Королёва Анна Инвесткафе | Компании | Ростелеком

Ростелеком готовит новый план

9 ноября 2017  Источник / http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/78099
Обыкновенные и привилегированные акции Ростелекома стоит удерживать в инвестиционных портфелях до появления более точных деталей по поводу новой бизнес-стратегии

Ростелеком первым из сектора отчитался по МСФО за девять месяцев 2017 года, отразив в представленном документе рост выручки и чистой прибыли.

Ростелеком готовит новый план


Выручка компании с января по сентябрь поднялась почти на 2%, до 221,2 млрд руб., из которых чуть более четверти пришлось на традиционную фиксированную связь. Правда, доля этого сегмента в совокупном доходе за минувший год сократилась с 30,5% до 26,8% на фоне продолжающегося оттока абонентов местной телефонной связи, который на этот раз составил 7% г/г (19,5 млн точек), что укладывается в рамки сложившегося тренда последних лет.

Совсем скоро выручке от фиксированной связи придется уступить место другим сегментам. Возможно ее место займут доходы от широкополосного доступа в Интернет (ШПД) или же оптовых услуг. В отчетном периоде на предоставлении ШПД компания заработала на 6,5% больше, чем годом ранее, или 52,7 млрд руб., благодаря расширению абонентской базы 12,3 млн до 12,7 млн точек. Выручка от оптовых услуг, среди которых аренда каналов, присоединение и пропуск трафика, VPN, а также аренда оборудования, практически не изменились, оставшись вблизи отметки 57 млрд руб.



Цифровые услуги уже формируют практически половину (47%) доходов Ростелекома, что соответствует взятому вектору на цифровую трансформацию. При этом руководство компании рассчитывает, что в сочетании со стабильностью экономической ситуации в стране и перспективами для развития бизнеса, которые открываются благодаря усилению трендов цифровизации частного сектора и государства, по итогам 2017 года рост выручки окажется в пределах 1,5%, а OIBDA прибавит 1%.

Правда, столь скромный рост выручки пока не способствует увеличению операционной прибыли, которая по сравнению с прошлым годом даже символически снизилась на 0,1%, до 28,57 млрд руб. Причина этого в растущих операционных расходах компании. В отчетном периоде этот показатель увеличился на 2,2%, до 192,6 млрд руб., за счет роста прочих расходов более чем на четверть (в основном за счет реализации проектов ГАС Правосудие и Умный город) и повысившихся на 12% затрат на услуги операторов связи, в том числе на контент платного телевидения. Разумеется, оказалась под давлением и операционная маржа Ростелекома, снизившаяся за минувший год с 13,2% до 12,9%.



Долг компании перед кредиторами с начала года вырос со 187,1 млрд до 201,4 млрд руб., соответственно, с 12,7 млрд до 13,5 млрд увеличились и процентные платежи на его обслуживание. Также продолжает оказывать давление на результаты статья «Убыток от ассоциированных компаний и совместных предприятий» от 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг» (Tele2), на которую Ростелеком потратил 2,4 млрд руб. Правда, годом ранее объем этих издержек составлял 5,0 млрд, то есть налицо позитивная динамика этого показателя. Однако вопрос получения полного контроля Ростелекома над Т2 РТК Холдингом остается под вопросом, и игнорировать его нельзя.



Тем не менее чистая прибыль Ростелекома с января по сентябрь выросла на 15,3%, до 9,5 млрд руб., хотя OIBDA опустилась на 1,7%, до 71,2 млрд руб. При этом несколько настораживает долговая нагрузка компании, которая по соотношению NetDebt/OIBDA впервые с 2013 года достигла 2х. На фоне острой потребности в денежных средствах, вполне логичным выглядит заявление президента Ростелекома Михаила Осеевского о пересмотре дальнейшей стратегии развития, которую планируется рассмотреть в 1-м квартале 2018 года.

«Работа по стратегии в значительной степени завершена, мы определились со всеми базовыми показателями в горизонте пяти лет. Сейчас мы дорабатываем функциональные стратегии, финансовую модель, продуктовые модели и планируем — договорились с советом директоров, — что стратегия будет рассмотрена в первом квартале 2018 года», — заявил г-н Овсеевский, добавив, что «стратегия предполагает довольно агрессивное развитие в ближайшие пять лет».

К сожалению, в российской корпоративной практике под агрессивным развитием обычно подразумевается сокращение дивидендного потока, так что заявления главы компании воспринимаются довольно настороженно. До последнего времени дивидендная доходность как по привилегированным, так и по обыкновенным бумагам Ростелекома была довольно приличной.





С инвестициями в акции Ростелекома лучше повременить, дождавшись деталей обновленной стратегии компании, которые должны появиться уже в начале следующего года. Однако и избавляться от этих бумаг раньше времени не стоит, учитывая, что котировки находятся достаточно близко к своим десятилетним минимумам, а стоимость компании примерно равна балансовой. К тому же щедрые дивиденды пока никто не отменял, и вряд ли Росимущество, которому принадлежит 48,71% обыкновенных акций, будет заинтересовано в их серьезном сокращении.



С учетом вышесказанного моя рекомендация по обычке и префам Ростелекома — «держать»

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=367422. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.