ИХ "Финам" | Компании | ПРОТЕК

«ФИНАМ» ожидает роста акций компании «Протек» на 14,9% в течение года

16 ноября 2017  Источник http://www.finam.ru/

Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» подготовило исследование потенциальной динамики акций компании «Протек» - одной из крупнейших фармацевтических компаний России с рыночной капитализацией около 60 млрд рублей.

Несмотря на замедление в дистрибуции, Протек остается интересным активом в долгосрочной перспективе. Аптечный бизнес держит темп, и компания инвестирует в собственное производство. Со стабилизацией денежного потока (инвестпрограмма в этом году находится на пиковых значениях) можно ожидать более высоких дивидендов. В перспективе года потенциал роста умеренный, ~14.9%. Целевая цена 128 руб., рекомендация «держать».

Эксперты отмечают, «Протек» – фармацевтическая компания, основной бизнес которой – дистрибуция. Однако компания активно развивает собственное производство и сеть аптек.

В 3 квартале 2017 года выручка Группы показала небольшой рост, +4,7% относительно прошлого года. Темпы роста заметно замедлились в последние два квартала относительно прошлого года (+23,6%) и 1К 2017 (+26%), и отстают от фармацевтического рынка. Результат обусловлен низкой динамикой дистрибуции, основного бизнеса Протека. (+0,1% в 3К и +5,7% за 9 мес.). Компания объясняет это сдерживанием поставок из-за проблем аптек с ликвидностью.

Аптечный бизнес держит темп, рост продаж в 3К +26%, за 9 мес. +29,4%. Сопоставимые продажи +4,3% в 3К 2017.

Выручка от производства в 3квартале снизилась на 4,6% на фоне оптимизации мощностей после покупки завода Рафарма. Ощутимую отдачу от приобретённого актива стоит ждать не ранее 2П 2018.

По результатам 9м 2017 по РСБУ Совет Директоров рекомендовал выплатить дивиденды 5,67 руб. на 1 акцию. Ожидаемая доходность 5,1%. Дата закрытия реестра 11 декабря.

При оценке мы в основном ориентировались на российский ритейл, который в целом схож с Протеком по рентабельности и условиям ведения бизнеса, отдав ему вес 90%. У зарубежных компаний-аналогов вес, соответственно, 10%. Мы также применили страновой дисконт 25%.

Исходя из нашего прогноза EBITDA в этом году 10,46 млрд.руб. и медианных значений по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 2017E, мы определяем целевую цену PRTK на уровне 128 руб. Рекомендация - «держать». В будущем точками роста капитализации станут прибыль от развития собственного производства и дивиденды после стабилизации свободного денежного потока - говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=368855. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.