Нечаев Андрей Живой журнал | Металлы | Главное | Gold (XAU/USD)

Золото. Обзоры рынков и прогнозы

7 февраля 2018   Источник / https://ru-precious-met.livejournal.com/

Золото относится к уникальному классу активов, которые играют главные роли в диверсификации инвестиционных портфелей. Большинство портфельных инвесторов считают, что иметь в портфеле от 5% до 20% золота в разных видах необходимо и даже обязательно для диверсификации и защиты портфелей ценных бумаг, поскольку эти вложения смягчают их общую волатильность, а в периоды серьёзных экономических кризисов ещё и защищают портфели от частичного или полного обесценивания.

Сейчас складывается интересная ситуация. Многие эксперты считают, что фондовый рынок США значительно переоценён. Действительно, рост акций из индексов S&P 500, Dow и Nasdaq напоминает пузырь. Средний показатель соотношения цены и прибыли за последний год 500 акций S&P 500 к концу января составил 31,8%. Это выше показателя в 28% на историческом пике пузыря доткомов в начале нулевых.

Пятничное закрытие торгов показало интересные результаты. Доходность 10-летних трежерей выросла в пятницу на 5,4 базисных пункта до 2,846% (впервые с января 2014 года) на фоне сильного отчёта по занятости. Плюс к этому президент ФРБ Далласа Каплан заявил, что он сейчас даже больше убеждён в необходимости 3-х повышений ставки в этом году, чем 6 месяцев назад. Ему вторит президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс - рост экономики в этом году составит 2,5%, инфляция вырастет, ставки надо повышать. Кстати, оба - голосующие члены FOMC. Да, ещё ФРБ Нью-Йорка изменил прогноз роста ВВП США в первом квартале до 3,22% относительно оценки 3,09% ранее.

Но самое интересное в том, что упало всё, кроме доходности трежерей, доллара, индекса доллара (+0,63%) и палладия (+1,8%). Dow - на -2,3%, S&P500 - на -2,1%, Nasdaq - на -2%, DAX - на -1,68%, FTSE 100 - на -0,63%, РТС - на -1,57%, золото - на -1,2%, серебро - на -3,5%, платина - на -1,18%, Brent - на -1,5%, WTI - на -1,1%. Доллар вырос ко всем валютам из корзины. Сильнее всего к сырьевым - к канадцу на +1,32%, австралийцу на +1,42%, ну и к рублю на +1,13%.

Если посмотреть результаты за неделю, то Dow потерял 4,12%, S&P500 - 3,85%, Nasdaq - 3,53%, Russell 2000 - 3,78%, Hang Seng Composite - 2%, KOSPI - 1,92%. Доходность 10-леток treasury выросла на 17 базисных пунктов, цена спот золота закрылась на уровне $ 1,331,51, что ниже на $ 18,19, или 1,35% за неделю. Индекс NYSE Arca Gold Miners снизился на 5,85%. Давно такого не было! Сейчас многие инвесторы пребывают в недоумении – что же будет дальше? Предсказывать не берусь. Предлагаю посмотреть на рынок золота глазами различных экспертов, бирж и аналитических институтов.

Thomson Reuters GFMS в середине января опубликовала вот такой прогноз по спросу, предложению и ценам на #золото до 2020 года:

Золото. Обзоры рынков и прогнозы


Доверять данным, особенно на крайне непрозрачном рынке золота, кому-то одному - не стоит. Поэтому посмотрим на данные USGS. Мировое производство и запасы в месторождениях (резервы в Австралии, Канаде, Гане, Индонезии, Папуа-Новой Гвинее, Перу, России и Узбекистане были пересмотрены на основе правительственных или отраслевых отчётов):



Расхождения в оценках добычи в 2016-м (GFMS - 3236 тонн, USGS - 3110 тонн) и 2017-м (GFMS - 3213 тонн, USGS - 3150 тонн) годах, конечно, можно считать несущественными. Из доклада USGS хочу отметить следующие факты:

Новое производство на рудниках в Австралии и Канаде более чем компенсировало сокращение добычи золота в Китае, связанное с ужесточением экологических норм. <…> Базовые металлы, покрытые золотыми сплавами, всё более широко используются в электрических и электронных изделиях, а также в ювелирных изделиях - для экономии золота. Многие из этих продуктов постоянно переформатируются для поддержания высоких стандартов качества при снижении содержания золота. Как правило, #палладий, #платина и #серебро могут заменить в них золото.


Thomson Reuters GFMS 23 января опубликовала доклад GFMS GOLD SURVEY Q4 2017.
WGC опубликовал: The relevance of gold as a strategic asset (Актуальность золота как стратегического актива), затем Enhancing the performance of alternatives with gold.

LBMA заявила, что рассматривает использование технологии блокчейн для обеспечения целостности и качества торговли золотыми слитками: LBMA Considers Blockchain to Underpin Gold Bar Integrity. Затем LBMA опубликовала прогноз 34 аналитиков по рынкам драгметаллов в 2018 году:

Средняя цена на золото по консенсус прогнозу в 2018 году вырастет до $ 1318 за унцию против $ 1257 за унцию в 2017 году. Аналитики разошлись во мнениях, что будет основным фактором влияния — реальные процентные ставки в США, геополитические факторы или темпы глобального экономического роста. Поэтому мы получили прогнозы, в которых самые высокие ожидания по золоту — это $ 1510 за унцию, а самые низкие — $ 1120 за унцию. Спред в $ 390 обещает динамичный год. Средний прогноз цен на серебро составляет $ 17,81, на платину — $ 1000, на палладий — $ 1080, против $ 17,05, $ 948,5 и $ 869 соответственно по итогам 2017 года.


В этом плане интересно посмотреть подведение итогов и объявление лучших "предсказателей" LBMA за 2017 год ЗДЕСЬ.

Если мы посмотрим на преамбулу доклада Thomson Reuters GFMS:

• Цены на золото в середине декабря опустились до пятимесячного минимума перед заседанием федерального комитета по операциям на открытом рынке, где ФРС объявила об ожидаемом повышении ставки. Золото, не без помощи слабого доллара, оправилось от потерь во второй половине месяца, что в итоге позволило ему закончить год на позитивной ноте.

• Физический спрос в 4 квартале вырос относительно предыдущих периодов 2017 года, однако в годовом выражении он оказался лишь немногим выше показателя 2016 года. Это, наряду со снижающимися показателями в добывающей промышленности, привело к снижению межгодового сальдо до 3 тонн в абсолютном выражении.

• Розничное инвестирование, включающее спрос на монеты и слитки, упало на 11% за последние 3 месяца по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Во многом это объясняется сильным понижением спроса на монеты в западном полушарии, в частности в США.

• Физическое инвестирование в слитки снизилось на 6% по сравнению с четвертым кварталом 2016 на фоне слабого спроса азиатских розничных инвесторов, в частности Индии, где падение спроса измерялось в двузначных числах из-за хаотично высокого спроса за тот же период в прошлом году.

• Последний квартал 2017 иллюстрирует достаточно заметное оживление закупок золота в госсекторе, в частности в России, которая закупала золото по низким ценам в последние 2 месяца, а также стабильные закупки Турецкого центрального банка.

• Чистая скупка золота центральными банками выросла на 36% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 132 тонны, что является самым высоким показателем, начиная с третьего квартала 2015 года. В целом, госсектор оставался важным источником спроса на золото и показал значительный рост за 2017 в годовом исчислении, однако в абсолютном выражении он до сих пор ниже беспрецедентного уровня спроса прошлых лет.

• Ювелирное производство увеличилось на 3% по сравнению с 4 кварталом 2016, с ростом во всех основных регионах в годовом исчислении. Физический спрос на ювелирную продукцию вырос на 16% по сравнению с предыдущим кварталом и оказался чуть выше по сравнению с аналогичным показателем за прошлый год, однако, не беря в расчет исключительные показатели 2016 года, данный результат является самым низким, начиная с 4 квартала 2011 года. Темпы роста потребления ювелирной продукции в России оказались самыми высокими в Европе и составили 20% по сравнению с показателем прошлого года.

• Добыча золота в глобальном масштабе снизилась на 0.3% в годовом исчислении за первые 9 месяцев 2017 года. Основное снижение было зафиксировано в азиатском и южноамериканском регионах (в частности в Китае, Индонезии и Перу), где показатели золотодобычи упали на 5%. Таким образом, озабоченность проблемами окружающей среды, а также применение жестких мер относительно нелегальной добычи золота стали основными причинами падения в золотодобывающем секторе в 2017.

• Позитивная динамика цены на золото в начале 2018 года во многом объясняется падением курса доллара на фоне экономических показателей, а также некоторой озабоченностью рынков последствиями возможного выхода США из НАФТА. Аналитики полагают, что геополитический климат и фондовые рынки могут продолжить поддерживать роль золота как инструмента хэджирования.

то поймём, что многое ещё в плане будущих цен на золото неопределённо и непонятно. Да, скажем, потребление золота в Китае выросло на 9% в 2017 году, больший рост, чем на 6% в 2016 году. Спрос на ювелирные изделия также вырос на 10,4%, по сравнению с 19% сокращения в 2016 году. Рост потребления частично объясняется тем, что инвесторы в городах с более низким уровнем дохода аккумулируют прибыли и используют их для покупки золотых изделий.

С другой стороны, производство золота в Китае упало на 6% в 2017 году, и это первое крупное падение с 2000 года. Сокращение производства связано с ростом налогов на охрану окружающей среды, налогов на добычу ресурсов и закрытием некоторых месторождений. Однако следует учитывать тот факт, что Китай не экспортирует своё золото, поэтому его доля в балансе мирового предложения/спроса сказывается лишь на спросе. Для понимания этого посмотрим на доклад SGE (Шанхайской биржи золота), через которую проходят все поставки физического металла в материковый Китай, по итогам торгов в декабре 2017 года:



Как видите, объёмы торгов золотом сократились на -24,19% месяц-к-месяцу, но выросли на +48,77% год-к-году. WGC заявляет, что за год, когда S&P 500 достиг рекордных высот, золото также удерживалось на сильных уровнях, закончив 2017 год ростом на 13,5%. Годовой рост цены золота был самый сильный с 2010 года, опережая все основные классы активов, кроме акций. Вклад в этот рост привнёс слабый доллар США, при этом фондовые индексы достигли новых максимумов, как и геополитическая нестабильность, и всё это подстегнуло неопределённость. Инвесторы продолжали добавлять золото в свои портфели для управления рисками, а золотые фонды ETFs показали приток инвестиций в размере $ 8,2 млрд в прошлом году.



Главный стратег WGC Джон Рейд сказал в своём прогнозе на 2018 год: «В долгосрочной перспективе рост доходов будет самым важным фактором для спроса на золото. И мы считаем, что мировоззрение инвесторов в этом вопросе обнадёживает». К сожалению, многие аналитики при долгосрочном анализе рынка золота не учитывают появление в 2003 году биржевых фондов ETFs, обеспечивающих свои акции физическим металлом. Общий объём активов в золотых ETFs вырос в 2017 году до самого высокого уровня с сентября 2016 года. Однако, с другой стороны, рост объёмов физического металла в запасах ETFs, как я считаю, означает лишь отток избыточной массы предложения с рынка, что сокращает профицит металла. Не будь ETFs, ещё неизвестно, каков был бы сейчас баланс на рынке.

Тем не менее, WGC отмечает:

Доходность золота в 2017 году не была аномалией. Металл обеспечивал конкурентоспособную доходность в долгосрочной перспективе, которая росла в среднем на 10% с 1971 года - после краха Бреттон-Вудса и окончания действия Золотого стандарта. Золото также показало хорошие результаты по сравнению с основными фондовыми индексами за последние два десятилетия.




Конечно, если (и когда) начнётся серьёзная коррекция на фондовом рынке США, золото и другие драгоценные металлы получат свои профиты. Однако пока мы находимся в некоторой неопределённости относительно будущего развития событий. По данным COT от CFTC на 30 января, в золоте коммерсанты закрывали всё, шорты - активнее. Managed Money чуть добавили лонгов, а Other Reportables - шортов. Открытый интерес упал существенно на 43078 контрактов до 777810. Сигнал медвежий. Я не думаю, что сейчас золото готово к старту сильного ценового ралли. Скорее ожидаю коррекцию на уровни ближе к $ 1300 или ниже.

Фондовый рынок США нацелился на рост во вторник, и на закрытии торгов индекс Dow Jones Industrial Average подрос на 2,33% после того, как в понедельник упал на более чем 1100 пунктов, показав самое сильное на сегодняшний день падение в истории. S&P 500 вырос на 1,74%, NASDAQ – на 2,13%. Пока неясно, был ли прошедший «провал» началом действительно серьёзного «обвала», либо это была обычная коррекция. Пока фьючерсы на S&P 500 на утренних торгах среды снижаются. Золото во вторник снизилось до сильных уровней поддержки, однако сейчас немного восстанавливается.

«Золото не действует как убежище, потому что на рынке нет реальной паники, - сказал Наем Аслам, главный аналитик рынка ThinkMarkets. - В торговле по учебникам, если на рынке возникла настоящая паника, мы должны увидеть огромный всплеск цены на #золото, но на рынке нет ничего подобного. Федеральный резерв США собирается занять более агрессивную позицию в отношении своей денежно-кредитной политики, и это удерживает трейдеров от покупок золота».

«Рост золота не гарантируется, когда фондовый рынок падает. В действительности, оно может упасть на фоне серьёзного краха, если управляющие фондами начнут распродажи, чтобы покрыть убытки по другим активам, - сказал Адриан Эш, директор по исследованиям в BullionVault. - Но это часть роли золота в качестве страховки, потому что оно предлагает глубокий и однозначно ликвидный рынок для разнообразных покупателей, от производителей микрочипов до китайских семей, празднующих Новый год, а также инвесторов».

Между тем Всемирный совет по золоту (WGC) во вторник опубликовал доклад Gold Demand Trends Full Year 2017. Спрос на золото вырос на 6% в годовом исчислении до 1095,8 тонн в четвёртом квартале 2017 года. Но это было слишком мало и слишком поздно: спрос за весь год упал на 7% до 4 071,7 тонн. Приток в ETFs, хотя и положительный, отстаёт от звёздного роста в 2016 году. Центральные банки прибавили 371,4 тонн к мировым официальным золотовалютным резервам, что на 5% ниже по сравнению с чистыми покупками в 2016 году. Спрос на слитки и монеты упал на 2% при резком падении розничных инвестиций в США. Индия и Китай показали 4% -ное восстановление ювелирного спроса, хотя он остаётся ниже исторических средних значений. Увеличение использования золота в смартфонах и транспортных средствах привело к первому году роста спроса в технологическом секторе с 2010 года.

Элистер Хьюит, руководитель отдела рыночной аналитики WGC, отметил, что общее снижение спроса на золото не было удивительным на фоне ужесточения монетарной политики и стабильности рынков акционерного капитала, однако рынок остаётся в неплохой форме.

Цена на золото в долларах США увеличилась на 13% а институциональные инвесторы, особенно в Европе, продолжали пополнять свои портфели золотом как средством хеджирования от волатильности цен на активы и геополитической неопределённости. Спрос со стороны ювелирной отрасли вырос благодаря улучшению экономической конъюнктуры в Китае и устранившим барьеры для спроса изменениям в государственном регулировании в Индии, а производство смартфонов нового поколения подтолкнуло спрос на золото со стороны технологических компаний.

Мировое потребление золота в 2017 году составило 4058,2 тонн, снизившись на 6% к 2016 году. Ювелирное потребление выросло на 6% до 2122 тонн, промышленное потребление выросло на 3% до 332,8 тонн, инвестиционный спрос снизился на 22,8% до 1232 тонн, официальные закупки упали на 4,7% до 371,4 тонн, активы в ETFs снизились на 63% до 202,8 тонн.



Мировое предложение золота в 2017 году составило 4398,4 тонн, что на 4,2% ниже, чем в 2016 году. Мировая добыча золота подросла на 0,2% до 3268,7 тонн, предложение лома упало на 10,4% до 1160 тонн. В результате профицит предложения золота на рынке на конец 2017 года вырос на 18% до 340,2 тонн против 287,2 тонн на конец 2016 года.



WGC считает, что спрос на золото в Индии в 2018 году может остаться ниже среднего показателя за последние 10 лет из-за повышения налогов и новых правил покупки/продажи металла, нарушивших работу мелких ювелиров. Потребление золота в Индии в 2018 году оценивается на уровне 700-800 тонн против 726,9 тонн в 2017 году. Импорт золота в 2017 году составил 863,2 тонн, увеличившись на 69% к 2016 году в связи со снижением налога на импорт сплава dore. Контрабандные поставки золота в страну в 2017 году оцениваются на уровне 120 тонн, на этот год оценки находятся на этом же уровне. Импорт золота в Индию в январе 2018 года составил 30 тонн, что на 37,4% ниже, чем год назад. Импорт золота в феврале оценивается на уровне 50 тонн.

Официальный сектор (центробанки) купил 371,4 тонны драгметалла, что было ниже показателя 2016 года на 5%. Некоторые ведущие центробанки нарастили закупки золота на рынке в 2017 году, несмотря на прекращение покупок металла Народным банком Китая. Позиция ЦБ Турции и России играет фундаментально позитивную роль для цены металла.

Инвестиционный спрос на золото упал в 2017 году на 23% до 1231,9 тонны, в основном из-за снижения притока в ETFs и другие биржевые продукты. В частности, спрос на золотые слитки и монеты снизился на 2% до 1029,2 тонны, тогда как приток в ETFs и другие биржевые продукты составил 202,8 тонн, что было ниже 2016 года на 63%. Наибольший приток наблюдался в европейских ETFs, рост также произошёл в Североамериканских фондах. Азиатские и прочие ETFs сократили запасы золота в 2017 году. Инвестиции в слитки были в целом стабильными, а инвестиции в монеты сократились на 10%. Слабость в секторе в значительной степени объясняется резким падением спроса США на 10-летний минимум в 39,4 тонн, который превзошел сильные завоевания как в Китае, так и в Турции.

Технологический сектор восстановился, завершив 6-летний нисходящий тренд. Потребление золота, используемого в электронике и промышленности, неуклонно росло благодаря росту распространённости гаджетов нового поколения в смартфонах и транспортных средствах. Спрос технологического сектора продемонстрировал рост в 2017 году на 3% до 332,8 тонны. Спрос подталкивается вверх всё более активным внедрением технологий беспроводной зарядки и разработкой светодиодных устройств.

Мировое предложение золота по итогам года снизилось на 4% до 4398,4 тонны на фоне снижения вторичной переработки. В частности, первичная добыча золота осталась на уровне прошлого года и составила 3268,7 тонны, тогда как вторичная переработка сократилась на 10% до 1160 тонн. Глобальный портфель хеджевых контрактов сократился на 30,4 тонны в прошлом году, тогда как в 2016 году прибавил 32,8 тонны.



Спрос на золото в ювелирной промышленности вырос на 6% до 2122 тонны, самыми активными покупателями драгметалла в ювелирных целях остаются Индия и Китай. Ювелирный спрос в Индии составил 562,7 тонны (+12%), а в Китае — 646,9 тонн (+3%). В то же время данные Сhina Gold Association (01.02.2018) показали прирост спроса на золото в 2017 году в Китае на +9.4% (1089 тонн) после падения на -6.7% в 2016 году. Спрос на ювелирные изделия вырос на 10.4% (696,5 тонн) после падения в 2016 году на -12%. Спрос на слитки вырос на 7.3% (276,4 тонн). Общий объём импорта золота в Китай из Гонконга в 2017 году составил 632 тонны, что на 17% меньше, чем в 2016 году. Отмечается, что с октября прошлого года растут поставки золота в Китай через Сингапур. С другой стороны, производство золота в КНР упало на 6% (426.1 тонн).

По данным МВФ, импорт золота в Индию вырос в 2017 году на 53% до 846 тонн (без полного учёта контрабанды). Импорт золота в Турцию в 2017 году вырос до 370 тонн (с 106,1 тонн в 2016 году). Центробанк Турции возобновил покупки металла в резервы и приобрёл с 5 мая 2017 года до конца года 86 тонн. Банк Турции увеличил золотой резерв до 564,79 тонн, и Банк России увеличил золотой резерв до 1838,82 тонн. МВФ также сообщил о покупках золота ЦБ Колумбии, Венесуэлы, а также стран Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана в течение осени 2017 года. При этом МВФ утверждает, что экономический рост в 2017 году ускорился в Турции до 6,7% с 3,2%. Напротив, в Индии рост в 2017(апрель)/2018(март) замедлится до 6,75% после 7,1% в 2016/2017 годах, но ускорится до 7-7,5% в 2018/2019 годах.

«После того, как цена золота почти достигла в конце года $ 1325 за унцию, мы продолжаем прогнозировать рост, — отмечает главный стратег по товарно-сырьевым рынкам Saxo Bank Оле Хансен. — Мы уверены, что рынок останется "бычьим", поскольку считаем, что на него будет всё сильнее влиять повышение темпов инфляции. После мощного подъёма рынку, скорее всего, потребуется коррекция с откатом вниз для того, чтобы заложить основу для нового роста цены до ключевого уровня сопротивления на отметке $ 1375 за унцию, а возможно, и выше».

P.S. Квартальный отчёт 10-Q в SEC за 4-й квартал 2017 года биржевого фонда SPDR Gold Trust ETF (GLD): скачать PDF
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=382171