18 ноября 2017 БКС Экспресс
По информации Банка России доля иностранцев в ОФЗ 1-го октября 2017 года достигла 33,2%. Чистый объем покупок гособлигаций нерезидентами в сентябре достиг 149 млрд руб., уступив только апрельскому значению, когда был зафиксирован рекорд за всю историю наблюдений.
Центробанк опубликовал свежую статистику по объему ОФЗ, который находится в руках нерезидентов. По информации регулятора на 1-ое октября 2017 доля рублевых облигаций Минфина, которая находится в руках у иностранцев, достигала пика за всю историю наблюдений 33,2%, превзойдя предыдущий исторический максимум, установленный месяцем ранее, на 1,6%.
Совокупный объем чистых покупок нерезидентов в августе составил 149 млрд руб., превзойдя совокупный объем выпуска ОФЗ за этот период на 3 млрд рублей. Больший объем чистых покупок в абсолютном выражении был зафиксирован только в марте этого года – 196 млрд руб.
Похожую картину мы наблюдали весной. Индекс наиболее ликвидных гособлигаций RGBI начал расти, после того, как инфляция начала замедляться быстрее прогнозов ЦБ. Начало роста сопровождалось резким скачком покупок со стороны нерезидентов. Однако после мартовского рекорда объем покупок в апреле составил всего 20 млрд руб., в мае – 60 млрд руб., а в июне показатель ушел на отрицательную территорию.
При этом ралли остановилось только по факту фиксации скачка инфляции в июне, который, вероятно, спровоцировал локальную распродажу бумаг иностранцами. Котировки бумаг на момент просадки были изрядно перегретыми. Снизившиеся доходности ОФЗ закладывали ускоренное смягчение политики ЦБ РФ. Когда появился риск неисполнения данного прогноза (неожиданно выросшая инфляция заставила Банк России повременить с активными действиями), кэрри-трейдеры настроенные на быстрое извлечение прибыли начали фиксировать позиции.
Индекс наиболее ликвидных ОФЗ (RGBI)
Осенью события, вероятно, развиваются по аналогичному сценарию. Инфляция еще в сентябре ушла ниже целевого уровня ЦБ и продолжила падение без остановок. Значительный рост покупок бумаг нерезидентами в сентябре можно объяснить желанием спекулянтов успеть войти в ОФЗ до октябрьского заседания регулятора. Это давало теоретическую возможность зафиксировать хорошую прибыль уже к концу года после трех раундов снижения ставок (в октябре, ноябре и декабре).
На такое развитие событий можно было вполне рассчитывать благодаря аномально низкой инфляции, которая, по мнению рынка, должна была подтолкнуть ЦБ к активным действиям. Снижение ставки на 0,75% до нового года должно было вызвать рост стоимости средних и длинных облигаций в районе 2% к новому году. Отличный профит в дополнение к купону, учитывая крепкий рубль в начале осени. Можно предположить, что покупки продолжались до середины октября, заложив три повышения до конца года.
В результате мы дождались распродаж, вероятность начала которых, предсказывали в предыдущем обзоре. Заседание ЦБ в октябре разочаровало инвесторов главным образом тем, что регулятор не видит в низкой инфляции проблемы и не собирается за ней гнаться.
Вопрос теперь в том, пойдет ли история по сценарию начала лета. Предпосылки к этому уже имеются. Индекс RGBI активно корректируется третий день подряд. Инфляция продолжает снижаться вопреки октябрьским прогнозам ЦБ. Однако в отличие от начала июня, сейчас факторы давления более фундаментальны. Угроза оттока капитала в штаты с развивающихся рынков будет оказывать давление до конца года, что может не позволить доходностям перейти к резкому снижению.
С другой стороны, локальное давление лучше рассматривать, как возможность удачно разместить капитал на длительный срок с «премией».
На текущий момент риски входа в ОФЗ уже не такие значительные, как на пике октября, бумаги больше не выглядят перегретыми. Судя по интересу к среднесрочному выпуску на аукционе Минфина в среду, справедливые уровни уже где-то рядом.
Фундаментальная картина остается неизменной. Ключевая ставка на горизонте двух лет продолжит падение, в направлении целевого уровня 6,5%. При этом мы отмечаем существенную вероятность смещения таргета в сторону диапазона 5%-6%. Для инвестирования рекомендуем выбирать средние выпуски с погашением в районе 2021-2023 года. Они имеют наибольший потенциал снижения доходностей за счет нормализации кривой процентных ставок, что позволит получить дополнительную прибыль до 5% к полученным купонам на горизонте 2-х лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Центробанк опубликовал свежую статистику по объему ОФЗ, который находится в руках нерезидентов. По информации регулятора на 1-ое октября 2017 доля рублевых облигаций Минфина, которая находится в руках у иностранцев, достигала пика за всю историю наблюдений 33,2%, превзойдя предыдущий исторический максимум, установленный месяцем ранее, на 1,6%.
Совокупный объем чистых покупок нерезидентов в августе составил 149 млрд руб., превзойдя совокупный объем выпуска ОФЗ за этот период на 3 млрд рублей. Больший объем чистых покупок в абсолютном выражении был зафиксирован только в марте этого года – 196 млрд руб.
Похожую картину мы наблюдали весной. Индекс наиболее ликвидных гособлигаций RGBI начал расти, после того, как инфляция начала замедляться быстрее прогнозов ЦБ. Начало роста сопровождалось резким скачком покупок со стороны нерезидентов. Однако после мартовского рекорда объем покупок в апреле составил всего 20 млрд руб., в мае – 60 млрд руб., а в июне показатель ушел на отрицательную территорию.
При этом ралли остановилось только по факту фиксации скачка инфляции в июне, который, вероятно, спровоцировал локальную распродажу бумаг иностранцами. Котировки бумаг на момент просадки были изрядно перегретыми. Снизившиеся доходности ОФЗ закладывали ускоренное смягчение политики ЦБ РФ. Когда появился риск неисполнения данного прогноза (неожиданно выросшая инфляция заставила Банк России повременить с активными действиями), кэрри-трейдеры настроенные на быстрое извлечение прибыли начали фиксировать позиции.
Индекс наиболее ликвидных ОФЗ (RGBI)
Осенью события, вероятно, развиваются по аналогичному сценарию. Инфляция еще в сентябре ушла ниже целевого уровня ЦБ и продолжила падение без остановок. Значительный рост покупок бумаг нерезидентами в сентябре можно объяснить желанием спекулянтов успеть войти в ОФЗ до октябрьского заседания регулятора. Это давало теоретическую возможность зафиксировать хорошую прибыль уже к концу года после трех раундов снижения ставок (в октябре, ноябре и декабре).
На такое развитие событий можно было вполне рассчитывать благодаря аномально низкой инфляции, которая, по мнению рынка, должна была подтолкнуть ЦБ к активным действиям. Снижение ставки на 0,75% до нового года должно было вызвать рост стоимости средних и длинных облигаций в районе 2% к новому году. Отличный профит в дополнение к купону, учитывая крепкий рубль в начале осени. Можно предположить, что покупки продолжались до середины октября, заложив три повышения до конца года.
В результате мы дождались распродаж, вероятность начала которых, предсказывали в предыдущем обзоре. Заседание ЦБ в октябре разочаровало инвесторов главным образом тем, что регулятор не видит в низкой инфляции проблемы и не собирается за ней гнаться.
Вопрос теперь в том, пойдет ли история по сценарию начала лета. Предпосылки к этому уже имеются. Индекс RGBI активно корректируется третий день подряд. Инфляция продолжает снижаться вопреки октябрьским прогнозам ЦБ. Однако в отличие от начала июня, сейчас факторы давления более фундаментальны. Угроза оттока капитала в штаты с развивающихся рынков будет оказывать давление до конца года, что может не позволить доходностям перейти к резкому снижению.
С другой стороны, локальное давление лучше рассматривать, как возможность удачно разместить капитал на длительный срок с «премией».
На текущий момент риски входа в ОФЗ уже не такие значительные, как на пике октября, бумаги больше не выглядят перегретыми. Судя по интересу к среднесрочному выпуску на аукционе Минфина в среду, справедливые уровни уже где-то рядом.
Фундаментальная картина остается неизменной. Ключевая ставка на горизонте двух лет продолжит падение, в направлении целевого уровня 6,5%. При этом мы отмечаем существенную вероятность смещения таргета в сторону диапазона 5%-6%. Для инвестирования рекомендуем выбирать средние выпуски с погашением в районе 2021-2023 года. Они имеют наибольший потенциал снижения доходностей за счет нормализации кривой процентных ставок, что позволит получить дополнительную прибыль до 5% к полученным купонам на горизонте 2-х лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter