Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Джексон-Хоул не добавил определенности

28 августа 2017  Источник http://www.zenit.ru/
Завершение недели на мировых площадках не добавило инвесторам ясности в отношении действий основных Центробанков в среднесрочной перспективе. Выступления глав ФРС и ЕЦБ оказались не слишком интересными для спекулянтов, однако их оказалось достаточно, чтобы вновь обвалить доллар.

Глава ФРС в своем пятничном выступлении не затронула вопросов денежно- кредитной политики, сделав акцент на том, что ослабление регулирования банковского сектора должно носить лишь умеренный характер. Это посыл со стороны Йеллен в сторону администрации президента, которая в качестве предвыборной программы обещала значительно дерегулировать финансовый сектор. Глава ЕЦБ также немного посвятил времени своего выступления вопросам монетарной политики. Марио Драги отметил успешность проводимых программ количественного смягчения, заявив, что их проведение по-прежнему оправдано. Европейский ЦБ должен сохранять бдительность пока инфляционная статистика далека от цели.

Несмотря на нейтральный характер выступлений глав ФРС и ЕЦБ, доллар продолжил резко дешеветь, не увидев в слова Йеллен намеков на повышение базовой процентной ставки в текущем году. Вероятность ужесточения денежно- кредитной политики в США в пятницу снизилась с 37% до 35%, при этом доллар стремительно подешевел к евро.

Пик налоговых платежей не вызвал проблем

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу осталась благоприятно, несмотря на пик по налоговым платежам, который вывел из банковской системы около 560 млрд руб. Уровень краткосрочных процентных ставок остался на пониженных значениях, а пятничный отток не смог поднять их выше ключевой ставки ЦБ РФ. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 8.73% годовых (+3 бп), 7-дневные – под 9.01% годовых (-1 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.74% годовых (+30 бп).

Сегодня с уплатой налога на прибыль, которая потребует около 220 млрд руб., завершится налоговый период августа. Стоит отметить, что текущий налоговый период проходил в условиях хронического избытка ликвидности, поэтому никак не повлиял на условия рынка. С началом нового месяца и традиционного притока бюджетных денег, мы ожидаем, что Центробанк активизирует усилия по абсорбированию ликвидности.

Рубль отыграл глобальную слабость доллара

Торги на валютном рынке в пятницу завершились нейтрально для рубля. Стабилизация нефтяных цен чуть выше отметки $52 за барр. заставила российскую валюту отыгрывать лишь глобальное ослабление доллара. Курс доллара на закрытие биржи составил 58.58 руб. (-58 коп.), курс евро – 69.90 руб. (+6 коп.). На международном валютном рынке доллар в очередной раз обвалился в евро после выступлений глав ФРС и ЕЦБ. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 1.2 пп до $1.1920.

Интерес к рискованным активам и высокодоходным валютам постепенно возвращается, что происходит при поддержке риторики основных Центробанков. Рубль в данном контексте выглядит фаворитом. Недавние санкции США уже отыграны, тогда как существенное повышение прогнозов роста российской экономики со стороны крупнейших банков и инвестдомов подогревает спекулятивный интерес. Не стоит забывать, что рубль остается одной из самых высокодоходных валют, поэтому краткосрочной идеей может стать покупка рублевого долга с прицелом на сентябрьское понижение ключевой ставки ЦБ РФ.

Евробонды заметно выросли за неделю

Долговые рынки ЕМ провели неплохую неделю, несмотря на волатильность барометра отношения инвесторов к риску. Доходности базовых активов за неделю немного снизились, при этом суверенные кредитные спрэды сузились на 5-7 бп. Российские евробонды провели отличную неделю, дорожая средними темпами для сегмента ЕМ. Доходности дальних суверенных выпусков снизились на 10-12 бп (1.4-1.8 пп в цене), на среднем участке – на 5-6 бп (40-70 бп). Корпоративные выпуски значительно отстают от суверенных, их средний спрэд расширился до 228 бп, что является максимумом за последние почти 10 месяцев.

Внутренний долговой рынок не находит поводов для роста даже с укреплением рубля. Инвесторы ждут снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 25-50 бп на заседании в сентябре, что поддерживает лишь среднесрочный участок кривой ОФЗ, где доходности за неделю снизились на 4-5 бп.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=355928. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.