Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Доллар стремительно укрепляется

30 октября 2017  Источник http://www.zenit.ru/
Мировые рынки провели неплохую неделю, однако спрос на риск был подкошен стремительным укреплением доллара. Инвесторы ждут, когда президент США озвучит имя главы Федрезерва на очередной срок, что подогревает интерес и приводит к росту доходностей казначейских обязательств.

В США ключевой темой пятницы стала публикация предварительного ВВП за III квартал. Экономика США выросла на 3.0% в пересчете на годовые темпы роста против 3.1% в апреле-июне. Рынки в среднем оценивали рост в 2.7%. Характерно, что потребительская активность не сильно пострадала в результате ураганов, в прошлом квартале она увеличилась на 2.4%. Интересным были и показатели инфляции. Так, дефлятор потребительских расходов в минувшем квартале поднялся с 0.9% до 1.3%, указывая, что прошлое снижение инфляции действительно могло быть временным. Пятничная статистика из США оказалась лучше ожиданий, что вновь привело к укреплению доллара, за неделю в евро он поднялся почти на 2 цента.

В Европе фондовые рынки растут на неплохих отчетах компаний и банков, а также на фоне стремительного ослабление евро, которое не смогло остановить прошедшее заседание европейского ЦБ. Марио Драги объявил о сокращении программы выкупа активов вдвое со следующего года, однако мягкость формулировок о готовности расширить поддержку экономики не смогла препятствовать ослаблению единой валюты. Давление от политических проблем Испании, где премьер страны отстранил главу Каталонии и назначил на 21 декабря новые региональные выборы, было легализовано и оказывало влияние лишь локально.

На текущей неделе важными для рынков будут 2 события – заседание Федрезерва и объявление президентом США имени главы ФРС на новый срок. На выходных источники в правительстве США говорили, что Д. Трамп рассматривает нынешнего члена совета управляющих ФРС Джерома Пауэлла как некого компромиссного кандидата, чем вновь запутал инвесторам карты, которые рассчитывали на назначение Джона Тейлора

Центробанк не доверяет низкой инфляции

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу оставались благоприятными. В банковской системе сохраняется избыток рублевой ликвидности, несмотря на уплату основных налогов и мер Центробанка по абсорбированию избыточных рублей с рынка. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 8.26% годовых (-1 бп), 7-дневные – под 8.28% годовых (-4 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.19% годовых (+5 бп). Сегодня уплата налога на прибыль (~270 млрд руб.) завершит налоговый период октября. Стоит отметить, что рублевые ставки еще не в полной мере отыграли пятничное снижение ключевой ставки ЦБ.

В минувшую пятницу ЦБ РФ понизил размер ключевой ставки на 25 бп до 8.25%. Центробанк не доверяет текущему тренду на снижение годовых темпов инфляции, оправдывая его исключительно временным факторами. Регулятор прогнозирует, что прирост потребительских цен достигнет 3% в текущем году и далее зафиксируется на уровне 4% в долгосрочной перспективе. Для достижения этих целей ЦБ должен сохранить умеренно-жесткую монетарную политику. В качестве основных рисков в перспективе текущего года стоит отметить возможное ослабление рубля в декабре, если цены на нефть пойдут вниз, а пиковые выплаты внешнего долга ($19.1 млрд) спровоцируют повышенный спрос на валюту и приведут к росту инфляционного давления. Центробанк отмечает также сохранение позитивных тенденций в экономике, а это значит, что рано или поздно потребительская активность вырастет, склонность населения к сбережению может снижаться, создав дополнительный фактор для увеличения инфляции. В целом, риторика регулятора не исключает возможность еще одного понижения размера ключевой ставки в текущем году шагом 25 бп, если годовые темпы инфляции останутся на уровне 3% и ниже.

Сильный доллар давит на рубль

Торги на валютном рынке в пятницу завершились небольшим ослаблением рубля. Цена барреля нефти сорта Брент пробила отметку в $60 за барр., однако сильная статистика из США поддержала доллар и ограничила позитивную реакцию высокодоходных валют на сырьевой рынок. Курс доллара на закрытие биржи составил 58.06 руб. (+20 коп.), курс евро – 66.41 руб. (0 коп.). На международном валютном рынке доллар вновь укреплялся, реагируя на сильные данные по росту ВВП в прошлом квартале, которые оказались заметно лучше рыночных ожиданий. По итогам дня основная валютная пара опустилась еще на 50 бп до $1.1600.

Основным источником давления на российскую валюту остается глобальное укрепление доллара, которое нивелирует такие традиционно поддерживающие факторы, как налоговый период или рост цен на нефть до среднесрочных максимумов. Главный риск – ускорение темпов ужесточения монетарной политики в США на фоне сильных экономических данных, потенциальной смены главы Федрезерва, а также подвижек в реализации налоговой реформы Д. Трампа. Всё это пока лишает валюты развивающихся экономик потенциала роста. Решение российского ЦБ по снижению ключевой ставки в целом выглядит нейтральным для рубля, при этом некоторое вербальное ограничение по смягчению процентной политики в среднесрочной перспективе скорее способно оказать поддержку рублю

Евробонды дешевеют, ОФЗ не реагируют на действия ЦБ РФ

Долговые рынки ЕМ провели беспокойную неделю. Шансы на более жесткую монетарную политику в США растут, что укрепляет доллар, но приводит к росту доходностей базовых активов. Впрочем, в пятницу реакция рынка UST на сильные данные по квартальному росту ВВП была нетипичной – доходности резко снизились. Суверенные кредитные спрэды в пятницу сократились, но по итогам недели их расширения избежать не удалось. Российские евробонды в пятницу преимущественно дорожали: доходности суверенных выпусков снизились на 1-3 бп. По итогам недели доходности дальних выпусков поднялись на 3-7 бп, тогда как средний участок суверенной кривой почти не изменился.

Рынок рублевого долга отреагировал снижением цен на итоги пятничного заседания ЦБ РФ. Вероятно, поводом для такого поведения стало ослабление рубля против сильной нефти и снижение высокодоходных спекуляций на фоне сильного доллара. Число контрактов на CTFC на укрепление за неделю выросло, однако индекс активности керри-трейдеров опустился до минимальных значений с июля. Иначе говоря, российские активы выглядят менее привлекательно, как и большинство направлений ЕМ, тогда как основные действия происходят на площадках развитых стран. Доходности рынка ОФЗ в пятницу поднялись на 1-3 бп в дальнем сегменте (3-5 за неделю) и на 5-10 бп на среднем участке (8-11 бп).
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=365789. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.