Банк Санкт-Петербург | Обзор рынка

Рубль и долговой рынок, как и ожидалось, не показал значимой реакции на снижение ключевой ставки Банком России

18 сентября 2017  Источник https://www.bspb.ru/
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 3,4% до $55,6/барр., а российская нефть Urals - на 3,1% до $54,4/барр. Курс доллара вырос на 0,6% до 57,69 руб., курс евро снизился на 0,2% до 68,91 руб. Индекс S&P500 вырос на 1,6% до 2500 п. Индекс РТС прибавил 0,3%, закрывшись на отметке 1123 п. Индекс ММВБ вырос на 1,0% до 2054 п.

В МИРЕ. Главное событие недели – заседание ФРС США 19-20 сентября. Это опорное заседание, которое сопровождается обновлением макроэкономического прогноза, который в том числе включает в себя оценки членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) динамики процентной ставки вплоть до 2020 г. (так называемый график «dot plot»). Решение по ставке, комментарий и макропрогноз будут опубликованы в среду в 21:00 мск, в 21:30 мск начнется пресс-конференция главы Федрезерва Джанет Йеллен.

Влияние этого заседания на рынки сложно переоценить. Несмотря на то, что по итогам двухдневного заседания не ожидается повышения ставки (с текущих 1-1,25%), рынок ждет публикации деталей по процессу сокращения баланса ФРС, который, как ожидается, начнется с октября 2017 г. По проекту Фед начнет продавать ценные бумаги (трежериз и ипотечные бумаги) в объеме $10 млрд в месяц с ежеквартальным увеличением на $10 млрд до достижения уровня в $50 млрд. Этот рубеж, вероятно, будет достигнут уже к концу 2018 г. Сокращение баланса ФРС фактически равнозначно сжатию долларовой ликвидности, т.е. ужесточению политики. Несмотря на то, что процесс сокращения баланса будет сильно растянут во времени, накопленным итогом изъятие долларов из системы должно оказывать все большее и большее влияние на финансовые рынки.

Рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС в декабре составляет 47%. Кроме этого, в рынке заложено еще одно повышение в следующем году. Это пока сильно расходится с мнением официальных представителей ФРС (последний dot plot был опубликован в июне). Переоценка официальной позиции по ставке может серьезно повлиять на рынок. Мы ожидаем роста волатильности, особенно на валютном рынке, вечером в среду и в четверг. Считаем, что период «дешевого» доллара, наблюдаемый в этом году, подошел к концу.

НЕФТЬ. В пятницу компания Baker Hughes зафиксировала максимальное с начала года недельное снижение числа буровых установок (минус 7 шт. до 749 шт.). Эксперты, однако, говорят о влиянии разового фактора – урагана «Харви». Рынок позитивно отреагировал на пятничные данные – цена на нефть марки Brent в моменте укреплялась до уровня $55,75/барр.

На эту среду намечено заседание технического комитета ОПЕК, а в пятницу – заседание мониторингового комитета. В рамках этих встреч оценивается соблюдение ранее принятого соглашения о сокращении добычи участниками ОПЕК и не ОПЕК.

В РОССИИ. По итогам заседания в пятницу Банк России, как мы и ожидали, понизил ключевую ставку на 50 б.п. до 8,5%. Причины такого решения – позитивная динамика инфляции и инфляционных ожиданий, продолжающееся восстановление экономической активности. При этом комментарий регулятора был достаточно сдержанным.

В частности, ЦБ отмечает, что на фоне низкой инфляции возрастает вклад волатильных компонентов, к которым относится и плодовоовощная продукция. По прогнозу ЦБ в ближайшие полгода колебания продовольственных цен станут источником волатильности инфляции, которая может отклониться как вверх от целевых 4%, так и вниз. При этом риски отклонения вверх превалируют. Источники рисков, как и ранее, – возможное снижение цен на нефть, изменение модели поведения населения со сберегательной на потребительскую, рост зарплат, опережающий рост производительности труда. При этом взгляд ЦБ на экономический рост РФ стал более позитивным - прогноз по росту ВВП был повышен до 1,7-2,2% г/г по итогам года.

Обновленный прогноз ЦБ по платежному балансу на этот год, судя по всему, предполагает стабильно крепкий рубль в четвертом квартале. Прогноз на 2018-2020 гг. показывает экстремальное сжатие текущего счета, если цены на нефть будут низкими ($42-44/барр. по марке Urals), или его восстановление при росте Urals до $60/барр. Сокращение сальдо текущего счета до $12 млрд в 2018 г. и $4 млрд в 2019 г. приведет к ухудшению ситуации с валютной ликвидностью на локальном рынке.

Дальнейшая динамика снижения ключевой ставки Центральным Банком России будет зависеть от конъюнктуры рынка: динамики фактической инфляции и, что более важно, от инфляционных ожиданий. Стабилизация инфляционных ожиданий вблизи целевого значения остается основной задачей регулятора. В сопроводительном письме по итогам заседания ЦБ отметил, что допускает снижение ставки в ближайшие два квартала. Мы в свою очередь считаем, что в благоприятных условиях (стабильная цена нефти и курс рубля, сохранение инфляции вблизи 4% и продолжающееся снижение инфляционных ожиданий) ЦБ снизит ставку еще 25 б.п. на следующем опорном заседании 15 декабря.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль и долговой рынок, как и ожидалось, не показал значимой реакции на снижение ключевой ставки Банком России. На этой неделе курс национальной валюты будет определяться внешними факторами – до заседания ФРС, вероятно, на рынках будет затишье, далее волатильность вырастет. Цены на нефть также играют важнейшую роль для рубля. 25 и 28 сентября пройдут налоговые выплаты (НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль), что должно оказать некоторую поддержку курсу. Вероятность снижения USDRUB ниже 57 руб./долл. оцениваем как низкую. Считаем, что в 4 квартале сформируются предпосылки для укрепления доллара на глобальном рынке.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=359305. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.