Рихтер Вульф Wolf Street | Обзор рынка | Главное

Так когда же наконец лопнет китайский долговой пузырь?

31 августа 2017  Источник http://wolfstreet.com/ http://goldenfront.ru/
Искусственная стабильность — хорошо. Но с другой стороны перспективы настолько мрачные, что страшно подумать.

Корпоративный долг Китая взлетел до $18 трлн и составляет 169% от ВВП — самая крупная корпоративная задолженность в мире, по данным обеспокоенного Банка международных расчетов (БМР). ОЭСР говорила об этом уже в начале года. Да и ФРБ Нью-Йорка еще в феврале предупреждал о возможном «финансовом кризисе», но у властей есть множество инструментов контроля.

МВФ регулярно говорит о бьющем все рекорды корпоративном долге Китая, снова подняв данную тему всего несколько дней назад и раскритиковав власти за нежелание сдерживать рост задолженности. «Сегодняшняя линия движения», — говорится в заявлении, — «в конечном счете, приведет к радикальным изменениям».

Китайские власти — правительство и центральный банк при поддержке государственных мегабанков — позволили объявить дефолт по облигациям, вместо того, чтобы предложить финансовую помощь, создать своего рода теоретическую точку. Они рьяно работали над компромиссом, сдерживали кредитный рост, питающий экономику, и вместе с тем стимулировали экономику еще большими кредитами, чтобы не дать взорваться долговому пузырю. Один неверный шаг может легко привести к всеобщему хаосу.

«Все знают, что у Китая проблемы в кредитном секторе, но мне кажется люди часто забывают о размерах, а ведь это очень важно в мировом масштабе», — говорит Шарлин Чу (Charlene Chu) в интервью Financial Times. Еще в 2011 г, будучи банковским аналитиком в Fitch Ratings, она не побоялась сказать, что долг будет куда больше, чем объявляет ЦБ, в частности в теневой банковской системе, что банки скрывают рискованные займы внебалансовым компаниям, и что этот растущий долг будет иметь самые неприятные последствия. Сейчас с ее кажущимися тогда нелепыми предположениями согласны все.

И состояние этого долга значительно хуже, чем признается официально, сообщает FT со ссылкой на последний доклад Чу. В настоящее время Шарлин занимается независимыми исследованиями. По ее расчетам, к концу 2017 г безнадежный долг Китая может достичь 51 трлн юаней ($7.6 трлн).

Или около 68% от ВВП. Тогда коэффициент безнадежной задолженности составит астрономические 34% от всех займов, что значительно превышает 5.3%, заявленные властями.

Власти же — правительство и ЦБ при поддержке государственных банков — тянут теперь все рычаги, пытаясь удержать ситуацию под контролем.

«Я аплодирую властям за то, как им удалось все организовать», — говорит она. — «Достигнутая стабильность — это хорошо. Но если посмотреть с другой стороны, то проблема может достичь таких масштабов, о которых люди даже не подозревают. И мы движемся именно в этом направлении».

Контролируя видимую стабильность ситуации с безнадежным долгом, власти в течение многих лет позволяли проблеме разрастаться и способствовали ее росту.

Но прогнозы Чу, как сообщает FT, не идеальны и имеют своих оппонентов.

В частности, ее оценка безнадежной задолженности на отметке 51 трлн юаней основана на средних потерях по кредитам в 11 других странах, уже переживших быстрый рост долга, включая Японию 1985-97 гг и США 2000-07 гг.

Чэнь Лун (Chen Long), китайский экономист пекинской компании Gavekal Dragonomics, говорит, что выводы Чу косвенно предполагают неизбежность экономического краха Китая.

Но если кризиса не произойдет, если экономика продолжит расти, то кредиты станут более эффективными, и проблема займов решится, утверждает он.

Правительство тоже это понимает. Получается, что рост необходимо поддерживать, чего бы это ни стоило. Но поскольку рост подпитывается долгом, а для снижения темпов роста долг должен быть все больше и больше, то расчеты становятся немного сложнее.

Острого кризиса можно избежать, заявила Чу FT. Власти — ЦБ и правительство — контролируют государственные мегабанки и могут потребовать выдавать еще более крупные займы даже компаниям-зомби, многие из которых принадлежат государству, рефинансировать необслуживаемые долги, кредитовать более мелкие банки, зависящие от межбанковского фонда, и иными способами поддерживать долговой пузырь. Только так можно сохранить денежный поток. Только благодаря этому кредитный кризис не развалил систему. И пока государство оказывает всестороннюю поддержку мегабанкам, они тоже будут оставаться на плаву.

Как же поведут себя спекулянты, играющие на понижение, типа Кайла Басса (Kyle Bass), открыто высказывающегося против чудовищного кредитного пузыря Китая и против юаня?

Сбрасывая китайские акции в надежде на обвал, они провоцируют власти — правительство, ЦБ, государственные мегабанки, и весь аппарат — выйти и уничтожить вас. Они просто хотят настоять на своем. Юань, падающий с начала 2014 г и до конца 2016 г, в этом году вырос на 3% относительно доллара.

Пока властям удается удерживать этот кредитный пузырь под контролем: с помощью специальных инструментов они регулируют не только печатный станок, но и кредиторов с заемщиками. Вот почему Чу признает, что, после тех смелых заявлений, сделанных ею несколько лет назад, она «аплодирует властям» за то, «как им удалось все организовать». Искусственная стабильность —хорошо. Но с другой стороны перспективы настолько мрачные, что страшно подумать.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=356568. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.