19 декабря 2017 УНИВЕР Капитал Бобрик Петр
Мировые тренды
Одной строкой
США и Китай синхронно подняли ставки.
Общая картина
Рынок акций продолжает расщепляться на быстро растущие высококачественные мировые монополии и отстающие прочие. Короткие облигации падают при стабильных длинных бумагах. Доллар не смог укрепиться на росте валютного дифференциала. Промышленная товарная группа отскочила от низов при падающем сельском хозяйственном секторе.
Сектора
Акции. Не только новый максимум, но и ускорение роста. Классическое рождественское ралли
В начале недели рост продолжился по инерции. В пятницу вышел относительно неплохой отчет по безработице, который не создал никаких новых проблем. Кроме того, свою роль сыграл перенос даты окончания финансирования правительства на 22 декабря. В этих условиях на первый план вышли текущие экономические соображения, которые были хорошие. Статистика на неделе снова стала хорошей, из-за чего индекс удивлений вскарабкался на новый максимум. Особенно сильными на неделе были розничные продажи в США и Великобритании, а также европейские деловые настроения. Также надо отметить восстановление кредитования в Китае до нормальных значений после осеннего зажима.
Ключевым событием недели стали заседание ФРС, на котором, как и ожидалось, подняли ставки. Поэтому влияние на рыки это решение не оказало. За вычетом этого заседание в целом было признано рынками умеренно голубиным, поскольку дальнейшего ужесточения монетарной политики не планируется. Ожидания такого исхода заседания были главным драйвером роста в начале недели. В четверг сработало известное правило «покупай слухи - продавай факты», что привело к некоторой коррекции. В СМИ это пытались связать с прошедшими специальными выборами в штате Алабама, где неожиданно победил демократ Даг Джонс, хотя там традиционно побеждают консерваторы. Поскольку преимущество в сенате консерваторов минимально, то это очень нехороший знак, который может привести к проблемам при согласовании налоговой реформы. Так уже в середине года консерваторы могут потерять большинство
Хотя все произошедшее действительно является негативом для фондовых рынков, но все-таки скорее главным фактором коррекции был именно технический. Так в среду существенно упал доллар, что должно было привести к слабости американских акций, пусть и с запаздыванием. Однако после выхода в четверг очень сильных американских розничных продаж, коррекция также стремительно закончилась. В пятницу положительный отчет по американскому промпроизводству ожидаемо привел к новой волне роста и новому максимуму. За переделами США ситуация не выглядит столь хорошей. Достаточно сказать, что германский DAX закончил неделю минусом. Отчасти по причине политической неопределенности в стране, отчасти из-за слабой статистики неделей ранее по розничным продажам. Если первую половину неделю европейские индексы держались, то начиная со среды, они уверенно пошли вниз. Т.е. коррекция в Европе была намного более выраженной. А и в Японии, где снижение шло всю неделю. Никак не может подняться Китай. Текущая статистика на неделе была умеренной, а рост кредитования еще надо реализовать. В результате после подскока в понедельник также плавное снижение и возврат к локальным минимумам. Развивающиеся страны торговались по-разному, но в целом также не показывали роста. Чаще были снижения по итогам недели, чем рост. Впрочем, почти нигде сильных движений и значимых пробоев.
Такое рассогласование между очень сильными американскими индексами и смотрящим вниз остальным миром вызывает вопросы о природе роста и его перспективах. Ведь рост американских ставок, безусловно, повышает привлекательность американских активов, но при этом рост происходит во многом за счет остального мира. В этой связи интересным является тот факт, что и в самой Америке качество роста также подозрительное. Почти все ускорение декабря случилось исключительно по акциям мировых монополий.
Среди всех активов инвесторы в последнее время предпочитали только акции. А среди акций только высоко капитализированные компании. Это классическая картина бегства в качество от любого самого ничтожного риска. Крайне нехорошая ситуация. Как тут не вспомнить, что очередной дедлайн по финансированию американского правительства, который наступает 22 декабря. На неделе произошло очень важное событие для рынка акций. Ввиду длительного и сильного роста доходностей облигаций, они сравнялись с доходностью акций
Причем это короткие облигации от двух лет. Если подобное продолжится, то это может стать причиной распродажи акций. Переходя к прогнозам отметим, сильные экономические данные. При этом уходящий председатель ФРС Д. Йеллен не считает рынок акций перегретым. Есть старое правило, держись в тренде до тех пор, пока тренд сам не покажет признаков разворота.
Валюты
Долларовый индекс слабо изменился по итогам недели
Как уже говорилось выше, в среду после заседания ФРС произошло некоторое ослабление американской валюты из-за голубиных высказываний о дальнейшей судьбе американской монетарной политики. В четверг вышли ободряющие данные от европейского Центробанка, который резко повысил прогнозы по европейской экономике: увеличение оценки на +0,5% до +2,3% для 2018 года, и увеличение на +0,2% до +1,9% для 2019 года. Рост в 2020 году ожидается +1,7%. Инфляция ожидается с небольшим ускорением, но за счет роста цен на нефть, но корневая компонента не изменилась. Тем не менее, европейский Центробанк не поменял ставки, из-за чего разница ставок с Америкой еще больше возросла.
К пятнице укрепление евро было полностью нивелировано. Отмечу, что по евро сохраняется очень высокая спекулятивная позиция.
В начале недели начал укрепляться британский фунт на слухах о прогрессе на переговорах с Евросоюзом. Хотя было много положительных заявлений, но пока никаких официальных выводов не было. В четверг заседал Банк Англии, который оставил ставки неизменными. Статистика была смешанной. С одной стороны явные признаки роста инфляционных показателей, но с другой слабая экономическая активность и политическая неопределенность. Причем вероятность поднятия ставки до июля следующего года ниже половины 42 %. Также выяснилось, что бравурные высказывания Т. Май о прогрессе на переговорах, мягко говоря, не подтверждены фактами. Скорее это пожелания Великобритании, не подтвержденные противоположной стороной. Так сумма счета за развод 35-39 млрд сильно меньше оценок Евросоюза около 60 млрд. После этого фунт за один день растерял все завоевания. Японская иена в среду отскочили от низов после заседания ФРС. Но это было единственное движение на неделе и то, обусловленное внешними факторами. Среди фундаментальных новостей в Японии следует отметить начавшуюся дискуссию в ответ на американскую налоговую реформу. В частности обсуждаются планы по сокращению корпоративного налога с 30 до20%, что на первый взгляд очень похоже на американскую практику. Но есть принципиальное отличие. Снижать планируют только тем компаниям, которые будут "агрессивно" повышать зарплаты, и тем самым стимулировать внутреннее потребление. Впрочем, пока до оргвыводов дело не дошло. Китайская валюта практически не изменилась по итогам недели. Отчасти этому помогло решение властей поднять некоторые внутренние ставки, что уравновесило поднятие американской fed rate. При этом основная ставка не изменилась.
Китайский центробанк также сообщил, что Пекин будет сохранять жесткую монетарную политику в 2018 году. Статистика в поднебесной была умеренной, хотя отмечался рост, а точнее восстановление кредитования до нормальных уровней после осеннего зажима. Неожиданной бы информация о резком росте прямых иностранных инвестиций в материковый Китай, которая в ноябре подскочила на 90,7% в годовом сравнении. Впрочем, по итогам года пока рост около 9,8%, так что, это пока единичное явление. Биткоин после первоначального взлета на начале торговли фьючерсами в Чикаго, далее начал консолидироваться чуть пониже 17000. Ждем нового движения. Обвал пока менее вероятен, чем новый взлет. В 2013 году число криптовалют было всего несколько десятков, а на конец текущего года их число приблизилось к 1300. Вот такая своеобразная эмиссия не эмиссионных активов. Товарные валюты показали разнонаправленную динамику. Сильно укрепился австралийский доллар, что прервало его снижение с лета текущего года. Поскольку товары на неделе уверенно падали, то причины внутренние, вроде статистики или технических факторов, обусловившие закрытие коротких позиций по австралийцу. Так канадский доллар наоборот прижался к низам на фоне высокой нефти. В целом группа валют развивающихся стран скорее тяготела вниз, как и последние четыре месяца.
Значительно просел бразильский реал, где в последнее время много обсуждается пенсионная реформа. В Турции Центробанк незначительно поднял ставку, но это не остановило стремительное обесценение лиры, поскольку ожидались более решительные меры на фоне роста доходности гос. облигаций. В Индии неожиданно подскочила инфляция почти до +4,0%, что привело к снижению рупии. Мексиканский песо вернулся к октябрьским минимумам как на плохой статистике по ВВП, так и продолжающихся проблемах в переговорах с НАФТА. Российский рубль значительно укрепился в среду в полном соответствии с общемировыми тенденциями.
Но в отличие от евро, он не вернулся назад в оставшееся время. А ведь в пятницу произошло заседание РЦБю, на котором ставку понизили сразу на половину процента при ожиданиях всего четверть. Это шестое подряд снижение ставки.
Среди причин, побудивших это сделать, названы продолжение сделки с ОПЕК, что должно сократить инфляционные ожидания, а также аномально низкая инфляция, достигшая +2,5%. Сейчас ставка стала равной 7,75%, и она все равно продолжает оставаться запретительной по своей сути. На неделе сильно огорчила статистика, которая зафиксировала обвальное падение промпроизводства до 96,4%. Причины пока непонятны. Кроме того, это была первая неделя, когда снизились золотовалютные запасы. Среди прочих новостей хотел бы выделить заявление Э. Набиуллиной, что в случае новых санкций США РЦБ может начать скупку национального долга.
Облигации
Продолжается отсутствие ценообразования.
Аналогичная ситуация по длинным бумагам Германии и Японии. При этом не затихает давняя тенденция роста коротких и даже среднесрочных доходностей, что приводит к дальнейшему выравниванию кривой доходностей
На неделе основные спреды обновили очередные минимумы
Как уже говорилось ранее, главным событием недели стало заседание ФРС. В нем регулятор объявил о повышении диапазона ставки по федеральным фондам на четверть процента до 1,25-1,50 процента. Но при этом не произошло никакого ускорения ожиданий на будущие повышения. Базовым сценарием ФРС на следующий год является еще три повышения, что почти полностью совпало с сентябрьскими планами.
Как оказалось, постфактум, многие на рынках ожидали более агрессивных высказываний. Ведь в пользу этого говорили и разгоняющиеся темпы роста экономки и все более сжимающийся рынок труда. Что признается и самим ФРС, который повысил и темпы роста ВВП и прогнозы по инфляции
Выделю очень сильный пересмотр ВВП в следующем году. Наибольшую обеспокоенность вызывает инфляция. Поэтому ожидания на ставку практически не показали изменений по сравнению с сентябрьскими оценками. Отметим, что сами рынки не верят в грядущие три повышения. Только два повышения имеют вероятность реализации свыше половины. Между тем ФРС уже приступил к обещанному сокращению активов. Пока изменения незначительны.
Напомним, что 8 декабря финансирование американского правительства продлили до 22 декабря. Это как раз день зимнего солнцестояния – весьма почитаемый в политике и прочих оккультных структурах день, к которому очень любят приурочивать все важные развороты. В этой связи уместно задать вопрос, почему именно на это число, которое с формальной точки зрения никак не выделяется, было назначено столь важное событие. Например, до конца года было бы намного логичнее. Лично меня такие совпадения всегда напрягают.
Товары
Товарная группа продолжила снижение, кроме металлов.
Энергетика
Энергетика почти не изменилась по итогам недели, за исключением газа, где из-за теплой погоды закачка в хранилища стала опережать график. В понедельник рынок вскарабкался на новый максимум на новостях об останове нефтепровода Fortis в Великобритании. Этот нефтепровод не имеет общемирового значения, а является по своей сути региональным. Да и остановка была чисто технической. Поэтому затем началась неизбежная коррекция. Отчет по американским запасам показал небольшое сокращение. По нефти большое снижение -5,1 млн. баррелей было компенсировано еще большим накоплением бензина +5,7 млн. Мазут снизился на -1,4 млн. Суммарно снижение около -2,0 млн., что относительно немного. В этой ситуации основное внимание рынков было обращено на рост производства
Из-за того отчет был признан негативным, хотя он не подтвердил начавшуюся пару недель назад тенденцию увеличения запасов, и вообще был скорее нейтральным. Да и данные бейкер хьюз показали снижение на одну скважину (-4 нефтяных и +3 газовых). Между тем число позитивные настроения по нефти ничуть не ослабевают.
При их схлопывании этих позиций может быть сильное движение вниз
Металлы
Почти двухмесячное снижение по промышленным металлам завершилось. Так по меди полностью отбито обвальное падение на позапрошлой неделе, которое, как оказалось, постфактум было классическим манипулированием рынка. Теперь по технике не исключен выход к последним максимумам. Тем более что американские фондовые индексы захлебываются от роста. По драгоценной группе также начался отскок, но он намного менее выражен. Ведь доходности облигаций продолжают расти, что нельзя игнорировать. Ожидаю в ближайшие недели прекращение нисходящего тренда.
Зерновые
На неделе на новый минимум вышла кукуруза. Перепроизводство продолжает душить зерновые рынки. Среди новостей выделю хорошие погодные условия для российской озимой пшеницы. А также повышение прогнозов производства урожая пшеницы в Канаде.
Софты
Вторая неделя падений.
Кофе
Цена опускалась до 118,3, т.е. всего 0,3 цента не хватило до нашего ордера. Затем цена вернулась до 122. Так что мы могли бы зафиксировать прибыль, если бы не понижали вход на прошлой неделе. Эти две цены, возможно, станут границами колебаний на ближайшее время. Главным фактором снижения стал падающий бразильский реал, хотя общая ситуация доступностью кофе не противоречила падению. Этот рынок плавно входит в перепроизводство. Как и прочие сельхозкультуры. Учитывая общий понижательный уклон на рынке, подбирать надо еще ниже. Завершенные сделки в 2017. Март продажа 144. Покупка 156, итог -12пунктов. // Июнь покупка 118, продажа 121,6, итог +3,6 // Сентябрь покупка 133,0, продажа 131, итог +2,0. // Декабрь. Продажа 137, покупка 127, итог +10,0. Сделки за период: Нет. Позиция: Нет. Вариационка 0,0. Ордера. Март. Покупка 117,0. Фиксация покупки по 120,5. Продажа 129. Стоп 134.
Какао
Выход по открытию в понедельник состоялся по 1901, что выше закрытия пятницы. И хотя в понедельник были более высокие цены, но далее график снова нырнул вниз и пошел дальше до нового минимума. Т.е. выход был правильным. В настоящее время рынок стукнулся о летние минимумы около 1850. В случае их пробоя, возможен нырок еще на сотню пунктов. Там уже можно подбирать. Пока нет никаких подтверждающих данных о текущем урожае, кроме различных алармистких слухов. Не исключено, что это очередная фальшивка. Но технически график слаб, даже полноценного флага не получается. Надо найти естественную поддержку. Завершенные сделки в 2017. Март покупка 2150, выход 1990, итог -160. // Май покупка 1960. Май. Покупка 1760. Выход 1844. Итог -32. // Июнь покупка 1810, выход 1940, итог +130. // Июнь покупка 1930, выход 2040, итог +110. // Июнь покупка 1960, выход 2050, итог +90. // Июнь покупка 1980, выход 2050, итог +70. // Июнь, покупка 1980, 1910, выход обоих позиций по 1903, итог -84,0. // Сентябрь покупка 1927, продажа 1990, итог +63,0. // Сентябрь покупка 1927, 1860, выход 1960, 2010, итог +183. // Сентябрь покупка 1860, выход 1960, итог +100. // Декабрь, покупка 2010, выход 2140, итог +130. // Декабрь, покупка 2060, выход 2112, итог +52. // Март. Покупка 2107, 2020. 1900, выход по 1901, итог -325.
Сделки за период: Март. Три продажи 1901. Накопленный убыток -325. Позиции: Нет. Вариационка 0. Ордера. Март, покупка1800.
Сахар
Ожидаемый пробой 14 уровня произошел, и всю неделю шло продолжение падения. В результате дошли до летних минимумов чуть выше 13,5. Наш ордер на покупку стал вполне реален для исполнения. Продажу опускаем сильно. Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа 19,9, закрытие 20,2. Итог -0,3. // Июнь. Продажа 16,40, покупка 15,70, Итог +0,7. // Июнь. Покупка 14,10, выход 14,2, итог +0,1. // Октябрь. Продажа 13,9, покупка 13,6, итог +0,3. // Сделки на неделе: Нет. Позиция: Нет. Вариационка 0. Ордера. Март 2018. Покупка 13,1. Продажа 14,8.
Апельсиновый сок
По соку самое сильное падение в группе. Если кофе или сахар затормозили темпы, то по соку темпы падения , наоборот, выросли. Пробой 150 совершился как сквозь масло. Ввиду аномально высокой волатильности (-15% за пару недель) говорить о каких-то уровнях бесполезно. Просто ждем успокоения. Завершенные сделки в 2017. Май, покупка 176, продажа 162, итог -14. // Сентябрь. Покупка. 131, выход 134, итог +3,0. Сделки на неделе. Нет. Позиции: Нет. Вариационка. 0,0. Ордера. Январь. Покупка 116. Продажа 169. Стоп 174. Фиксация продажи 161.
Хлопок
Хлопок ушел выше 75. Последний рост был поддержан данными об увеличении американского экспорта и уверенным спросом в мире. Впрочем, пока изменения незначительны. Поскольку вся группа была в снижении, то небольшой рост означает не до конца реализованный поход наверх. Тем более, что цены все равно остаются очень низкими. Оставляем ордера покупки, но они вряд сработают. Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа: 74,9, покупка 74,2, итог +0,5. // Май. покупка 74,6, продажа 76,7. итог. +2,1 цента. // Июнь, покупка 78,1, выход 74,8, итог -2,3. // Октябрь, покупка 70,6, продажа 70,9, итог +0,3. // Октябрь, покупка 66,6, выход 67,9 итог +1,3. // Октябрь, покупка 68,1, выход 68,9, итог +0,8. // . Октябрь, покупка 68,1, выход 69,8, итог +1,7. // Октябрь, покупка 69,2, продажа 69,7, итог +0,5. // Декабрь покупка 68,2, продажа 69,9, итог +1,7. // Декабрь покупка 68,6, продажа 69,9, итог +1,3. // Декабрь покупка 68,6, 67,6, продажи 68,9, 69,9, итог +2,6 // Декабрь покупка 68,6 выдох 68,9, итог +0,3. Сделки на неделе. Декабрь покупка 68,1, продажа 68,9, итог +0,8. Позиция. Нет. Вариационка Нет. Ордера. Март покупка 67,5, 68,3, 69,1. Выходы 70,4, 71,1, 71,8.
Макроэкономические показатели
Статистика продолжает улучшаться и приятно удивлять. На выходе очередной рост индекса удивлений и его очередной многолетний максимум
С положительной стороны особенно надо выделить американскую розницу и безработицу, розничные продажи в Великобритании европейское и японское промпроизводство, оптовые цены в США и потребительские в Великобритании, европейские деловые настроения и китайское кредитование. Огорчила безработица в Великобритании, американские федеральный бюджет и приток средств.
Безработица
В Великобритании вышла худшая безработица за последние три года
Причем это второе снижение подряд числа занятых, и причем с ускорением. Из общих соображений также не стоит ждать далее хороших чисел. Максимум небольшой откат. Американские недельные данные прижались к низам
Ожидания были сильно выше 239, что привело к некоторому положительному удивлению.
Промышленность
Японские промышленные заказы прибавили в октябре +5,0% при ожиданиях +3,0%. Тем не менее, это не покрыло сильного сентябрьского снижения 8,1%. Годовое изменение уверенно положительное
Также небольшое положительное удивление. Окончательное значение японского промпроизводства за октябрь не изменилось. По-прежнему +0,5%. Европейская промышленность продолжает показывать высокие темпы роста
Прибавка за октябрь составила +0,2%, в то время как изменений не ожидалось, что привело к умеренному удивлению. В США после сильного летнего роста запасов, вышел первый минус
Это еще одно свидетельство сильного спроса и роста экономики. Американское промпроизводство выросло в ноябре на +0,2%, что на десятую оказалось ниже ожиданий
Тем не менее, результат очень хороший, поскольку тем самым подтвержден сильный рост месяцем ранее на +0,9%. Были опасения, что это ураганный всплеск, за которые последует откат. Отчасти этот вывод подтверждается загрузкой производственных мощностей, которые несколько подросли.
И здесь на десятую ниже ожиданий, но без разочарований. Умеренно положительный отчет.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы
Розничные продажи в Великобритании показали очень сильный рост +1,1%, что значительно превысило ожидания +0,1%. В результате годовое изменение отскочило от недавнего провала
Несмотря на плюсовое значение, суммарный прирост с сентября составил всего +0,6%. т.е. это скорее отражение хороших данных начала года. Но ноябрьские продажи внушают сдержанный оптимизм.
Американские продажи также вышли очень хорошими +0,8%. Причем на этот раз вниз не было "ураганных" покупок, поскольку они закончились еще в прошлом месяце. Так корневая компонента без автомобилей оказалась даже выше, что случается не часто при положительных значениях.
Ожидания по корневой компоненте были +0,6%, а по широкому индексу +0,3%, Т.е. сильные превышения ожиданий. И соответственно очень сильные положительные удивления.
Цены
Британские потребительские цены остаются у верхов, оптовые перестали падать
Пока это появление слабого фунта, а точнее ожиданий брексита, а не сильной экономики. Американские оптовые цены третий месяц подряд растут быстрыми темпами
Ожидания были также высокими +0,3%, поэтому удивлений было мало. В результате очень позитивненький график по годовому изменению
Потребительские цены несколько послабее. За ноябрь они выросли всего на +0,4%, что совпало с ожиданиями. Годовое изменение широкого индекса подросло с +2,0 до +2,2%. Но корневая компонента показала всего прирост +0,1%, что оказалось ниже ожиданий на десятую. В результате годовое изменение по-прежнему ниже цели ФРС +2,0%.
Тем самым данные опять не подтвердились надежды на разгон потребительской инфляции.
Финансовые потоки
Американский федеральный бюджет в ноябре вышел скверным
Отчасти это ожидалось по сезонным факторам, откуда сильного негатива не было. Но это уже второй месяц подряд с высоким минусом. И постоянная угроза остановки работы правительства из-за достижения потолка госдолга. Особенно грустный график получается, если взять годовую среднюю
Д Трамп не смог развернуть негативную тенденцию. Европейский торговый баланс вышел по нижней планке полосы колебаний.
Приблизительно с лета прошлого года роста не наблюдается, но в абсолютных значениях это очень хороший профицит еврозоны. Приток средств в американские бумаги значительно сократился в октябре
Тем не менее, он остается положительным, чему в немалой степени способствует политика подъема ставок со стороны ФРС. Приток средств де факто компенсирует многочисленные дефициты бюджетов всех уровней.
Индексы деловых настроений
Европейский индекс сантиментов ZEW несколько снизился, но остается на очень высоких уровнях.
Европейские деловые настроения и выросли в декабре и превысили ожидания
Особенно высокое число по услугам. Значений выше 60 пунктов не было с 2008 года. Американский индекс настроений в малом бизнесе показал лучшее значение с 1984 года.
Японский промышленный танкан вышел на новый максимум
В немалой степени росту способствовали разговоры про снижение налогообложения для японских компаний с целью повышения зарплат.
Китай
Объем выданных кредитов в ноябре вывернулся к обычным значениям
Ожидания были всего 800, что привело к сильному положительному удивлению. Отчасти рост объема говорит о верах по поддержке рынков на период съезда компартии. Но в любом случае, эти данные говорят об отступлении от политики борьбы с закредитованностью в ноябре. Временно это или постоянно, пока сказать трудно. Но с учетом слабости шанхайского индекса в декабре, скорее временно. Рост кредитов привел к росту денежной максы M2 на две десятых с 8,9 до 9,1%, что также было выше ожиданий. Промышленное производство оказалось выше ожиданий на десятую, но также не десятую снизилось по сравнению с октябрьскими данными.
Нейтральный отчет. Розничные продажи подросли на две десятые, но совпали с ожиданиями. Также
Также без удивлений. Суммируя, китайская статистика на неделе показала только предпосылки для дальнейшего роста.
Россия
Очень огорчили ноябрьские данные по промпроизводству.
Падение почти четыре процента и глубокий минус. Пока не совсем понятно. откуда такой жесткий негатив. Надо подождать подтверждения декабре
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одной строкой
США и Китай синхронно подняли ставки.
Общая картина
Рынок акций продолжает расщепляться на быстро растущие высококачественные мировые монополии и отстающие прочие. Короткие облигации падают при стабильных длинных бумагах. Доллар не смог укрепиться на росте валютного дифференциала. Промышленная товарная группа отскочила от низов при падающем сельском хозяйственном секторе.
Сектора
Акции. Не только новый максимум, но и ускорение роста. Классическое рождественское ралли
В начале недели рост продолжился по инерции. В пятницу вышел относительно неплохой отчет по безработице, который не создал никаких новых проблем. Кроме того, свою роль сыграл перенос даты окончания финансирования правительства на 22 декабря. В этих условиях на первый план вышли текущие экономические соображения, которые были хорошие. Статистика на неделе снова стала хорошей, из-за чего индекс удивлений вскарабкался на новый максимум. Особенно сильными на неделе были розничные продажи в США и Великобритании, а также европейские деловые настроения. Также надо отметить восстановление кредитования в Китае до нормальных значений после осеннего зажима.
Ключевым событием недели стали заседание ФРС, на котором, как и ожидалось, подняли ставки. Поэтому влияние на рыки это решение не оказало. За вычетом этого заседание в целом было признано рынками умеренно голубиным, поскольку дальнейшего ужесточения монетарной политики не планируется. Ожидания такого исхода заседания были главным драйвером роста в начале недели. В четверг сработало известное правило «покупай слухи - продавай факты», что привело к некоторой коррекции. В СМИ это пытались связать с прошедшими специальными выборами в штате Алабама, где неожиданно победил демократ Даг Джонс, хотя там традиционно побеждают консерваторы. Поскольку преимущество в сенате консерваторов минимально, то это очень нехороший знак, который может привести к проблемам при согласовании налоговой реформы. Так уже в середине года консерваторы могут потерять большинство
Хотя все произошедшее действительно является негативом для фондовых рынков, но все-таки скорее главным фактором коррекции был именно технический. Так в среду существенно упал доллар, что должно было привести к слабости американских акций, пусть и с запаздыванием. Однако после выхода в четверг очень сильных американских розничных продаж, коррекция также стремительно закончилась. В пятницу положительный отчет по американскому промпроизводству ожидаемо привел к новой волне роста и новому максимуму. За переделами США ситуация не выглядит столь хорошей. Достаточно сказать, что германский DAX закончил неделю минусом. Отчасти по причине политической неопределенности в стране, отчасти из-за слабой статистики неделей ранее по розничным продажам. Если первую половину неделю европейские индексы держались, то начиная со среды, они уверенно пошли вниз. Т.е. коррекция в Европе была намного более выраженной. А и в Японии, где снижение шло всю неделю. Никак не может подняться Китай. Текущая статистика на неделе была умеренной, а рост кредитования еще надо реализовать. В результате после подскока в понедельник также плавное снижение и возврат к локальным минимумам. Развивающиеся страны торговались по-разному, но в целом также не показывали роста. Чаще были снижения по итогам недели, чем рост. Впрочем, почти нигде сильных движений и значимых пробоев.
Такое рассогласование между очень сильными американскими индексами и смотрящим вниз остальным миром вызывает вопросы о природе роста и его перспективах. Ведь рост американских ставок, безусловно, повышает привлекательность американских активов, но при этом рост происходит во многом за счет остального мира. В этой связи интересным является тот факт, что и в самой Америке качество роста также подозрительное. Почти все ускорение декабря случилось исключительно по акциям мировых монополий.
Среди всех активов инвесторы в последнее время предпочитали только акции. А среди акций только высоко капитализированные компании. Это классическая картина бегства в качество от любого самого ничтожного риска. Крайне нехорошая ситуация. Как тут не вспомнить, что очередной дедлайн по финансированию американского правительства, который наступает 22 декабря. На неделе произошло очень важное событие для рынка акций. Ввиду длительного и сильного роста доходностей облигаций, они сравнялись с доходностью акций
Причем это короткие облигации от двух лет. Если подобное продолжится, то это может стать причиной распродажи акций. Переходя к прогнозам отметим, сильные экономические данные. При этом уходящий председатель ФРС Д. Йеллен не считает рынок акций перегретым. Есть старое правило, держись в тренде до тех пор, пока тренд сам не покажет признаков разворота.
Валюты
Долларовый индекс слабо изменился по итогам недели
Как уже говорилось выше, в среду после заседания ФРС произошло некоторое ослабление американской валюты из-за голубиных высказываний о дальнейшей судьбе американской монетарной политики. В четверг вышли ободряющие данные от европейского Центробанка, который резко повысил прогнозы по европейской экономике: увеличение оценки на +0,5% до +2,3% для 2018 года, и увеличение на +0,2% до +1,9% для 2019 года. Рост в 2020 году ожидается +1,7%. Инфляция ожидается с небольшим ускорением, но за счет роста цен на нефть, но корневая компонента не изменилась. Тем не менее, европейский Центробанк не поменял ставки, из-за чего разница ставок с Америкой еще больше возросла.
К пятнице укрепление евро было полностью нивелировано. Отмечу, что по евро сохраняется очень высокая спекулятивная позиция.
В начале недели начал укрепляться британский фунт на слухах о прогрессе на переговорах с Евросоюзом. Хотя было много положительных заявлений, но пока никаких официальных выводов не было. В четверг заседал Банк Англии, который оставил ставки неизменными. Статистика была смешанной. С одной стороны явные признаки роста инфляционных показателей, но с другой слабая экономическая активность и политическая неопределенность. Причем вероятность поднятия ставки до июля следующего года ниже половины 42 %. Также выяснилось, что бравурные высказывания Т. Май о прогрессе на переговорах, мягко говоря, не подтверждены фактами. Скорее это пожелания Великобритании, не подтвержденные противоположной стороной. Так сумма счета за развод 35-39 млрд сильно меньше оценок Евросоюза около 60 млрд. После этого фунт за один день растерял все завоевания. Японская иена в среду отскочили от низов после заседания ФРС. Но это было единственное движение на неделе и то, обусловленное внешними факторами. Среди фундаментальных новостей в Японии следует отметить начавшуюся дискуссию в ответ на американскую налоговую реформу. В частности обсуждаются планы по сокращению корпоративного налога с 30 до20%, что на первый взгляд очень похоже на американскую практику. Но есть принципиальное отличие. Снижать планируют только тем компаниям, которые будут "агрессивно" повышать зарплаты, и тем самым стимулировать внутреннее потребление. Впрочем, пока до оргвыводов дело не дошло. Китайская валюта практически не изменилась по итогам недели. Отчасти этому помогло решение властей поднять некоторые внутренние ставки, что уравновесило поднятие американской fed rate. При этом основная ставка не изменилась.
Китайский центробанк также сообщил, что Пекин будет сохранять жесткую монетарную политику в 2018 году. Статистика в поднебесной была умеренной, хотя отмечался рост, а точнее восстановление кредитования до нормальных уровней после осеннего зажима. Неожиданной бы информация о резком росте прямых иностранных инвестиций в материковый Китай, которая в ноябре подскочила на 90,7% в годовом сравнении. Впрочем, по итогам года пока рост около 9,8%, так что, это пока единичное явление. Биткоин после первоначального взлета на начале торговли фьючерсами в Чикаго, далее начал консолидироваться чуть пониже 17000. Ждем нового движения. Обвал пока менее вероятен, чем новый взлет. В 2013 году число криптовалют было всего несколько десятков, а на конец текущего года их число приблизилось к 1300. Вот такая своеобразная эмиссия не эмиссионных активов. Товарные валюты показали разнонаправленную динамику. Сильно укрепился австралийский доллар, что прервало его снижение с лета текущего года. Поскольку товары на неделе уверенно падали, то причины внутренние, вроде статистики или технических факторов, обусловившие закрытие коротких позиций по австралийцу. Так канадский доллар наоборот прижался к низам на фоне высокой нефти. В целом группа валют развивающихся стран скорее тяготела вниз, как и последние четыре месяца.
Значительно просел бразильский реал, где в последнее время много обсуждается пенсионная реформа. В Турции Центробанк незначительно поднял ставку, но это не остановило стремительное обесценение лиры, поскольку ожидались более решительные меры на фоне роста доходности гос. облигаций. В Индии неожиданно подскочила инфляция почти до +4,0%, что привело к снижению рупии. Мексиканский песо вернулся к октябрьским минимумам как на плохой статистике по ВВП, так и продолжающихся проблемах в переговорах с НАФТА. Российский рубль значительно укрепился в среду в полном соответствии с общемировыми тенденциями.
Но в отличие от евро, он не вернулся назад в оставшееся время. А ведь в пятницу произошло заседание РЦБю, на котором ставку понизили сразу на половину процента при ожиданиях всего четверть. Это шестое подряд снижение ставки.
Среди причин, побудивших это сделать, названы продолжение сделки с ОПЕК, что должно сократить инфляционные ожидания, а также аномально низкая инфляция, достигшая +2,5%. Сейчас ставка стала равной 7,75%, и она все равно продолжает оставаться запретительной по своей сути. На неделе сильно огорчила статистика, которая зафиксировала обвальное падение промпроизводства до 96,4%. Причины пока непонятны. Кроме того, это была первая неделя, когда снизились золотовалютные запасы. Среди прочих новостей хотел бы выделить заявление Э. Набиуллиной, что в случае новых санкций США РЦБ может начать скупку национального долга.
Облигации
Продолжается отсутствие ценообразования.
Аналогичная ситуация по длинным бумагам Германии и Японии. При этом не затихает давняя тенденция роста коротких и даже среднесрочных доходностей, что приводит к дальнейшему выравниванию кривой доходностей
На неделе основные спреды обновили очередные минимумы
Как уже говорилось ранее, главным событием недели стало заседание ФРС. В нем регулятор объявил о повышении диапазона ставки по федеральным фондам на четверть процента до 1,25-1,50 процента. Но при этом не произошло никакого ускорения ожиданий на будущие повышения. Базовым сценарием ФРС на следующий год является еще три повышения, что почти полностью совпало с сентябрьскими планами.
Как оказалось, постфактум, многие на рынках ожидали более агрессивных высказываний. Ведь в пользу этого говорили и разгоняющиеся темпы роста экономки и все более сжимающийся рынок труда. Что признается и самим ФРС, который повысил и темпы роста ВВП и прогнозы по инфляции
Выделю очень сильный пересмотр ВВП в следующем году. Наибольшую обеспокоенность вызывает инфляция. Поэтому ожидания на ставку практически не показали изменений по сравнению с сентябрьскими оценками. Отметим, что сами рынки не верят в грядущие три повышения. Только два повышения имеют вероятность реализации свыше половины. Между тем ФРС уже приступил к обещанному сокращению активов. Пока изменения незначительны.
Напомним, что 8 декабря финансирование американского правительства продлили до 22 декабря. Это как раз день зимнего солнцестояния – весьма почитаемый в политике и прочих оккультных структурах день, к которому очень любят приурочивать все важные развороты. В этой связи уместно задать вопрос, почему именно на это число, которое с формальной точки зрения никак не выделяется, было назначено столь важное событие. Например, до конца года было бы намного логичнее. Лично меня такие совпадения всегда напрягают.
Товары
Товарная группа продолжила снижение, кроме металлов.
Энергетика
Энергетика почти не изменилась по итогам недели, за исключением газа, где из-за теплой погоды закачка в хранилища стала опережать график. В понедельник рынок вскарабкался на новый максимум на новостях об останове нефтепровода Fortis в Великобритании. Этот нефтепровод не имеет общемирового значения, а является по своей сути региональным. Да и остановка была чисто технической. Поэтому затем началась неизбежная коррекция. Отчет по американским запасам показал небольшое сокращение. По нефти большое снижение -5,1 млн. баррелей было компенсировано еще большим накоплением бензина +5,7 млн. Мазут снизился на -1,4 млн. Суммарно снижение около -2,0 млн., что относительно немного. В этой ситуации основное внимание рынков было обращено на рост производства
Из-за того отчет был признан негативным, хотя он не подтвердил начавшуюся пару недель назад тенденцию увеличения запасов, и вообще был скорее нейтральным. Да и данные бейкер хьюз показали снижение на одну скважину (-4 нефтяных и +3 газовых). Между тем число позитивные настроения по нефти ничуть не ослабевают.
При их схлопывании этих позиций может быть сильное движение вниз
Металлы
Почти двухмесячное снижение по промышленным металлам завершилось. Так по меди полностью отбито обвальное падение на позапрошлой неделе, которое, как оказалось, постфактум было классическим манипулированием рынка. Теперь по технике не исключен выход к последним максимумам. Тем более что американские фондовые индексы захлебываются от роста. По драгоценной группе также начался отскок, но он намного менее выражен. Ведь доходности облигаций продолжают расти, что нельзя игнорировать. Ожидаю в ближайшие недели прекращение нисходящего тренда.
Зерновые
На неделе на новый минимум вышла кукуруза. Перепроизводство продолжает душить зерновые рынки. Среди новостей выделю хорошие погодные условия для российской озимой пшеницы. А также повышение прогнозов производства урожая пшеницы в Канаде.
Софты
Вторая неделя падений.
Кофе
Цена опускалась до 118,3, т.е. всего 0,3 цента не хватило до нашего ордера. Затем цена вернулась до 122. Так что мы могли бы зафиксировать прибыль, если бы не понижали вход на прошлой неделе. Эти две цены, возможно, станут границами колебаний на ближайшее время. Главным фактором снижения стал падающий бразильский реал, хотя общая ситуация доступностью кофе не противоречила падению. Этот рынок плавно входит в перепроизводство. Как и прочие сельхозкультуры. Учитывая общий понижательный уклон на рынке, подбирать надо еще ниже. Завершенные сделки в 2017. Март продажа 144. Покупка 156, итог -12пунктов. // Июнь покупка 118, продажа 121,6, итог +3,6 // Сентябрь покупка 133,0, продажа 131, итог +2,0. // Декабрь. Продажа 137, покупка 127, итог +10,0. Сделки за период: Нет. Позиция: Нет. Вариационка 0,0. Ордера. Март. Покупка 117,0. Фиксация покупки по 120,5. Продажа 129. Стоп 134.
Какао
Выход по открытию в понедельник состоялся по 1901, что выше закрытия пятницы. И хотя в понедельник были более высокие цены, но далее график снова нырнул вниз и пошел дальше до нового минимума. Т.е. выход был правильным. В настоящее время рынок стукнулся о летние минимумы около 1850. В случае их пробоя, возможен нырок еще на сотню пунктов. Там уже можно подбирать. Пока нет никаких подтверждающих данных о текущем урожае, кроме различных алармистких слухов. Не исключено, что это очередная фальшивка. Но технически график слаб, даже полноценного флага не получается. Надо найти естественную поддержку. Завершенные сделки в 2017. Март покупка 2150, выход 1990, итог -160. // Май покупка 1960. Май. Покупка 1760. Выход 1844. Итог -32. // Июнь покупка 1810, выход 1940, итог +130. // Июнь покупка 1930, выход 2040, итог +110. // Июнь покупка 1960, выход 2050, итог +90. // Июнь покупка 1980, выход 2050, итог +70. // Июнь, покупка 1980, 1910, выход обоих позиций по 1903, итог -84,0. // Сентябрь покупка 1927, продажа 1990, итог +63,0. // Сентябрь покупка 1927, 1860, выход 1960, 2010, итог +183. // Сентябрь покупка 1860, выход 1960, итог +100. // Декабрь, покупка 2010, выход 2140, итог +130. // Декабрь, покупка 2060, выход 2112, итог +52. // Март. Покупка 2107, 2020. 1900, выход по 1901, итог -325.
Сделки за период: Март. Три продажи 1901. Накопленный убыток -325. Позиции: Нет. Вариационка 0. Ордера. Март, покупка1800.
Сахар
Ожидаемый пробой 14 уровня произошел, и всю неделю шло продолжение падения. В результате дошли до летних минимумов чуть выше 13,5. Наш ордер на покупку стал вполне реален для исполнения. Продажу опускаем сильно. Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа 19,9, закрытие 20,2. Итог -0,3. // Июнь. Продажа 16,40, покупка 15,70, Итог +0,7. // Июнь. Покупка 14,10, выход 14,2, итог +0,1. // Октябрь. Продажа 13,9, покупка 13,6, итог +0,3. // Сделки на неделе: Нет. Позиция: Нет. Вариационка 0. Ордера. Март 2018. Покупка 13,1. Продажа 14,8.
Апельсиновый сок
По соку самое сильное падение в группе. Если кофе или сахар затормозили темпы, то по соку темпы падения , наоборот, выросли. Пробой 150 совершился как сквозь масло. Ввиду аномально высокой волатильности (-15% за пару недель) говорить о каких-то уровнях бесполезно. Просто ждем успокоения. Завершенные сделки в 2017. Май, покупка 176, продажа 162, итог -14. // Сентябрь. Покупка. 131, выход 134, итог +3,0. Сделки на неделе. Нет. Позиции: Нет. Вариационка. 0,0. Ордера. Январь. Покупка 116. Продажа 169. Стоп 174. Фиксация продажи 161.
Хлопок
Хлопок ушел выше 75. Последний рост был поддержан данными об увеличении американского экспорта и уверенным спросом в мире. Впрочем, пока изменения незначительны. Поскольку вся группа была в снижении, то небольшой рост означает не до конца реализованный поход наверх. Тем более, что цены все равно остаются очень низкими. Оставляем ордера покупки, но они вряд сработают. Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа: 74,9, покупка 74,2, итог +0,5. // Май. покупка 74,6, продажа 76,7. итог. +2,1 цента. // Июнь, покупка 78,1, выход 74,8, итог -2,3. // Октябрь, покупка 70,6, продажа 70,9, итог +0,3. // Октябрь, покупка 66,6, выход 67,9 итог +1,3. // Октябрь, покупка 68,1, выход 68,9, итог +0,8. // . Октябрь, покупка 68,1, выход 69,8, итог +1,7. // Октябрь, покупка 69,2, продажа 69,7, итог +0,5. // Декабрь покупка 68,2, продажа 69,9, итог +1,7. // Декабрь покупка 68,6, продажа 69,9, итог +1,3. // Декабрь покупка 68,6, 67,6, продажи 68,9, 69,9, итог +2,6 // Декабрь покупка 68,6 выдох 68,9, итог +0,3. Сделки на неделе. Декабрь покупка 68,1, продажа 68,9, итог +0,8. Позиция. Нет. Вариационка Нет. Ордера. Март покупка 67,5, 68,3, 69,1. Выходы 70,4, 71,1, 71,8.
Макроэкономические показатели
Статистика продолжает улучшаться и приятно удивлять. На выходе очередной рост индекса удивлений и его очередной многолетний максимум
С положительной стороны особенно надо выделить американскую розницу и безработицу, розничные продажи в Великобритании европейское и японское промпроизводство, оптовые цены в США и потребительские в Великобритании, европейские деловые настроения и китайское кредитование. Огорчила безработица в Великобритании, американские федеральный бюджет и приток средств.
Безработица
В Великобритании вышла худшая безработица за последние три года
Причем это второе снижение подряд числа занятых, и причем с ускорением. Из общих соображений также не стоит ждать далее хороших чисел. Максимум небольшой откат. Американские недельные данные прижались к низам
Ожидания были сильно выше 239, что привело к некоторому положительному удивлению.
Промышленность
Японские промышленные заказы прибавили в октябре +5,0% при ожиданиях +3,0%. Тем не менее, это не покрыло сильного сентябрьского снижения 8,1%. Годовое изменение уверенно положительное
Также небольшое положительное удивление. Окончательное значение японского промпроизводства за октябрь не изменилось. По-прежнему +0,5%. Европейская промышленность продолжает показывать высокие темпы роста
Прибавка за октябрь составила +0,2%, в то время как изменений не ожидалось, что привело к умеренному удивлению. В США после сильного летнего роста запасов, вышел первый минус
Это еще одно свидетельство сильного спроса и роста экономики. Американское промпроизводство выросло в ноябре на +0,2%, что на десятую оказалось ниже ожиданий
Тем не менее, результат очень хороший, поскольку тем самым подтвержден сильный рост месяцем ранее на +0,9%. Были опасения, что это ураганный всплеск, за которые последует откат. Отчасти этот вывод подтверждается загрузкой производственных мощностей, которые несколько подросли.
И здесь на десятую ниже ожиданий, но без разочарований. Умеренно положительный отчет.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы
Розничные продажи в Великобритании показали очень сильный рост +1,1%, что значительно превысило ожидания +0,1%. В результате годовое изменение отскочило от недавнего провала
Несмотря на плюсовое значение, суммарный прирост с сентября составил всего +0,6%. т.е. это скорее отражение хороших данных начала года. Но ноябрьские продажи внушают сдержанный оптимизм.
Американские продажи также вышли очень хорошими +0,8%. Причем на этот раз вниз не было "ураганных" покупок, поскольку они закончились еще в прошлом месяце. Так корневая компонента без автомобилей оказалась даже выше, что случается не часто при положительных значениях.
Ожидания по корневой компоненте были +0,6%, а по широкому индексу +0,3%, Т.е. сильные превышения ожиданий. И соответственно очень сильные положительные удивления.
Цены
Британские потребительские цены остаются у верхов, оптовые перестали падать
Пока это появление слабого фунта, а точнее ожиданий брексита, а не сильной экономики. Американские оптовые цены третий месяц подряд растут быстрыми темпами
Ожидания были также высокими +0,3%, поэтому удивлений было мало. В результате очень позитивненький график по годовому изменению
Потребительские цены несколько послабее. За ноябрь они выросли всего на +0,4%, что совпало с ожиданиями. Годовое изменение широкого индекса подросло с +2,0 до +2,2%. Но корневая компонента показала всего прирост +0,1%, что оказалось ниже ожиданий на десятую. В результате годовое изменение по-прежнему ниже цели ФРС +2,0%.
Тем самым данные опять не подтвердились надежды на разгон потребительской инфляции.
Финансовые потоки
Американский федеральный бюджет в ноябре вышел скверным
Отчасти это ожидалось по сезонным факторам, откуда сильного негатива не было. Но это уже второй месяц подряд с высоким минусом. И постоянная угроза остановки работы правительства из-за достижения потолка госдолга. Особенно грустный график получается, если взять годовую среднюю
Д Трамп не смог развернуть негативную тенденцию. Европейский торговый баланс вышел по нижней планке полосы колебаний.
Приблизительно с лета прошлого года роста не наблюдается, но в абсолютных значениях это очень хороший профицит еврозоны. Приток средств в американские бумаги значительно сократился в октябре
Тем не менее, он остается положительным, чему в немалой степени способствует политика подъема ставок со стороны ФРС. Приток средств де факто компенсирует многочисленные дефициты бюджетов всех уровней.
Индексы деловых настроений
Европейский индекс сантиментов ZEW несколько снизился, но остается на очень высоких уровнях.
Европейские деловые настроения и выросли в декабре и превысили ожидания
Особенно высокое число по услугам. Значений выше 60 пунктов не было с 2008 года. Американский индекс настроений в малом бизнесе показал лучшее значение с 1984 года.
Японский промышленный танкан вышел на новый максимум
В немалой степени росту способствовали разговоры про снижение налогообложения для японских компаний с целью повышения зарплат.
Китай
Объем выданных кредитов в ноябре вывернулся к обычным значениям
Ожидания были всего 800, что привело к сильному положительному удивлению. Отчасти рост объема говорит о верах по поддержке рынков на период съезда компартии. Но в любом случае, эти данные говорят об отступлении от политики борьбы с закредитованностью в ноябре. Временно это или постоянно, пока сказать трудно. Но с учетом слабости шанхайского индекса в декабре, скорее временно. Рост кредитов привел к росту денежной максы M2 на две десятых с 8,9 до 9,1%, что также было выше ожиданий. Промышленное производство оказалось выше ожиданий на десятую, но также не десятую снизилось по сравнению с октябрьскими данными.
Нейтральный отчет. Розничные продажи подросли на две десятые, но совпали с ожиданиями. Также
Также без удивлений. Суммируя, китайская статистика на неделе показала только предпосылки для дальнейшего роста.
Россия
Очень огорчили ноябрьские данные по промпроизводству.
Падение почти четыре процента и глубокий минус. Пока не совсем понятно. откуда такой жесткий негатив. Надо подождать подтверждения декабре
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter