Королёва Анна Инвесткафе | Компании | МОЭСК

Финрезы МОЭСК пытаются нащупать дно

1 сентября 2017  Источник / http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/77327
Полугодовая финансовая отчетность МОЭСК не позволяет рекомендовать акции компании к покупке
МОЭСК, одна из крупнейших распределительных электросетевых компаний страны, на минувшей неделе отчиталась по МСФО о результатах своей деятельности за 1-е полугодие 2017 года.

Финрезы МОЭСК пытаются нащупать дно


Выручка МОЭСК с января по июнь выросла на 7,7%, до 77,4 млрд руб., из которых около 67,2 млрд было получено от передачи электроэнергии. Рост объема энергопотребления и котлового полезного отпуска позитивно сказались на рынке услуг по передаче электроэнергии, где компания занимает доминирующее положение, благодаря географическому положению в наиболее динамично развивающемся регионе РФ с развитой инфраструктурой, при этом на гарантирующих поставщиков приходится около 98,8% от всех потребителей.

Операционные расходы компании прибавляли активнее выручки — на 8,3%, до 67,6 млрд руб., что во многом обусловлено ростом тарифов на услуги ФСК ЕЭС и территориальных сетевых организаций (ТСО), и, как следствие, 17%-м увеличением затрат на услуги по передаче электроэнергии с 26,0 млрд до 30,4 млрд руб. Также следует отметить рост материальных расходов на электроэнергию для компенсацию потерь, которая выросла по сравнению с прошлым годом на 8,5%, до 7,5 млрд руб., даже несмотря на усилия компании по снижению потерь: напомню, с 2013-го по 2016 год удалось добиться снижения этого показателя с 9,0% до 8,3% от совокупного отпуска в сеть, а к 2021 году уровень потерь по плану должен достигнуть 7,6%.



На этом фоне стоит отметить снижение затрат на персонал с 9,3 млрд до 8,8 млрд руб. за счет реализации потенциала снижения издержек и увеличения производительности труда. Однако главный приятный сюрприз поджидал в статье «прочие операционные доходы», которые выросли с 0,9 млрд до 2,6 млрд руб. и были получены в результате борьбы с безучетным и бездоговорным потреблением электроэнергии, что является одним из приоритетных направлений работы МОЭСК.

В результате операционная прибыль компании увеличилась более чем на 30%, достигнув по итогам отчетного периода 7,4 млрд руб. с рентабельностью в 10,2% (в прошлом году она составляла 8,4%). Финансовые статьи отчетности не претерпели существенных изменений, а потому полугодовая чистая прибыль МОЭСК по МСФО заслуженно выросла более чем наполовину — до 2,9 млрд руб. В свою очередь, EBITDA поднялась на 14,1%, до 18,5 млрд руб.



Чистый долг МОЭСК за минувшие шесть месяцев вырос — с 83,4 млрд до 84,5 млрд руб., однако благодаря куда более внушительному росту показателю EBITDA соотношение NetDebt/EBITDA в итоге даже снизилось — с 2,1х до 2,0х. В масштабе последнего десятилетия мультипликатор EV/EBITDA находится выше своего среднего значения, что дополнительно омрачается очень скромным уровнем дивидендов за 2016 год (чуть более 3 коп. на бумагу) и самой низкой дивидендной доходностью за последние пять лет (около 4%). Впрочем, это неудивительно, учитывая, что на них было направлено всего 25% от чистой прибыли по РСБУ, и это на фоне плавного сползания вниз основных финансовых показателей компании.

Лучшей рекомендацией по акциям МОЭСК будет «продавать» или «вне рынка» до появления более четких сигналов на улучшение инвестиционных перспектив. К тому же сейчас среди множества российских сетевых распределительных компаний, есть куда более интересные варианты для вложения денежных средств.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=356699. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.