Горячева Татьяна Инвесткафе | Компании | ВТБ (VTBR)

ВТБ сулит хорошую доходность

16 ноября 2017  Источник / http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/78176
Восстановление отечественной экономики и повышения интереса к кредитным продуктам банков делает интересными инвестиции в акции ВТБ с целью 0,0895 руб.

ВТБ традиционно первым из крупнейших публичных игроков сектора отчитался о финансовых результатах за девять месяцев текущего года. Чистый процентный доход банка вырос на 10,7% в годовом выражении, достигнув 343,7 млрд руб. Тот же показатель у ближайшего конкурента, которым выступает Сбер, по российским стандартам увеличился на 7,2%. Чистый комиссионный доход ВТБ поднялся на 19,8% г/г, до 67 млрд руб., ускорившись на 16,3 п.п. по сравнению с темпом, показанным годом ранее. У Сбербанка этот результат по РСБУ прибавил 13,7% г/г. Таким образом, можно говорить о небольшом преимуществе ВТБ над лидером отрасли по темпу роста ключевых статей доходов.

ВТБ сулит хорошую доходность

Источник: данные компании.

Административные расходы группы поднялись на 7,8% г/г и составили 185 млрд руб. Этот показатель увеличился на 1,5 п.п. по сравнению с аналогичным периодом 2016 года. Особенно мощно — на 52,9% г/г увеличились затраты на маркетинг, а на персонал ВТБ потратил на 1,2% г/г больше средств, таким образом рост издержек по данной статье оказался заметно ниже инфляции.

Чистая прибыль ВТБ увеличилась на 120,8% г/г и достигла 75,3 млрд руб. У Сбера рост главной финансовой метрики составил лишь 31,6% по РСБУ. Президент ВТБ Андрей Костин отметил существенный рост финансовых показателей и указал на то, что кредитный институт реализует трехлетнюю стратегию, которая предполагает выход на чистую прибыль в размере 200 млрд руб. в 2019 году.


Источник: данные компании.

Чистая процентная маржа по итогам 9 месяцев 2017 года оказалась на уровне 4,1%, что на 0,4 п.п. больше, чем годом ранее. Показатель еще не достиг докризисного уровня, но вплотную приблизился к нему. Поскольку ЦБ РФ проводит смягчение кредитно-денежной политики, а экономика уверенно вышла из затяжной рецессии, то я ожидаю, что в будущем году индикатор NIM превысит докризисный уровень. Позитивный тренд по одному из важнейших показателей эффективности бизнеса является хорошим сигналом для инвесторов.


Источник: данные компании.

Кредитный портфель продемонстрировал рост на 2,3% в годовом выражении и достиг отметки 9,62 трлн руб. после сокращения на 1,1% г/г в том же периоде 2016-го. Кредитный портфель увеличился за счет кредитования физических лиц на 14,3% г/г. Стоит отметить, что темп роста данного показателя за год ускорился на 4 п.п. Основными драйверами роста, как и в 2016 году, стали потребительские кредиты и ипотека. Позитивный тренд наметился и в сегменте автокредитования, где показатель вырос на 7,4% г/г. Финансирование текущей деятельности юридических лиц со стороны ВТБ сократилось на 5,7% г/г. Частично это объясняется переоценкой валютной составляющей.

На мой взгляд, Группа ВТБ сможет увеличить объем кредитного портфеля в среднесрочной перспективе по двум причинам. Во-первых, в текущем квартале активный рост продемонстрировала цена на нефть, что благотворно для российского ВВП. На этом фоне юридические и физические лица будут более активно пользоваться кредитными ресурсами. Во-вторых, снижение ставок Банка России повысит доступность и привлекательность кредитования. Это будет способствовать увеличению чистой прибыли ВТБ и достижению показателем цели в 200 млрд руб. по итогам 2019 года.



По коэффициенту P/BV акции ВТБ котируются на 49% ниже среднего показателя по сектору, что предполагает потенциал роста котировок в область 0,0895. Я рекомендую покупать бумаги как краткосрочным, так и долгосрочным инвесторам по двум причинам. Во-первых, в текущем году ВТБ демонстрирует ускорение роста. Во-вторых, восходящий тренд на рынке нефти позитивно отразится и на российской экономике в целом, и на операционных результатах банка в частности.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=368667. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.