12 февраля 2018 Фридом Финанс
Сессия 5 февраля стерла весь рост начала года, в тот день индексы продемонстрировали рекордные снижения, а волатильность показала рекордный скачок. Спад вызвали опасения насчет перекупленности рынка и желание зафиксировать прибыль, а не фундаментальные причины
Фондовый рынок США: В поисках золотой середины
Индекс S&P500 теряет уже более 10% относительно максимальных значений, зафиксированных 26 января. В течение четырех дней S&P500 дважды снижался примерно на 4%. Конечно, это весьма существенно, однако и рост начала года также был сильным: +7,5% за месяц. До 200-дневной скользящей средней, определяющей долгосрочную тенденцию, S&P500 осталось около 2%. Приближение к этой отметке снизит опасения относительно переоцененности американских акций и поддержит рынок. Фундаментальных причин для разворота тренда момент по-прежнему нет. Трейдеры фиксировали прибыль после интенсивного роста, реагируя, в том числе, на увеличение доходности государственных облигаций.
Усугубила падение ситуация с активами, связанными с волатильностью. Сильнейший скачок этого показателя стал фатальным для фондов, которые делали ставку на его ослабление. Некоторые фонды потеряли порядка 80–90% стоимости, что привело к маржин-коллам по брокерским счетам их владельцев. Продавцы опционов также понесли серьезные убытки. В момент снижения обеспечения по счетам трейдеры были вынуждены активно продавать акции, чтобы захеджировать растущие риски. Во многом именно по этой причине падение фондовых индексов ускорялось к завершению торговых сессий.
Однако все опасения, которые в настоящее время испытывают трейдеры, нуждаются в подтверждении. Ожидания разгона инфляции могут и не реализоваться, как и прогнозы, предполагающие, что ФРС будет повышать ставку более активно, чем изначально планировала. До важного заседания регулятора остается больше месяца: оно пройдет только 20-21 марта. За это время выйдет несколько показателей, характеризующих динамику и уровень цен, также будут опубликованы свежие данные по рынку труда.
Новый глава Федрезерва Джером Пауэлл 28 февраля отчитается перед Конгрессом о проделанной регулятором работе и ответит на вопросы, касающиеся дальнейших действий ФРС. Это позволит составить более четкое представление о том, как быстро будет повышаться ставка.
В ближайшие дни котировки подрастут, однако, не думаю, что возвращение к недавним максимумам будет быстрым. Большинство драйверов роста, толкавших рынок вверх, уже отыграно, поэтому считаю, что в ближайшие недели S&P500 будет двигаться в диапазоне примерно 2600–2700 пунктов. Если данные по динамике инфляции, которые выйдут 14 февраля, не зафиксируют ускорения ее роста, это окажет положительный эффект на движение фондовых индексов. Лучше рынка будут выглядеть компании, которые еще не выпустили квартальные отчеты. Это на днях подтвердили и Twitter, и Nvidia, которые оказались весьма устойчивы к коррекции и после публикации своих результатов прибавили в цене.
Ожидаем
• Завершения коррекции индексом S&P500
• Сильных отчетов по итогам 4-го квартала 2017 года
Важные новости
По итогам последнего под председательством Джанет Йеллен заседания ФРС, итоги которого стали известны 31 января, было принято ожидаемое решение сохранить ключевую процентную ставку на прежнем уровне в 1,25-1,50%. Комитет по открытым рынкам полагает, что риски для экономики страны остаются сбалансированными, а цель по инфляции в 2% постепенно будет достигнута. Рынок труда продолжает укрепляться, экономическая активность увеличивается стабильными темпами. С 5 февраля кресло председателя официально ФРС занял Джером Пауэлл.
В интервью CBS, которое Джанет Йеллен дала 4 февраля, она заявила, что нельзя однозначно сказать, есть ли сейчас на «пузырь» фондовом рынке, однако то, что оценка активов столь высока, вызывает беспокойство. Стоит отметить, что бывшая глава ФРС поменяла свою точку зрения: еще после декабрьского заседания Федрезерва она отрицала, что американские акции переоценены.
Фондовые индексы США завершили высоковолатильные торги 5 февраля в глубоком минусе. S&P500 просел на 4,10%, DJ-30 обвалился на 4,60%. Причем DJ-30 в течение сессии терял более 6%, показав самое существенное дневное снижение в своей истории. Индекс волатильности CBOE (VIX), в свою очередь, зафиксировал самый интенсивный рост за день в истории, взлетев на 85%. Причин для столь сильного падения было несколько. Среди них и желание части крупных игроков зафиксировать существенную прибыль, полученную с начала года, и опасения Йеллен относительно перекупленности активов. К этому добавился фактор срабатывания маржин-коллов у крупных трейдеров, использовавших заемные средства.
На 7 февраля была пройдена середина сезона квартальных отчетов. Свои результаты представили почти 300 компаний из состава индекса S&P500. Совокупная выручка отчитавшихся эмитентов показала рост на 8,6%, а прибыль - на 14,5%. Лидерами по темпам увеличения доходов являются представители секторов энергетики, технологий и потребительских товаров.
На российском рынке февральская метель
Российский рынок вслед за обновлением максимума по индексу Московской биржи пустился в коррекцию. Это стало следствием негативной динамики на мировых сырьевых и фондовых площадках. Нефть, котировки которой опустились ниже $65, почти на 10% меньше уровня, достигнутого в конце января, стала причиной отката рубля к отметкам начала года.
Однако паники, подобной той, что охватила американских трейдеров, на нашей бирже не наблюдается. Это связано с тем, что рост отечественного рынка не был столь же мощным, цена на нефть остается выше $60 (в бюджет заложена средняя цена в $50 за баррель) и международные инвесторы пока не бегут из развивающихся рынков.
