Банк Санкт-Петербург | Обзор рынка

Рублевый carry trade остается достаточно привлекательным для нерезидентов

5 сентября 2017  Источник https://www.bspb.ru/
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,8% до $52,3/барр., а российская нефть Urals - на 1,1% до $50,9/барр. Курс доллара вырос на 0,6% до 57,85 руб., курс евро - на 0,8% до 68,78 руб. Индекс S&P500 не торговался. Индекс РТС потерял 0,8%, закрывшись на отметке 1092 п. Индекс ММВБ снизился на 0,4% до 2003 п.

В МИРЕ. Сегодня ночью СМИ Южной Кореи сообщили, что КНДР осуществляет транспортировку межконтинентальной баллистической ракеты к западному побережью страны. Предположительно перемещение ракеты производится для ее дальнейших испытаний, которые могут быть приурочены к 9 сентября - национальному празднику - Дню основания Северной Кореи.

США и Южная Корея уже сообщили об усилении давления на Пхеньян после недавнего испытания водородной бомбы. Реагируя на неспокойную геополитическую обстановку, инвесторы поддерживают спрос на защитные активы: цена золота держится на годовых максимумах – в районе $1334/унц. Хотя в целом на рынках обстановка остается довольно спокойной.

НЕФТЬ. Минэнерго РФ сообщило, что в августе Россия перевыполнила соглашение ОПЕК на 44 тыс. барр./сутки. Так, при установленной квоте сокращения в 300 тыс. барр./сутки (относительно октября, определенного как базовый уровень в соглашении) Россия снизила производство на 344 тыс. барр./сутки, добыв в августе 46,14 млн тонн сырой нефти.

Министр энергетики РФ Александр Новак заявил, что утверждать о продлении соглашения ОПЕК и ОПЕК+ пока что рано, но такая возможность уже обсуждалась в рамках заседания мониторингового комитета в Санкт-Петербурге в июле. Минэнерго РФ сказал, что данная опция будет рассмотрена в случае необходимости.

В РОССИИ. Сегодня Минфин объявит свои оценки по нефтегазовым дополнительным доходам (в рамках бюджетного правила при превышении цены нефти $40/барр.), которые будут направлены на покупку валюты в сентябре. Напомним, что в августе на fx-покупки было направлено 47 млрд руб. (около $780 млн). Консенсус-прогноз на сентябрь составляет 54 млрд руб.

По данным Bloomberg, Банк Норвегии планирует внести серьезные изменения в облигационные бенчмарки суверенного фонда Government Pension Fund Global (GPFG). Сейчас в индекс, который используют ЦБ и фонд, входят 23 валюты (включая российский рубль). Регулятор предлагает заменить его индексом, рассчитываемым по трем валютам (доллар США, евро и британский фунт).

На сегодняшний день норвежский суверенный фонд является одним из крупнейших держателей ОФЗ – $2,2 млрд по состоянию на начало 2017 года (0,7% портфеля облигационного фонда), когда доля нерезидентов оценивалась в $25 млрд. Это значительная сумма, но сначала норвежский парламент должен одобрить предложения ЦБ, а далее начнется длительный процесс разбалансировки портфелей фонда. Таким образом, на данном этапе мы не видим серьезных угроз для рынка суверенного рублевого долга.

Опережающий индекс экономической активности в сфере услуг – Markit PMI за август оказался позитивным. После минимального более чем за год значения в июле (52,6 п.), PMI сферы услуг в августе вернулся к уровню 54,2 п. (значение выше 50 п. говорит о росте экономической активности, меньше 50 п. – о снижении).

Сегодня или завтра будут опубликованы официальные данные по инфляции в августе. На данный момент, опираясь на недельные данные, мы оцениваем рост инфляции в 3,4% г/г. При этом необходимо учитывать, что официальные данные по итогам месяца отображают изменение цен полной корзины товаров и услуг и могут отличаться от недельных оценок. Если существенное замедление инфляции в августе будет подтверждено полноценными данными Росстата, это будет дополнительным фактором в пользу снижения ключевой ставки на заседании 15 сентября.

Тем временем глава МЭР Максим Орешкин в очередной раз озвучил крайне позитивный прогноз инфляции по итогам 2017 г. Последний прогноз ведомства предполагал снижение годового темпа роста цен до 3,5-3,7%. Теперь же, на фоне новых позитивных данных, М. Орешкин говорит о возможном снижении инфляции ниже 3,5%. При этом МЭР не рассматривает возможность дефляции в сентябре.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рублевый carry trade остается достаточно привлекательным для нерезидентов: нефть уверенно закрепилась выше $50/барр., реальная процентная ставка (5%+) остается одной из самых высоких в мире, ожидания по снижению ключевой ставки Банком России растут, в то время как ожидания по повышению ставки ФРС падают, экономика РФ активно восстанавливается, несмотря на санкции, Минфин успешно проводит бюджетную консолидацию. Возможная угроза сворачивания carry (и потенциального оттока капитала из РФ) – рост геополитической напряженности в мире и ожидаемое начало процесса сокращения баланса ФРС (сжатие ликвидности) и сигналы по выходу из ультрамягкой политики со стороны ЕЦБ и т.д. Полагаем, что текущая волна оптимизма в отношении всего EM, и российского рынка в частности, не будет продолжительной. Полагаем, что к концу года курс доллара будет в районе (и даже превысит) 60 руб./долл.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=357299. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.