Ведомости | Новости | ВТБ (VTBR) | Русгидро

«Русгидро» и ВТБ заключили одну из самых сложных сделок в истории российской энергетики

Банк на пять лет стал акционером энергохолдинга
Во вторник «Русгидро» и ВТБ спустя месяц после первой неудачной попытки подписали форвардный контракт на пять лет: ВТБ заплатит 40 млрд руб. за допэмиссию компании и 15 млрд руб. за пакет казначейских акций и получит 13% «Русгидро», а доля государства снизится с 66,84 до 60,5%.

Летом 2015 г. для погашения долга «дочки» «Русгидро» «РАО ЭС Востока» – 85 млрд руб. – было решено провести допэмиссию на эту сумму, затем ее снизили до 55 млрд, хотя долг «РАО ЭС Востока» вырос до 100 млрд руб. В сделку был включен и казначейский пакет «Русгидро», инвесторами были готовы стать «Интер РАО» и «Роснефтегаз», но в конце 2016 г. президент Путин одобрил вариант с участием ВТБ. «Русгидро» будет платить ВТБ проценты на сумму форварда за вычетом дивидендов, а по окончании форварда – компенсировать ВТБ разницу между реальной и номинальной стоимостью акций (1 руб. за штуку), если первая окажется ниже, или получить компенсацию от ВТБ, если выйдет наоборот.

Во вторник после подписания контракта акции «Русгидро» подешевели на 3% до 0,94 руб., в конце февраля они стоили дороже 1 руб.

На прошлой неделе Росимущество и ВТБ подписали соглашение, одна из целей – поиск стратегического инвестора на пакет ВТБ, сказал руководитель Росимущества Дмитрий Пристансков. Пакет должен уйти финансовому или стратегическому инвестору, подтвердил президент ВТБ Андрей Костин: «[В понедельник] в восемь утра встречался с министром финансов Катара, интерес к компании есть».

«Сегодня это не вполне целесообразно делать, нужно вести параллельно работу по улучшению финансового положения компании, повышению стоимости», – предупредил Костин: это перспектива пяти лет, тот срок, за который можно поднять экономику «Русгидро».

Соглашение позволяет досрочно погасить обязательства перед ВТБ через 2,5 года, подчеркнул гендиректор «Русгидро» Николай Шульгинов: план повышения стоимости компании разработан, есть уверенность, что можно расплатиться с ВТБ раньше, чем через пять лет.

Необычная квазиакционерная структура сделки может объясняться необходимостью компромисса между интересами «Русгидро» и ВТБ, считает аналитик БКС Игорь Гончаров: долговой вариант плох из-за значительной долговой нагрузки «Русгидро», чисто акционерный вариант не устроил ВТБ из-за рисков колебания стоимости акций «Русгидро».

Желание ВТБ найти покупателя уже сейчас преждевременно, считает аналитик Renaissance Capital Владимир Скляр: у «Русгидро» все еще высокая долговая нагрузка, инвестпрограмма также еще дорога, а дивиденды не смогут сильно вырасти без резкого сокращения инвестиций и расходов на ремонт Загорской ГАЭС-2. «Русгидро» нужен активный миноритарий, способный привнести технологии повышения операционной и финансовой эффективности и обсуждать малопривлекательные с инвестиционной точки зрения инициативы государства, считает Скляр, в идеале – стратег из числа западных энергокомпаний.

Проблемой для «Русгидро» остается «РАО ЭС Востока». Ее долг на начало марта составил 103 млрд руб. «Восток – дело сложное», – заключил Шульгинов.

Субсидирование тарифов через надбавки в ценовых зонах, объединение операционного аппарата компании внутри группы «Русгидро», отказ от планов агрессивного наращивания мощностей и их замены на Дальнем Востоке помогут выправить ситуацию, перечисляет Скляр. Если правительство не будет требовать дополнительных инвестиций без гарантий возврата, «Русгидро» за 3–4 года решит все проблемы «РАО ЭС Востока», уверен он.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=359279. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.