Российский рынок, на мой взгляд, может стать своеобразным островком безопасности для инвесторов, в случае если цены на сырьевые товары не продолжат падение. Акционеры ожидают, что большинство сырьевых и финансовых компаний выплатят дивиденды, доходность которых окажется на уровне не менее 8%. Это неплохо, потому что ставки по рублевым депозитам опустились в диапазон 4–6% годовых, а ставки по облигациям составляют 7–8%. Снижение ключевой ставки открывает дорогу к удешевлению кредитов, а это будет способствовать росту экономики.ти рынков и компаний
Газпром начнет строительство Северного потока-2 до конца года, возобновит поставки на Украину в объеме не менее 4 млрд куб. м по европейским ценам и повысит расходы на строительство Турецкого потока с $6 млрд до $7 млрд. Из негативных новостей можно отметить низкую вероятность привлечения финансирования на капстроительство за рубежом. Однако негатив перевешивает то, что компания увеличивает свою долю на газовом рынке Европы.
Роснефть разместила рублевые облигации на 50 млрд руб. Этот объем стал крупнейшим в истории рынка корпоративных облигаций. Спрос превысил предложение на 50%. Ажиотаж был вызван тем, что размещение прошло буквально накануне снижения ключевой ставки ЦБ.
Аэрофлот увеличил прибыль по РСБУ на 22%, до 28,4 млрд руб. За полгода котировки потеряли около 35% из-за повышения цен на нефть, а также событий, которые могут негативно повлиять на динамику выручки в 2018 году. Так, компании придется установить маркетинговые тарифы на перевозки во время чемпионата мира по футболу. Дополнительное давление на ее акции оказывает неопределенность по поводу возобновления полетов в Египет и непогода в московском регионе.
Мы ожидаем, что наиболее вероятным сценарием будет продолжение коррекции до уровня 2100 п. по индексу Московской биржи. Аутсайдерами выступят главным образом представители сырьевого и финансового сектора. Исключением могут стать бумаги ВТБ и префы Транснефти, Башнефти и Сургутнефтегаза. Пара USD/RUB закрепится в диапазоне 58–60.
Ставим на спекулятивное снижение бумаг Сбербанка, Норникеля, Лукойла, Татнефти. Открытие коротких позиций может принести 5–7% прибыли до конца февраля. Также на текущем уровне, на наш взгляд, стоит покупать валюту, но без паники. Коррекция рынка, вероятнее всего, на этот раз будет неглубокой и составит 7–10%.
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
29 января рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило корпоративные рейтинги на уровне Ba1 для шести российских компаний, включая Mobile TeleSystems PJSC и дочернюю компанию MTS International Funding Limited. Прогноз по ним был изменен со стабильного до позитивного. Акции компании с момента выхода новости снизились на 2%.
7 февраля Yandex (YNDX) объявил о закрытии сделки по объединению бизнесов по заказу поездок в такси в России и ряде стран СНГ с Uber. Uber инвестировал в СП $225 млн, Яндекс - $100 млн. Новое совместное предприятие оценивается в $3,8 млрд. С июля прошлого года, когда стало известно о сделке, акции Яндекса выросли почти на 40%.
Наиболее важные новости по компаниям в поле зрения наших аналитиков
31 января и 1 февраля пять крупнейших американских компаний: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Facebook - опубликовали квартальные отчеты. Рост прибыли отразили все эмитенты, но результат Alphabet оказался хуже, чем предполагалось. Microsoft и Alphabet выпустили прогнозы на следующий квартал на уровне среднерыночных ожиданий. Прогнозы Apple оказались хуже предварительного консенсуса. На этом фоне акции технологических гигантов показали разнонаправленную динамику, не придав рынку позитивного импульса.
После закрытия торговой сессии 2 февраля стало известно, что ФРС приняла весьма жесткое беспрецедентное решение запретить Wells Fargo (WFC) увеличивать свои активы без разрешения регулятора, пока не будут устранены все нарушения в работе кредитора. Также Федрезерв предписал финансовой компании в течение года сменить четырех членов совета директоров. Это решение стало наказанием за открытие Wells Fargo миллионов фиктивных банковских счетов. Акции Wells Fargo с момента выхода новости теряют порядка 13%.
7 февраля Tesla Inc. (TSLA) сообщила о получении в 4-м квартале убытка в размере $675 млн ($4,01 на акцию) по сравнению с убытком $121,3 млн ($0,78 на акцию) годом ранее. Скорректированный показатель составил $3,04 на акцию против прошлогодних $0,69. Выручка Tesla за отчетный период увеличилась с $2,284 млрд до $3,288 млрд. Рыночный консенсус предполагал убыток компании на уровне $3,11 на акцию при выручке в $3,297 млрд. К концу 2-го квартала Tesla планирует производить 5000 электромобилей Model 3 в неделю. После публикации отчета акции компании потеряли порядка 8%.
8 февраля Twitter Inc. (TWTR) отчитался за 4-й квартал прибылью в размере $91,1 млн ($0,19 на акцию) против убытка $167,1 млн ($0,23 на акцию) за тот же период 2016-го. Компания впервые за свою 12-летнюю историю вышла в прибыль. Выручка за отчетный период повысилась с $717,2 млн до $731,6 млн. Ожидался показатель прибыли на уровне $0,14 на акцию при выручке в $686,06 млн. Месячное число активных абонентов компании увеличилось на 4% год к году, до 330 млн, но не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидался рост показателя до 333 млн. Акции Twitter на фоне публикации отчетности прибавили более 12%.
