Монастыршин Дмитрий Промсвязьбанк | Облигации | Сбербанк (SBER)

Сбербанк (Ba1/–/BBB-): итоги 9 мес. 2017 г. по МСФО

17 ноября 2017  Источник http://psbinvest.ru/
Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 9м2017 г. составила 576,3 млрд руб., что на 44% выше результатов за 9м2016 г. Улучшение результатов поддерживается снижением стоимости фондирования, ростом комиссионных доходов и снижением расходов на резервирование потерь. Чистая процентная маржа в 3 кв. выросла до 6,1%, а за 9м2017 г. составила 6,0% по сравнению с 5,7% за 9м2016 г.

Кредитный портфель Сбербанка до вычета резерва под обесценение вырос на 2,5% за 3 кв. и на 4,5% с начала года, составив 19,5 трлн руб. Рост активных операций был профинансирован собственной прибылью и увеличением объема привлеченных средств клиентов за 9м2017 г. на 2,6% до 19,2 трлн руб. Объем выпущенных собственных долговых ценных бумаг Сбербанка за 9м2017 г. сократился с 0,7 трлн руб. до 0,5 трлн руб. Доля данного источника фондирования в пассивах снизилась с 2,7% до 2,0%.

Рублевые бонды Сбербанка торгуются с премией к ОФЗ порядка 30 б.п., что не предполагает торговых идей с учетом постепенного исключения облигаций банков из Ломбардного списка. Среди евробондов Сбербанка интересно выглядит выпуск SBR-22, доходность бумаги 3,7% годовых содержит премию к суверенной кривой 80 б.п.

Комментарий.

Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 9м2017 г. выросла на 44% г/г и составила 576,3 млрд руб. Прибыль за 3 кв. составила 224,1 млрд руб., за 2 кв. – 185,6 млрд руб., за 1 кв. – 166,6 млрд руб. Динамика финансовых показателей Сбербанка по консолидированной МСФО-отчетности соответствует ранее опубликованным результатам по РСБУ, поскольку российский бизнес обеспечивает 96% прибыли Сбербанка. Рост прибыли Сбербанка за 9м2017 г. обеспечен снижением стоимости фондирования, ростом комиссионных доходов и сокращением расходов на резервирование потерь. Чистые процентные доходы за 9м2017 г. выросли на 6,1% до 1,069 трлн руб., в 3 кв. 2017 г. рост составил 9,4% г/г. Чистые комиссионные доходы увеличились за 9м2017 г. на 9,7% до 276 млрд руб. В 3 квартале рост комиссионных доходов составил 13,9% г/г. Опережающее снижение стоимости фондирования по сравнению с доходностью процентных активов обеспечило рост маржи. По итогам 9м2017 г. стоимость фондирования Сбербанка снизилась на 0,6 п.п. – до 4,2% (4,8% за 9м2016 г.), а доходность процентных активов снизилась на 0,3 п.п. – до 9,7% (10,0% за 9м2016 г.). Чистая процентная маржа (NIM) за 9м2017 г. выросла до 6,0% против 5,6% за 9м2016 г. В 3 квартале показатель NIM вырос до 6,1%. Показатель ROE за 9м2017 г. улучшился до 25,5% по сравнению с 20,9% за 9м2016 г.

Расходы на создание резерва под обесценение кредитного портфеля за 3 кв. составили 57,8 млрд руб. против 102,1 млрд руб. 3 кв. 2016 г. Показатель стоимости риска (COR) за 9м2017 г. снизился до 1,5% по сравнению с 2,0% за 9м2016 г.

Сбербанк (Ba1/–/BBB-): итоги 9 мес. 2017 г. по МСФО


Кредитный портфель Сбербанка до вычета резерва под обесценение вырос на 2,5% за 3 кв. и на 4,5% с начала года и составил 19,5 трлн руб. В том числе корпоративный портфель увеличился с начала года на 3,2% до 14,1 трлн руб., розничный — на 7,8% до 5,4 трлн руб. В 3 кв. Сбербанк продемонстрировал высокую активность в наращивании ключевых розничных продуктов. Портфель ипотечных кредитов вырос за 3 кв. на 4,5% до 2,85 трлн руб., портфель необеспеченных потребительских кредитов вырос на 3,2% до 1,5 трлн руб., портфель кредитных карт и овердрафтного кредитования физических лиц вырос на 6,4% до 0,57 трлн руб. Доля задолженности по кредитам с просрочкой более 90 дней (NPL90+) сохранилась на уровне предыдущего квартала – 4,6% (4,9% на 30.09.2016 г.). Уровень покрытия резервами неработающих кредитов составил 157,2%, что позволяет полностью абсорбировать потери по текущим неработающим кредитам.

Портфель ценных бумаг вырос за 9м2017 г. на 16,4% до 3,2 трлн руб. Вложения в ОФЗ выросли на 18% до 1,2 трлн руб. Портфель суверенных евробондов России сократился на 11% до 0,2 трлн руб. В структуре портфеля 65% приходится на рублевые инструменты, 35% – на прочие валюты. Данная структура соответствует общему распределению всех активов Сбербанка по валютам. В 3 кв. портфель рублевых ценных бумаг на балансе банка вырос на 136 млрд руб., портфель ценных бумаг номинированных в долларах и евро сократился на сумму эквивалентную 83 млрд руб.

Сбербанк нарастил объем привлеченных средства клиентов за 9м2017 г. на 2,6% до 19,2 трлн руб. Объем средств физлиц увеличился на 2,8% до 12,8 трлн руб. Объем средств корпоративных клиентов с начала года вырос на 2% до 6,3 трлн руб. Основной приток средств корпоративных клиентов был обеспечен госкомпаниями и госструктурами.

Объем выпущенных собственных долговых ценных бумаг Сбербанка за 9м2017 г. сократился с 0,7 трлн руб. до 0,5 трлн руб. Доля данного источника фондирования в пассивах снизилась с 2,7% до 2,0%.

Собственные средства Сбербанка выросли за 9м2017 г. на 15,8% до 3,3 трлн руб., что обеспечило улучшение нормативов достаточности капитала. Источником роста собственных средств стала прибыль. На 30.09.2017 г. доля собственных средств в пассивах выросла до 12,5% по сравнению с 11,1% на конец 2016 г. и 8,7% на конец 2015 г. Увеличение доли собственных средств в пассивах, которые являются бесплатным ресурсом, также позитивно влияет на прибыльность банка.

С учетом текущей динамики Сбербанк, скорее всего, превзойдет озвученный нами ранее прогноз по прибыли в этом году. Прибыль Сбербанка по МСФО за 2017 г. может вырасти до 770 млрд руб. В 2018 г. динамика роста собственных средств и свободной ликвидности Сбербанка может замедлиться, если будет принято решение об увеличении размера дивидендов до 50% от прибыли.

Рублевые бонды Сбербанка торгуются с доходностью 7,75% - 7,95% годовых при дюрации 1,4 - 3,2 года, что содержит премию к ОФЗ порядка 30 б.п. и не предполагает торговых идей с учетом постепенного исключения бондов банковского сектора из Ломбардного списка. Среди евробондов Сбербанка интересно выглядит выпуск SBR-22, доходность бумаги 3,7% годовых содержит премию к суверенной кривой 80 б.п.



При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=368914. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации. Реклама на сайте