Холоденко Оксана БКС Экспресс | Акции | Netflix inc. | Amazon.com Inc. | Google (Alphabet) | Facebook

Интернет-индустрия США: разбор полетов в отдельных бумагах

7 сентября 2017  Источник http://bcs-express.ru/
Продолжаем «сагу об интернет-индустрии США». Темой нового исследования стали ключевые эмитенты сегмента - Facebook, Amazon, Netflix и Google (группа FANG).

Акции FANG блеснули в этом году. С начала года бумаги взлетели на 20-50%, неоднократно обновив исторические максимумы.

Facebook (FB)

В настоящее время самая крупная социальная сеть в мире с капитализацией около $495 млрд. Акции FB с начала года выросли на 50%.

Пользовательская база Facebook продолжает расти существенными темпами благодаря прогрессу в сфере мобильных технологий. Чистая прибыль Facebook во II квартале выросла на 71% относительно аналогичного периода годом ранее, число пользователей (в месяц, MAU) превысило 2 млрд.

Доходы от рекламы составляют львиную долю выручки компании (около 95%). К ключевым видам бизнеса Facebook относятся сама соцсеть, Instagram и WhatsApp. При этом последний, по сути, не монетизирован. Компания успела приобщиться к виртуальной реальности, приобретя в 2014 году Oculus.

Facebook активно развивается, внедряя новые сервисы. Ключевой риск для компании – чрезмерная зависимость доходов от рекламы на территории США и Канады. Рынок здесь становится все более насыщенным, а темпы прироста выручки на одного пользователя (ARPU) замедляются. Впрочем, по итогам II квартала этот показатель FB показал солидный прирост в 35% (год к году). Кроме того, сама соцсеть Facebook теряет популярность среди молодежи. С другой стороны, сервисами Facebook стали активно пользоваться другие компании (бизнес), которые зачастую имеют более одного аккаунта.

Акции FB находятся невдалеке от рекордного уровня. Бумаги вышли из локального нисходящего треугольника. В случае обновления исторического максимума можно рассчитывать на движение акций в район $185 (котировка на закрытии 06.09.17 - $172). На этой отметке расположен уровень 61,8% проекции Фибоначчи от волны роста с июля. В случае закрепления Facebook ниже $165 бумаги стоит подбирать не ранее $157. Локальная рекомендация на «шорт» по Facebook все еще в силе.

График акций Facebook с начала 2015 года, таймфрейм недельный

Интернет-индустрия США: разбор полетов в отдельных бумагах


Amazon (AMZN)

Абсолютный лидер в онлайн-ритейле, занимает доминирующие позиции на рынке «облачных» технологий. Акции AMZN с начала года выросли на 50%. Капитализация компании составляет $464 млрд, а ее глава Джефф Безос является одним из богатейших людей в мире.

Корпорация осуществляет активные инвестиции в инфраструктуру, направленную на оказание широкого спектра услуг. Работает как в сфере ритейла, так и с корпоративными клиентами, а также девелоперами. Успехи Amazon в области ритейла больно ударили по традиционным розничным сетям. При этом сама компания начала выходить на рынок традиционных продаж. В августе регулятор одобрил сделку по покупке Amazon сети супермаркетов здоровой пищи Whole Foods Market.

Компания не слишком заботится о прибыли, инвестирую в новые проекты. По итогам II квартала продажи Amazon взлетели на 25% (год к году) и составили $38 млрд. Но чистая прибыль сократилась с $857 млн до $197 млн. На III квартал топ-менеджмент прогнозирует операционную прибыль в диапазоне от минус $400 млрд до плюс $300 млн.

О рисках: недавно агентство Moody's назвало Amazon самым слабым из крупных ритейлеров CША. Об этом см. специальный обзор>> Более того, официально число членов программы лояльности Amazon Prime в США оценивается в 85 млн, а население Штатов составляет около 325 млн. Так что, предел роста количества участников программы налицо.

Установив в июле исторический максимум, акции Amazon нарисовали разворотную свечу. Бумаги уже откорректировались на 38,2% от волны роста с ноября прошлого года. Учитывая масштаб предыдущего роста, для уверенного открытия «лонгов» ждала бы 61,8% уровня коррекции, то есть отката к $860-840 (котировка на закрытии 06.09.17 - $968).

График акций Amazon с начала 2015 года, таймфрейм недельный



Netflix (NFLX)

Стриминговый сервис, поставщик фильмов и сериалов на основе потокового мультимедиа. В последние годы Netflix производит эксклюзивный контент, который доступен только клиентам. Известный продукт компании - сериал «Карточный домик». С начала года акции NFLX выросли на 45%, а капитализация достигла $75 млрд.

По итогам II квартала онлайн-кинотеатр рапортовал о 5,2 млн приросте числа пользователей, до 103,95 млн. Компания сообщила, что число подписчиков за пределами США впервые превысило американскую аудиторию. Netflix прогнозирует рост аудитории на 3,65 млн в III квартале. Выручка компании за последний отчетный период взлетела на 32% и составила $2,79 млрд.

Основные риски бизнеса Netflix заключаются в острой конкуренции, в частности с Apple и Amazon. В связи с этим компания активно инвестирует в создание оригинального контента, расходует значительные средства на маркетинг. Во II квартале Netflix сгенерировал лишь $65,6 млн чистой прибыли. Его свободные денежные потоки (FCF, операционный поток минус капзатраты) устойчиво отрицательны. Ранее корпорация призналась, что негативные FCF могут наблюдаться «многие годы».

Акции NFLX отскакивают от статической поддержки $165. В бумагах наблюдается позитивный импульс. Пока уровни выше $190 в них не просматриваются (котировка на закрытии 06.09.17 - $179). В случае закрепления Netflix ниже линии долгосрочного восходящего тренда $165-160 логичным будет уход бумаг в район $150-148, где проходит горизонтальная поддержка. При таком раскладе акции скорректируются примерно на 50% от волны роста с осени прошлого года.

График акций Netflix с начала 2015 года, таймфрейм недельный



Google (GOOGL)

Alphabet – холдинг, который владеет несколькими компаниями, ранее принадлежавшими Google, и самой Google. С начала года акции GOOGL (класс A - с правом одного голоса, наиболее торгуемые) выросли на 19%, а капитализация компании составляет $647 млрд.

Компания интересна тем, что имеет весьма диверсифицированную линейку товаров и услуг – интернет-поиск, мобильную операционную систему, «железо», сервис YouTube и многое другое. Google является лидером в сфере интернет-поиска в глобальном масштабе. Android доминирует на рынке мобильных операционных систем с долей около 85%. Браузер Google Chrome является одним из наиболее распространенных среди пользователей.



По итогам II квартала Alphabet сократил чистую прибыль на 27,9% (год к году) из-за рекордного штрафа Еврокомиссии в размере 2,42 млрд евро. Показатель составил $3,5 млрд. Выручка выросла на 21%, до $26 млрд. Стоимость одного клика (cost per click) упала на 23%, во многом это обусловлено все большей популярностью мобильного поиска. В этом заключается основной риск для бизнеса Google.

Акции GOOGL на недельном графике нарисовали «двойную вершину», откатившись от верхней границы долгосрочного восходящего канала. Ожидается снижение бумаг к нижней границе фигуры - $875-870 (котировка на закрытии 06.09.17 - $942). Там их можно будет покупать на средней срок. Локальная рекомендация «шорт» по GOOGL все еще в силе.

График акций GOOGL с начала 2015 года, таймфрейм недельный



Сравнительный анализ

Динамика FANG с начала года

Безусловными лидерами по приросту котировок в этом году оказались Facebook и Netflix, акции которых взлетели на 50% и 45% при росте индекса S&P 500 «всего лишь» на 10%. Бумаги GOOGL показали наиболее умеренную динамику (+19%).



Рыночные мультипликаторы

По мультипликаторам все акции FANG выглядят дороговато. Показатели P/E (соотношение капитализации и чистой прибыли) от 34 до 244 заметно превышают соответствующий показатель индекса S&P 500 (около 25). Впрочем, технологичные акции закладывают более высокие темпы роста доходов, нежели традиционные индустрии, что в определенной мере объясняет расхождение.

Для увеличения кликните по таблице


Данные Reuters
*forward – форвардные - с учетом ожиданий по доходам на ближайшие 12 мес.

Наиболее переоцененной бумагой выглядит Netflix. Соотношение P/CF (капитализация/денежный поток) вычислить не удалось из-за отрицательных значений CF. Amazon и Facebook по некоторым мультипликаторам также находятся в группе риска. Оптимально выглядят акции Google.



Финансовые показатели

Для увеличения кликните по таблице


Данные Reuters

Как видно из таблицы, высокие значения мультипликаторов в определенной мере оправдываются ожиданиями по приросту доходов, в частности прибыли на акцию (eps). Наиболее сомнительно в рамках выборки выглядит Netflix. Тут ожидания могут быть завышены, свободные денежные потоки (FCF) могут еще долго быть отрицательными, а долговая нагрузка высока (соотношение долга и собственного капитала – D/E – равно 155%).

Неплохо выглядит Alphabet с запасом кэша и его эквивалентов в размере $95 млрд. Избыточные средства могут быть инвестированы в новые проекты или использованы для обратного выкупа акций. Запас наличности в $35 млрд и ожидаемый среднегодовой прирост eps в 27% отчасти сглаживают высокие значения акций Facebook.

Насколько перспективны акции

Для увеличения кликните по таблице

Данные Reuters

Согласно медианным таргетам инвестдомов, у Amazon еще есть неплохой потенциал роста – около 19% от текущих уровней. Локальную техническую картину по этим бумагам оцениваю как негативную, поэтому с покупками бы не торопилась. С точки зрения графического анализа, наиболее интересен Netflix, однако фундаментальные факторы играют против компании. Тут риски высоки.

Кого выбираем

Жду умеренной коррекции по фондовому рынку США в скором времени. Пока технического подтверждения «медвежьего» расклада по индексу S&P 500 не появилось, поэтому рекомендую локальные трейды: шорты по Google, Facebook и Amazon. Можно попробовать поймать небольшой позитивный импульс в Netflix.

При реализации коррекционного сценария появится возможность для среднесрочных покупок. В таблице из предыдущего раздела указаны примерные уровни для возможного входа в позиции. С точки зрения фундаментальных показателей наиболее интересным при прочих равных условиях выглядит Google. Просадка также поможет сгладить высокие значения мультипликаторов Facebook. Пока рассчитывать приходится лишь на изменения котировок, ни одна из компаний не платит дивиденды.

Все вышеперечисленные бумаги торгуются не только на рынке США, но и на «Санкт-Петербургской бирже». В обзоре дано примерное представление о возможных трейдах. Более точные уровни на покупку и продажу вы сможете найти в инвестидеях и торговых рекомендациях БКС Экспресс.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=357800. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.