8 февраля Nvidia Corp. (NVDA) сообщила о получении в 4-м квартале прибыли в размере $1,12 млрд ($1,78 на акцию) по сравнению с $655 млн ($0,99 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $1,72 на акцию. Выручка за отчетный период выросла с $2,17 млрд до $2,91 млрд. Ожидался показатель прибыли на уровне $1,16 на акцию при выручке $2,68 млрд. Компания прогнозирует выручку за 1-й квартал в размере $2,84-2,96 млрд, что выше консенсуса, предполагающего результат $2,46 млрд. На фоне публикации отчета акции компании выросли более чем на 6% и вновь оказались около абсолютных максимумов, несмотря на спад широкого рынка.
MGM Resorts: ставка на зеленое
MGM Resorts International (MGM) - представитель международной индустрии развлечений и отдыха, один из лидеров сегмента азартных игр. Основное направление деятельности компании - развитие игорного бизнеса и связанной с ним инфраструктуры (казино, отели и рестораны, развлекательные площадки) в игорных зонах. Совокупная площадь казино MGM превышает 2 млн кв. м. Компания располагает более 1,8 тыс. игровых столов, 27 отельных предложений с 48 тыс. номеров и более 28 тыс. игровых автоматов. Компания широко представлена в Лас-Вегасе, где сотрудничает с самыми известными казино Belagio и MGM Grand, но развивается также в Атлантик-Сити, Миссисипи, Мэриленде, Детройте и других игорных зонах США. Также MGM является одним из лидеров на китайском курорте Макао и активно инвестирует в его развитие. На сегодня 78% выручки MGM приносит внутренний рынок и 22% - китайский. Компания активно инвестирует в свое развитие и реализует несколько новых крупных проектов. Самый значительный из них - казино MGM Cotai в Китае, в которое вложено $3,4 млрд и которое должно быть официально открыто уже в текущем месяце. Макао остается самым большим рынком для игорного бизнеса в мире. Его размер оценивается в $30 млрд, а это в пять раз больше, чем соответствующий рынок Лас-Вегаса. Игорная зона в Макао и упомянутый новый центр в Котайе означает для MGM ставку на развитие в КНР. Котай - это новый туристический район Макао, созданный с целью разгрузить перенасыщенный курортный регион. Несмотря на спад в китайском игорном бизнесе в последние годы из-за ограничений, наложенных на него государством, долгосрочные перспективы для развития сектора сохраняются. Китайское правительство вкладывается в создание туристической инфраструктуры. Спрос на услуги турбизнеса восстанавливается: в прошлом году турпоток увеличился на 11%. Продолжение роста китайской экономики темпами более 6% в год обеспечит дальнейшее увеличение доли среднего класса, за счет которого в основном и растет посещаемость китайских игорных курортов. MGM наращивает свое присутствие и на американском рынке. В 2016-м компания приобрела казино Borgata в Атлантик-Сити. В 2018 должно закончиться строительство единственного из трех возможных по закону полноценных казино в Массачусетсе. Открытие Springfield запланировано на 3-й квартал текущего года, что может позволить компании опередить конкурентов из Wynn, которые запускают новый развлекательный центр лишь в 2019-м. Экономика США находится в стадии роста, низкий уровень безработицы ведет к увеличению заработной платы. Повышение доходов способно увеличить затраты американцев на развлечения, что позитивно скажется на бизнесе MGM. Даже с учетом негативного эффекта от инцидента со стрельбой в Лас- Вегасе 1 октября 2017 года, выручка MGM за 4-й квартал увеличится на 4%, до $2,56 млрд. По итогам текущего квартала ее рост составит более 6%, а в октябре-декабре 2018-го достигнет 10%.
Финансовые показатели MGM улучшаются на протяжении последних пары лет. После падения выручки в 2015-м на 8,8% в 2016 году она подросла на 2,9%, а за девять месяцев 2017-го увеличилась 15,8%, до $10,6 млрд. 50% доходов MGM приносят казино, а на отелях, ресторанах и других направлениях бизнеса компания зарабатывает остальную половину выручки, причем по сегментам она распределяется примерно в равных долях. Что касается баланса компании, то стоит отметить долгосрочный долг в $13 млрд на сентябрь 2017-го при свободных денежных остатках меньше $2 млрд. Впрочем, высокая долговая нагрузка характерна для индустрии в целом. Соотношение долга и капитала у MGM равняется 129,9%, что заметно лучше среднего значения по конкурентам, равного 260%. При этом коэффициент быстрой ликвидности у MGM составляет 0,91, что практически полностью исключает долговое банкротство в краткосрочном периоде. Основные риски для MGM - это высокая долговая нагрузка и цикличность бизнеса. В случае негативного развития событий и рецессии в экономике США способность компании обслуживать свой долг окажется под вопросом. Но в ближайший год это маловероятно: экономика США растет, стимулировать ее в ближайшее время будет налоговая реформа. Новые проекты, в которые MGM инвестировала в последние годы, в текущем году начнут приносить выручку, что позволит улучшить ситуацию с ликвидностью и увеличить прибыль.
Стратегия дивидендная
Последние изменения
1. Boeing выпустил новую модель самолета 737 MAX 7 с дальностью полета на 1 тыс. миль выше, чем у Boeing 737-700. Также борт способен перевозить больше пассажиров, чем его предшественник, при уменьшении затрат на топливо на 18%.
2. Федрезерв наложил ограничение на рост активов Wells Fargo до $1,95 трлн, до тех пор пока банк не улучшит управление и контроль. Ограничения связаны со спорными тактиками продаж и направлены на улучшение риск-менеджмента.
3. Профсоюз Teamsters хочет вынудить UPS отказаться от возможного использования дронов и беспилотников для доставки посылок. Соответствующее требование профсоюз выдвинул руководству UPS. Позиция компании заключается в том, чтобы сохранять максимальную гибкость для поддержания конкурентных сервисов.
Озвученные тренды
В настоящий момент на рынке мало драйверов роста, которые не были бы учтены в котировках, поэтому после сильного падения в начале февраля фондовые площадки на длительное время (более месяца) могут переключиться в режим консолидации. Важными для участников торгов событиями станут ближайшее заседание ФРС (20-21 марта), а также следующий сезон отчетов, который стартует ориентировочно 12 апреля
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
Стоматологический стартап из Калифорнии разработал методику, позволяющую упростить исправление неправильного прикуса. Компания предлагает ортодонтам и их пациентам взаимодействовать через мобильное приложение. Пациент приходит на прием только дважды - в начале и в конце лечения, а все остальное время коммуникация между ним и доктором происходит в онлайн-режиме. Такой подход позволяет не только сократить количество визитов к дантисту, но и снизить затраты на лечение почти в два раза - со среднего по рынку чека $5600 до $3500. Рынок услуг ортодонтии в США оценивается в $11 млрд, и компания благодаря новому технологичному подходу может занять свое место на нем.
Цель основанного в 2013 году стартапа из Сан-Франциско - оптимизировать процесс медицинского страхования работников американских компаний. Созданная платформа позволяет свести в одну экосистему все медицинские планы и программы, данные о расходах и оказанных услугах. Анализ данных на общей платформе позволяет лучше оценить затраты и выбрать более подходящий план страховки для нужд каждого конкретного работника. В последнем на текущий момент инвестиционном раунде, состоявшемся в октябре 2016-го, компания привлекла $81 млн, что позволило увеличить общую сумму инвестиций до $119 млн. Стартап активно наращивает клиентскую базу. В 2017 году в нее входило 30 компаний, среди которых eBay и Activision Blizzard. Общее число клиентов-физлиц у Collective Health за прошлый год удвоилось и достигло 120 тыс.
Деятельность технологической компании Katerra Inc. направлена на оптимизацию процессов в строительной отрасли. Решения компании позволят снизить затраты на каждом этапе реализации проектов от дизайна до строительства здания за счет контроля и эффективного распределения ресурсов. Например, строительные материалы благодаря точному анализу и оценке будут заказываться строго в требуемом в конкретном случае количестве, что позволит уменьшить стоимость строительства. В январе 2018-го Softbank инвестировал в компанию $865 млн. Тем самым общая сумма привлеченных средств достигла $1,1 млрд: компания оценивается в более чем $3 млрд. Реализация инфраструктурной реформы Трампа способна стимулировать развитие всей стройиндустрии, поэтому перед Katerra открываются хорошие перспективы
Технологический агропромышленный стартап из Германии, который занимается производством автономных вертикальных модулей для выращивания зелени. Модули устанавливаются непосредственно в магазинах или ресторанах. Это позволяет торговым точкам и заведениям общепита не только поставлять покупателям свежие продукты «с грядки», но и избегать их закупок с привлечением длинной цепочки посредников. Модули оснащены множеством датчиков, а также автоматизированной системой полива и питания, которые управляются через Интернет. Технологии компании включают в себя комбинацию возможностей Интернета вещей, big data и облачных вычислений. В феврале 2018-го Infarm привлекла $25 млн и увеличила общий объем инвестиций до $32 млн. Более пяти модулей Infarm уже установлено в немецких магазинах. Привлеченные средства позволят компании расширить присутствие в других странах, так как ее бизнес легко масштабируется
IPSCO Tubulars. Удачный момент для IPO поставщика нефтяных труб!
IPSCO Tubulars Inc. (IPSC) занимается производством бесшовных и сварных труб для трубопроводов. Основной рынок сбыта — индустрия разведки и добычи полезных ископаемых на суше
О компании Компания производит линейные трубопроводы для транспортировки сырой нефти, природного газа и конденсата с месторождений на перерабатывающие предприятия, а также трубы для агропрома, автопрома и коммерческого строительства. Компания продает свою продукцию преимущественно в США и Канаде и является одним из крупнейших игроков сектора. Основной акционер компании - российский производитель стальных труб ПАО ТМК с долей в 16% на мировом рынке бесшовных труб. Эта структура собственности позволяет IPSCO Tubulars получать доступ к технологиям одного из глобальных лидеров, а также продавать его продукцию в Северной Америке.
Финансовые показатели Выручка компании за девять месяцев 2017-го выросла на 125% за год и составила $730,4 млн. Для сравнения: в 2016-м компания заработала $470,3 млн, а в 2015-м - $950,8 млн. Бизнес IPSCO Tubulars зависит от динамики цен на рынке энергоносителей. Снижение нефтяных котировок в 2016-м обусловило сокращение объема заказов на трубы и, соответственно, привело к падению выручки более чем на 50%. Причиной послужил низкий спрос на трубопроводы из-за приостановки эксплуатации буровых установок в Северной Америке в 2015-2016-м. Очевидно, что сейчас этот тренд сломлен, поэтому время для выхода на IPO подобрано идеально.
Резюме На IPO компания намерена предложить 23,2 млн акций с коридором цены $20-23. Максимальный объем выпуска составит $534,98. Организаторами размещения станут Bank of America Merrill Lynch, Barclays Capital, Citigroup Global Markets, Morgan Stanley, Credit Suisse Securities, Evercore и J.P. Morgan. Часть привлеченных средств компания намерена использовать для погашения бондов, номинированных в евро и долларах, а также для выкупа привилегированных акций
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Фондовый рынок США: В поисках золотой середины
Индекс S&P500 теряет уже более 10% относительно максимальных значений, зафиксированных 26 января. В течение четырех дней S&P500 дважды снижался примерно на 4%. Конечно, это весьма существенно, однако и рост начала года также был сильным: +7,5% за месяц. До 200-дневной скользящей средней, определяющей долгосрочную тенденцию, S&P500 осталось около 2%. Приближение к этой отметке снизит опасения относительно переоцененности американских акций и поддержит рынок. Фундаментальных причин для разворота тренда момент по-прежнему нет. Трейдеры фиксировали прибыль после интенсивного роста, реагируя, в том числе, на увеличение доходности государственных облигаций.
Усугубила падение ситуация с активами, связанными с волатильностью. Сильнейший скачок этого показателя стал фатальным для фондов, которые делали ставку на его ослабление. Некоторые фонды потеряли порядка 80–90% стоимости, что привело к маржин-коллам по брокерским счетам их владельцев. Продавцы опционов также понесли серьезные убытки. В момент снижения обеспечения по счетам трейдеры были вынуждены активно продавать акции, чтобы захеджировать растущие риски. Во многом именно по этой причине падение фондовых индексов ускорялось к завершению торговых сессий.
Однако все опасения, которые в настоящее время испытывают трейдеры, нуждаются в подтверждении. Ожидания разгона инфляции могут и не реализоваться, как и прогнозы, предполагающие, что ФРС будет повышать ставку более активно, чем изначально планировала. До важного заседания регулятора остается больше месяца: оно пройдет только 20-21 марта. За это время выйдет несколько показателей, характеризующих динамику и уровень цен, также будут опубликованы свежие данные по рынку труда.
Новый глава Федрезерва Джером Пауэлл 28 февраля отчитается перед Конгрессом о проделанной регулятором работе и ответит на вопросы, касающиеся дальнейших действий ФРС. Это позволит составить более четкое представление о том, как быстро будет повышаться ставка.
В ближайшие дни котировки подрастут, однако, не думаю, что возвращение к недавним максимумам будет быстрым. Большинство драйверов роста, толкавших рынок вверх, уже отыграно, поэтому считаю, что в ближайшие недели S&P500 будет двигаться в диапазоне примерно 2600–2700 пунктов. Если данные по динамике инфляции, которые выйдут 14 февраля, не зафиксируют ускорения ее роста, это окажет положительный эффект на движение фондовых индексов. Лучше рынка будут выглядеть компании, которые еще не выпустили квартальные отчеты. Это на днях подтвердили и Twitter, и Nvidia, которые оказались весьма устойчивы к коррекции и после публикации своих результатов прибавили в цене.
Ожидаем
• Завершения коррекции индексом S&P500
• Сильных отчетов по итогам 4-го квартала 2017 года
Важные новости
По итогам последнего под председательством Джанет Йеллен заседания ФРС, итоги которого стали известны 31 января, было принято ожидаемое решение сохранить ключевую процентную ставку на прежнем уровне в 1,25-1,50%. Комитет по открытым рынкам полагает, что риски для экономики страны остаются сбалансированными, а цель по инфляции в 2% постепенно будет достигнута. Рынок труда продолжает укрепляться, экономическая активность увеличивается стабильными темпами. С 5 февраля кресло председателя официально ФРС занял Джером Пауэлл.
В интервью CBS, которое Джанет Йеллен дала 4 февраля, она заявила, что нельзя однозначно сказать, есть ли сейчас на «пузырь» фондовом рынке, однако то, что оценка активов столь высока, вызывает беспокойство. Стоит отметить, что бывшая глава ФРС поменяла свою точку зрения: еще после декабрьского заседания Федрезерва она отрицала, что американские акции переоценены.
Фондовые индексы США завершили высоковолатильные торги 5 февраля в глубоком минусе. S&P500 просел на 4,10%, DJ-30 обвалился на 4,60%. Причем DJ-30 в течение сессии терял более 6%, показав самое существенное дневное снижение в своей истории. Индекс волатильности CBOE (VIX), в свою очередь, зафиксировал самый интенсивный рост за день в истории, взлетев на 85%. Причин для столь сильного падения было несколько. Среди них и желание части крупных игроков зафиксировать существенную прибыль, полученную с начала года, и опасения Йеллен относительно перекупленности активов. К этому добавился фактор срабатывания маржин-коллов у крупных трейдеров, использовавших заемные средства.
На 7 февраля была пройдена середина сезона квартальных отчетов. Свои результаты представили почти 300 компаний из состава индекса S&P500. Совокупная выручка отчитавшихся эмитентов показала рост на 8,6%, а прибыль - на 14,5%. Лидерами по темпам увеличения доходов являются представители секторов энергетики, технологий и потребительских товаров.
На российском рынке февральская метель
Российский рынок вслед за обновлением максимума по индексу Московской биржи пустился в коррекцию. Это стало следствием негативной динамики на мировых сырьевых и фондовых площадках. Нефть, котировки которой опустились ниже $65, почти на 10% меньше уровня, достигнутого в конце января, стала причиной отката рубля к отметкам начала года.
Однако паники, подобной той, что охватила американских трейдеров, на нашей бирже не наблюдается. Это связано с тем, что рост отечественного рынка не был столь же мощным, цена на нефть остается выше $60 (в бюджет заложена средняя цена в $50 за баррель) и международные инвесторы пока не бегут из развивающихся рынков.
Российский рынок, на мой взгляд, может стать своеобразным островком безопасности для инвесторов, в случае если цены на сырьевые товары не продолжат падение. Акционеры ожидают, что большинство сырьевых и финансовых компаний выплатят дивиденды, доходность которых окажется на уровне не менее 8%. Это неплохо, потому что ставки по рублевым депозитам опустились в диапазон 4–6% годовых, а ставки по облигациям составляют 7–8%. Снижение ключевой ставки открывает дорогу к удешевлению кредитов, а это будет способствовать росту экономики.ти рынков и компаний
Газпром начнет строительство Северного потока-2 до конца года, возобновит поставки на Украину в объеме не менее 4 млрд куб. м по европейским ценам и повысит расходы на строительство Турецкого потока с $6 млрд до $7 млрд. Из негативных новостей можно отметить низкую вероятность привлечения финансирования на капстроительство за рубежом. Однако негатив перевешивает то, что компания увеличивает свою долю на газовом рынке Европы.
Роснефть разместила рублевые облигации на 50 млрд руб. Этот объем стал крупнейшим в истории рынка корпоративных облигаций. Спрос превысил предложение на 50%. Ажиотаж был вызван тем, что размещение прошло буквально накануне снижения ключевой ставки ЦБ.
Аэрофлот увеличил прибыль по РСБУ на 22%, до 28,4 млрд руб. За полгода котировки потеряли около 35% из-за повышения цен на нефть, а также событий, которые могут негативно повлиять на динамику выручки в 2018 году. Так, компании придется установить маркетинговые тарифы на перевозки во время чемпионата мира по футболу. Дополнительное давление на ее акции оказывает неопределенность по поводу возобновления полетов в Египет и непогода в московском регионе.
Мы ожидаем, что наиболее вероятным сценарием будет продолжение коррекции до уровня 2100 п. по индексу Московской биржи. Аутсайдерами выступят главным образом представители сырьевого и финансового сектора. Исключением могут стать бумаги ВТБ и префы Транснефти, Башнефти и Сургутнефтегаза. Пара USD/RUB закрепится в диапазоне 58–60.
Ставим на спекулятивное снижение бумаг Сбербанка, Норникеля, Лукойла, Татнефти. Открытие коротких позиций может принести 5–7% прибыли до конца февраля. Также на текущем уровне, на наш взгляд, стоит покупать валюту, но без паники. Коррекция рынка, вероятнее всего, на этот раз будет неглубокой и составит 7–10%.
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
29 января рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило корпоративные рейтинги на уровне Ba1 для шести российских компаний, включая Mobile TeleSystems PJSC и дочернюю компанию MTS International Funding Limited. Прогноз по ним был изменен со стабильного до позитивного. Акции компании с момента выхода новости снизились на 2%.
7 февраля Yandex (YNDX) объявил о закрытии сделки по объединению бизнесов по заказу поездок в такси в России и ряде стран СНГ с Uber. Uber инвестировал в СП $225 млн, Яндекс - $100 млн. Новое совместное предприятие оценивается в $3,8 млрд. С июля прошлого года, когда стало известно о сделке, акции Яндекса выросли почти на 40%.
Наиболее важные новости по компаниям в поле зрения наших аналитиков
31 января и 1 февраля пять крупнейших американских компаний: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Facebook - опубликовали квартальные отчеты. Рост прибыли отразили все эмитенты, но результат Alphabet оказался хуже, чем предполагалось. Microsoft и Alphabet выпустили прогнозы на следующий квартал на уровне среднерыночных ожиданий. Прогнозы Apple оказались хуже предварительного консенсуса. На этом фоне акции технологических гигантов показали разнонаправленную динамику, не придав рынку позитивного импульса.
После закрытия торговой сессии 2 февраля стало известно, что ФРС приняла весьма жесткое беспрецедентное решение запретить Wells Fargo (WFC) увеличивать свои активы без разрешения регулятора, пока не будут устранены все нарушения в работе кредитора. Также Федрезерв предписал финансовой компании в течение года сменить четырех членов совета директоров. Это решение стало наказанием за открытие Wells Fargo миллионов фиктивных банковских счетов. Акции Wells Fargo с момента выхода новости теряют порядка 13%.
7 февраля Tesla Inc. (TSLA) сообщила о получении в 4-м квартале убытка в размере $675 млн ($4,01 на акцию) по сравнению с убытком $121,3 млн ($0,78 на акцию) годом ранее. Скорректированный показатель составил $3,04 на акцию против прошлогодних $0,69. Выручка Tesla за отчетный период увеличилась с $2,284 млрд до $3,288 млрд. Рыночный консенсус предполагал убыток компании на уровне $3,11 на акцию при выручке в $3,297 млрд. К концу 2-го квартала Tesla планирует производить 5000 электромобилей Model 3 в неделю. После публикации отчета акции компании потеряли порядка 8%.
8 февраля Twitter Inc. (TWTR) отчитался за 4-й квартал прибылью в размере $91,1 млн ($0,19 на акцию) против убытка $167,1 млн ($0,23 на акцию) за тот же период 2016-го. Компания впервые за свою 12-летнюю историю вышла в прибыль. Выручка за отчетный период повысилась с $717,2 млн до $731,6 млн. Ожидался показатель прибыли на уровне $0,14 на акцию при выручке в $686,06 млн. Месячное число активных абонентов компании увеличилось на 4% год к году, до 330 млн, но не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидался рост показателя до 333 млн. Акции Twitter на фоне публикации отчетности прибавили более 12%.
