Росбанк | Обзор рынка

Более высокая доходность более длинных выпусков ОФЗ вряд ли является следствием того, что участники рынка закладывают ту или иную временную премию

24 октября 2017  Источник http://www.rosbank.ru/ru/
Валютный рынок: Вчера рубль провел очередную безыдейную сессию, завершив день практически без изменений (USDRUB 57.5, -0.1%).

В период спокойствия на валютном рынке, сегодня утром «Ведомости» сообщили, что министр финансов А.Силуанов вновь поднял вопрос о либерализации валютного законодательства, в том числе, в части отмены обязательного возврата валютной выручки в страну. Однако, для предотвращения резких скачков курса Минфин просит наделить ЦБ и правительство полномочиями по вводу жестких валютных ограничений в кризисное время, например, требовать от экспортеров обязательной продажи выручки, получать разрешения на некоторые операции и т.д.

Мы считаем, что эта новость служит лишь сигналом о детальной проработке существующих планов по регулированию валютного рынка и не несет в себе каких-либо причин для резких колебаний курса рубля.

Долговой рынок: Рынок ОФЗ замер на достигнутых уровнях доходности: 7.33-7.41% для 1-5 лет, 7.49-7.55% для 7-10 лет, 7.65-7.78% для 14-15 лет – демонстрируя минимальный уровень волатильности. При этом, рынок характеризуется нестандартным для последних лет раскладом сил: существенным спросом на первичных аукционах Минфина при положительном наклоне кривой ОФЗ.

По нашему мнению, более высокая доходность более длинных выпусков ОФЗ вряд ли является следствием того, что участники рынка закладывают ту или иную временную премию. Скорее, иностранные инвесторы не готовы добавлять длинную дюрацию в России, переключив внимание на передний и средний участки кривой.

Мы полагаем, что Банк России способен снизить ключевую ставку на 50 бп уже на заседании по ДКП в ближайшую пятницу (см. обзор на английском языке), что удивит многих участников рынка, закладывающихся на шаг в -25 бп. Однако, подобное решение вряд ли станет поводом для продолжительного ралли на рынке. Риторика регулятора становится все более выдержанной по мере приближения ключевой ставки к «конечной» цели в 6.5-7.0% годовых. А иностранные инвесторы продолжают опасаться поступления санкционных новостей.

Денежный рынок: Подготовка банков к размещению КОБР идет полным ходом. По итогам вчерашнего дня были перераспределены ок. 450 млрд руб. с корсчетов в пользу депозитных счетов, что может облегчить расчеты по итогам аукционов. Объем депозитов в итоге достиг 1.96 трлн руб., притом что остатки на корсчетах оказались чуть ниже – 1.94 трлн руб. В итоге, оба аукциона облигаций Банк России могут зафиксировать повышенный интерес, и только после их итогов мы увидим готовность регулятора изъять остатки ликвидности с помощью недельных депозитов.

В случае провала аукционов недельные изъятия будут проходить в объемах, сопоставимых с прошлыми неделями (ок. 1.6 трлн руб.), однако, в таком случае ценовая привлекательность может остаться за КОБР. Если использовать стандартную предпосылку о сужении дисконта между краткосрочной ставкой фондирования и ключевой ставкой до 5 бп, то даже цена в 100.3% от номинала может гарантировать доходность в обеих бумагах на уровне ключевой ставки. Если же использовать модель продления еженедельных депозитов, то возникает риск потери дохода в период сезонного избытка ликвидности, с конца декабря по начало февраля, связанный с размещением свободных средств на овернайт депозитах в ЦБ.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=364876. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.