8 февраля 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Цены нефти Urals снизились до $66-67/барр. В США рост запасов нефти после 10 недель снижения и новый рекорд добычи: 9,92 млн барр./день. ОПЕК соблюдает соглашение и даже перевыполняет план. Индекс доллара на минимуме за несколько лет. Рубль к пятнице – 56,6 руб./$. Евро укрепился до 1,25.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Трамп анонсировал план увеличения инфраструктурных инвестиций. Экономика еврозоны выросла на 2,5%гг в 2017г. Китай успешно развивает альтернативную энергетику. Дефицит торгового баланса Турции в 2017 году расширился на 36,8% до $77 млрд.
РОССИЯ. ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Экономически активное население в 2017г сократилось на 544 тысячи человек. Власти США не стали ужесточать санкции против России. Moody’s повысило прогноз изменения рейтинга до «позитивного», сохранив рейтинг Ba1.
СОСЕДИ. Банковская система Беларуси перешла к состоянию дефицита ликвидности. Причин несколько: ужесточение административного регулирования, ускорение кредитования и сезонные факторы. Нехватка свободных ресурсов может вызвать рост ставок на кредитном рынке и затормозить процесс восстановления кредитования.
Финансовые и товарные рынки
? Цены нефти Urals снизились до $66-67/барр. на фоне роста запасов и добычи в США
? ОПЕК соблюдает соглашение и даже перевыполняет план
? Рубль стабилен, курс к пятнице – 56,6 руб./$, евро укрепился до 1,25
Цены на нефть Urals на прошедшей неделе снизились до $66-67/барр. Средняя цена составила $66,7/барр. против $69/барр. неделей ранее. В то же время, волатильность котировок оставалась относительно низкой.
Давление на цены, вероятно, оказали данные из США. Коммерческие запасы нефти выросли за неделю на 6,8 млн барр. Это первое с начала ноября увеличение запасов нефти в США. Прежде запасы снижались 10 недель подряд. Производство нефти выросло до очередного рекорда и составило 9,92 млн барр./день (+0,4% за неделю). Urals к пятнице – $65,9/барр.
В то же время, фактором поддержки нефтяных котировок стали публикуемые Reuters ежемесячные оценки объёма добычи ОПЕК. В январе производство нефти ОПЕК увеличилось на 100 тыс. барр./день до 32,4 млн барр./день. ОПЕК вновь перевыполнила обязательства по ограничению производства нефти. Соблюдение соглашения, по оценке Reuters, составило 138% (137% в декабре). Странами, увеличившими добычу, стали только Нигерия и Саудовская Аравия.
ФРС США на прошедшей неделе сохранила неизменной ключевую ставку. Индекс доллара к корзине основных валют находится на минимальных за несколько лет значениях. Евро укрепился к пятнице до 1,25 (1,24 в прошлую пятницу). Средний курс рубля за неделю – 56,3 руб./$ (56,2 руб./$ неделей ранее). Рубль к пятнице – 56,6 руб./$. Фондовые рынки на прошедшей неделе снижались. Индекс S&P500 потерял почти 4%, немецкий DAX – 4,2%. Индекс ММВБ изменялся слабо, снизившись за неделю на 0,6%
США
? ФРС оставил ставку неизменной, ждём 21 марта
? Трамп объявил о плане увеличения инвестиций в инфраструктуру на $1,5 трлн
В прошедшую среду ФРС ожидаемо оставил ставку неизменной – 1,5%. Напомним, что это ставка по резервам в ФРС, а не ставка предоставления ликвидности (2%). Из-за огромного профицита ликвидности в банковской системе именно она после кризиса стала эффективной стоимостью денег в системе. Следующее заседание ФРС намечено на 21 марта, и вероятность повышения ставки на нём рынок оценивает уже в 77,5%. Мы также пока не видим значимых препятствий для этого. Инфляция в декабре снизилась до 1,7% с 1,8% в ноябре, но базовая осталась на уровне 1,5%. С учётом выросших за год цен на нефть, временное замедление инфляциии в пределах погрешности не должно остановить ФРС. Кроме того, PMI в обработке вернулся в январе к отметке 55,5, а рост зарплат ускорился до 2,9%гг. Признаков замедления экономики, на которые следовало бы обратить внимание ФРС, мы пока не видим.
