Райффайзенбанк | Валюта | USD|RUB

Минфин усилит давление на рубль в начале 2018

Сегодня Минфин анонсировал объем покупок валюты в ноябре — 122.8 млрд руб., что существенно превышает 76 млрд руб. в октябре. Несмотря на то, что объем дополнительных доходов, рассчитанных нами (110 млрд руб.), в целом оказался близок к оценке ведомства (126 млрд руб.), наши подсчеты фактических интервенций предполагали значительную корректировку, аналогично той, которую ведомство делало в предыдущем месяце. Однако на ноябрь ее размер составил лишь -3 млрд руб. (против -20.3 млрд руб. в прошлом месяце). В целом рост дополнительных доходов м./м. обусловлен, прежде всего, увеличением рублевой стоимости нефти марки Urals в минувшем месяце (c 3128 руб./барр. до 3254 руб./барр., на 4%). Однако главной причиной, повлиявшей на объем покупок, все же стали указанные выше корректировки.

Отметим, что по итогам года объем дополнительных нефтегазовых доходов (при средних с декабря 2016 г. цене нефти в 51.17 долл./барр. и курсе рубля 58.6 руб./долл.), по нашим подсчетам, окажется на уровне 995 млрд руб. На эту сумму, исходя из текущего бюджетного правила, Минфин и должен совершить покупку долларов в период с февраля 2017 г. по январь 2018 г. Поскольку с февраля по ноябрь Минфин купит валюту на 625 млрд руб., то в декабре и январе ведомство должно направить на эти цели еще 370 млрд руб. (185 млрд руб. в месяц в среднем). Не исключено, что основной объем этих покупок будет перераспределен на январь 2018 г., поскольку в начале года курс рубля традиционно усиливается (за счет слабого импорта и относительно высокого экспорта) и, соответственно, меньше почувствует давление со стороны финансового ведомства (хотя, конечно, они будут оказывать ослабляющий эффект на курс, удерживая повышенной рублевую цену на нефть).

По нашим подсчетам, в настоящее время равновесным является ее значение на уровне 3572 руб./барр. (Brent). Также рост объема покупок Минфином является фактором оттока валютной ликвидности с внутреннего рынка (в размере 2-3 млрд долл. в месяц) в дополнении к платежам по внешнему долгу (в декабре) и планируемой выдаче ВТБ кредита CEFC для покупки пакета Роснефти (5.5 млрд долл.).
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=366742. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.