8 февраля Nvidia Corp. (NVDA) сообщила о получении в 4-м квартале прибыли в размере $1,12 млрд ($1,78 на акцию) по сравнению с $655 млн ($0,99 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $1,72 на акцию. Выручка за отчетный период выросла с $2,17 млрд до $2,91 млрд. Ожидался показатель прибыли на уровне $1,16 на акцию при выручке $2,68 млрд. Компания прогнозирует выручку за 1-й квартал в размере $2,84-2,96 млрд, что выше консенсуса, предполагающего результат $2,46 млрд. На фоне публикации отчета акции компании выросли более чем на 6% и вновь оказались около абсолютных максимумов, несмотря на спад широкого рынка.
MGM Resorts: ставка на зеленое
MGM Resorts International (MGM) - представитель международной индустрии развлечений и отдыха, один из лидеров сегмента азартных игр. Основное направление деятельности компании - развитие игорного бизнеса и связанной с ним инфраструктуры (казино, отели и рестораны, развлекательные площадки) в игорных зонах. Совокупная площадь казино MGM превышает 2 млн кв. м. Компания располагает более 1,8 тыс. игровых столов, 27 отельных предложений с 48 тыс. номеров и более 28 тыс. игровых автоматов. Компания широко представлена в Лас-Вегасе, где сотрудничает с самыми известными казино Belagio и MGM Grand, но развивается также в Атлантик-Сити, Миссисипи, Мэриленде, Детройте и других игорных зонах США. Также MGM является одним из лидеров на китайском курорте Макао и активно инвестирует в его развитие. На сегодня 78% выручки MGM приносит внутренний рынок и 22% - китайский. Компания активно инвестирует в свое развитие и реализует несколько новых крупных проектов. Самый значительный из них - казино MGM Cotai в Китае, в которое вложено $3,4 млрд и которое должно быть официально открыто уже в текущем месяце. Макао остается самым большим рынком для игорного бизнеса в мире. Его размер оценивается в $30 млрд, а это в пять раз больше, чем соответствующий рынок Лас-Вегаса. Игорная зона в Макао и упомянутый новый центр в Котайе означает для MGM ставку на развитие в КНР. Котай - это новый туристический район Макао, созданный с целью разгрузить перенасыщенный курортный регион. Несмотря на спад в китайском игорном бизнесе в последние годы из-за ограничений, наложенных на него государством, долгосрочные перспективы для развития сектора сохраняются. Китайское правительство вкладывается в создание туристической инфраструктуры. Спрос на услуги турбизнеса восстанавливается: в прошлом году турпоток увеличился на 11%. Продолжение роста китайской экономики темпами более 6% в год обеспечит дальнейшее увеличение доли среднего класса, за счет которого в основном и растет посещаемость китайских игорных курортов. MGM наращивает свое присутствие и на американском рынке. В 2016-м компания приобрела казино Borgata в Атлантик-Сити. В 2018 должно закончиться строительство единственного из трех возможных по закону полноценных казино в Массачусетсе. Открытие Springfield запланировано на 3-й квартал текущего года, что может позволить компании опередить конкурентов из Wynn, которые запускают новый развлекательный центр лишь в 2019-м. Экономика США находится в стадии роста, низкий уровень безработицы ведет к увеличению заработной платы. Повышение доходов способно увеличить затраты американцев на развлечения, что позитивно скажется на бизнесе MGM. Даже с учетом негативного эффекта от инцидента со стрельбой в Лас- Вегасе 1 октября 2017 года, выручка MGM за 4-й квартал увеличится на 4%, до $2,56 млрд. По итогам текущего квартала ее рост составит более 6%, а в октябре-декабре 2018-го достигнет 10%.
Финансовые показатели MGM улучшаются на протяжении последних пары лет. После падения выручки в 2015-м на 8,8% в 2016 году она подросла на 2,9%, а за девять месяцев 2017-го увеличилась 15,8%, до $10,6 млрд. 50% доходов MGM приносят казино, а на отелях, ресторанах и других направлениях бизнеса компания зарабатывает остальную половину выручки, причем по сегментам она распределяется примерно в равных долях. Что касается баланса компании, то стоит отметить долгосрочный долг в $13 млрд на сентябрь 2017-го при свободных денежных остатках меньше $2 млрд. Впрочем, высокая долговая нагрузка характерна для индустрии в целом. Соотношение долга и капитала у MGM равняется 129,9%, что заметно лучше среднего значения по конкурентам, равного 260%. При этом коэффициент быстрой ликвидности у MGM составляет 0,91, что практически полностью исключает долговое банкротство в краткосрочном периоде. Основные риски для MGM - это высокая долговая нагрузка и цикличность бизнеса. В случае негативного развития событий и рецессии в экономике США способность компании обслуживать свой долг окажется под вопросом. Но в ближайший год это маловероятно: экономика США растет, стимулировать ее в ближайшее время будет налоговая реформа. Новые проекты, в которые MGM инвестировала в последние годы, в текущем году начнут приносить выручку, что позволит улучшить ситуацию с ликвидностью и увеличить прибыль.
Стратегия дивидендная
Последние изменения
1. Boeing выпустил новую модель самолета 737 MAX 7 с дальностью полета на 1 тыс. миль выше, чем у Boeing 737-700. Также борт способен перевозить больше пассажиров, чем его предшественник, при уменьшении затрат на топливо на 18%.
2. Федрезерв наложил ограничение на рост активов Wells Fargo до $1,95 трлн, до тех пор пока банк не улучшит управление и контроль. Ограничения связаны со спорными тактиками продаж и направлены на улучшение риск-менеджмента.
3. Профсоюз Teamsters хочет вынудить UPS отказаться от возможного использования дронов и беспилотников для доставки посылок. Соответствующее требование профсоюз выдвинул руководству UPS. Позиция компании заключается в том, чтобы сохранять максимальную гибкость для поддержания конкурентных сервисов.
Озвученные тренды
В настоящий момент на рынке мало драйверов роста, которые не были бы учтены в котировках, поэтому после сильного падения в начале февраля фондовые площадки на длительное время (более месяца) могут переключиться в режим консолидации. Важными для участников торгов событиями станут ближайшее заседание ФРС (20-21 марта), а также следующий сезон отчетов, который стартует ориентировочно 12 апреля
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
Стоматологический стартап из Калифорнии разработал методику, позволяющую упростить исправление неправильного прикуса. Компания предлагает ортодонтам и их пациентам взаимодействовать через мобильное приложение. Пациент приходит на прием только дважды - в начале и в конце лечения, а все остальное время коммуникация между ним и доктором происходит в онлайн-режиме. Такой подход позволяет не только сократить количество визитов к дантисту, но и снизить затраты на лечение почти в два раза - со среднего по рынку чека $5600 до $3500. Рынок услуг ортодонтии в США оценивается в $11 млрд, и компания благодаря новому технологичному подходу может занять свое место на нем.
Цель основанного в 2013 году стартапа из Сан-Франциско - оптимизировать процесс медицинского страхования работников американских компаний. Созданная платформа позволяет свести в одну экосистему все медицинские планы и программы, данные о расходах и оказанных услугах. Анализ данных на общей платформе позволяет лучше оценить затраты и выбрать более подходящий план страховки для нужд каждого конкретного работника. В последнем на текущий момент инвестиционном раунде, состоявшемся в октябре 2016-го, компания привлекла $81 млн, что позволило увеличить общую сумму инвестиций до $119 млн. Стартап активно наращивает клиентскую базу. В 2017 году в нее входило 30 компаний, среди которых eBay и Activision Blizzard. Общее число клиентов-физлиц у Collective Health за прошлый год удвоилось и достигло 120 тыс.
Деятельность технологической компании Katerra Inc. направлена на оптимизацию процессов в строительной отрасли. Решения компании позволят снизить затраты на каждом этапе реализации проектов от дизайна до строительства здания за счет контроля и эффективного распределения ресурсов. Например, строительные материалы благодаря точному анализу и оценке будут заказываться строго в требуемом в конкретном случае количестве, что позволит уменьшить стоимость строительства. В январе 2018-го Softbank инвестировал в компанию $865 млн. Тем самым общая сумма привлеченных средств достигла $1,1 млрд: компания оценивается в более чем $3 млрд. Реализация инфраструктурной реформы Трампа способна стимулировать развитие всей стройиндустрии, поэтому перед Katerra открываются хорошие перспективы
Технологический агропромышленный стартап из Германии, который занимается производством автономных вертикальных модулей для выращивания зелени. Модули устанавливаются непосредственно в магазинах или ресторанах. Это позволяет торговым точкам и заведениям общепита не только поставлять покупателям свежие продукты «с грядки», но и избегать их закупок с привлечением длинной цепочки посредников. Модули оснащены множеством датчиков, а также автоматизированной системой полива и питания, которые управляются через Интернет. Технологии компании включают в себя комбинацию возможностей Интернета вещей, big data и облачных вычислений. В феврале 2018-го Infarm привлекла $25 млн и увеличила общий объем инвестиций до $32 млн. Более пяти модулей Infarm уже установлено в немецких магазинах. Привлеченные средства позволят компании расширить присутствие в других странах, так как ее бизнес легко масштабируется
IPSCO Tubulars. Удачный момент для IPO поставщика нефтяных труб!
IPSCO Tubulars Inc. (IPSC) занимается производством бесшовных и сварных труб для трубопроводов. Основной рынок сбыта — индустрия разведки и добычи полезных ископаемых на суше
О компании Компания производит линейные трубопроводы для транспортировки сырой нефти, природного газа и конденсата с месторождений на перерабатывающие предприятия, а также трубы для агропрома, автопрома и коммерческого строительства. Компания продает свою продукцию преимущественно в США и Канаде и является одним из крупнейших игроков сектора. Основной акционер компании - российский производитель стальных труб ПАО ТМК с долей в 16% на мировом рынке бесшовных труб. Эта структура собственности позволяет IPSCO Tubulars получать доступ к технологиям одного из глобальных лидеров, а также продавать его продукцию в Северной Америке.
Финансовые показатели Выручка компании за девять месяцев 2017-го выросла на 125% за год и составила $730,4 млн. Для сравнения: в 2016-м компания заработала $470,3 млн, а в 2015-м - $950,8 млн. Бизнес IPSCO Tubulars зависит от динамики цен на рынке энергоносителей. Снижение нефтяных котировок в 2016-м обусловило сокращение объема заказов на трубы и, соответственно, привело к падению выручки более чем на 50%. Причиной послужил низкий спрос на трубопроводы из-за приостановки эксплуатации буровых установок в Северной Америке в 2015-2016-м. Очевидно, что сейчас этот тренд сломлен, поэтому время для выхода на IPO подобрано идеально.
Резюме На IPO компания намерена предложить 23,2 млн акций с коридором цены $20-23. Максимальный объем выпуска составит $534,98. Организаторами размещения станут Bank of America Merrill Lynch, Barclays Capital, Citigroup Global Markets, Morgan Stanley, Credit Suisse Securities, Evercore и J.P. Morgan. Часть привлеченных средств компания намерена использовать для погашения бондов, номинированных в евро и долларах, а также для выкупа привилегированных акций
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter