26 сентября 2017 ИХ "Финам" Додонов Игорь
? Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
? Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели.
? Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
? Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией.
? Акции Apple торгуются с вполне адекватными финансовыми мультипликаторами, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $180.
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет $792 млрд.
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И III квартал 2017 финансового года компании, завершившийся 1 июля, не стал исключением.
Выручка увеличилась на 7.2% г/г до $45.4 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $44.7 млрд. Поставки iPhone составили около 41 млн. единиц (рост на 2% г/г), а выручка от их реализации повысилась на 3% до $24.8 млрд. (54.7% общей выручки). Доходы в сегменте услуг – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 22% до $7.3 млрд. Кроме того, Apple в отчетном квартале продал 11.4 млн. планшетов iPad (рост на 15% г/г) на $5 млрд. и 4.3 млн. компьютеров Apple Mac (рост на 1%) на $5.6 млрд. Реализация прочих устройств, в том числе ТВ-приставок Apple TV, «умных часов» Apple Watch и плееров iPod, составили 23%, повысившись за год на 23%. Компания зафиксировала рост спроса на свою продукцию почти на всех географических рынках, за исключением материкового Китая. При этом международное подразделение пришелся 61% всей выручки.
Валовая рентабельность улучшилась на 0.5 п.п. до 38.5%. Показатель EBITDA поднялся на 3.9% до $13.1 млрд., и рентабельность по EBITDA составила 28.9%. Прибыль на акцию выросла на 17.6% до $1.67 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.57.
Баланс Apple остается сильным. Компания завершила III финквартал с $76.8 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных бумаг при долгосрочном долге в $89.9 млрд. Кроме того, на счетах компании находилось $184.8 долгосрочных ценных бумаг. За первые 9 месяцев текущего фингода компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $47.9 млрд., потратила $8.6 млрд. на капвложения и вернула своим акционерам $34.6 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Квартальный дивиденд в размере 63 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.6%.
Apple также представил весьма оптимистичный прогноз на IV квартал 2017 фингода, к котором ожидает выручку в диапазоне $49-52 млрд. против $46.9 млрд. в аналогичном периоде прошлого фингода, когда компания представила iPhone 7 и 7 Plus. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 37.5-38%.
Факторы роста
Недавно Apple представил новую серию смартфонов, в том числе премиальный iPhone X. Новый флагмаг имеет больший по размерам экран Super Retina с диагональю 5.8 дюйма, более мощный процессор, камеры с улучшенными возможностями. Продолжительность работы смартфона от батареи будет дольше на два часа. Пользователям не нужно будет, как на прежних моделях, нажимать кнопку Ноme, чтобы попасть на главный экран ? достаточно будет просто смахнуть по дисплею в любой его точке. Кроме того, iPhone X оснащен технологией распознавания лиц Face ID, с помощью которой можно будет разблокировать телефон, выполнять аутентификацию и оплачивать покупки. Одновременно Apple представил модели iPhone 8 и 8 Plus, получившие существенно улучшенную аппаратную платформу, расширенные фото- и видеовозможности и стекло на задней стороне корпуса. Все три новых смартфона получили функцию беспроводной зарядки. Помимо этого, компания показала новые «умные часы» Apple Watch Series 3 с возможностью подключения к сотовым сетям (пользователям теперь не нужно будет постоянно иметь при себе и смартфон, и часы, и они смогут совершать звонки и отвечать на них на только с часов), а также новую версию приставки Apple TV, которая поддерживает разрешение 4K. Ранее в этом году Apple представил другое «умное» устройство, колонку HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как «интернет вещей» и «умный дом».
Продажи смартфонов, планшетов и ПК, как ожидается, продолжат обеспечивать львиную долю выручки Apple в среднесрочной перспективе. Однако нам нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных отраслях. Так, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Кроме того, недавно стало известно, что компания намерена в следующем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов, при этом ориентиром по качеству будет служить сериал «Игра престолов», а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.
Не забывает Apple и о географической экспансии. Ближайшей целью компании является расширение своего присутствия на рынке Индии.
Мы считаем, что представленные новые устройства, а также значительные инвестиции в новые технологии и разработку новых продуктов и услуг позволят Apple и далее демонстрировать уверенный рост финпоказателей и щедро вознаграждать акционеров.
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. Apple выглядит несколько дороже своих аналогов. Однако, на наш взгляд, это вполне оправдано, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, хорошие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Apple опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, где, вероятно, будет найдена поддержка. Ожидаем отскока в направлении верхней границы канала в районе $185
Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $180
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter