30 декабря 2017 ИХ "Финам"
Наступает 2018 год - год желтой земляной собаки. Это будет год Чемпионата мира по футболу и Олимпиады без гимна и флага России, год опасений за рост экономики РФ, второй год Дональда Трампа во главе США и год президентских выборов в России.
Чего ждать от предстоящих 12 месяцев в экономике и на финансовых рынках? Что прогнозируют эксперты, на что надеются, о чем мечтают?
Про политику
Андрей Мовчан,
директор программы "Экономическая политика" Московского Центра Карнеги (Facebook):
- Новый 2018 год – год столетия революции в Германии, положившей конец первой мировой войне и заложившей основу катастрофы, случившейся в Европе через 20 – 25 лет - пока обещает быть не более опасным, чем 2017, по крайней мере во всем, кроме спорта (шутка ли - сперва Олимпийские игры под носом у Северной Кореи, потом – чемпионат мира по футболу в стране, отстраненной от Олимпиады, а в августе еще и паназиатские игры в Индонезии – отличный набор возможностей выразить накопившуюся агрессию и вылить застоявшуюся энергию совершенно безопасно для себя и всего мира). Если не считать заранее демонизируемого списка новых жертв американских санкций, который появится 1-го февраля, то и в Россию 2018 год не принесет интриги, кроме футбольной: и Олимпиада, и выборы президента пройдут без реального участия российских граждан. Да что я говорю, и к 1 февраля уже подготовились – в лучших традициях соборности и милосердия Россия готова деньгами налогоплательщиков, через высокие проценты по спецоблигациям, компенсировать пострадавшим олигархам и чиновникам возможные потери от санкций.
По китайскому календарю новый год – год желтой земляной собаки – придет на Землю уже после 1 февраля, так что оглашение новых санкционных списков может стать прощальным подарком огненного петуха, так толком и не кричавшего в 2017 году. А в феврале начнется год, посвященный старейшему домашнему животному. Собака – древнейший друг человека, и ничто человеческое ей не чуждо (приспособилась за столько лет!) – как говорят англичане "for good or for bad".
Олег Реут,
старший научный сотрудник Института экономики КНЦ РАН
- Жду, что президентская кампания переформатирует партийное поле. Властно-общественные отношения войдут в полосу осознанного отказа от обывательского самодовольства, выстроенного за счёт патерналистского государства, несменяемой власти и поддержки со стороны большинства согласных жить хуже ради сомнительного качества стабильности. Жду, что после проведения Чемпионата мира по футболу общество окажется готовым вернуться на символическую развилку 2000 года и выбрать другой путь политического, экономического и социального развития.
Про экономику
Владимир Осаковский,
главный экономист Bank of America Merrill Lynch по России и СНГ:
- Мы находимся в фазе позднего восстановительного цикла, пока в мировой экономике денег много, поэтому даже, если учитывать фактор повышения ставки ФРС, есть позитивные ожидания притока ликвидности из Европы и Японии. Одна из наших 10 глобальных топ-идей на следующий год – это российский фондовый рынок. Поскольку в условиях, когда все росло долго и много, инвесторы начинают искать активы, которые до сих пор не пользовались спросом, российские акции в том числе. Поэтому в следующем году, думаем, что российские акции обладают хорошим потенциалом роста.
Во взгляде на экономические перспективы РФ будущего года мы, скорее, в лагере скептиков. Да, рост будет, но его ускорение маловероятно – мы прогнозируем на уровне 1,5% по итогам года, при этом он будет замедляться. Мы позитивно оцениваем политику ЦБ РФ, верим в то, что регулятору удастся удержать инфляцию на низком уровне – как минимум до лета она будет ниже 3%, затем скорее всего ускорится на фоне восстановления потребительского спроса, который будет основным драйвером роста экономики, на конец 2018 года ждем инфляцию на уровне 3,8%. На этом фоне ЦБ РФ продолжит политику снижения ставок, ожидаем к концу года ключевую ставку на уровне 7%. Основным риском следующего года, так называемым "черным лебедем" может стать расширение западных санкций, но такое развитие событий мы все же считаем маловероятным. Скорее всего, ситуация с санкциями останется без изменений. И как ни странно, именно это может стать триггером роста для российского рынка.
Игорь Николаев,
директор Института стратегического анализа ФБК
- Не думаю, что в 2018 году показатели экономического роста РФ сохранятся на уровне текущего года, мы считаем, что будет от нуля до 1%, точно как и инфляция не сохранит текущие показатели, скорее вырастет до 4-5% по итогам года. Рубль будет достаточно устойчив (все-таки президентские выборы – важный факт), но тем не менее он будет выглядеть слабее чем сейчас, несмотря на высокие цены на нефть, и уйдет выше 60 рублей за доллар, возможно, уже в этом году.
Алексей Ведев,
директор Центра структурных исследований РАНХиГС:
- Не думаю, что в следующем году урожай еще десятикратно вырастет, поэтому, на мой взгляд, в этом году 1,5-1,6% роста ВВП – это максимум, которого можно ждать. Насчет следующего года – результат будет равен нулю. Об этом говорят несколько факторов. Например, это эффект базы – второй квартал 2017 года статистически негативно скажется на втором квартале следующего года. И драйверов экономического роста пока я не вижу, потому что инвестиционная активность будет на таком же низком уровне, как и товарооборот. То есть все факторы, на которых мы якобы росли в 2017 году, будут исчерпаны. При этом инфляция останется низкой. А при ее таргетировании и при таком платежном балансе в следующем году мы можем увидеть и 40-45 рублей за доллар. То есть во всех случаях новое бюджетное правило как бы нам переводит таргетированную инфляцию в модификацию какую-то, и вся лишняя валюта, все, что выше $40 за баррель, будет выкупаться, что, наверное, оставит рубль стабильным…Насчет таргета в 4% – это тоже вопрос к ЦБ, поскольку сейчас формально получается, что регулятор должен стимулировать инфляцию, так как мы ушли от таргета в меньшую сторону. Либо его надо более оперативно менять с учетом того, что исторически выбор 4% – случайный, с ориентацией на развивающиеся рынки… Рост реальных зарплат означает, что мы возвращаемся к росту тренда издержек, который прекратился в 2015-2016 гг. Опыт других стран показывает, что когда валовый фонд оплаты труда находится на уровне 50% ВВП, то в результате валовая прибыль и сальдированный финансовый результат снижаются. Мы возвращаемся все в ту же неэффективную экономику, которая все равно не хотела расти в 2012-2014 годы, даже когда цены на нефть были выше $120 за баррель. Получается, мы возвращаемся на старые тренды, как после кризиса 2008-2009 годов.
Олег Вьюгин,
председатель совета директоров "САФМАР Финансовые инвестиции":
- В настоящее время в России нет ни ресурсов для роста, ни мотивации в экономике. Госсектор, в котором концентрируются очень ограниченные из-за низкой производительности труда российские ресурсы, либо используются на непроизводительные цели, либо с низкой эффективностью. В государственно-бюрократическом капитализме, который мы наблюдаем в РФ, мотивация всегда занижена. И она связана не с тем, чтобы конкурировать на основе лучшего соотношения цены/качества, а на основе взаимоотношений с административными органами госвласти. Я не вижу, что в следующем году будут какие-то положительные изменения в экономической динамике, потому что что-то поменять сейчас в нашей системе очень трудно, она зацементировалась. Я думаю, что в следующем году у нас продолжится построение государственно-рыночной экономики, где экономический рост – вторичен, там на первый план выходит вопрос перераспределения ресурсов.
Никита Масленников,
советник Института современного развития:
- В России наблюдается "классический структурный кризис" и никакого выхода из него пока не предвидится. Экономическая политика в стране крайне неопределенная и, по меньшей мере, такой она останется до президентских выборов в марте 2018 года. До инаугурации власти явно ничего делать не будут, а уже после возможно вернутся к обсуждению очередных налоговых новаций. Однако такая неопределенность не играет на руку бизнесу. Предприниматели должны знать, какими будут социальные взносы, налоги. В противном случае никто ничего планировать не будет. В рост ВВП в 2018 году эксперт я не верю, думаю, что в текущем году экономика России достигла своего предела, благодаря сумме случайных факторов. В следующем году курс рубля, скорее всего, будет на уровне 60-62 за доллар. Цены на нефть в следующем году несколько снизятся и будут зависеть от дальнейшей политики ОПЕК+ и решения России по участию в соглашении о сокращении добычи. Здесь парадокс. Россия получила около 1 трлн рублей дополнительных доходов за счет пакта ОПЕК+. Столько же можно получить и в следующем году. Но из-за этого ежемесячно снижается добыча, что тянет за собой вниз весь промышленный выпуск. В июне 2018 года состоится очередная встреча ОПЕК+, на которой параметры сделки могут быть скорректированы: Если добыча вырастет, цены начнут снижаться. И тогда, как грабли, ОПЕК+ нам сильно ударят по лбу. Так что мой прогноз по цене на нефть в следующем году - $55-60 за баррель с высокой вероятностью падения. Поскольку в повестке остаются также сланцевые производители, саудиты, которым нужны высокие цены для выхода на IPO Saudi Aramco. Создает риск и Венесуэла, которая уже объявила, что любой ценой будет увеличивать добычу черного золота.
Наталия Орлова,
главный экономист "Альфа-Банка":
- Главный риск 2018 г. – это антисанкции. До недавнего времени санкции оказывали лишь ограниченное воздействие на российскую экономику – они снижали аппетиты банков и компаний к внешним заимствованиям, однако на практике не препятствовали иностранным инвесторам инвестировать в российские облигации или акции. Важно и то, что после ответных санкций в форме ограничений на импорт продовольствия (доля импорта в российском продовольственном потреблении снизилась с 30-35% вплоть до 2014 г. до нынешних 23%), Россия в принципе не использовала механизм контрсанкций в качестве ответной политической меры. Напротив, российские власти скорее транслировали свое намерение открыть дорогу диалогу. Тем не менее, равновесие весьма непрочно и может быть нарушено в случае эскалации санкционного давления до нового уровня. Повестка дня 2018 г. содержит два риска (1) введение санкций против главных российских бизнес-групп и/или (2) введение суверенных санкций. Последний сценарий явно крайне негативен, и мы не уверены, что рынок принимает его в расчет. Мы опасаемся главным образом не столько чисто экономических последствий этой меры – в конце концов, долг российского правительства составляет всего 13% ВВП, из которых 70% фондируется внутри страны – сколько того, как отреагирует на них российская сторона.
Высокая степень неопределенности по поводу общей картины будущего года негативна с точки зрения роста. Рост инвестиций, который, как мы считаем, за 9M17на 90% простимулирован строительной активностью в Крыму, Москве и на Дальнем Востоке, вероятно замедлится. Рост инвестиций будут сдерживать и продолжающееся снижение корпоративного долга, и опасения по поводу финансовой нестабильности – мы ожидаем, что инвестиции вырастут на 2,5% г/г в 2018 г. Более позитивной ситуация представляется в части потребления – мы прогнозируем рост потребления домохозяйств на 3,0% г/г в 2018 г. Тем не менее, очевидным риском является сценарий, при котором снижение роста номинальных зарплат (как следствие низкой инфляции 2017 г.) совпадет с ускорением инфляции в 2018 г., что негативно отразится на покупательной способности населения. Таким образом, мы ожидаем что рост ВВП составит 1,5% в 2018 г., что конечно же не вселяет большого оптимизма. Как ожидается, курс рубля составит 60 руб./$ к концу будущего года, однако волатильность, судя по всему, будет высокой.
Наталья Волчкова,
профессор РЭШ, директор по прикладным исследованиям ЦЭФИР:
- Прогнозы по экономике России депрессивные. Хотя технократов в правительстве становится немного больше, я считаю, что проведение существенных структурных реформ упирается в отсутствие политической воли. И она ниоткуда вдруг не появится в отсутствии политической конкуренции. Поэтому экономика будет продолжать зависеть исключительно от внешних событий - цены на нефть и санкций. Я оптимист, но 1,5% роста ВВП требует нечто большего, чем оптимизма. Если цена на нефть вырастет, то можно и больше 1,5% получить. Если не вырастет, то за счет других ресурсов - нет. Потому что для того, чтобы экономика начала расти не за счет низкой базы, а за счет повышения эффективности, необходимо принципиально менять управление экономикой. Текущее правительство этого сделать не может.
Марат Сафиулин,
управляющий Федеральным фондом по защите прав вкладчиков и акционеров:
- Желательно пролонгировать тенденции уходящего года. А для этого, в первую очередь, не надо принимать неожиданных решений, даже если они, на первый взгляд, кажутся позитивными. Конечно, хотелось бы увидеть в наступающем году снятия или хотя бы смягчения внешнеторговых ограничений, но здесь кардинальных изменений ждать не приходится: главное – это избежать ужесточения санкций, а также развивать экономические связи с западными странами в сферах, где запретов нет, а также, естественно, углублять и разнообразить торговые связи с КНР, Индией, со странами третьего мира. Надеюсь, что продолжится процесс снижения ключевой ставки Банка России, который, впрочем, должен происходить постепенно. Подешевевшие деньги должны быть востребованы со стороны в первую очередь, реальной экономики. Если мы сейчас резко снизим ставку, то банкам будет непросто найти достаточное количество качественных проектов для финансирования. И конечно, мы ждем хотя бы небольшого роста реальных доходов населения, что несколько смягчит продолжающийся кризис в потребительском секторе.
Андрей Кочетков,
аналитик "Открытие Брокер":
- Мировая экономика продолжит расти довольно высокими темпами. Естественно, что Индия и Китай обеспечат основной прирост. Тем не менее, в США и Европе также продолжится рост, который будет обеспечиваться американской налоговой реформой, а также стимулирующей политикой ряда центральных банков. Риски, естественно, никуда не денутся. Это и чрезмерный рост государственного долга от Японии до США, это и вероятная коррекция на финансовых рынках. Кроме того, остаются некоторые геополитические риски, среди которых выделяется возможный конфликт США и Северной Кореи. Для нас также может быть актуальной ситуация в соседних странах.
Для России следующий год будет сложным, так как будет исчерпан эффект низкой базы 2016 года. Задачей на 2018 год является удержание низкой инфляции с одновременным постепенным снижением стоимости кредита. Плюс к этому необходимо предпринимать меры по увеличению доходов населения, а также расширению стимулов развития малого и среднего бизнеса. Хотелось бы получить от правительства такие меры, которые будут реально способствовать возникновению новых производств и услуг, а не только декларировать свою благосклонность к бизнесу на бумаге. Мы все прекрасно знаем, что деньги идут туда, где им выгодно. Значит нужно создать такие условия, чтобы капиталу было абсолютно выгодно открывать новые производства в РФ, а налоги правительство получит косвенным путём.
Сергей Пятенко,
генеральный директор Экономико-правовой школы ФБК, партнер ФБК:
- Прогнозы позитивные. Инфляция небольшая - в районе 5%. Рост, но правда тоже небольшой примерно 2%. Развитие идет, экономика медленно постепенно, но качественно меняется. Мантры про необходимость структурных реформ тоже продолжаться, ибо при этом не говорится. что это такое. Практически все успешные качественные преобразования ХХ - ХХI веков осуществлялись авторитарными режимами. Так что и здесь все нормально. Хотя в западных методичках, последнее велят опровергать :-) Основные риски связаны с неожиданными агрессивно-недружественными действиями, тех кто стремиться гадить нам везде, где сможет. Видимо нужно продумывать как аккуратно и не затратно отвечать взаимностью и, тогда через десяток лет все стороны смогут осознать, что лучше жить мирно и, иногда даже дружно.
Юрий Зайцев,
старший научный сотрудник Российской академии народного хозяйства и государственной службы:
- Тренды 2018 года будут связаны с низкими темпами экономического роста (не более 2%), низкой инфляцией (порядка 4%), сокращением бюджетного дефицита за счет цен на нефть в пределах 50-55 долл., постепенным снижением ключевой ставки и, как следствие, с ростом уровня инвестиционных и ипотечных кредитов.
Александр Арутюнян,
главный экономист ИК "РУСС-ИНВЕСТ":
- Санкции Запада ограничивают экономическое развитие России. Прирост ВВП по итогам 2017 года, учитывая динамику статистических данных, вероятнее всего, составит от 1,9 до 2,1% годовых. С нашей точки зрения, в 2018 году восстановление реальных доходов населения и потребительского спроса, рост инвестиций в основной капитал и более высокие цены на нефть по сравнению с ценами в первой половине 2017 года, будут способствовать повышению прироста ВВП страны до 2,5% в год. В случае стабилизации инфляции на уровне 3-4% можно ожидать также дальнейшего снижения процентных ставок, что увеличит спрос на кредиты со стороны реального сектора и поддержит рост экономики.
Главные угрозы, которые могут подорвать восстановление экономического роста в России, - это геополитический риск и резкое падение цен на нефть и сырьё (но мы не ожидаем такого падения в 2018 году). Можно также обратить внимание на то, что Россия пока выпадает из мирового цикла (нет синхронизации, мы выходим из рецессии, которая отчасти была спровоцирована санкциями, значительно позже). И поэтому, если США действительно войдут в кризис в течение следующих трёх лет, этот фактор также может опосредованно (через основных внешнеэкономических партнеров России и цены на сырье) повлиять на замедление экономического роста в России в будущем.
Наше мнение по поводу экономической политики в России остается неизменным – необходимо, прежде всего, опираться на внутренние источники накопления (сбережения населения, накопленная прибыль предприятий, кредитная эмиссия коммерческих банков с целью финансирования реального сектора) и перейти к целевым экономическим программам с целью восстановления производственного потенциала и создания новых точек экономического роста. А для этого нужен стабильный рубль, стабильная инфляция и стабильные процентные и налоговые ставки в течение ближайших 10-15 лет. Следует изменить модель экономического роста – перейти с экспортно-ориентированной модели на внутриэкономическую модель роста.
Игорь Клюшнев,
начальник департамента торговых операций ИК "Фридом Финанс"
- США остается самой сильной и стабильной экономикой в мире. В 2018 жду роста во многом за счет Америки. Рост корпоративных прибылей, а также реализация налоговой реформы будут основными драйверами для позитивной динамики индексов. Сохранится рост и в других регионах, жду ускорения в Китае. Главная неопределенность будет в Европе, может вновь напомнить о своих проблемах Греция.
Про рынки
Андрей Верников,
заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент":
- Я не думаю, что в 2018 году вспыхнет интерес инвесторов к инвестициям на фондовом рынке. Для этого должны расти реальные доходы и этот рост должен быть стабильным. Появится "жирок" - и люди придут на фондовый рынок. Но для этого должна расти экономика, а драйверов ее роста я пока не вижу. Во время своих поездок в регионы я захожу на некоторые заводы и вижу избыточные производственные мощности. Еще одним благоприятным сценарием, для того чтобы население пришло на фондовый рынок, является его обвал. У нас во время прошлого кризиса очереди в компанию стояли из желающих открыть брокерский счет. Если бы котировки акций уполовинились, то население достало бы деньги из загашников и пришло на фондовый рынок. Человеку, видевшему в 2014 году котировки "Сбербанка" об. по 60 рублей, психологически сложно покупать его в конце этого года по 220 рублей.
Елена Кожухова,
аналитик "Велес Брокер":
- В 2018 году (в частности, в первой его половине) немаловажной будет ситуация с санкциями относительно госдолга РФ. В целом инвесторы уже привыкли к санкционному давлению, но на этот раз рынок может ждать что-то новое и главное – дополнительное ужесточение может еще больше отпугнуть нерезидентов с российских площадок. Не стоит забывать и о президентских выборах – предвыборные обещания могут поддержать отдельные сектора и даже спровоцировать ралли на рынке в целом. Во второй половине года на первый план может выйти сворачивание сделки ОПЕК+ - нефтяные котировки при отсутствии геополитических драйверов роста могут вновь оказаться под сильным давлением.
Александр Арутюнян,
главный экономист ИК "РУСС-ИНВЕСТ":
- С точки зрения фундаментального анализа (какой бы показатель или методику не выбирали и как бы не считали) российский рынок акций в течение многих лет является одним из самых дешевых (правда, с другой стороны, это отражает восприятие рынка иностранными инвесторами с точки зрения риска). Значение P/E индекса МосБиржи в настоящее время составляет 6,83, в то время как среднее значение этого показателя среди развивающихся рынков (по индексу MSCI emerging markets) составляет 10,78. Для сравнения: у Турции – 9,99, Китая – 10,77, Кореи – 15,14. Причём для данного показателя, за редким исключением, для всех стран характерна тенденция роста, начиная с 2008-2011гг. А у России форвардный P/E индекса МосБиржи падал в 2009-2014гг. и только с 2015г. начал слегка расти. Таким образом, по нашему мнению, потенциал роста P/E у российского рынка составляет до 50%. Статистический анализ показывает, что среднеквадратичное (стандартное) отклонение индекса МосБиржи постепенно уменьшается. В настоящее время оно составляет 314,4 пункта для отрезка с 2006 по 2017 годы и 252,0 пункта для 2014-2017гг. Историческая волатильность рынка находится на самом низком уровне, начиная с 1998г. Если отталкиваться от статистически значимых параметров, то, можно предположить, что диапазон колебаний индекса МосБиржи в 2018г. составит 1790-2440 пунктов.
Цена на нефть сорта Брент, вероятнее всего, в течение первой половины 2018г. может колебаться в широком диапазоне 48-68 долл. за баррель (с заскоками до 44 и 74 долл. по обе стороны диапазона.). При этом мы не исключаем, что, если ослабление доллара продолжится, то нефть может выстрелить до 79 долл. за баррель. И наоборот, резкое укрепление доллара выведет цены на нефть на нижнюю границу ранее указанного нами диапазона. Рубль, по нашему мнению, будет колебаться в диапазоне 53-69 руб. за долл. Его курс к доллару будет, как обычно, зависеть от цен на нефть, динамики доллара на мировых рынках и отсутствия неприятных форс-мажорных ситуаций (прежде всего в политике).
Александр Абрамов,
заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, профессор департамента финансов (Школы финансов) НИУ ВШЭ:
- Много думаю и читаю о финансовом рынке. Это ведь - моя профессия. Признаюсь, в мечтах вижу совсем другое его устройство и организацию, где мне как инвестору было бы интереснее жить и работать. Но это не мешает конструктивно воспринимать то, что есть на самом деле. Профессиональная деятельность, наука и небольшие собственные проекты в личных финансах помогают сохранять оптимизм. Что пожелать в Новом, 2018-м, году? Почаще смотреть на свою деятельность со стороны. Мне кажется, что фондовый рынок – не такая уж сложная вещь. Хотелось бы, чтобы на рынке стало меньше бюрократии, а информационная среда, новые технологии и сами сделки дарили бы нам бодрое ощущение праздника, риска, познания нового. И все большее и большее число людей могли бы сказать себе: "Да, я реально строю свое будущее, я – ответственный человек".
Тимур Нигматуллин,
аналитик "Открытие Брокер":
- По нашим прогнозам, в 2018 году нефть сорта Brent будет торговаться в диапазоне $63-72 за баррель. Этому поспособствует ускорение темпов роста мировой экономики и продление соглашения ОПЕК+, которые нивелируют распродажи США "чёрного золота" из стратегических резервов. Несмотря не некоторый перегрев, российскую валюту поддержит относительного дорогая нефть и особенности монетарной политики ЦБ РФ. Мы полагаем, что валютная пара доллар/рубль не выйдет за пределы коридора 53-58 рублей за доллар.
Позитивные изменения в методике расчёта, послекризисное улучшение экономической конъюнктуры и приток капитала на фоне старта нового политического цикла поддержат котировки акций и позволят индексу Мосбиржи дойди до отметки 2440 пунктов.
Робкое ужесточение монетарной политики в США будет способствовать росту инфляционных ожиданий и усилит спрос на золото (металл исторически воспринимается инвесторами в качестве эффективной защиты от долларовой инфляции). Полагаем, что к концу следующего года за тройскую унцию будут давать $1300. Мы прогнозируем, что АФК "Система", "Лента" и "Алроса" имеют потенциал роста более 30%.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чего ждать от предстоящих 12 месяцев в экономике и на финансовых рынках? Что прогнозируют эксперты, на что надеются, о чем мечтают?
Про политику
Андрей Мовчан,
директор программы "Экономическая политика" Московского Центра Карнеги (Facebook):
- Новый 2018 год – год столетия революции в Германии, положившей конец первой мировой войне и заложившей основу катастрофы, случившейся в Европе через 20 – 25 лет - пока обещает быть не более опасным, чем 2017, по крайней мере во всем, кроме спорта (шутка ли - сперва Олимпийские игры под носом у Северной Кореи, потом – чемпионат мира по футболу в стране, отстраненной от Олимпиады, а в августе еще и паназиатские игры в Индонезии – отличный набор возможностей выразить накопившуюся агрессию и вылить застоявшуюся энергию совершенно безопасно для себя и всего мира). Если не считать заранее демонизируемого списка новых жертв американских санкций, который появится 1-го февраля, то и в Россию 2018 год не принесет интриги, кроме футбольной: и Олимпиада, и выборы президента пройдут без реального участия российских граждан. Да что я говорю, и к 1 февраля уже подготовились – в лучших традициях соборности и милосердия Россия готова деньгами налогоплательщиков, через высокие проценты по спецоблигациям, компенсировать пострадавшим олигархам и чиновникам возможные потери от санкций.
По китайскому календарю новый год – год желтой земляной собаки – придет на Землю уже после 1 февраля, так что оглашение новых санкционных списков может стать прощальным подарком огненного петуха, так толком и не кричавшего в 2017 году. А в феврале начнется год, посвященный старейшему домашнему животному. Собака – древнейший друг человека, и ничто человеческое ей не чуждо (приспособилась за столько лет!) – как говорят англичане "for good or for bad".
Олег Реут,
старший научный сотрудник Института экономики КНЦ РАН
- Жду, что президентская кампания переформатирует партийное поле. Властно-общественные отношения войдут в полосу осознанного отказа от обывательского самодовольства, выстроенного за счёт патерналистского государства, несменяемой власти и поддержки со стороны большинства согласных жить хуже ради сомнительного качества стабильности. Жду, что после проведения Чемпионата мира по футболу общество окажется готовым вернуться на символическую развилку 2000 года и выбрать другой путь политического, экономического и социального развития.
Про экономику
Владимир Осаковский,
главный экономист Bank of America Merrill Lynch по России и СНГ:
- Мы находимся в фазе позднего восстановительного цикла, пока в мировой экономике денег много, поэтому даже, если учитывать фактор повышения ставки ФРС, есть позитивные ожидания притока ликвидности из Европы и Японии. Одна из наших 10 глобальных топ-идей на следующий год – это российский фондовый рынок. Поскольку в условиях, когда все росло долго и много, инвесторы начинают искать активы, которые до сих пор не пользовались спросом, российские акции в том числе. Поэтому в следующем году, думаем, что российские акции обладают хорошим потенциалом роста.
Во взгляде на экономические перспективы РФ будущего года мы, скорее, в лагере скептиков. Да, рост будет, но его ускорение маловероятно – мы прогнозируем на уровне 1,5% по итогам года, при этом он будет замедляться. Мы позитивно оцениваем политику ЦБ РФ, верим в то, что регулятору удастся удержать инфляцию на низком уровне – как минимум до лета она будет ниже 3%, затем скорее всего ускорится на фоне восстановления потребительского спроса, который будет основным драйвером роста экономики, на конец 2018 года ждем инфляцию на уровне 3,8%. На этом фоне ЦБ РФ продолжит политику снижения ставок, ожидаем к концу года ключевую ставку на уровне 7%. Основным риском следующего года, так называемым "черным лебедем" может стать расширение западных санкций, но такое развитие событий мы все же считаем маловероятным. Скорее всего, ситуация с санкциями останется без изменений. И как ни странно, именно это может стать триггером роста для российского рынка.
Игорь Николаев,
директор Института стратегического анализа ФБК
- Не думаю, что в 2018 году показатели экономического роста РФ сохранятся на уровне текущего года, мы считаем, что будет от нуля до 1%, точно как и инфляция не сохранит текущие показатели, скорее вырастет до 4-5% по итогам года. Рубль будет достаточно устойчив (все-таки президентские выборы – важный факт), но тем не менее он будет выглядеть слабее чем сейчас, несмотря на высокие цены на нефть, и уйдет выше 60 рублей за доллар, возможно, уже в этом году.
Алексей Ведев,
директор Центра структурных исследований РАНХиГС:
- Не думаю, что в следующем году урожай еще десятикратно вырастет, поэтому, на мой взгляд, в этом году 1,5-1,6% роста ВВП – это максимум, которого можно ждать. Насчет следующего года – результат будет равен нулю. Об этом говорят несколько факторов. Например, это эффект базы – второй квартал 2017 года статистически негативно скажется на втором квартале следующего года. И драйверов экономического роста пока я не вижу, потому что инвестиционная активность будет на таком же низком уровне, как и товарооборот. То есть все факторы, на которых мы якобы росли в 2017 году, будут исчерпаны. При этом инфляция останется низкой. А при ее таргетировании и при таком платежном балансе в следующем году мы можем увидеть и 40-45 рублей за доллар. То есть во всех случаях новое бюджетное правило как бы нам переводит таргетированную инфляцию в модификацию какую-то, и вся лишняя валюта, все, что выше $40 за баррель, будет выкупаться, что, наверное, оставит рубль стабильным…Насчет таргета в 4% – это тоже вопрос к ЦБ, поскольку сейчас формально получается, что регулятор должен стимулировать инфляцию, так как мы ушли от таргета в меньшую сторону. Либо его надо более оперативно менять с учетом того, что исторически выбор 4% – случайный, с ориентацией на развивающиеся рынки… Рост реальных зарплат означает, что мы возвращаемся к росту тренда издержек, который прекратился в 2015-2016 гг. Опыт других стран показывает, что когда валовый фонд оплаты труда находится на уровне 50% ВВП, то в результате валовая прибыль и сальдированный финансовый результат снижаются. Мы возвращаемся все в ту же неэффективную экономику, которая все равно не хотела расти в 2012-2014 годы, даже когда цены на нефть были выше $120 за баррель. Получается, мы возвращаемся на старые тренды, как после кризиса 2008-2009 годов.
Олег Вьюгин,
председатель совета директоров "САФМАР Финансовые инвестиции":
- В настоящее время в России нет ни ресурсов для роста, ни мотивации в экономике. Госсектор, в котором концентрируются очень ограниченные из-за низкой производительности труда российские ресурсы, либо используются на непроизводительные цели, либо с низкой эффективностью. В государственно-бюрократическом капитализме, который мы наблюдаем в РФ, мотивация всегда занижена. И она связана не с тем, чтобы конкурировать на основе лучшего соотношения цены/качества, а на основе взаимоотношений с административными органами госвласти. Я не вижу, что в следующем году будут какие-то положительные изменения в экономической динамике, потому что что-то поменять сейчас в нашей системе очень трудно, она зацементировалась. Я думаю, что в следующем году у нас продолжится построение государственно-рыночной экономики, где экономический рост – вторичен, там на первый план выходит вопрос перераспределения ресурсов.
Никита Масленников,
советник Института современного развития:
- В России наблюдается "классический структурный кризис" и никакого выхода из него пока не предвидится. Экономическая политика в стране крайне неопределенная и, по меньшей мере, такой она останется до президентских выборов в марте 2018 года. До инаугурации власти явно ничего делать не будут, а уже после возможно вернутся к обсуждению очередных налоговых новаций. Однако такая неопределенность не играет на руку бизнесу. Предприниматели должны знать, какими будут социальные взносы, налоги. В противном случае никто ничего планировать не будет. В рост ВВП в 2018 году эксперт я не верю, думаю, что в текущем году экономика России достигла своего предела, благодаря сумме случайных факторов. В следующем году курс рубля, скорее всего, будет на уровне 60-62 за доллар. Цены на нефть в следующем году несколько снизятся и будут зависеть от дальнейшей политики ОПЕК+ и решения России по участию в соглашении о сокращении добычи. Здесь парадокс. Россия получила около 1 трлн рублей дополнительных доходов за счет пакта ОПЕК+. Столько же можно получить и в следующем году. Но из-за этого ежемесячно снижается добыча, что тянет за собой вниз весь промышленный выпуск. В июне 2018 года состоится очередная встреча ОПЕК+, на которой параметры сделки могут быть скорректированы: Если добыча вырастет, цены начнут снижаться. И тогда, как грабли, ОПЕК+ нам сильно ударят по лбу. Так что мой прогноз по цене на нефть в следующем году - $55-60 за баррель с высокой вероятностью падения. Поскольку в повестке остаются также сланцевые производители, саудиты, которым нужны высокие цены для выхода на IPO Saudi Aramco. Создает риск и Венесуэла, которая уже объявила, что любой ценой будет увеличивать добычу черного золота.
Наталия Орлова,
главный экономист "Альфа-Банка":
- Главный риск 2018 г. – это антисанкции. До недавнего времени санкции оказывали лишь ограниченное воздействие на российскую экономику – они снижали аппетиты банков и компаний к внешним заимствованиям, однако на практике не препятствовали иностранным инвесторам инвестировать в российские облигации или акции. Важно и то, что после ответных санкций в форме ограничений на импорт продовольствия (доля импорта в российском продовольственном потреблении снизилась с 30-35% вплоть до 2014 г. до нынешних 23%), Россия в принципе не использовала механизм контрсанкций в качестве ответной политической меры. Напротив, российские власти скорее транслировали свое намерение открыть дорогу диалогу. Тем не менее, равновесие весьма непрочно и может быть нарушено в случае эскалации санкционного давления до нового уровня. Повестка дня 2018 г. содержит два риска (1) введение санкций против главных российских бизнес-групп и/или (2) введение суверенных санкций. Последний сценарий явно крайне негативен, и мы не уверены, что рынок принимает его в расчет. Мы опасаемся главным образом не столько чисто экономических последствий этой меры – в конце концов, долг российского правительства составляет всего 13% ВВП, из которых 70% фондируется внутри страны – сколько того, как отреагирует на них российская сторона.
Высокая степень неопределенности по поводу общей картины будущего года негативна с точки зрения роста. Рост инвестиций, который, как мы считаем, за 9M17на 90% простимулирован строительной активностью в Крыму, Москве и на Дальнем Востоке, вероятно замедлится. Рост инвестиций будут сдерживать и продолжающееся снижение корпоративного долга, и опасения по поводу финансовой нестабильности – мы ожидаем, что инвестиции вырастут на 2,5% г/г в 2018 г. Более позитивной ситуация представляется в части потребления – мы прогнозируем рост потребления домохозяйств на 3,0% г/г в 2018 г. Тем не менее, очевидным риском является сценарий, при котором снижение роста номинальных зарплат (как следствие низкой инфляции 2017 г.) совпадет с ускорением инфляции в 2018 г., что негативно отразится на покупательной способности населения. Таким образом, мы ожидаем что рост ВВП составит 1,5% в 2018 г., что конечно же не вселяет большого оптимизма. Как ожидается, курс рубля составит 60 руб./$ к концу будущего года, однако волатильность, судя по всему, будет высокой.
Наталья Волчкова,
профессор РЭШ, директор по прикладным исследованиям ЦЭФИР:
- Прогнозы по экономике России депрессивные. Хотя технократов в правительстве становится немного больше, я считаю, что проведение существенных структурных реформ упирается в отсутствие политической воли. И она ниоткуда вдруг не появится в отсутствии политической конкуренции. Поэтому экономика будет продолжать зависеть исключительно от внешних событий - цены на нефть и санкций. Я оптимист, но 1,5% роста ВВП требует нечто большего, чем оптимизма. Если цена на нефть вырастет, то можно и больше 1,5% получить. Если не вырастет, то за счет других ресурсов - нет. Потому что для того, чтобы экономика начала расти не за счет низкой базы, а за счет повышения эффективности, необходимо принципиально менять управление экономикой. Текущее правительство этого сделать не может.
Марат Сафиулин,
управляющий Федеральным фондом по защите прав вкладчиков и акционеров:
- Желательно пролонгировать тенденции уходящего года. А для этого, в первую очередь, не надо принимать неожиданных решений, даже если они, на первый взгляд, кажутся позитивными. Конечно, хотелось бы увидеть в наступающем году снятия или хотя бы смягчения внешнеторговых ограничений, но здесь кардинальных изменений ждать не приходится: главное – это избежать ужесточения санкций, а также развивать экономические связи с западными странами в сферах, где запретов нет, а также, естественно, углублять и разнообразить торговые связи с КНР, Индией, со странами третьего мира. Надеюсь, что продолжится процесс снижения ключевой ставки Банка России, который, впрочем, должен происходить постепенно. Подешевевшие деньги должны быть востребованы со стороны в первую очередь, реальной экономики. Если мы сейчас резко снизим ставку, то банкам будет непросто найти достаточное количество качественных проектов для финансирования. И конечно, мы ждем хотя бы небольшого роста реальных доходов населения, что несколько смягчит продолжающийся кризис в потребительском секторе.
Андрей Кочетков,
аналитик "Открытие Брокер":
- Мировая экономика продолжит расти довольно высокими темпами. Естественно, что Индия и Китай обеспечат основной прирост. Тем не менее, в США и Европе также продолжится рост, который будет обеспечиваться американской налоговой реформой, а также стимулирующей политикой ряда центральных банков. Риски, естественно, никуда не денутся. Это и чрезмерный рост государственного долга от Японии до США, это и вероятная коррекция на финансовых рынках. Кроме того, остаются некоторые геополитические риски, среди которых выделяется возможный конфликт США и Северной Кореи. Для нас также может быть актуальной ситуация в соседних странах.
Для России следующий год будет сложным, так как будет исчерпан эффект низкой базы 2016 года. Задачей на 2018 год является удержание низкой инфляции с одновременным постепенным снижением стоимости кредита. Плюс к этому необходимо предпринимать меры по увеличению доходов населения, а также расширению стимулов развития малого и среднего бизнеса. Хотелось бы получить от правительства такие меры, которые будут реально способствовать возникновению новых производств и услуг, а не только декларировать свою благосклонность к бизнесу на бумаге. Мы все прекрасно знаем, что деньги идут туда, где им выгодно. Значит нужно создать такие условия, чтобы капиталу было абсолютно выгодно открывать новые производства в РФ, а налоги правительство получит косвенным путём.
Сергей Пятенко,
генеральный директор Экономико-правовой школы ФБК, партнер ФБК:
- Прогнозы позитивные. Инфляция небольшая - в районе 5%. Рост, но правда тоже небольшой примерно 2%. Развитие идет, экономика медленно постепенно, но качественно меняется. Мантры про необходимость структурных реформ тоже продолжаться, ибо при этом не говорится. что это такое. Практически все успешные качественные преобразования ХХ - ХХI веков осуществлялись авторитарными режимами. Так что и здесь все нормально. Хотя в западных методичках, последнее велят опровергать :-) Основные риски связаны с неожиданными агрессивно-недружественными действиями, тех кто стремиться гадить нам везде, где сможет. Видимо нужно продумывать как аккуратно и не затратно отвечать взаимностью и, тогда через десяток лет все стороны смогут осознать, что лучше жить мирно и, иногда даже дружно.
Юрий Зайцев,
старший научный сотрудник Российской академии народного хозяйства и государственной службы:
- Тренды 2018 года будут связаны с низкими темпами экономического роста (не более 2%), низкой инфляцией (порядка 4%), сокращением бюджетного дефицита за счет цен на нефть в пределах 50-55 долл., постепенным снижением ключевой ставки и, как следствие, с ростом уровня инвестиционных и ипотечных кредитов.
Александр Арутюнян,
главный экономист ИК "РУСС-ИНВЕСТ":
- Санкции Запада ограничивают экономическое развитие России. Прирост ВВП по итогам 2017 года, учитывая динамику статистических данных, вероятнее всего, составит от 1,9 до 2,1% годовых. С нашей точки зрения, в 2018 году восстановление реальных доходов населения и потребительского спроса, рост инвестиций в основной капитал и более высокие цены на нефть по сравнению с ценами в первой половине 2017 года, будут способствовать повышению прироста ВВП страны до 2,5% в год. В случае стабилизации инфляции на уровне 3-4% можно ожидать также дальнейшего снижения процентных ставок, что увеличит спрос на кредиты со стороны реального сектора и поддержит рост экономики.
Главные угрозы, которые могут подорвать восстановление экономического роста в России, - это геополитический риск и резкое падение цен на нефть и сырьё (но мы не ожидаем такого падения в 2018 году). Можно также обратить внимание на то, что Россия пока выпадает из мирового цикла (нет синхронизации, мы выходим из рецессии, которая отчасти была спровоцирована санкциями, значительно позже). И поэтому, если США действительно войдут в кризис в течение следующих трёх лет, этот фактор также может опосредованно (через основных внешнеэкономических партнеров России и цены на сырье) повлиять на замедление экономического роста в России в будущем.
Наше мнение по поводу экономической политики в России остается неизменным – необходимо, прежде всего, опираться на внутренние источники накопления (сбережения населения, накопленная прибыль предприятий, кредитная эмиссия коммерческих банков с целью финансирования реального сектора) и перейти к целевым экономическим программам с целью восстановления производственного потенциала и создания новых точек экономического роста. А для этого нужен стабильный рубль, стабильная инфляция и стабильные процентные и налоговые ставки в течение ближайших 10-15 лет. Следует изменить модель экономического роста – перейти с экспортно-ориентированной модели на внутриэкономическую модель роста.
Игорь Клюшнев,
начальник департамента торговых операций ИК "Фридом Финанс"
- США остается самой сильной и стабильной экономикой в мире. В 2018 жду роста во многом за счет Америки. Рост корпоративных прибылей, а также реализация налоговой реформы будут основными драйверами для позитивной динамики индексов. Сохранится рост и в других регионах, жду ускорения в Китае. Главная неопределенность будет в Европе, может вновь напомнить о своих проблемах Греция.
Про рынки
Андрей Верников,
заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент":
- Я не думаю, что в 2018 году вспыхнет интерес инвесторов к инвестициям на фондовом рынке. Для этого должны расти реальные доходы и этот рост должен быть стабильным. Появится "жирок" - и люди придут на фондовый рынок. Но для этого должна расти экономика, а драйверов ее роста я пока не вижу. Во время своих поездок в регионы я захожу на некоторые заводы и вижу избыточные производственные мощности. Еще одним благоприятным сценарием, для того чтобы население пришло на фондовый рынок, является его обвал. У нас во время прошлого кризиса очереди в компанию стояли из желающих открыть брокерский счет. Если бы котировки акций уполовинились, то население достало бы деньги из загашников и пришло на фондовый рынок. Человеку, видевшему в 2014 году котировки "Сбербанка" об. по 60 рублей, психологически сложно покупать его в конце этого года по 220 рублей.
Елена Кожухова,
аналитик "Велес Брокер":
- В 2018 году (в частности, в первой его половине) немаловажной будет ситуация с санкциями относительно госдолга РФ. В целом инвесторы уже привыкли к санкционному давлению, но на этот раз рынок может ждать что-то новое и главное – дополнительное ужесточение может еще больше отпугнуть нерезидентов с российских площадок. Не стоит забывать и о президентских выборах – предвыборные обещания могут поддержать отдельные сектора и даже спровоцировать ралли на рынке в целом. Во второй половине года на первый план может выйти сворачивание сделки ОПЕК+ - нефтяные котировки при отсутствии геополитических драйверов роста могут вновь оказаться под сильным давлением.
Александр Арутюнян,
главный экономист ИК "РУСС-ИНВЕСТ":
- С точки зрения фундаментального анализа (какой бы показатель или методику не выбирали и как бы не считали) российский рынок акций в течение многих лет является одним из самых дешевых (правда, с другой стороны, это отражает восприятие рынка иностранными инвесторами с точки зрения риска). Значение P/E индекса МосБиржи в настоящее время составляет 6,83, в то время как среднее значение этого показателя среди развивающихся рынков (по индексу MSCI emerging markets) составляет 10,78. Для сравнения: у Турции – 9,99, Китая – 10,77, Кореи – 15,14. Причём для данного показателя, за редким исключением, для всех стран характерна тенденция роста, начиная с 2008-2011гг. А у России форвардный P/E индекса МосБиржи падал в 2009-2014гг. и только с 2015г. начал слегка расти. Таким образом, по нашему мнению, потенциал роста P/E у российского рынка составляет до 50%. Статистический анализ показывает, что среднеквадратичное (стандартное) отклонение индекса МосБиржи постепенно уменьшается. В настоящее время оно составляет 314,4 пункта для отрезка с 2006 по 2017 годы и 252,0 пункта для 2014-2017гг. Историческая волатильность рынка находится на самом низком уровне, начиная с 1998г. Если отталкиваться от статистически значимых параметров, то, можно предположить, что диапазон колебаний индекса МосБиржи в 2018г. составит 1790-2440 пунктов.
Цена на нефть сорта Брент, вероятнее всего, в течение первой половины 2018г. может колебаться в широком диапазоне 48-68 долл. за баррель (с заскоками до 44 и 74 долл. по обе стороны диапазона.). При этом мы не исключаем, что, если ослабление доллара продолжится, то нефть может выстрелить до 79 долл. за баррель. И наоборот, резкое укрепление доллара выведет цены на нефть на нижнюю границу ранее указанного нами диапазона. Рубль, по нашему мнению, будет колебаться в диапазоне 53-69 руб. за долл. Его курс к доллару будет, как обычно, зависеть от цен на нефть, динамики доллара на мировых рынках и отсутствия неприятных форс-мажорных ситуаций (прежде всего в политике).
Александр Абрамов,
заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, профессор департамента финансов (Школы финансов) НИУ ВШЭ:
- Много думаю и читаю о финансовом рынке. Это ведь - моя профессия. Признаюсь, в мечтах вижу совсем другое его устройство и организацию, где мне как инвестору было бы интереснее жить и работать. Но это не мешает конструктивно воспринимать то, что есть на самом деле. Профессиональная деятельность, наука и небольшие собственные проекты в личных финансах помогают сохранять оптимизм. Что пожелать в Новом, 2018-м, году? Почаще смотреть на свою деятельность со стороны. Мне кажется, что фондовый рынок – не такая уж сложная вещь. Хотелось бы, чтобы на рынке стало меньше бюрократии, а информационная среда, новые технологии и сами сделки дарили бы нам бодрое ощущение праздника, риска, познания нового. И все большее и большее число людей могли бы сказать себе: "Да, я реально строю свое будущее, я – ответственный человек".
Тимур Нигматуллин,
аналитик "Открытие Брокер":
- По нашим прогнозам, в 2018 году нефть сорта Brent будет торговаться в диапазоне $63-72 за баррель. Этому поспособствует ускорение темпов роста мировой экономики и продление соглашения ОПЕК+, которые нивелируют распродажи США "чёрного золота" из стратегических резервов. Несмотря не некоторый перегрев, российскую валюту поддержит относительного дорогая нефть и особенности монетарной политики ЦБ РФ. Мы полагаем, что валютная пара доллар/рубль не выйдет за пределы коридора 53-58 рублей за доллар.
Позитивные изменения в методике расчёта, послекризисное улучшение экономической конъюнктуры и приток капитала на фоне старта нового политического цикла поддержат котировки акций и позволят индексу Мосбиржи дойди до отметки 2440 пунктов.
Робкое ужесточение монетарной политики в США будет способствовать росту инфляционных ожиданий и усилит спрос на золото (металл исторически воспринимается инвесторами в качестве эффективной защиты от долларовой инфляции). Полагаем, что к концу следующего года за тройскую унцию будут давать $1300. Мы прогнозируем, что АФК "Система", "Лента" и "Алроса" имеют потенциал роста более 30%.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter