Полютов Александр Промсвязьбанк | Облигации | Магнит

Магнит (-/ВВ+/-): слабые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2017 г.

24 октября 2017  Источник http://psbinvest.ru/
Магнит представил финансовые показатели за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО – EBITDA и чистая прибыль оказались хуже консенсус прогноза. Так, выручка за 9 мес. выросла на 6,4% г/г до 840 млрд руб., EBITDA снизилась на 13,5% г/г до 69,5 млрд руб., EBITDA margin опустилась на 1,9 п.п. г/г до 8,3%. Чистая прибыль сократилась за 9 мес. на 32,4% г/г до 27,7 млрд руб., за 3 кв. – на 53,3% до 6,9 млрд руб. Для сравнения, сеть Х5 за 9 мес. показала лучший результат по выручке и EBITDA (рост на 26% и 28% соответственно), чистой прибыли («+31%» г/г). Торговая площадь Магнит расширилась за 9 мес. на 15,3% г/г до 5,56 млн кв. м., сопоставимые LfL-продажи снизились на 2,97% из-за трафика («-3,46%»), хотя средний чек рос на 0,51%. Магнит продолжает испытывать трудности с трафиком в условиях повышенной конкуренции, находясь в активной стадии реновации «зрелых» магазинов, что оказывает давление на прибыльность. Менеджмент Магнита сообщил, что экспансия и улучшения магазинов «у дома» пока не приведут к ускорению роста выручки в 2017 г., снизив прогноз до 8%-10% с 9%-11%. Однако, с учетом роста показателя за 9 мес. на 6,4% этот прогноз выглядит оптимистичным. Информацию по долгу на конец сентября Магнит не представил, но по итогам 1 пол. 2017 г. чистый долг был 139 млрд руб. («+25%» к 2016 г.), метрика Чистый долг/EBITDA – 1,3х против 1,0х в 2016 г., что остается комфортным значением, хотя оно могло подрасти на фоне снижения EBITDA, но несущественно (до 1,4-1,6х). У Магнита в обращении имеется три выпуска рублевых облигаций к погашению в ближайшие 6 мес. В силу короткой дюрации и ограниченной ликвидности выпусков не ожидаем особой реакции на публикацию слабых результатов за 3 кв. 2017 г.

Комментарий. Магнит представил выборочные финансовые показатели за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО – EBITDA и чистая прибыль оказались хуже консенсус прогноза.

Так, выручка Магнита за 9 мес. выросла на 6,4% г/г до 841 млрд руб., показатель EBITDA снизился на 13,5% г/г до 69,5 млрд руб., рентабельность EBITDA опустилась на 1,9 п.п. г/г до 8,3%. Чистая прибыль сети сократилась за 9 мес. на 32,4% г/г до 27,7 млрд руб., за 3 кв. – на 53,3% до 6,9 млрд руб. Для сравнения, сеть Х5 за 9 мес. показала лучший результат по выручке и EBITDA (рост на 26% и 28% соответственно), а также чистой прибыли («+31%» г/г).

В свою очередь, торговая площадь сети Магнит расширилась за январь-сентябрь на 15,3% г/г до 5,56 млн кв. м. Сопоставимые LfL-продажи по итогам 9 мес. продолжили снижение на 2,97%, главным образом из-за снижения трафика на 3,46%, в то время как средний чек рос на 0,51%. Магнит продолжает испытывать трудности с оттоком трафика на фоне повышенной конкуренции в секторе одновременно с каннибализацией, при этом компания находится в активной стадии реновации «зрелых» магазинов, что сказывается на прибыльности бизнеса. Давление на рентабельность, по данным менеджмента Магнита, также оказывают возросшие промо-акции в магазинах «у дома» (около 20-25% в обороте) и в гипермаркетах/«Магнит семейный» (более 35% оборота).

Среди форматов Магнита самый слабый результат у гипермаркетов: за 9 мес. выручка сократилась на 8,3% г/г до 107,6 млрд руб., LfL-продажи упали на 11,42% (трафик «-9,65%»; ср.чек «-1,96%»). На этом фоне Магнит планирует во 2 кв. 2018 г. запустить новый концепт гипермаркетов.

Менеджмент Магнита сообщил, что экспансия и улучшение в сети магазинов «у дома» пока не приведет к ускорению роста выручки в 2017 г. Магнит снизил прогноз роста выручки на 2017 г. до 8%-10% с 9%-11%. Однако, с учетом роста показателя за 9 мес. на 6,4%, этот прогноз выглядит оптимистичным. Хотя возможно, ускорив процесс реновации в 3 кв., для перезапуска магазинов под канун новогодних праздников («высокого сезона»), ритейлеру удастся достичь поставленной цели по году.

Магнит также уточнил планы по открытию новых магазинов в 2017 г.: всего будет открыто 2,1 тыс. магазинов «у дома» (2 тыс.+ с учетом закрытий), 39 гипермаркетов и магазинов «Магнит семейный» (21 с учетом закрытий) и 800 магазинов косметики (670 с учетом закрытий). При этом Магнит обозначил Capex на 2017 г. в размере порядка 95 млрд руб., ранее прогнозировалось 95-100 млрд руб.

В рамках стратегии вертикальной интеграции бизнес-процессов Магнит разработал план развития собственного производства до конца 2020 г., который предполагает выращивание овощей и картофеля, садоводческий бизнес, о чем сообщил финансовый директор Х.Помбухчан. Реализация направления будет на трех производственных площадках в Краснодаре, Твери, Тольятти. До конца 2020 г. будет запущен индустриальный парк в Краснодаре, объем инвестиций оценивается в 40 млрд руб.

Магнит (-/ВВ+/-): слабые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2017 г.


Информацию по долгу на конец сентября Магнит традиционно не представил. Напомним, по итогам 1 пол. 2017 г. его размер был 145 млрд руб. («+13%» к 2016 г.), чистый долг – 139 млрд руб. («+25%» к 2016 г.), метрика Чистый долг/EBITDA – 1,3х против 1,0х в 2016 г., что по-прежнему является комфортным значением. С учетом снижения показателя EBITDA за 9 мес., есть вероятность, что долговая нагрузка Магнит также могла подрасти, но несущественно (метрика могла подняться до 1,4-1,6х). Для сравнения, у Х5 соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 9 мес. 2017 г. было 1,7х.

В октябре СМИ сообщали, что Магнит планирует увеличить присутствие в Сибирском регионе. Для этого компания ведет переговоры с Группой Холидей о покупке 500 магазинов в Новосибирской, Омской, Кемеровской, Томской и Тюменской областях, а также в Алтайском и Красноярском краях. По информации в СМИ, сумма сделки может варьироваться от 30 до 58 млрд руб. Интерес к покупке розничной сети Холидей также проявляют, по данным Reuters, X5 и Лента. Кроме того, Магнит направил в ФАС ходатайство о согласовании приобретения сети Красный Яр (магазины Красный Яр и Батон), представленной в Красноярском крае и Республике Хакасия. Реализация данной сделки позволит Магниту открыть более 150 магазинов у дома и трех гипермаркетов общей торговой площадью 62,4 тыс. кв. м. Расширение в Сибирском регионе за счет новых приобретений может обеспечить Магниту рост выручки в пределах 5%. Долговая нагрузка также вырастет, но, вероятно, останется в консервативных границах, учитывая относительно небольшой масштаб планируемых сделок для Магнита.

У Магнита в обращении имеется три выпуска рублевых облигаций, которые предстоят к погашению в течение ближайших 6 месяцев. В силу короткой дюрации и ограниченной ликвидности выпусков не ожидаем особой реакции в бумагах на публикацию слабых результатов за 3 кв. 2017 г.

Среди продуктовых ритейлеров на локальном рынке наибольшую доходности по-прежнему предлагает сеть О’КЕЙ (-/-/В+), что в т.ч. объясняется текущим кредитным профилем в непростых экономических условиях и высокой конкуренцией в секторе. Можно выделить относительно длинный выпуск О'КЕЙ-Б01Р (YTM 8,95%/2,91 г.). Интерес могут представлять рублевые евробонды X5-20 RUB с доходностью 8,4% годовых и дюрацией 2,18 года в расчете на дальнейшее снижение рублевых ставок по мере замедления инфляции и смягчения политики ЦБ (см. наш кредитный комментарий по результатам Х5 за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО).

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=364828. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.