12 января 2018
Стратегия Carry Trades предполагает заимствование и продажу финансового инструмента с низкой процентной ставкой для покупки финансового инструмента с более высокой процентной ставкой. Эта стратегия пытается заработать на разнице между уплаченным процентом по заимствованным деньгам и полученным процентом от вложенных денег. Carry Trades получает доход от удерживания актива (если положительный), или стоимости его удерживания (если он негативный). Прибыль хедж-фонда это деньги, которые он собирает из процентной ставки. Carry сделки не арбитраж, когда деньги зарабатываются независимо от того, что происходит, по крайней мере теоретически. Стратегия carry trades зарабатывает только в том случае, если ничего не меняется.
Стратегия carry trade с процентной ставкой
Carry trade с процентной ставкой подразумевает заимствование инструмента по низкой процентной ставке, например 3-х месячных казначейских облигаций США, и инвестирование в инструмент с более высокой процентной ставкой, например в 10-ти летние облигации казначейства или корпоративные облигации), надеясь получить прибыль от разницы между ними. Стоит отметить, что стратегия carry trades с процентной ставкой используется не только хедж-фондами, а также банками хотя банки не относятся к ней как к стратегии. Традиционно, доходы коммерческих банков формируются при заимствовании по низким процентным ставкам, например которые платятся по депозитам и кредитовании по более высоким ставкам, так как обычно процентные ставки на более длительный период выше чем ставки на краткосрочные периоды. Такое несоответствие экономисты называют “трансформация даты погашения”. Однако эта стратегия несет существенный риск. Многие хедж-фонды и инвестиционные банки, такие как Bear Stearns, понесли потери, поскольку они занимали дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентными ставками. Например, когда долгосрочные позиции снижались в стоимости или уходили в дефолт, или краткосрочная процентная ставка увеличивалась, то хедж-фонд или банк не могли выполнить краткосрочных обязательств и разорялись.
Стратегия carry trade для валют
Термин «carry trade» часто относят к торговле валютными курсами: инвесторы занимают низкодоходную валюту и одалживают высокодоходную валюту.
Покажем стратегию Carry trade на примере валют Японская Йена и Австралийский доллар. Относительные годовые процентные ставки между двумя валютами (1% для Японской Йены и 5% для Австралийского доллара) делают их привлекательными для хедж-фондов в разные периоды времени. В такой сделке хедж-фонд занял бы Японскую Йену и конвертировал бы в Австралийский доллар. Фактически, сделка будет заключаться в валютном форвардном контракте, но экономика идентична арбитражу, известного как “покрытый арбитраж процентных ставок”. Если все идет хорошо, то хедж-фонд заработает 4% годовых. Но благодаря возможности кредитного рычага в валютной торговле, прибыль может быть увеличена многократно. Однако хедж-фонд должен конвертировать доходы по кредитам в конце года для реализации своей прибыли. Другими словами, Австралийский доллар (первоначальная инвестиция плюс 5% ставка) должен быть сконвертирован в Японскую Йену для погашения займа плюс ставка 1%. Если йена будет расти против Австралийского доллара в течение года, то хедж-фонд должен будет заплатить больше Австралийских долларов для погашения займа. Фактически, повышение курса японской йены на 4% уничтожило бы «разницу» в процентах, а более высокая оценка могла бы привести к прямым потерям.
Так почему хедж-фонды берут этот риск? Очевидно они прогнозируют, что “carry”, т.е. 4% в этом случае, является достаточной нормой прибыли для защиты от риска обесценения валюты. Однако хедж-фонд в этом случае сталкивается с серьезным риском в форме «непокрытой теории паритета процентных ставок», в которой говорится, что валюты с низкими процентными ставками (т. е. Японская иена) будут повышаться в цене против валют с более высокими процентными ставками (т. е. Австралийский доллар).
Теперь давайте вернёмся в начало 2007 года, когда по возможным оценкам на Японскую йену было поставлено около 1 триллиона Американских долларов. С середины 1990-х, Банк Японии установил очень низкие процентные ставки, что сделало займы в Японской йене предпочтительными не только для хедж-фондов, но и для Японских инвесторов. Займы в Японской йене были инвестированы по всему миру в деятельность, которая включала субстандартное кредитование в Соединенных Штатах, в страны с формирующимся рынком и страны с богатыми ресурсами, включая Австралию. Однако кризис 2008 года привел к глобальной ликвидации рисковых позиций и Японцы поспешили вернуть свои активы домой. В тоже время Японская йена резко усилилась против большинства валют, что привело к большим потерям для многих глобальных макро хедж-фондов.
Тем не менее это не убило carry trade, стратегия продолжает жить и хорошо работать на валютном рынке: Американский доллар, Японская йена, а также инвестируют в евро, в валюты развивающихся стран, высокодоходные облигации и богатые ресурсами валюты, такие как Австралийский доллар. Эти сделки carry trade могут быть более рискованными, чем в прошлом по двум причинам: первая, из-за повышенной волатильности на валютных рынках из-за кризиса в зоне Евро; вторая причина, низкий уровень процентных ставок в мире сделали спрэд процентной ставки в carry trade очень узким, что принуждает хедж-фонды либо к увеличению кредитного плеча (риска) либо к принятию более низкой ожидаемой нормы прибыли.
Перевод книги All About Hedge Funds The Easy Way To Get Started автор Ezra Zask
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стратегия carry trade с процентной ставкой
Carry trade с процентной ставкой подразумевает заимствование инструмента по низкой процентной ставке, например 3-х месячных казначейских облигаций США, и инвестирование в инструмент с более высокой процентной ставкой, например в 10-ти летние облигации казначейства или корпоративные облигации), надеясь получить прибыль от разницы между ними. Стоит отметить, что стратегия carry trades с процентной ставкой используется не только хедж-фондами, а также банками хотя банки не относятся к ней как к стратегии. Традиционно, доходы коммерческих банков формируются при заимствовании по низким процентным ставкам, например которые платятся по депозитам и кредитовании по более высоким ставкам, так как обычно процентные ставки на более длительный период выше чем ставки на краткосрочные периоды. Такое несоответствие экономисты называют “трансформация даты погашения”. Однако эта стратегия несет существенный риск. Многие хедж-фонды и инвестиционные банки, такие как Bear Stearns, понесли потери, поскольку они занимали дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентными ставками. Например, когда долгосрочные позиции снижались в стоимости или уходили в дефолт, или краткосрочная процентная ставка увеличивалась, то хедж-фонд или банк не могли выполнить краткосрочных обязательств и разорялись.
Стратегия carry trade для валют
Термин «carry trade» часто относят к торговле валютными курсами: инвесторы занимают низкодоходную валюту и одалживают высокодоходную валюту.
Покажем стратегию Carry trade на примере валют Японская Йена и Австралийский доллар. Относительные годовые процентные ставки между двумя валютами (1% для Японской Йены и 5% для Австралийского доллара) делают их привлекательными для хедж-фондов в разные периоды времени. В такой сделке хедж-фонд занял бы Японскую Йену и конвертировал бы в Австралийский доллар. Фактически, сделка будет заключаться в валютном форвардном контракте, но экономика идентична арбитражу, известного как “покрытый арбитраж процентных ставок”. Если все идет хорошо, то хедж-фонд заработает 4% годовых. Но благодаря возможности кредитного рычага в валютной торговле, прибыль может быть увеличена многократно. Однако хедж-фонд должен конвертировать доходы по кредитам в конце года для реализации своей прибыли. Другими словами, Австралийский доллар (первоначальная инвестиция плюс 5% ставка) должен быть сконвертирован в Японскую Йену для погашения займа плюс ставка 1%. Если йена будет расти против Австралийского доллара в течение года, то хедж-фонд должен будет заплатить больше Австралийских долларов для погашения займа. Фактически, повышение курса японской йены на 4% уничтожило бы «разницу» в процентах, а более высокая оценка могла бы привести к прямым потерям.
Так почему хедж-фонды берут этот риск? Очевидно они прогнозируют, что “carry”, т.е. 4% в этом случае, является достаточной нормой прибыли для защиты от риска обесценения валюты. Однако хедж-фонд в этом случае сталкивается с серьезным риском в форме «непокрытой теории паритета процентных ставок», в которой говорится, что валюты с низкими процентными ставками (т. е. Японская иена) будут повышаться в цене против валют с более высокими процентными ставками (т. е. Австралийский доллар).
Теперь давайте вернёмся в начало 2007 года, когда по возможным оценкам на Японскую йену было поставлено около 1 триллиона Американских долларов. С середины 1990-х, Банк Японии установил очень низкие процентные ставки, что сделало займы в Японской йене предпочтительными не только для хедж-фондов, но и для Японских инвесторов. Займы в Японской йене были инвестированы по всему миру в деятельность, которая включала субстандартное кредитование в Соединенных Штатах, в страны с формирующимся рынком и страны с богатыми ресурсами, включая Австралию. Однако кризис 2008 года привел к глобальной ликвидации рисковых позиций и Японцы поспешили вернуть свои активы домой. В тоже время Японская йена резко усилилась против большинства валют, что привело к большим потерям для многих глобальных макро хедж-фондов.
Тем не менее это не убило carry trade, стратегия продолжает жить и хорошо работать на валютном рынке: Американский доллар, Японская йена, а также инвестируют в евро, в валюты развивающихся стран, высокодоходные облигации и богатые ресурсами валюты, такие как Австралийский доллар. Эти сделки carry trade могут быть более рискованными, чем в прошлом по двум причинам: первая, из-за повышенной волатильности на валютных рынках из-за кризиса в зоне Евро; вторая причина, низкий уровень процентных ставок в мире сделали спрэд процентной ставки в carry trade очень узким, что принуждает хедж-фонды либо к увеличению кредитного плеча (риска) либо к принятию более низкой ожидаемой нормы прибыли.
Перевод книги All About Hedge Funds The Easy Way To Get Started автор Ezra Zask
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter