Фундаментальная идея
ТГК-1 – одна из трех публичных «дочек» ООО «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) – компании, на которой консолидированы энергетически активы Газпрома. Как и прочие генерирующие компании, выделенные из РАО ЕЭС в ходе реформы энергетической отрасли РФ, новые собственники ТГК-1 получили в нагрузку свою программу ДПМ (договор о предоставлении мощности), которая была завершена в прошлом году. Однако пик данной программы пришелся на 2011-2012 годы, когда было введено в эксплуатацию по-рядка 70% запланированной мощности (см. диаграмму внизу слева).
Изюминка ДПМ для генерирующих компаний заключается в том, что мощности, построенные в рамках данной программы, оплачиваются по отдельному повышенному тарифу, изначально рассчитываемому исходя из 15-летнего срока окупаемости объекта. Однако в 2016 году Правительством РФ был утвержден ускоренный возврат инвестиций по ДПМ в течение 10 лет. В результате теперь с седьмого года исполне-ния обязательств по поставке мощности энергокомпании будут получать дополнительные платежи, из-начально рассчитанные на 11-15 лет.
Таким образом, уже в следующем году выручка ТГК-1 должна подрасти минимум на 5-7% только за счет этого фактора, и аналогичная история будет иметь место в 2019 году. Как следствие, если компания су-меет удержать издержки на текущем уровне (а к этому имеются все предпосылки и в том числе низкая инфляция), то в ближайшие пару лет чистая прибыль вырастет кратно (нечто похожее наблюдалось в 2012 – 2013 годах – см. диаграмму внизу слева). То есть, как минимум пропорционально вырастут и дивиденды. Кстати, пока ТГК-1 направляет акционерам всего 35% прибыли по РСБУ, однако учитывая отсутствие масштабной инвестиционной программы и низкую долговую нагрузку (соотношение «чистый долг/EBITDA» меньше 1х), мы не сомневаемся в том, что в перспективе компания будет более щедрой. Отдельно отметим и крайне низкие мультипликаторы, по которым рынок оценивает эмитента (P/E и EV/EBITDA на уровне 5х и 3х соответственно). С этой точки зрения у данной истории также просматрива-ется значительный потенциал.
Инвестиционная идея
Покупаем акции ТГК-1 по 0,0123 руб.
Среднесрочная цель – 0,0167 (+35%)
Графики
TGKA (daily)
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ТГК-1 – одна из трех публичных «дочек» ООО «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) – компании, на которой консолидированы энергетически активы Газпрома. Как и прочие генерирующие компании, выделенные из РАО ЕЭС в ходе реформы энергетической отрасли РФ, новые собственники ТГК-1 получили в нагрузку свою программу ДПМ (договор о предоставлении мощности), которая была завершена в прошлом году. Однако пик данной программы пришелся на 2011-2012 годы, когда было введено в эксплуатацию по-рядка 70% запланированной мощности (см. диаграмму внизу слева).
Изюминка ДПМ для генерирующих компаний заключается в том, что мощности, построенные в рамках данной программы, оплачиваются по отдельному повышенному тарифу, изначально рассчитываемому исходя из 15-летнего срока окупаемости объекта. Однако в 2016 году Правительством РФ был утвержден ускоренный возврат инвестиций по ДПМ в течение 10 лет. В результате теперь с седьмого года исполне-ния обязательств по поставке мощности энергокомпании будут получать дополнительные платежи, из-начально рассчитанные на 11-15 лет.
Таким образом, уже в следующем году выручка ТГК-1 должна подрасти минимум на 5-7% только за счет этого фактора, и аналогичная история будет иметь место в 2019 году. Как следствие, если компания су-меет удержать издержки на текущем уровне (а к этому имеются все предпосылки и в том числе низкая инфляция), то в ближайшие пару лет чистая прибыль вырастет кратно (нечто похожее наблюдалось в 2012 – 2013 годах – см. диаграмму внизу слева). То есть, как минимум пропорционально вырастут и дивиденды. Кстати, пока ТГК-1 направляет акционерам всего 35% прибыли по РСБУ, однако учитывая отсутствие масштабной инвестиционной программы и низкую долговую нагрузку (соотношение «чистый долг/EBITDA» меньше 1х), мы не сомневаемся в том, что в перспективе компания будет более щедрой. Отдельно отметим и крайне низкие мультипликаторы, по которым рынок оценивает эмитента (P/E и EV/EBITDA на уровне 5х и 3х соответственно). С этой точки зрения у данной истории также просматрива-ется значительный потенциал.
Инвестиционная идея
Покупаем акции ТГК-1 по 0,0123 руб.
Среднесрочная цель – 0,0167 (+35%)
Графики
TGKA (daily)
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter