Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки на позитиве, «ралли Трампа» вновь набирает обороты

23 октября 2017  Источник http://www.zenit.ru/

Минувшая неделя на мировых рынках завершилась позитивно. Инвесторы отреагировали на действия Сената США, которые способствуют реализации поддерживающих мер со стороны администрации президента.

Основной позитив в пятницу исходил из США, где Сенат принял бюджетную резолюцию на 2018 год. В принятом виде проект бюджета повышает шансы на реализацию налоговой реформы, которую предлагает президент США. Для рынков это стало новым драйвером роста, который вновь позволил фондовым индексам обновить исторические максимумы.

Главной темой текущей недели обещает стать заседание европейского ЦБ в четверг. Инвесторы ждут решений по сокращению объемов программ количественного смягчения. В качестве некого консенсус-прогноза рынки ждут сокращения с января следующего года ежемесячного выкупа вдвое – до 30 млрд евро и продления программы до конца 2018 г.

Условия рынка остаются комфортными

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка улучшалась на протяжении всей прошлой недели. В банковской системе остается значительный профицит рублевой ликвидности, поэтому краткосрочные процентные ставки опустились уже значительно ниже уровня ключевой ставки ЦБ РФ. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 8.16% годовых (-5 бп), 7-дневные – под 8.33% годовых (-5 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.86% годовых (-14 бп).

Развитие налогового периода произойдет в середине текущей недели, в среду уплата основных налогов потребует около 740 млрд руб. Дополнительно к налоговому периоду регулятор разместит 2-ой выпуск 3-месячных КОБР на 500 млрд руб. С учетом налогового периода и мер по абсорбированию ликвидности, ставки МБК имеют потенциал роста на 10-20 бп.

Рубль отыгрывает сильный доллар

Торги на валютном рынке в пятницу завершились ослабление рубля к доллару. Интерес инвесторов к высокодоходным рынкам напрочь убили новости из США, при этом повышение нефтяных котировок вновь осталось проигнорированным. Курс доллара на закрытие биржи составил 57.48 руб. (+21 коп.), курс евро – 67.74 руб. (- 17 коп.). На международном валютном рынке доллар заметно укрепился к евро на новостях об одобрении Сенатом США проекта бюджета на 2018 г., который открывает путь к реализации налоговой реформы. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 70 бп до $1.1780.

Цены на нефть росли в среднем на 1% на статистике из США по сокращению числа действующих нефтяных установок на 7 единиц до 736 штук. Кроме того, отчет ОПЕК+ указал, что в сентябре соглашение выполнялось на 120%, что является абсолютным максимумом за время действия ограничительных мер.

Потенциал укрепления рубля остается ограниченным из-за невысокого интереса инвесторов к высокодоходным активам на фоне ожиданий дальнейшего ужесточения монетарной политики в США и рисков назначения новым главой ФРС наиболее «ястребиного» кандидата. Цены на нефть волатильны и на текущих новостях вряд ли способны превысить уровень в $60 за баррель (это спровоцирует опасения того, что соглашение ОПЕК+ не будет пролонгировано, а сланцевая добыча вновь будет рентабельной). Ожидание снижения ключевой ставки ЦБ 27 октября в этих условиях не выглядит важным для рубля, даже если регулятор решится на понижение в 50 б. п., поскольку за счет снижения инфляции реальные ставки и при таком сценарии останутся высокими. Не стоит также забывать и о налоговом периоде, который в среду отвлечет почти 750 млрд руб., что позволяет рассчитывать на активность экспортеров в начале недели

Долговы рынки несут убытки

Евробонды ЕМ в пятницу дешевели на фоне глобального укрепления доллара и резкого роста доходностей базовых активов после одобрения Сенатом США проекта бюджета на 2018 год. Реализация налоговой реформы обещает ускорение роста экономики, что может привести к более быстрому темпу ужесточения денежно-кредитной политики. Суверенные кредитные спрэды в пятницу не изменились, однако по итогам недели подобрались к среднесрочным минимумам. Российские евробонды лишены собственных идей и уже которую неделю подряд следуют за средней динамикой бумаг ЕМ. В пятницу доходности суверенных выпусков поднялись на 2-3 бп, за неделю – на 3-6 бп.

Внутренний долговой рынок не спешит отыгрывать перспективу снижения размера ключевой ставки ЦБ РФ, предпочитая ориентироваться на поведение рубля. Российская валюта за неделю потеряла около 0.5%, что привело к росту доходностей ОФЗ 4-10 бп.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=364629. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.