По ФА…
На предстоящей неделе:
1. Nonfarm Payrolls, 5 января
Средние прогнозы экономистов говорят о том, что декабрьские нонфармы будут непримечательными: количество новых рабочих мест ожидается на уровне 190К+-, уровень зарплат и безработицы U3 останутся неизменными: 2,5%гг и 4,1% соответственно.
Тем не менее, косвенные данные свидетельствуют о замедлении рынка труда США в декабре: недельные заявки на пособие по безработице растут, а Markit в предварительном отчете PMI указал на резкое замедление сектора услуг с падением темпов создания новых рабочих мест до семимесячного минимума.
Падение занятости сектора услуг в период рождественских покупок сомнительно и, возможно, в финальном чтении PMI в четверг показатели будут отредактированы, но, в любом случае, полные косвенные данные до публикации нонфармов не будут получены: публикация ISM услуг в этот раз будет после выхода отчета по рынку труда.
В любом случае, следует исходить из нонфармов хуже прогноза до тех пор, пока косвенные данные предстоящей недели не опровергнут данное предположение.
Насколько важен декабрьский отчет по рынку труда США?
В долгосрочной перспективе он не окажет влияния на тренд финансовых инструментов, т.к., невзирая на разные прогнозы по влиянию налоговой реформы на экономику США, они едины в одном: рынок труда ускорит рост.
В связи с этим сильные нонфармы приведут к резкому среднесрочному росту доллара, т.к. в сочетании с налоговой реформой это усилит опасения ФРС в отношении перегрева рынка труда и, как следствие, приведет к пересмотру на повышение прогнозов по нормализации ставок.
Средние, околопрогнозные нонфармы тоже будут в пользу роста доллара, но у инвесторов нет сомнений в силе роста экономики США, поэтому рост доллара будет незначительным и краткосрочным.
Провальные нонфармы спровоцируют продажи доллара, падение доллара будет отвесным, но краткосрочным, на падении доллара следует присматриваться к покупкам в отсутствие других оснований для падения доллара, т.к. тренд роста рынка труда останется неизменным.
Традиционно, в первой реакции инвесторы реагируют на общее количество новых рабочих мест, но данный показатель теряет свою актуальность, т.к. при полной занятости рост новых рабочих мест около 120К можно примерно соотнести с ростом на 200К год назад.
В связи с этим внимание сразу следует обращать на уровни безработицы и рост зарплат и, при расхождении этих данных с количеством общих рабочих мест, логично открывать позиции в противоход в расчете на вторую реакцию, которая является основной.
Более вероятно, что рост зарплат по году в этот раз не порадует из-за высокой базы прошлого года – в декабре 2016 рост зарплат достиг самого высокого уровня в 2,9%:
Поэтому внимание следует уделить росту зарплат по месяцу и уровню безработицы.
Падение уровня безработицы U3 ниже 4,1% может привести к росту доллара даже при сопутствующих данных хуже прогноза, особенно если это падение будет ниже 4,0%.
Члены ФРС продолжают верить в силу кривой Филипса, которая гласит, что снижение уровня безработицы U3 ниже 4% приведет к резкому росту зарплат, которые являются вторичными признаками роста инфляции.
Прогнозы ФРС предполагают уровень безработицы 3,9% на конец 2018 года, достижение этого уровня в 2017 году приведет к значительным сдвигам в мышлении членов ФРС, при таком падении следует ожидать рост доходностей ГКО США и, как следствие, рост доллара.
Вывод по декабрьским нонфармам:
Проводить оценку отчета по рынку труда США за декабрь следует через призму налоговой реформы.
Все оценки по влиянию налоговой реформы едины в том, что она ускорит рост рынка труда.
Сильные нонфармы, с продолжением падения уровня безработицы, приведут к вертикальному росту доллара, т.к. перегрев рынка труда вынудит членов ФРС пересмотреть вверх точечные прогнозы по повышению ставки.
Нонфармы хуже прогноза не способны привести к длительному падению доллара, т.к. влияние налоговой реформы поддержит рост рынка труда.
2. Протокол ФРС, 3 января
Заседание ФРС 13 декабря рынки учли падением доллара.
Ожидания инвесторов относительно повышения прогнозов по ставкам на 2018 год до 4 раз не оправдались, два члена ФРС, Кашкари и Эванс, проголосовали против повышения ставки.
Йеллен, долго путаясь в показаниях, заявила, что большинство членов ФРС учли эффект налоговой реформы в своих прогнозах, хотя и не следует считать, что новые прогнозы отображают эффект налоговой реформы, т.к. некоторые члены ФРС ещё не учли её в своих прогнозах и влияние налоговой реформы на экономику США остается неопределенным.
Но, самым большим разочарованием, стало заявление Йеллен о том, что налоговая реформа не приведет к росту инфляции.
Все негативные для доллара моменты были учтены реакцией рынка после заседания ФРС 13 декабря.
По сути, протокол не может привести к разочарованию долларовых быков, но может смягчить первое впечатление и, как следствие, привести к росту доллара.
Рынки не уделили должного внимания прогнозам ФРС, в частности проигнорировав сохранение естественного уровня безработицы на 4,6%, а такая позиция означает, что члены ФРС продолжают ожидать рост инфляции по причине достижения рынком труда полной занятости, что найдет отражение в протоколе.
Наибольший интерес в протоколе привлечет обсуждение влияния налоговой реформы на рост экономики и инфляции.
Из прогнозов очевидно, что члены ФРС ожидают небольшое ускорение роста ВВП США при сохранении прогнозов по инфляции.
Конечно, следует ожидать скептические мнения по ускорению роста инфляции, но при достижении рынком труда полной занятости и росте экономики США во второй половине 2017 года выше тренда нужно быть полными глупцами, чтобы не опасаться роста инфляции при снижении налогов.
Вывод по протоколу ФРС:
Изменения в портфелях инвесторов после заседания ФРС 13 декабря предполагают, что негативные стороны данного заседания уже учтены в котировках финансовых инструментов.
Размышления членов ФРС по влиянию налоговой реформы, опасения в отношении перегрева рынка труда могут привести к росту доходностей ГКО США и, как следствию, росту доллара.
3. Формирование коалиции в Германии
Переговоры по формированию коалиции между блоком Меркель и партией Шульца начнутся в январе:
3 января пройдет закрытая встреча между лидерами блока ХДС/ХСС Меркель и Зеехофером и лидером партии СДП Шульцом, на встрече также будут присутствовать главы исполнительных комитетов партий;
7 января начнутся официальные переговоры;
12 января будет готов отчет о ходе переговоров и совмещении позиций;
21 января партия СДП примет решение о формировании большой коалиции с блоком Меркель или о поддержке правительства меньшинства Меркель.
На текущий момент позитива по формированию коалиции нет, партии погрязли во взаимных обвинениях, блок Меркель отвергает требования Шульца по созданию СШЕ к 2025 году, лидеры партии СДП грозят отказом от формирования коалиции.
Тем не менее, при прогрессе в переговорах и начале формирования большой коалиции позитив для евро будет глобальным, при наличии договоренностей в отношении реформ Макрона рост евро будет сильным, не исключено достижение 1,26й фигуры по евродоллару.
4. Экономические данные
На предстоящей неделе главными данными США станут ISM промышленности и услуг, отчет ADP.
По Еврозоне следует отследить PMI в финальном чтении и инфляцию цен потребителей в первом чтении за декабрь.
В Британии продолжаются внутренние споры по варианту Брексит, влияние на текущем этапе на фунт незначительное, активной фазы переговоров с ЕС не ожидается до формирования коалиции в Германии.
Из данных интерес представляют PMI промышленности и услуг во вторник и четверг соответственно.
Китай начал борьбу с оттоком капитала вследствие вступления в силу налоговой реформы в США.
В основном это выражается в укреплении курса юаня против доллара, что неизбежно отразится на росте экономики в предстоящем году, если ЦБ Китая не сменит политику.
На предстоящей неделе Китай порадует своими PMI утром вторника и четверга, но основное внимание следует уделять курсу юаня, т.к. укрепление юаня против доллара обычно сопровождается покупками евро ЦБ Китая.
США:
Вторник: PMI промышленности;
Среда: ISM промышленности, расходы на строительство, продажи авто;
Четверг: отчет ADP, PMI сферы услуг;
Пятница: отчет по рынку труда за декабрь, ISM услуг, фабричные заказы.
Еврозона:
Вторник: PMI промышленности;
Среда: отчет по рынку труда Германии;
Четверг: PMI сферы услуг;
Пятница: инфляция стран Еврозоны за декабрь в первом чтении, инфляция цен производителей.
5. Выступления членов ЦБ
В выступлениях членов ФРС следует обращать внимание на их оценку влияния налоговой реформы, в частности на инфляцию и монетарную политику.
Наибольшее влияние на рынки могут оказать комментарии членов ФРС после публикации декабрьского отчета по рынку труда США.
ЕЦБ вернется на рынки с начала января в рамках покупки активов программы QE.
Важных плановых выступлений не ожидается.
По ТА…
Падение доллара на тонком праздничном рынке было сильным, падение евродоллара до 1,155Х 25 декабря привело к снятию стопов евробыков, что вкупе с отсутствием на рынках крупного капитала впоследствии спровоцировало беспрепятственный рост.
Логично ожидать падение евродоллара после возвращения на рынки ликвидности в начале года.
В среднесрочной перспективе на текущем этапе лучше исходить из проекта треугольника:
И только после перелоя 1,1553 переходить на иные варианты, рассматриваемые в обзорах ранее.
Первым главным препятствием для евромишек станет поддержка по лоям 1,1553 и 1,1717:
При достижении которой следует обратить внимание на ФА, т.к. от поддержки возможен коррект вверх.
Рубль
Для нефти уходящая неделя принесла позитив: взрыв на нефтепроводе Ливии на фоне отсутствия полного запуска нефтепровода Британии после ремонта придал оптимизма быкам.
Небольшое снижение добычи нефти в США до 9,754 млн баррелей против 9,789 млн баррелей неделей ранее при отсутствии роста активных нефтяных вышек также является позитивом для нефти.
По ТА нефть приближается к сопротивлению:
Пробитие поддержек приведет к старшему корректу вниз от всего роста с 42й фигуры.
Рубль, воспользовавшись падением доллара и ростом нефти, достиг низа треугольника:
С учетом отсутствия собственного позитива для рубля на фоне планов минфина РФ по увеличению объема покупок валюты в 2018 году и ожидаемым ростом доллара с начала 2018 года логично ожидать рост долларрубля к верху проекта треугольника.
Перелой 56,76 приведет к пересмотру паттерна.
Выводы:
Главным событием 2017 года стала налоговая реформа в США.
Можно сколько угодно рассуждать о том, что она направлена на увеличение доходов больших корпораций и богатых людей, но факт заключается в том, что США были обязаны снизить ставку корпоративного налога, которая была одной из самых больших в мире на уровне 35% против 15% в Германии и Китае.
Снижение ставки корпоративного налога ликвидирует часть схем ухода от уплаты налогов в США и, хотя фактически не увеличит прибыль компаний, но даст прирост ВВП США около 1% по разным оценкам в 2018 году за счет снижения дефицита торгового баланса США.
Снижение дефицита торгового баланса приведет к росту доллара, как и принудительная репатриация капитала.
Основными рисками для доллара в 2018 году является:
Падение фондового рынка США.
Приводит к уходу от риска и, как следствие, к падению доллара против валют фондирования.
Падение фондового рынка США в 2018 является неизбежным событием и, скорее всего, начнется либо с начала января, либо после оглашения Трампом проекта по инвестициям в инфраструктуру и отчета компаний S&P за 4 квартал, т.е. в конце января.
Весь вопрос будет ли это нисходящий коррект на 10%+- или начало полноценного обвала и нового кризиса.
Логично предположить, что в первой половине года обвал маловероятен, во второй половине года, при сворачивании стимулов ЕЦБ и проблем с политикой Трампа (которые непременно будут) можно оценить горизонт вероятности наступления полномасштабного кризиса.
Реформы Еврозоны.
Январь определит перспективы формирования большой коалиции блоком ХДС/ХСС Меркель и партией СДП Шульца.
При достижении согласия на формирование коалиционного правительства Германии прогресс в отношении реализации реформ Макрона будет достаточно быстрым, что приведет к увеличению доли евро в ЗВР стран мира и, как следствие, к снижению доли доллара.
В краткосрочной перспективе открытие года логично на фоне роста доллара, падения евродоллара в частности, ибо его рост в конце года не был основан на фундаментальных факторах.
Пятница будет решающим днем для возможного разворота евродоллара вверх, нонфармы приведут к изменению ожиданий по темпам нормализации политики ФРС, а отчет по инфляции в Еврозоне за декабрь скорректирует прогнозы рынка в отношении времени начала нормализации политики ЕЦБ.
Моя тактика:
В Новый Год ушла в шортах евродоллара от от 1,1955.
При отсутствии открытия евродоллара сильным гэпом вниз или при быстром закрытии гэпа намерена долить шорты.
Далее в зависимости от ФА и ТА.
https://omegaglobal.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter