Навроцкий Артур Велес Капитал | Облигации

Минфин предложит: 25083 (4 года) и 26221(15 лет)

18 октября 2017  Источник http://www.veles-capital.ru/

Сегодня Министерство финансов предложит два выпуска с фиксированной ставкой купона: дебютные 4-летние 28083 и 15-летние 26221 объемом 20 и 10 млрд руб. соответственно. После объявления параметров длинный бенчмарк никак не отреагировал на вторичном рынке и торговался на уровне открытия, однако совокупные обороты по двум режимам оставались высокими – инвесторы купили бумаг на 2,5 млрд руб., или на 19% от всего рынка с «классикой». По итогам недели средневзвешенная доходность опустилась на 3 бп., что соответствовало динамике долгосрочных выпусков.

Перед началом размещения складывается довольно позитивный фон, который транслируется через восходящий ценовой тренд нефтяного сегмента и подъем российского рубля относительно вчерашнего закрытия. Кроме того, на начало операционного дня в банковской системе не наблюдается напряженности с локальной ликвидностью, что благоприятно для рублевого госдолга.

На следующей неделе состоится заседание Банка России по вопросам монетарной политики. Несмотря на относительно агрессивное снижение ставок вдоль суверенной кривой, мы ожидаем, что регулятор ограничится процентным послаблением в размере 25 бп. вопреки существенному замедлению инфляции в стране. Повышение прогноза денежных властей по профициту ликвидности на конец года усиливает необходимость поддержания привлекательных ставок по депозитным операциям и облигациям ЦБ, с помощью которых можно будет абсорбировать приток рублевой ликвидности и избежать ее попадания на валютный рынок.

Первым на аукционе будет предложен новый краткосрочный выпуск 25083 с погашением 15 декабря 2021 года на 20 млрд руб. Согласно параметрам эмиссии (объем 350 млрд руб.), ставка купона зафиксирована в размере 7% годовых, при этом первая выплата произойдет в середине июня следующего года. Исходя из суверенной кривой, серия будет находиться между 26209 и 26217, которые закрылись по последним сделкам на уровне 7,41-7,4% годовых соответственно (10:45 по мск.). Скорее всего инвесторы потребуют некоторую премию в ходе аукциона, либо кривая сама скорректируется на соответствующие уровни перед продажей новой бумаги. Мы думаем, что премия в несколько базисных пунктов многих устроит, что транслируется в доходность примерно 7,43-7,44% годовых. Цена для данного диапазона цена равна 98,97-98,93% от номинала.

На втором аукционе ведомство попробует реализовать на рынке 26221. По состоянию на 10:45 по мск., премию к близкому по дюрации 26218 составляет 13 бп. против справедливых 6-7 бп., по нашим оценкам. Доходность по последним сделкам равна 7,81% годовых.

Минфин предложит: 25083 (4 года) и 26221(15 лет)



Позиционирование выпусков на предстоящем аукционе




Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов




Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов


При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=363958. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.