Гайворонский Сергей БКС Экспресс | Компании | НМТП

Ждать ли дивидендов от НМТП после сомнительного отчета

30 августа 2017  Источник http://bcs-express.ru/
За последний год НМТП превратилась в «дойную корову» российского фондового рынка, обеспечив инвесторам рекордную дивидендную доходность. Снижение чистой прибыли на 32,4% в 1-ом полугодии 2017 г. может изменить ситуацию.

- Группа нарастила долларовую выручку в 1-ом полугодии 2017 г. на 1,6% до $448,8 млн, однако с учетом изменения обменного курса показатель в рублях снизился более чем на 16%.

- Операционная прибыль просела более значительно, снизившись на 25,7% в 1-ом полугодии к аналогичному показателю 2016 года, за счет небольшого роста рублевой себестоимости.

Значительное падение величины чистой прибыли в первом полугодии вызвано снижением бумажных доходов по курсовым разницам на 9,6 млрд руб. Группа НМТП имеет на своем балансе почти $1,5 млрд валютных обязательств. Пока курс рубля стабильно укреплялся на протяжении всего 2016 года и первого квартала 2017 года, компания отражала в своих отчетах значительную прибыль от уменьшения рублевой стоимости валютного займа.

В минувшем году бумажная прибыль от переоценки валютных обязательств составила 40% совокупной чистой прибыли за период. В результате в целом за 2016 год НМТП выплатила почти 25 млрд руб. дивидендов тремя траншами: по итогам 1-го квартала, 1-го полугодия и в целом за 2016 год. Это составило 60% чистой прибыли.
Однако если не учитывать бумажную прибыль от переоценки, на выплаты дивидендов пошло практически 100% чистой прибыли группы и 139% денежного потока за 2016 год.

Во втором квартале 2017 г. НМТП впервые с начала минувшего года зафиксировала убыток от переоценки обязательств, что в итоге привело к значительному снижению прибыли за 1-ое полугодие. Одновременно за счет снижения курса доллара год к году упала реальная рублевая выручка. При этом денежный поток с учетом выплаченных во 2-ом квартале дивидендов ушел на отрицательную территорию, составив -6,7 млрд руб. То есть фактически «держать марку» и платить мощные промежуточные дивиденды не с чего.

Можно, конечно, выплатить из нераспределенной прибыли. Однако величину свободного кэша на счетах компании в 7,2 млрд руб. значительной не назовешь. Высокие дивиденды платились с понятной целью – поднять рыночную капитализацию компании перед запланированной приватизацией.

Однако приватизация компании откладывается, а «доить» актив бесконечно невозможно. Тем более что реальные показатели могут продолжить падение за счет изменения тарифов с долларов на рубли. Ждем комментариев менеджмента о дивидендной политике на сегодняшней пресс-конференции, а также новостей о планах по приватизации.

Если будет позитив хотя-бы по одному из этих двух пунктов, акции компании могут возобновить рост. Позитивом можно считать сохранение текущей дивидендной политики или конкретные сроки продажи гос. доли в компании. Приведение в «соответствие» дивидендных выплат и денежного потока (отрицательного в 1-ом полугодии) вместе с размытыми формулировками на счет планов по приватизации будет серьезным негативом.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=356470. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.