30 октября 2017 Открытие | Dow Jones (DJIA)
Закончившийся второй квартал отчетности в США продолжил позитивные результаты первого квартала, хотя и с меньшей интен-сивностью. Продажи компаний из индекса DOW 30 выросли на 2,9% год к году, а EPS продемонстрировали рост на 8,03% год к году, рост индекса за год Q2 2016-Q2 2017 составил 19,7%. Мультипликаторы индекса Dow 30 продолжают расширятся, достигнув текущего уровня в 18,94x прибавив 0,7% с прошлого квартала
Основной вклад в динамику индекса последнего квартала внес рост прибыли, в то время как расширение мультипликатора практи-чески прекратилось. Прогнозное значение P/E на год вперед составляет на текущий момент 17,6x увеличившись с 17,3x в прошлом квартале и 17x два квартала назад. Аналитики при этом прогнозируют дальнейшее ускорение роста как продаж, так и прибыли на акцию, как минимум до конца первого-второго квартала следующего года. Маржинальность по прибыли на уровне индекса также продолжает увеличиваться, компенсируя слабый рост продаж, прибавив пол процента за последний квартал и достигла уровня в 10,57%, что уже недалеко от исторических максимумов 15 года с уровнем в 11%. Учитывая позитивный тренд маржинальности, и тот факт, что обычно маржинальность компаний снижается перед рецессиями на фоне расширения инвестирования и роста из-держек, текущая ситуация все еще благоприятна для компаний и отражает улучшение ситуации, а не ее ухудшение. Возврат к исто-рическим максимумам по маржинальности способно обеспечить рост EPS порядка 8,6%, что ниже текущего прогнозного уровня и указывает, что рынок прогнозирует обновление исторических максимумов по маржинальности. При сохранении текущих мульти-пликаторов это транслируется в «справедливый» диапазон 23 050 – 24 300 пунктов по индексу DOW 30 для сценариев от сохране-ния статус-кво до ускорения экономического роста при текущем уровне оценки риска, что предполагает потенциал роста еще в 8,5% по индексу Dow 30 на горизонте год за счет дальнейшего роста прибыли.
С точки зрения аналитических оценок сюрпризы по EPS сохраняются в районе 5%, сюрпризы по продажам достигли 1%, что в принципе не меняет сложившуюся картину последних кварталов. В то же время, реакция рынка на сюрпризы стала значительно хуже – несмотря на высокое значение сюрпризов по прибыли, рынок в большинстве случаев реагировал нейтрально или негативно на динамику, что говорит о завышенных ожиданиях рынка, которые уже зашиты в текущие цены. Это создает не самую позитивную ситуацию для рынка, когда рост прибыли вызывает ожидания еще большего роста и чревато ростом чувствительности к негативным факторам
На уровне отдельных секторов можно отметить, что лидером прироста операционных показателй по-прежнему является нефтегазо-
вый сектор, как в продажах, так и в прибыли, что объясняется эффектом низкой базы. Следом следуют сектора Технологий, Здра-
воохранения и Финансовый сектор, которые выросли на 4,38%,4,27% и 4,08% соответственно. Телекоммуникационный сектор не
продемонстрировал рост квартальных результатов, а Промышленный сектор и сектор Потребительских товаров снизились на
уровне продаж на 4,84% и 3,94% соответственно. На уровни прибыли на акцию максимальный рост показал Технологический сек-
тор.
Рыночная динамика отдельных секторов остается смешанной, с уклоном в рост: Технологический сектор показал лучшую динамику на рынке с начала второго квартала, при этом сохранив свою оценку по мультипликаторам на одном уровне, т.е. весь рост обеспе- чил рост прибыли сектора. Также во втором квартале позитивную динамику показал сектор Здравоохранения, где, однако, 5% ро- ста пришлось на расширение мультипликатора. Финансовый, Промышленный секторы также продемонстрировали рост с начала квартала, но здесь весь прирост пришелся на рост прибыльности. Сектор Телекоммуникаций и Потребительских товаров снизили свои относительные оценки на фоне тенденции оттока клиентов из кабельных сетей и стагнации в розничных продажах. Отрица- тельная динамика в ценах Телекоммуникационного сектора и Нефтегазового сектора отражают негативный взгляд рынка на ухуд- шившиеся условия для первого и более консервативную оценку цен на энергоносители для второго.
Мы полагаем, что в грядущем квартале текущие секторные тенденции имеют все шансы продолжится - лидером по-прежнему будут выступать Технологический сектор и сектор Здравоохранения, где Технологический сектор будет расти за счет роста прибылей, а сектор Здравоохранения продолжит расширять мультипликаторы по мере стабилизации ситуации с регулированием. Финансовый сектор, показавший неплохую динамику во 2 квартале, без дальнейшей поддержки от растущих ставок и реальных шагов по ослаб- лению регулирования будет, скорее всего, расти темпами роста прибыли, а нефтегазовый сектор имеет неплохие шансы показать позитивную динамику по мере того, как опасения относительно отрасли не реализуются. Достижение стабильной фазы экономиче- ского роста и снижение темпов роста потребительских расходов продолжат оказывать компенсирующую динамику на секторы то- варов длительного и ежедневного пользования - рост прибыли будет компенсироваться сжатием мультипликаторов. Также опасе- ния замедления роста экономики будут сдерживать рост промышленного сектора. Сектор телекоммуникаций на наш взгляд про- должит сталкиваться со структурными проблемами, связанными с перестройкой бизнес-модели у кабельных компаний, что будет выступать тормозом для динамики всего сектора. Учитывая сохраняющуюся слабость доллара к основным мировым валютам, транснациональные компании будут показывать чуть лучший результат относительно локальных компаний.
Результаты компаний по GAAP, долларов США
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основной вклад в динамику индекса последнего квартала внес рост прибыли, в то время как расширение мультипликатора практи-чески прекратилось. Прогнозное значение P/E на год вперед составляет на текущий момент 17,6x увеличившись с 17,3x в прошлом квартале и 17x два квартала назад. Аналитики при этом прогнозируют дальнейшее ускорение роста как продаж, так и прибыли на акцию, как минимум до конца первого-второго квартала следующего года. Маржинальность по прибыли на уровне индекса также продолжает увеличиваться, компенсируя слабый рост продаж, прибавив пол процента за последний квартал и достигла уровня в 10,57%, что уже недалеко от исторических максимумов 15 года с уровнем в 11%. Учитывая позитивный тренд маржинальности, и тот факт, что обычно маржинальность компаний снижается перед рецессиями на фоне расширения инвестирования и роста из-держек, текущая ситуация все еще благоприятна для компаний и отражает улучшение ситуации, а не ее ухудшение. Возврат к исто-рическим максимумам по маржинальности способно обеспечить рост EPS порядка 8,6%, что ниже текущего прогнозного уровня и указывает, что рынок прогнозирует обновление исторических максимумов по маржинальности. При сохранении текущих мульти-пликаторов это транслируется в «справедливый» диапазон 23 050 – 24 300 пунктов по индексу DOW 30 для сценариев от сохране-ния статус-кво до ускорения экономического роста при текущем уровне оценки риска, что предполагает потенциал роста еще в 8,5% по индексу Dow 30 на горизонте год за счет дальнейшего роста прибыли.
С точки зрения аналитических оценок сюрпризы по EPS сохраняются в районе 5%, сюрпризы по продажам достигли 1%, что в принципе не меняет сложившуюся картину последних кварталов. В то же время, реакция рынка на сюрпризы стала значительно хуже – несмотря на высокое значение сюрпризов по прибыли, рынок в большинстве случаев реагировал нейтрально или негативно на динамику, что говорит о завышенных ожиданиях рынка, которые уже зашиты в текущие цены. Это создает не самую позитивную ситуацию для рынка, когда рост прибыли вызывает ожидания еще большего роста и чревато ростом чувствительности к негативным факторам
На уровне отдельных секторов можно отметить, что лидером прироста операционных показателй по-прежнему является нефтегазо-
вый сектор, как в продажах, так и в прибыли, что объясняется эффектом низкой базы. Следом следуют сектора Технологий, Здра-
воохранения и Финансовый сектор, которые выросли на 4,38%,4,27% и 4,08% соответственно. Телекоммуникационный сектор не
продемонстрировал рост квартальных результатов, а Промышленный сектор и сектор Потребительских товаров снизились на
уровне продаж на 4,84% и 3,94% соответственно. На уровни прибыли на акцию максимальный рост показал Технологический сек-
тор.
Рыночная динамика отдельных секторов остается смешанной, с уклоном в рост: Технологический сектор показал лучшую динамику на рынке с начала второго квартала, при этом сохранив свою оценку по мультипликаторам на одном уровне, т.е. весь рост обеспе- чил рост прибыли сектора. Также во втором квартале позитивную динамику показал сектор Здравоохранения, где, однако, 5% ро- ста пришлось на расширение мультипликатора. Финансовый, Промышленный секторы также продемонстрировали рост с начала квартала, но здесь весь прирост пришелся на рост прибыльности. Сектор Телекоммуникаций и Потребительских товаров снизили свои относительные оценки на фоне тенденции оттока клиентов из кабельных сетей и стагнации в розничных продажах. Отрица- тельная динамика в ценах Телекоммуникационного сектора и Нефтегазового сектора отражают негативный взгляд рынка на ухуд- шившиеся условия для первого и более консервативную оценку цен на энергоносители для второго.
Мы полагаем, что в грядущем квартале текущие секторные тенденции имеют все шансы продолжится - лидером по-прежнему будут выступать Технологический сектор и сектор Здравоохранения, где Технологический сектор будет расти за счет роста прибылей, а сектор Здравоохранения продолжит расширять мультипликаторы по мере стабилизации ситуации с регулированием. Финансовый сектор, показавший неплохую динамику во 2 квартале, без дальнейшей поддержки от растущих ставок и реальных шагов по ослаб- лению регулирования будет, скорее всего, расти темпами роста прибыли, а нефтегазовый сектор имеет неплохие шансы показать позитивную динамику по мере того, как опасения относительно отрасли не реализуются. Достижение стабильной фазы экономиче- ского роста и снижение темпов роста потребительских расходов продолжат оказывать компенсирующую динамику на секторы то- варов длительного и ежедневного пользования - рост прибыли будет компенсироваться сжатием мультипликаторов. Также опасе- ния замедления роста экономики будут сдерживать рост промышленного сектора. Сектор телекоммуникаций на наш взгляд про- должит сталкиваться со структурными проблемами, связанными с перестройкой бизнес-модели у кабельных компаний, что будет выступать тормозом для динамики всего сектора. Учитывая сохраняющуюся слабость доллара к основным мировым валютам, транснациональные компании будут показывать чуть лучший результат относительно локальных компаний.
Результаты компаний по GAAP, долларов США
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter