Коровин Максим ВТБ Капитал | Облигации

ОФЗ: в узком диапазоне

2 ноября 2017  Источник http://www.vtbcapital.ru/

Решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 бп, принятое на заседании в прошлую пятницу, было негативно воспринято некоторыми иностранными инвесторами.

В результате в тот же день среднесрочные выпуски прибавили в доходности 8–10 бп.

На этой неделе участие нерезидентов носит ограниченный и выборочный характер, в связи с чем Минфин начал действовать более осторожно, сократив предложение на вчерашнем аукционе до 25 млрд руб. Основными участниками аукциона стали локальные игроки, купившие весь предложенный объем облигаций, хотя по сравнению с предыдущими неделями спрос несколько снизился. В случае ОФЗ-26207 соотношение спроса и предложения составило всего 1.5x против 3.6x в среднем за октябрь. Тем не менее выпуск был размещен с минимальной премией к доходности вторичного рынка (1–2 бп), а доходность по цене отсечения составила 7.62%. Более высокое соотношение (2.4х) в случае ОФЗ-25083 объясняется меньшим размером выпуска (10 млрд руб.). В данном случае доходность по цене отсечения (7.52%) оказалась ближе к значению покупки на момент проведения аукциона.

На вторичном рынке оборот торгов вчера сократился до 19 млрд руб. По итогам сессии кривая сместилась вниз на 1–2 бп. Лучший результат показал ОФЗ-26205 (YTM 7.42%), опустившийся в доходности на 3 бп, в то время как ОФЗ-26209 (YTM 7.42%; +1 бп) закрылся в небольшом минусе. Флоутеры завершили сессию без изменений, и показатель вмененной инфляции также остался на прежнем уровне (4.10%). Среди облигаций других развивающихся рынков лидировали длинные бумаги ЮАР, закрывшиеся снижением доходности на 5 бп.

Денежный рынок: комфортный уровень свободных резервов

Вчера ставки денежного рынка двигались разнонаправленно. Ставка однодневного валютного свопа немного выросла – ее средневзвешенное значение поднялось до 7.49% (+13 бп).

Однако вечером ставка опустилась до 7.0%, хотя объемы торгов были небольшими. Наклон кривой NDF уменьшился, однако она сохранила свою инверсную форму: 3-месячная ставка поднялась до 7.33% (+2 бп), а более длинные ставки опустились до 7.20–7.25% (?2–4 бп). Ставки кросс-валютных и процентных свопов не изменились или немного выросли (+1–2 бп). Рублевые однодневные ставки отдалились от уровня ключевой ставки. В частности, стоимость репо под залог ОФЗ снизилась на 10–15 бп, до 8.15%. RUONIA во вторник опустилась до 8.02% (?9 бп).

По оценкам ЦБ, с прошлой недели объем структурного профицита ликвидности держится на уровне около 1.2–1.3 трлн руб. Следовательно, спрос на ликвидность, предоставляемую регуляторами, остается довольно низким. Вчера банки привлекли 11 млрд руб. (+3 млрд руб.) в рамках однодневного репо с ЦБ и еще 41 млрд руб. (?56 млрд руб.) на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством. В остальном ситуация с ликвидностью не изменилась. Остатки средств на корсчетах составляют 1.8 трлн руб. Однако в текущем периоде усреднения, который заканчивается в следующий вторник, банки аккумулировали довольно комфортный объем свободных резервов (по нашим оценкам, около 120 млрд руб.)
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=366460. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.