Новым амбициозным планом президента Трампа, о котором он объявил на выступлении перед Конгрессом, стал план увеличения инвестиций в инфраструктуру на $1,5 трлн в течение следующих 10 лет. При этом федеральное правительство собирается профинансировать только $200 млрд из этой суммы. Остальные деньги, по задумке авторов, должны предоставить власти штатов и частные инвесторы, которым будут предоставлены соответствующие стимулы. Другими словами, правительство рассчитывает увеличить инвестиции, сократив собственные расходы. Пока деталей плана, как и в случае предыдущих инициатив, нет, но мы полагаем, что способ получить деньги из ниоткуда у правительства только один: инвестировать с плечом. Правительство может профинансировать будущие проекты выпуском облигаций, секьюритизировать их и купить себе на $200 млрд самые рискованные из них. Таким образом, текущие расходы будут увеличены незначительно, но размер потенциальных потерь бюджета, т.е. налогоплательщиков, вырастет кратно.
Еврозона
? Экономика еврозоны выросла на 2,5%гг в 2017г
? Инфляция в январе замедлилась из-за эффекта высокой базы: 1,3%гг после 1,4%гг
ВВП еврозоны увеличился на 2,5%гг в 2017 году. Это максимум с 2008 года. Предварительная оценка прироста ВВП в 4кв составила 2,7%гг, рост в 3кв был пересмотрен вверх с 2,6%гг до 2,8%гг. Краткосрочные индикаторы экономической активности указывают на то, что высокие темпы роста ВВП сохранятся. В январе индекс экономических настроений (ESI) немного снизился: 114,7 после 115,3. ESI поддержали: строительство (+1,5) и уверенность потребителей (+0,8). Сводный индекс PMI в январе составил 58,6. Напомним, что значения выше 50 свидетельствуют об усиление экономической активности. Таким образом, мы ожидаем, что в 1-2кв 2018г темпы роста экономики еврозоны останутся достаточно высокими: 2,5-2,6%гг. В основном благодаря сильному внутреннему спросу.
По предварительным оценкам в январе инфляция в еврозоне замедлилась с 1,4%гг до 1,3%гг. По сравнению с предыдущим месяцем темпы роста цен выросли только для неэнергетических промышленных товаров (0,6%гг после 0,5%гг). Замедление инфляции в январе во многом обязано снижению темпов роста цен на энергетику (2,1%гг после 3%гг). Скорее всего, нисходящий тренд продолжится в 1-2 кв 2018г из-за эффекта высокой базы (см. график). Таким образом, инфляция в еврозоне остается сильно ниже цели ЕЦБ в 2%. В среднем за год она, вероятно, не превысит 1,4%гг.
Китай
? Китай успешно развивает альтернативную энергетику
В декабре 2017 года на заседании Политбюро Компартии Си Цзиньпин обозначил три «тяжелые битвы», три основные задачи на 2018 год – борьба с бедностью, решение накопившихся проблем финансового сектора и борьба с загрязнением окружающей среды. Тема защиты окружающей среды для Китая не нова. С 1980-х годов неоднократно объявлялось о снижении субсидий для предприятий, чья деятельность вызывает загрязнение водоемов и воздуха, но большая часть преференций сохранялась. По данным исследования университета Цинхуа, около 40% всех загрязнений окружающей среды вызвано сжиганием угля в процессе выработки электроэнергии. Однако в условиях постоянного быстрого роста экономики и, соответственно, растущего спроса на электричество Китай не мог отказаться от основного источника без предоставления дополнительного предложения за счет других источников выработки энергии. Сейчас ситуация меняется благодаря развитию альтернативной энергетики.
Для снижения использования угля в процессе выработки энергии при растущем спросе необходимо компенсировать объем предложения за счет других энергоресурсов. В 13-м пятилетнем плане (2016-20 годы) заложено сокращение доли угля в энергобалансе с 64% до 60%. В 2016 году доля угля снизилась до 62%, что позволило пересмотреть целевой показатель и снизить его до 58%. Основной фактор сокращения использования угля (как в относительных, так и в абсолютных величинах) – развитие альтернативной энергетики, в частности, гидро-, ядерной, солнечной и ветряной энергетики. В 2016 году на долю альтернативных источников энергии пришлось 13,3% суммарного производства энергии, а на долю газа пришлось 6,4%.
К 2020 году, согласно 13-му пятилетнему плану, на долю угля должно приходиться 58% всей выработки энергии, на долю газа и альтернативных источников – 25%. Для этого в среднем в год необходимо снижать долю угля на 1пп и повышать долю газа на 0,2пп, а долю альтернативных источников – на 1,1пп. По нашим оценкам, вероятность достижения таких амбициозных целей достаточно высока. В 2016 году, по данным Bloomberg New Energy Finance, инвестиции Китая в солнечную и ветряную энергетику составляли соответственно 35% и 31% от мировых инвестиций. В начале 2017 года Национальное энергетическое агентство Китая сообщило, что в 2017-20 годах Китай инвестирует в альтернативную энергетику $360 млрд.
Такие инвестиции могут обеспечить еще более впечатляющий результат, чем заложено в 13-м пятилетнем плане, что позволит сильнее сократить использование угля. При этом мы не ждем заметного сокращения использования нефти. По нашим оценкам, её доля в энергобалансе снизится с 18,3% до 17%. Такое небольшое сокращение не приведет к шокам на мировом рынке нефти, и, следовательно, не приведет к сокращению спроса на российскую нефть
Турция
? Количество иностранных туристов в 2017 году выросло на 27,8%гг
? Дефицит торгового баланса в 2017 году расширился на 36,8% до $77 млрд
Количество иностранных туристов в Турции по итогам 2017 года увеличилось на 27,8% до 32,4 млн человек после снижения на 30% годом ранее. В 2017 году значительно поменялся состав приезжих. Доля европейцев снизилась с 52% до 41%, хотя их абсолютное число осталось на уровне 13,1 млн человек. В то время как доля россиян выросла с 3% до 15%, в абсолютном выражении – с 860 тыс. чел. до 4,7 млн чел. Напомним, что сокращение турпотока в 2016 году было связано с целым рядом факторов. Во-первых, тяжелая внутриполитическая обстановка: попытка военного переворота в июле 2016 года и начавшиеся после него чистки. Во-вторых, возросшая террористическая угроза. В-третьих, резкое снижение числа туристов из России из-за ухудшения отношения между странами. В 2017 году негатив ослабевал. Это привело к восстановлению турпотока. Мы ожидаем, что в 2018 году рост продолжится, и показатель достигнет значений 2015 года.
Дефицит торгового баланса Турции по итогам 2017 года увеличился на 36,8% и составил $77 млрд. Рост произошёл за счёт оживления импорта: +17,7% до $234 млрд. Но был сдержан увеличением экспорта на 10,2% до $157 млрд. Главной статьей турецкого импорта остаются топливно- энергетические товары: 16% в 2017 году. Отметим, что товарооборот с Россией по итогам 2017 года прибавил 31% до $22 млрд, но остался ниже уровня 2015 года на 7,5%. В итоге, Россия стала третьим торговым партнером Турции после Германии ($36 млрд) и Китая ($26 млрд). Мы ожидаем дальнейшего увеличения дефицита торгового баланса Турции на фоне экономического оживления и роста цен на международных товарных рынках.
Таким образом, увеличение туристического потока в 2017 году пришлось очень кстати. Траты иностранных туристов помогут сгладить давление дефицита торгового баланса и поддержат СТО за счет экспорта услуг.
Россия
? ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%
? Экономически активное население в 2017г сократилось на 544 тыс. чел.
? Власти США не стали ужесточать санкции против России
? Moody’s повысило прогноз до «позитивного», сохранив рейтинг Ba1
ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Рост оказался ниже прогнозов рынка и экономических властей. Валовой продукт вырос в основном за счет сектора услуг (+1,6%), торговли (+3,1%), добычи ископаемых (+1,4%) и сельского хозяйства (+1,2%). Драйвером роста стал внутренний частный спрос, при этом темпы роста инвестиций и потребления оказались на одном уровне (+3,6% и +3,4%). Чистый экспорт внес отрицательный вклад в рост ВВП из-за опережающего роста импорта на волне оживления спроса и укрепления реального курса рубля. Отметим, что экономический рост резко замедлился во второй половине года. По итогам 4кв темпы роста снизились с 1,8%гг до ~1,3%гг (оценка при условии, что данные по 1-3 кварталу не будут пересмотрены). Замедление роста во многом вызвано сокращением инвестиций госсектора и топливных компаний, ограничением добычи в рамках соглашений ОПЕК+ и аномально теплой погодой. В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения квартальных темпов роста.
Экономически активное население в среднем за 2017 год сократилось на 540 тысяч человек после роста на 49 тысяч годом ранее. Количество занятых уменьшилось на 318 тыс. чел. Это самое масштабное снижение численности рабочей силы в возрасте 15-72 лет с 2001 года, тогда сокращение составило 1,2 млн чел. Скорее всего, негативный тренд будет усиливаться из-за демографической ямы 90-х годов. К настоящему моменту последствия снижения рождаемости в указанные годы проявились лишь частично. Дело в том, что родившиеся в 90-е годы преимущественно относятся к возрастной группе 18-24 года, в которой значительную долю занимают учащиеся, не вовлеченные в трудовую деятельность. Из-за этого снижение численности данной группы (-8,4 млн чел. за 10 лет) пока еще не отразилось полностью в статистике рынка труда. Однако в ближайшие годы ситуация изменится. Поколение, рожденное в 90-е годы, достигнет возраста активной занятости (25-44 лет). Согласно базовому демографическому прогнозу Росстата, к 2023 году эта наиболее активная в трудовом отношении группа потеряет 3 млн человек (-6,6%). Снижение не удастся компенсировать за счёт других возрастных групп. Это станет дополнительным аргументом для повышения пенсионного возраста, а также может стать дополнительным ограничением для экономического роста в ближайшие годы.
Власти США не стали ужесточать санкции против России. Напомним, возможность ужесточения санкций предусматривалась законом, принятым в августе прошлого года. Основные опасения были связаны с расширением санкций на ОПК, распространением блокирующих санкций на российских граждан, компании и банки, а также запретом инвестировать средства в ОФЗ. Пока ни один из перечисленных рисков не реализовался. На этой неделе власти США заявили об отсутствии необходимости ужесточения санкций на ОПК. Власти также опубликовали список «приближенных к Кремлю» чиновников и бизнесменов, но доклад не содержал мер воздействия. Кроме того, по сообщению Bloomberg, Минфин представил в Конгресс доклад о возможности ограничений на покупку ОФЗ, сообщив о негативных последствиях для американской экономики, финансовых рынков и единства политики США и Евросоюза. Однако стоит отметить, что возможность ужесточения санкций полностью исключать нельзя. «Кремлевский доклад» содержал секретную часть, возможно предлагающую конкретные санкции.
Снижение напряженности отразилось в снижении CDS спрэдов на Россию. Напомним, что спрэд отражает рыночную оценку вероятности дефолта РФ, являясь индикатором странового риска. CDS спрэд резко взлетел в 2014 году, но уже опустился ниже докризисных значений. Улучшают свои оценки и международные кредитные агентства. На этой неделе Moody's повысило прогноз изменения рейтинга по России со «стабильного» на «позитивный», сохранив рейтинг на уровне Ba1. Ранее S&P и Fitch также повысили прогнозы до «позитивного», сохранив рейтинги на уровне BB+ и BBB- соответственно. Мы ожидаем повышения рейтингов Moody's и S&P до инвестиционного уровня в течение года. Однако, в отличие от CDS спрэдов, кредитные рейтинги России вряд ли быстро вернутся на докризисные ступени. Это связано с тем, что в докризисный период агентства оценивали Россию заметно оптимистичней аналитиков и инвесторов – т.е. рейтинг не соответствовал котировкам CDS. Сейчас рейтинг полностью соответствует мнению рынка (см. график).
Беларусь
? Банковская система перешла к состоянию дефицита ликвидности
? Нехватка ресурсов может затормозить восстановление кредитования
Период структурного профицита ликвидности банковской системы, который наблюдался весь 2017г, подошел к концу. Статистика Национального Банка ярко иллюстрирует переход системы к новому состоянию. Избыток ликвидности (по методологии НБРБ) на протяжении прошлого года постепенно снижался (см. график ниже), а в январе перешел в отрицательную зону. В предыдущем месяце банки впервые, более чем за полтора года, прибегли к операциям поддержки ликвидности регулятора. Совокупное привлечение средств кредитными организациями за январь составило 2,8 млрд бел. руб. ($1,4 млрд). Переход к дефициту ликвидности спровоцировал рост ставок на межбанковском рынке - с 9% в октябре до 11,5% в феврале 2018г. Растут ставки и на депозитном рынке. Если в сентябре ставка по новым депозитам физлиц до 1 года составляла 5,9%, то в декабре 6,5%.
Причин дефицита ликвидности несколько. Во-первых, регулятор последовательно повышает норматив обязательного резервирования валютных депозитов. В июле норматив увеличили с 11% до 15%, а с 1 января – до 17%. Так как резервирование происходит в белорусских рублях, а на долю валютных депозитов приходится 2/3 всех депозитов системы, то объем свободной ликвидности у банков снижается. Во-вторых, постепенное снижение ставок по кредитам, ослабление регулирования и активизация потребления вызвали рост спроса на потребительские кредиты (подробнее в НГЭ от 29 января). Восстановление кредитования тоже сказалось на уровне ликвидности системы. В-третьих, в январе компании традиционно платят квартальные налоги, что создает отток вкладов юридических лиц и оказывает дополнительное давление на уровень ликвидности кредитных организаций.
Нехватка свободных ресурсов у банков может вызвать рост ставок на кредитном рынке и затормозить процесс восстановления кредитования. Особенно чувствительно может отреагировать сегмент юридических лиц, который, согласно обновленным данным, только начал расти (2,1%мм, 6,4%гг в декабре).
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Трамп анонсировал план увеличения инфраструктурных инвестиций. Экономика еврозоны выросла на 2,5%гг в 2017г. Китай успешно развивает альтернативную энергетику. Дефицит торгового баланса Турции в 2017 году расширился на 36,8% до $77 млрд.
РОССИЯ. ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Экономически активное население в 2017г сократилось на 544 тысячи человек. Власти США не стали ужесточать санкции против России. Moody’s повысило прогноз изменения рейтинга до «позитивного», сохранив рейтинг Ba1.
СОСЕДИ. Банковская система Беларуси перешла к состоянию дефицита ликвидности. Причин несколько: ужесточение административного регулирования, ускорение кредитования и сезонные факторы. Нехватка свободных ресурсов может вызвать рост ставок на кредитном рынке и затормозить процесс восстановления кредитования.
Финансовые и товарные рынки
? Цены нефти Urals снизились до $66-67/барр. на фоне роста запасов и добычи в США
? ОПЕК соблюдает соглашение и даже перевыполняет план
? Рубль стабилен, курс к пятнице – 56,6 руб./$, евро укрепился до 1,25
Цены на нефть Urals на прошедшей неделе снизились до $66-67/барр. Средняя цена составила $66,7/барр. против $69/барр. неделей ранее. В то же время, волатильность котировок оставалась относительно низкой.
Давление на цены, вероятно, оказали данные из США. Коммерческие запасы нефти выросли за неделю на 6,8 млн барр. Это первое с начала ноября увеличение запасов нефти в США. Прежде запасы снижались 10 недель подряд. Производство нефти выросло до очередного рекорда и составило 9,92 млн барр./день (+0,4% за неделю). Urals к пятнице – $65,9/барр.
В то же время, фактором поддержки нефтяных котировок стали публикуемые Reuters ежемесячные оценки объёма добычи ОПЕК. В январе производство нефти ОПЕК увеличилось на 100 тыс. барр./день до 32,4 млн барр./день. ОПЕК вновь перевыполнила обязательства по ограничению производства нефти. Соблюдение соглашения, по оценке Reuters, составило 138% (137% в декабре). Странами, увеличившими добычу, стали только Нигерия и Саудовская Аравия.
ФРС США на прошедшей неделе сохранила неизменной ключевую ставку. Индекс доллара к корзине основных валют находится на минимальных за несколько лет значениях. Евро укрепился к пятнице до 1,25 (1,24 в прошлую пятницу). Средний курс рубля за неделю – 56,3 руб./$ (56,2 руб./$ неделей ранее). Рубль к пятнице – 56,6 руб./$. Фондовые рынки на прошедшей неделе снижались. Индекс S&P500 потерял почти 4%, немецкий DAX – 4,2%. Индекс ММВБ изменялся слабо, снизившись за неделю на 0,6%
США
? ФРС оставил ставку неизменной, ждём 21 марта
? Трамп объявил о плане увеличения инвестиций в инфраструктуру на $1,5 трлн
В прошедшую среду ФРС ожидаемо оставил ставку неизменной – 1,5%. Напомним, что это ставка по резервам в ФРС, а не ставка предоставления ликвидности (2%). Из-за огромного профицита ликвидности в банковской системе именно она после кризиса стала эффективной стоимостью денег в системе. Следующее заседание ФРС намечено на 21 марта, и вероятность повышения ставки на нём рынок оценивает уже в 77,5%. Мы также пока не видим значимых препятствий для этого. Инфляция в декабре снизилась до 1,7% с 1,8% в ноябре, но базовая осталась на уровне 1,5%. С учётом выросших за год цен на нефть, временное замедление инфляциии в пределах погрешности не должно остановить ФРС. Кроме того, PMI в обработке вернулся в январе к отметке 55,5, а рост зарплат ускорился до 2,9%гг. Признаков замедления экономики, на которые следовало бы обратить внимание ФРС, мы пока не видим.
Новым амбициозным планом президента Трампа, о котором он объявил на выступлении перед Конгрессом, стал план увеличения инвестиций в инфраструктуру на $1,5 трлн в течение следующих 10 лет. При этом федеральное правительство собирается профинансировать только $200 млрд из этой суммы. Остальные деньги, по задумке авторов, должны предоставить власти штатов и частные инвесторы, которым будут предоставлены соответствующие стимулы. Другими словами, правительство рассчитывает увеличить инвестиции, сократив собственные расходы. Пока деталей плана, как и в случае предыдущих инициатив, нет, но мы полагаем, что способ получить деньги из ниоткуда у правительства только один: инвестировать с плечом. Правительство может профинансировать будущие проекты выпуском облигаций, секьюритизировать их и купить себе на $200 млрд самые рискованные из них. Таким образом, текущие расходы будут увеличены незначительно, но размер потенциальных потерь бюджета, т.е. налогоплательщиков, вырастет кратно.
Еврозона
? Экономика еврозоны выросла на 2,5%гг в 2017г
? Инфляция в январе замедлилась из-за эффекта высокой базы: 1,3%гг после 1,4%гг
ВВП еврозоны увеличился на 2,5%гг в 2017 году. Это максимум с 2008 года. Предварительная оценка прироста ВВП в 4кв составила 2,7%гг, рост в 3кв был пересмотрен вверх с 2,6%гг до 2,8%гг. Краткосрочные индикаторы экономической активности указывают на то, что высокие темпы роста ВВП сохранятся. В январе индекс экономических настроений (ESI) немного снизился: 114,7 после 115,3. ESI поддержали: строительство (+1,5) и уверенность потребителей (+0,8). Сводный индекс PMI в январе составил 58,6. Напомним, что значения выше 50 свидетельствуют об усиление экономической активности. Таким образом, мы ожидаем, что в 1-2кв 2018г темпы роста экономики еврозоны останутся достаточно высокими: 2,5-2,6%гг. В основном благодаря сильному внутреннему спросу.
По предварительным оценкам в январе инфляция в еврозоне замедлилась с 1,4%гг до 1,3%гг. По сравнению с предыдущим месяцем темпы роста цен выросли только для неэнергетических промышленных товаров (0,6%гг после 0,5%гг). Замедление инфляции в январе во многом обязано снижению темпов роста цен на энергетику (2,1%гг после 3%гг). Скорее всего, нисходящий тренд продолжится в 1-2 кв 2018г из-за эффекта высокой базы (см. график). Таким образом, инфляция в еврозоне остается сильно ниже цели ЕЦБ в 2%. В среднем за год она, вероятно, не превысит 1,4%гг.
Китай
? Китай успешно развивает альтернативную энергетику
В декабре 2017 года на заседании Политбюро Компартии Си Цзиньпин обозначил три «тяжелые битвы», три основные задачи на 2018 год – борьба с бедностью, решение накопившихся проблем финансового сектора и борьба с загрязнением окружающей среды. Тема защиты окружающей среды для Китая не нова. С 1980-х годов неоднократно объявлялось о снижении субсидий для предприятий, чья деятельность вызывает загрязнение водоемов и воздуха, но большая часть преференций сохранялась. По данным исследования университета Цинхуа, около 40% всех загрязнений окружающей среды вызвано сжиганием угля в процессе выработки электроэнергии. Однако в условиях постоянного быстрого роста экономики и, соответственно, растущего спроса на электричество Китай не мог отказаться от основного источника без предоставления дополнительного предложения за счет других источников выработки энергии. Сейчас ситуация меняется благодаря развитию альтернативной энергетики.
Для снижения использования угля в процессе выработки энергии при растущем спросе необходимо компенсировать объем предложения за счет других энергоресурсов. В 13-м пятилетнем плане (2016-20 годы) заложено сокращение доли угля в энергобалансе с 64% до 60%. В 2016 году доля угля снизилась до 62%, что позволило пересмотреть целевой показатель и снизить его до 58%. Основной фактор сокращения использования угля (как в относительных, так и в абсолютных величинах) – развитие альтернативной энергетики, в частности, гидро-, ядерной, солнечной и ветряной энергетики. В 2016 году на долю альтернативных источников энергии пришлось 13,3% суммарного производства энергии, а на долю газа пришлось 6,4%.
К 2020 году, согласно 13-му пятилетнему плану, на долю угля должно приходиться 58% всей выработки энергии, на долю газа и альтернативных источников – 25%. Для этого в среднем в год необходимо снижать долю угля на 1пп и повышать долю газа на 0,2пп, а долю альтернативных источников – на 1,1пп. По нашим оценкам, вероятность достижения таких амбициозных целей достаточно высока. В 2016 году, по данным Bloomberg New Energy Finance, инвестиции Китая в солнечную и ветряную энергетику составляли соответственно 35% и 31% от мировых инвестиций. В начале 2017 года Национальное энергетическое агентство Китая сообщило, что в 2017-20 годах Китай инвестирует в альтернативную энергетику $360 млрд.
Такие инвестиции могут обеспечить еще более впечатляющий результат, чем заложено в 13-м пятилетнем плане, что позволит сильнее сократить использование угля. При этом мы не ждем заметного сокращения использования нефти. По нашим оценкам, её доля в энергобалансе снизится с 18,3% до 17%. Такое небольшое сокращение не приведет к шокам на мировом рынке нефти, и, следовательно, не приведет к сокращению спроса на российскую нефть
Турция
? Количество иностранных туристов в 2017 году выросло на 27,8%гг
? Дефицит торгового баланса в 2017 году расширился на 36,8% до $77 млрд
Количество иностранных туристов в Турции по итогам 2017 года увеличилось на 27,8% до 32,4 млн человек после снижения на 30% годом ранее. В 2017 году значительно поменялся состав приезжих. Доля европейцев снизилась с 52% до 41%, хотя их абсолютное число осталось на уровне 13,1 млн человек. В то время как доля россиян выросла с 3% до 15%, в абсолютном выражении – с 860 тыс. чел. до 4,7 млн чел. Напомним, что сокращение турпотока в 2016 году было связано с целым рядом факторов. Во-первых, тяжелая внутриполитическая обстановка: попытка военного переворота в июле 2016 года и начавшиеся после него чистки. Во-вторых, возросшая террористическая угроза. В-третьих, резкое снижение числа туристов из России из-за ухудшения отношения между странами. В 2017 году негатив ослабевал. Это привело к восстановлению турпотока. Мы ожидаем, что в 2018 году рост продолжится, и показатель достигнет значений 2015 года.
Дефицит торгового баланса Турции по итогам 2017 года увеличился на 36,8% и составил $77 млрд. Рост произошёл за счёт оживления импорта: +17,7% до $234 млрд. Но был сдержан увеличением экспорта на 10,2% до $157 млрд. Главной статьей турецкого импорта остаются топливно- энергетические товары: 16% в 2017 году. Отметим, что товарооборот с Россией по итогам 2017 года прибавил 31% до $22 млрд, но остался ниже уровня 2015 года на 7,5%. В итоге, Россия стала третьим торговым партнером Турции после Германии ($36 млрд) и Китая ($26 млрд). Мы ожидаем дальнейшего увеличения дефицита торгового баланса Турции на фоне экономического оживления и роста цен на международных товарных рынках.
Таким образом, увеличение туристического потока в 2017 году пришлось очень кстати. Траты иностранных туристов помогут сгладить давление дефицита торгового баланса и поддержат СТО за счет экспорта услуг.
Россия
? ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%
? Экономически активное население в 2017г сократилось на 544 тыс. чел.
? Власти США не стали ужесточать санкции против России
? Moody’s повысило прогноз до «позитивного», сохранив рейтинг Ba1
ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Рост оказался ниже прогнозов рынка и экономических властей. Валовой продукт вырос в основном за счет сектора услуг (+1,6%), торговли (+3,1%), добычи ископаемых (+1,4%) и сельского хозяйства (+1,2%). Драйвером роста стал внутренний частный спрос, при этом темпы роста инвестиций и потребления оказались на одном уровне (+3,6% и +3,4%). Чистый экспорт внес отрицательный вклад в рост ВВП из-за опережающего роста импорта на волне оживления спроса и укрепления реального курса рубля. Отметим, что экономический рост резко замедлился во второй половине года. По итогам 4кв темпы роста снизились с 1,8%гг до ~1,3%гг (оценка при условии, что данные по 1-3 кварталу не будут пересмотрены). Замедление роста во многом вызвано сокращением инвестиций госсектора и топливных компаний, ограничением добычи в рамках соглашений ОПЕК+ и аномально теплой погодой. В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения квартальных темпов роста.
Экономически активное население в среднем за 2017 год сократилось на 540 тысяч человек после роста на 49 тысяч годом ранее. Количество занятых уменьшилось на 318 тыс. чел. Это самое масштабное снижение численности рабочей силы в возрасте 15-72 лет с 2001 года, тогда сокращение составило 1,2 млн чел. Скорее всего, негативный тренд будет усиливаться из-за демографической ямы 90-х годов. К настоящему моменту последствия снижения рождаемости в указанные годы проявились лишь частично. Дело в том, что родившиеся в 90-е годы преимущественно относятся к возрастной группе 18-24 года, в которой значительную долю занимают учащиеся, не вовлеченные в трудовую деятельность. Из-за этого снижение численности данной группы (-8,4 млн чел. за 10 лет) пока еще не отразилось полностью в статистике рынка труда. Однако в ближайшие годы ситуация изменится. Поколение, рожденное в 90-е годы, достигнет возраста активной занятости (25-44 лет). Согласно базовому демографическому прогнозу Росстата, к 2023 году эта наиболее активная в трудовом отношении группа потеряет 3 млн человек (-6,6%). Снижение не удастся компенсировать за счёт других возрастных групп. Это станет дополнительным аргументом для повышения пенсионного возраста, а также может стать дополнительным ограничением для экономического роста в ближайшие годы.
Власти США не стали ужесточать санкции против России. Напомним, возможность ужесточения санкций предусматривалась законом, принятым в августе прошлого года. Основные опасения были связаны с расширением санкций на ОПК, распространением блокирующих санкций на российских граждан, компании и банки, а также запретом инвестировать средства в ОФЗ. Пока ни один из перечисленных рисков не реализовался. На этой неделе власти США заявили об отсутствии необходимости ужесточения санкций на ОПК. Власти также опубликовали список «приближенных к Кремлю» чиновников и бизнесменов, но доклад не содержал мер воздействия. Кроме того, по сообщению Bloomberg, Минфин представил в Конгресс доклад о возможности ограничений на покупку ОФЗ, сообщив о негативных последствиях для американской экономики, финансовых рынков и единства политики США и Евросоюза. Однако стоит отметить, что возможность ужесточения санкций полностью исключать нельзя. «Кремлевский доклад» содержал секретную часть, возможно предлагающую конкретные санкции.
Снижение напряженности отразилось в снижении CDS спрэдов на Россию. Напомним, что спрэд отражает рыночную оценку вероятности дефолта РФ, являясь индикатором странового риска. CDS спрэд резко взлетел в 2014 году, но уже опустился ниже докризисных значений. Улучшают свои оценки и международные кредитные агентства. На этой неделе Moody's повысило прогноз изменения рейтинга по России со «стабильного» на «позитивный», сохранив рейтинг на уровне Ba1. Ранее S&P и Fitch также повысили прогнозы до «позитивного», сохранив рейтинги на уровне BB+ и BBB- соответственно. Мы ожидаем повышения рейтингов Moody's и S&P до инвестиционного уровня в течение года. Однако, в отличие от CDS спрэдов, кредитные рейтинги России вряд ли быстро вернутся на докризисные ступени. Это связано с тем, что в докризисный период агентства оценивали Россию заметно оптимистичней аналитиков и инвесторов – т.е. рейтинг не соответствовал котировкам CDS. Сейчас рейтинг полностью соответствует мнению рынка (см. график).
Беларусь
? Банковская система перешла к состоянию дефицита ликвидности
? Нехватка ресурсов может затормозить восстановление кредитования
Период структурного профицита ликвидности банковской системы, который наблюдался весь 2017г, подошел к концу. Статистика Национального Банка ярко иллюстрирует переход системы к новому состоянию. Избыток ликвидности (по методологии НБРБ) на протяжении прошлого года постепенно снижался (см. график ниже), а в январе перешел в отрицательную зону. В предыдущем месяце банки впервые, более чем за полтора года, прибегли к операциям поддержки ликвидности регулятора. Совокупное привлечение средств кредитными организациями за январь составило 2,8 млрд бел. руб. ($1,4 млрд). Переход к дефициту ликвидности спровоцировал рост ставок на межбанковском рынке - с 9% в октябре до 11,5% в феврале 2018г. Растут ставки и на депозитном рынке. Если в сентябре ставка по новым депозитам физлиц до 1 года составляла 5,9%, то в декабре 6,5%.
Причин дефицита ликвидности несколько. Во-первых, регулятор последовательно повышает норматив обязательного резервирования валютных депозитов. В июле норматив увеличили с 11% до 15%, а с 1 января – до 17%. Так как резервирование происходит в белорусских рублях, а на долю валютных депозитов приходится 2/3 всех депозитов системы, то объем свободной ликвидности у банков снижается. Во-вторых, постепенное снижение ставок по кредитам, ослабление регулирования и активизация потребления вызвали рост спроса на потребительские кредиты (подробнее в НГЭ от 29 января). Восстановление кредитования тоже сказалось на уровне ликвидности системы. В-третьих, в январе компании традиционно платят квартальные налоги, что создает отток вкладов юридических лиц и оказывает дополнительное давление на уровень ликвидности кредитных организаций.
Нехватка свободных ресурсов у банков может вызвать рост ставок на кредитном рынке и затормозить процесс восстановления кредитования. Особенно чувствительно может отреагировать сегмент юридических лиц, который, согласно обновленным данным, только начал расти (2,1%мм, 6,4%гг в декабре).
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter