14 февраля 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals подешевела за неделю на 4,5%. Urals к пятнице - $60,9/барр. В США новый рекорд добычи: 10,25 млн барр./день (+3,3% за неделю - очень существенный прирост). Фондовые рынки снижаются. Индекс S&P500 потерял за неделю 5,2%, ММВБ - 3,7%. Рубль ослаб к пятнице до 58,4 руб./$.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Джанет Йеллен покинула пост главы ФРС. Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения. Китайская промышленность в плюсе, но только за счет крупных и средних игроков. Инфляция в Турции замедлилась с 11,9%гг в декабре до 10,4%гг в январе.
РОССИЯ. Инфляция в январе замедлилась до 2,2%гг. Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0,25пп до 7,5%.
СОСЕДИ. Дефицит текущего счета Украины в 2017г составил $3,8 млрд и 3,7% ВВП. Основное давление оказывал дефицит торгового баланса из-за роста энергетического импорта. Приток по финансовому счету составил $6,4 млрд, а профицит сводного баланса – $2,6 млрд.
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals подешевела к пятнице до $60,9/барр.
? Фондовые рынки в минусе – S&P500 потерял за неделю 5,2%
Нефть Urals подешевела за прошедшую неделю на 4,5%. Средняя цена составила $63,6/барр. против $66,7/барр. неделей ранее.
На прошедшей неделе коммерческие запасы нефти в США вновь выросли (+1,9 млн барр.). Производство нефти достигло нового рекорда: 10,25 млн барр./день, увеличившись за неделю на 3,3%. По данным Reuters, такой существенный прирост привёл к пересмотру недавно сделанных оценок EIA в отношении объёмов добычи на 2018-19гг. В текущем году добыча составит 10,6 млн барр./день, а в 2019г. – 11,2 млн барр./день. Согласно Reuters, США имеют потенциал выйти на первое место среди стран-производителей нефти. Urals к пятнице - $60,9/барр.
Саудовская Аравия уже переключает экспорт нефти с США на страны Азии. В то же время, и сами США наращивают экспорт в Китай. Поставки нефти из США в Китай, отсутствовавшие ещё до 2016г., в январе текущего года достигли 400 тыс. барр./день (стоимостью почти $1 млрд.). Тем не менее, это пока значительно меньше, чем поставки в Китай из стран ОПЕК (стоимость в январе – $9,7 млрд.). Импорт нефти Китаем в январе достиг рекордного объёма: 9,57 млн барр./день. В то же время, США снизили импорт нефти до менее 4 млн барр./день против рекордных 12,5 млн барр./день в 2005г.
Фондовые рынки на прошедшей неделе продолжили снижение, внезапно начавшееся неделей ранее. Индекс S&P500 потерял за неделю 5,2%, параллельно с чем резко возросла его волатильность. Потери Nikkei 225 составили более 8%, DAX – 5,3%. Индекс ММВБ снизился на 3,7%. По данным Reuters, в январе рост зарплат в США (г/г) стал максимальным с июня 2009г. Наряду с сокращением налогов и вероятным ростом дефицита бюджета это могло повысить инфляционные ожидания участников рынка. Возможно, последнее отразилось на заложенных в ценах активов ожиданиях о скорости увеличения ставки ФРС.
Банк России снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 7,5% (подробнее об этом в секции «Россия»). Рубль ослаб к пятнице до 58,4 руб./$. Средний курс рубля за неделю – 57,7 руб./$ (против 56,3 руб./$ неделей ранее). Курс евро 1,2.
США
? Падение S&P500 связано с повышением премии за риск
? Джанет Йеллен покинула пост главы ФРС
Главным событием недели стало падение S&P500. Как обычно, после больших изменений на фондовом рынке аналитики стараются придумать логичное и рациональное объяснение произошедшему. Разберём три причины, которые могут приводить к краткосрочным движениям рынка: 1) Изменение фундаментальных факторов. Опубликованная на прошлой неделе статистика соответствовала или превысила ожидания. 2) Переоценка риска. В этом случае инвесторы должны были бы убежать в безопасные активы. Премия за риск за неделю действительно немного увеличилась (см. график 1), хотя доходность казначейских облигаций практически не изменилась. 3) Паника. В этом случае за резким падением обычно следует также достаточно быстрый отскок, после того как паника проходит. Этого не произошло. Кроме того, никаких неожиданных высказываний, которые могли бы спровоцировать «медведей», сделано также не было. Ожидания участников рынка относительно политики ФРС также не изменились (вероятность повышения ставки 21 марта – 72%). Другими словами, мы можем констатировать пересмотр премии за риск, но не можем назвать причину этого пересмотра.
Джанет Йеллен официально покинула в субботу пост главы ФРС. Джерому Пауэллу, сменяющему её, она оставила ЦБ с блестящей репутацией. Судя по ценам опционов, рынки никогда ещё так сильно не верили в способность ФРС удержать инфляцию на целевом уровне в 2% (см. график 2). О настолько «заякоренных» рыночных ожиданиях инфляции большинство ЦБ может только мечтать.
Несмотря на то, что Дональд Трамп продолжает оставаться самым непопулярным президентом в истории США, его шансы остаться президентом следующие 3 года оцениваются рынком в 79%. Вместе с тем, вероятность импичмента президента оценивается в 38%. Противоречия здесь нет: импичмент означает возможность проведения расследования в отношении должностного лица, обладающего неприкосновенностью. Такое было в истории США с двумя президентами – с Биллом Клинтоном и Эндрю Джексоном – и оба раза закончилось оправданием.
Еврозона
? Еврокомиссия улучшила прогноз еврозоны на 2018-19гг
? Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения
Еврокомиссия повысила прогноз экономического роста еврозоны на 2018г с 2,1%гг до 2,3%гг, на 2019г – с 1,9%гг до 2%гг. Основным драйвером роста останется внутренний спрос. Таким образом, в среднесрочной перспективе экономика еврозоны будет значительно превышать потенциальный уровень в 1,4-1,5%гг (оценка Еврокомиссии). Однако на инфляции это почти не скажется. Согласно прогнозу, в 2018г инфляция составит 1,5%гг (1,4%гг в осеннем прогнозе). Сдерживающее влияние эффекта высокой базы закончится во 2кв, и инфляция начнёт ускоряться, достигнув 1,6% в 2019г. Среди факторов, которые могут разогнать инфляцию, стоит выделить повышение налогов на табачные изделия и топливо во Франции в 2018г и увеличение косвенных налогов в Нидерландах в 2019г. Мы считаем, что темпы роста экономики еврозоны останутся достаточно высокими в 2018г: 2,2-2,3%гг. Инфляция замедлится в первой половине года, а затем начнёт медленно ускоряться. Скорее всего, в среднем за 2018г она не превысит 1,4%гг.
Переговоры о правящей коалиции в Германии вышли на финишную прямую. В прошлую среду, 7 февраля, Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения. Теперь союз ХДС/ХСС и социал-демократов должен быть утверждён внутри каждой партии. ХДС проведёт заседание правления партии в Берлине, ХСС – в Мюнхене. Помимо этого, единая парламентская фракция обеих партий устроит общее совещание. У социал-демократов процесс будет проходить иначе. СДПГ решила предоставить возможность высказаться всем членам партии, а это более 440 тыс. человек. Результаты, скорее всего, будут известны в начале марта. Как только коалиционное соглашение будет одобрено, его ратифицирует Бундестаг, и кабинет приступит к работе.
По словам Ангелы Меркель, заключённый коалиционный договор является хорошим фундаментом для стабильного правительства. Мы ожидаем, что коалиция будет официально сформирована и приступит к работе уже в марте-апреле.
Китай
? Промышленность в плюсе, но только за счет крупных и средних игроков
Китай намного быстрее других стран публикует данные по росту ВВП – всего через 2 недели после окончания отчетного квартала, что, в данном случае, лишь увеличивает сомнения в точности статистики. В выпуске НГЭ от 15-21 января мы писали о том, что сам по себе показатель роста ВВП в Китае носит преимущественно индикативный характер и указывает на отсутствие резких изменений экономической динамики. Более информативным представляется анализ динамики отдельных секторов экономики. Когда будет опубликована разбивка ВВП по расходам, основной интерес будет прикован к показателю частного потребления как к главному индикатору успешности перестройки китайской экономики. Вышедшая разбивка ВВП по добавленной стоимости трех секторов указывает на изменение динамики секторов.
С 2010 года изменение разбивки ВВП по секторам происходило в одном ключе – доли первичного и вторичного секторов экономики сокращались, доля услуг росла. В 2017 году доля сектора услуг в ВВП не выросла, оставшись на уровне 2016 года – 51,6% ВВП. При этом доля вторичного сектора (промышленное производство и строительство) увеличилась с 39,9% до 40,5% ВВП. Произошло это во многом на фоне роста цен производителей и подъема активности в промышленном секторе.
Народный банк Китая ежеквартально проводит опрос представителей 5000 промышленных предприятий. Результаты опроса по итогам 4 квартала указывают на улучшение условий ведения бизнеса. Прибыльность, по мнению промышленников, достигла максимальных значений за всю историю опросов (с 2008 года). Показатель предпринимательской уверенности находится на максимуме со 2кв2011г. Внутренний спрос (заказы внутри Китая), по мнению представителей бизнеса, также находится на максимуме с 2011 года. Оценка общего состояния экономики также растет, хотя остается в негативной зоне (менее 50 пунктов).
Однако, согласно официальному индексу PMI, положительно оценивают условия ведения бизнеса только крупные и средние компании. Средний уровень индекса PMI в 2017 году составил 52,8 пункта для крупных игроков, 50,5 пунктов для средних и 49 – для малых компаний. Мы ожидаем, что в промышленности и в дальнейшем сохранится доминирование крупнейших компаний. Вероятно, развитие малого бизнеса, о котором говорят власти Китая, будет преимущественно реализовано в секторе услуг и в торговле.
Турция
? Инфляция в январе замедлилась с 11,9%гг до 10,4%гг
? Промпроизводство ускорилось с 7%гг в ноябре до 8,7%гг в декабре
Инфляция в январе замедлилась с 11,9%гг до 10,4%гг. Это самый низкий уровень с июля 2017 года, тогда цены прибавили 9,8%гг. Рост цен продолжил замедляться в основном за счёт продовольствия: с 13,8%гг в декабре до 8,8%гг в январе. В тоже время базовая инфляция не изменилась: 12,3%гг. Наш базовый сценарий предполагает дальнейшее постепенное снижение инфляции до 8% к концу 2018 года. Отметим, что на прошлой неделе ЦБ Турции повысил прогноз по инфляции на конец 2018 года на 0,9пп до 7,9%гг. Мы считаем такой прогноз более реалистичным. До сих пор ЦБРТ быстро переходил к смягчению ДКП, не дожидаясь заякоривания инфляционных ожиданий. Наиболее вероятно, что в этот раз будет также. Это не позволит замедлить рост цен до более низких значений. Таким образом, ЦБРТ может перейти к постепенному смягчению ДКП, как только базовая инфляция начнёт уверенно снижаться.
Промышленное производство с поправкой на календарный и сезонный факторы в декабре 2017 года прибавило 0,9%мм после результата + 0,2%мм месяцем ранее. В годовом выражении прирост в декабре составил 8,7% после 7% в ноябре. Добыча прибавила 2,6%мм (14%гг), обработка – 1,2%мм (8,9%гг), а энергоснабжение снизилось на 1,1%мм (5,7%гг). По итогам 2017 года промпроизводство ускорилось с 1,8% до 6,3%. Таким образом, отрасль быстро восстановилась после неуверенного роста в 2016 году после попытки военного переворота. По нашему мнению, промпроизводство продолжит уверенно расти в 1-2кв 2018 года.
Россия
? Инфляция в январе замедлилась до 2,2%гг
? Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 25бп до 7,5%.
Инфляция замедлилась с 2,5%гг в декабре до 2,2%гг в январе. Рост цен замедлился по всем компонентам корзины: продовольствию (на 0,4пп до 0,7%гг), товарам (на 0,2пп до 2,6%гг) и услугам (на 0,5пп до 3,9%гг). Базовая инфляция также снизилась на 0,2пп до 1,9%гг. Месячные темпы роста цен упали до 0% с учетом сезонности (по оценке ЦМИ). Однако замедление носило локальный характер, так как произошло в основном за счет цен на продовольственные товары и услуги пассажирского транспорта. Заметное влияние оказало решение РЖД «заморозить» тарифы на пассажирские перевозки и постановление Правительства о повышения акцизов на бензин в два этапа. Локальный характер замедления подтверждают стабильные темпы базовой инфляции, вновь оставшиеся на уровне ~0,15%мм. Стоить отметить, что устойчиво низкая базовая инфляция говорит о том, что Банку России пока не удается «разогнать» инфляцию. Тем не менее, мы ожидаем, что в ближайшие месяцы месячная инфляция постепенно ускорится из-за снижения ключевой ставки, повышения МРОТ, индексации пенсий и зарплат бюджетников. Годовые темпы роста останутся низкими из-за эффекта базы.
Банк России снизил ключевую ставку на 25бп до 7,5%. Решение регулятора было ожидаемо в условиях низкой инфляции и замедления роста экономики. К такому решению нас подготовило и выступление главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которая отметила снижение девальвационных рисков в 2018 году. Банк отметил ослабление проинфляционных рисков и сообщил, что «допускает завершение перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году». Напомним, что, по оценкам Банка, это будет означать ставку на уровне 6-7%. По нашим оценкам, ключевая ставка будет вновь снижена в марте-апреле и достигнет 6,75%- 7% к концу года
Украина
? Дефицит СТО в 2017г составил $3,8 млрд и 3,7% ВВП
? Приток по финансовому счету вырос на $1,7 млрд до $6,4 млрд
Дефицит счета текущих операций увеличился по итогам прошлого года на 11% до $3,8 млрд. Однако экономический рост позволил сократить показатель в терминах % от ВВП: c 4,1% в 2016г до 3,7% в 2017г. Основное давление на результаты СТО оказывал торговый баланс, дефицит которого расширился на $2,2 млрд до $9,2 млрд. Импорт рос быстрее экспорта: 21%, против 19% соответственно. Главная причина стремительного роста импорта – потребность в энергоресурсах (см график ниже). Энергетический импорт за прошлый год увеличился в 1,5 раза. Дефицит угля на внутреннем рынке, значительная часть которого в предыдущие годы поставлялась с Юго-Востока, обусловил рост физических объемов его импорта. В то же время рост цен на нефть увеличил стоимостной объем импорта нефтепродуктов на 28%. Еще одной причиной быстрого роста импорта стало оживление внутреннего спроса, в том числе инвестиционного. За год импорт продукции машиностроения увеличился на 31%. Поддержку текущему счету в прошлом году оказывали мигранты. По разным оценкам, за рубежом работают около 5-7 млн украинцев, что составляет примерно треть от экономически активного населения страны. Приток средств по балансу трансфертов в 2017г составил $3,8 млрд, против $3 млрд годом ранее.
Поступления по финансовому счету увеличились в прошлом году на $1,7 млрд до $6,4 млрд. Прежде всего, этому способствовали активные привлечения валютных ресурсов правительством Украины на внешнем и внутреннем рынках. Успешное завершения пересмотра программы EFF с МВФ позволило получить очередной транш от Европейской Комиссии на сумму $0,6 млрд. После четырехлетнего перерыва Украина вернулась на рынки внешних заимствований, выпустив еврооблигации на $1,3 млрд. Чистый приток прямых иностранных инвестиций составил $2,3 млрд, $0,6 млрд из которых – переоформление долга банков в уставный капитал.
Благодаря профициту сводного платежного баланса ($2,6 млрд) и получению очередного транша от МВФ международные резервы увеличились на 21% до $18,8 млрд.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Джанет Йеллен покинула пост главы ФРС. Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения. Китайская промышленность в плюсе, но только за счет крупных и средних игроков. Инфляция в Турции замедлилась с 11,9%гг в декабре до 10,4%гг в январе.
РОССИЯ. Инфляция в январе замедлилась до 2,2%гг. Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0,25пп до 7,5%.
СОСЕДИ. Дефицит текущего счета Украины в 2017г составил $3,8 млрд и 3,7% ВВП. Основное давление оказывал дефицит торгового баланса из-за роста энергетического импорта. Приток по финансовому счету составил $6,4 млрд, а профицит сводного баланса – $2,6 млрд.
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals подешевела к пятнице до $60,9/барр.
? Фондовые рынки в минусе – S&P500 потерял за неделю 5,2%
Нефть Urals подешевела за прошедшую неделю на 4,5%. Средняя цена составила $63,6/барр. против $66,7/барр. неделей ранее.
На прошедшей неделе коммерческие запасы нефти в США вновь выросли (+1,9 млн барр.). Производство нефти достигло нового рекорда: 10,25 млн барр./день, увеличившись за неделю на 3,3%. По данным Reuters, такой существенный прирост привёл к пересмотру недавно сделанных оценок EIA в отношении объёмов добычи на 2018-19гг. В текущем году добыча составит 10,6 млн барр./день, а в 2019г. – 11,2 млн барр./день. Согласно Reuters, США имеют потенциал выйти на первое место среди стран-производителей нефти. Urals к пятнице - $60,9/барр.
Саудовская Аравия уже переключает экспорт нефти с США на страны Азии. В то же время, и сами США наращивают экспорт в Китай. Поставки нефти из США в Китай, отсутствовавшие ещё до 2016г., в январе текущего года достигли 400 тыс. барр./день (стоимостью почти $1 млрд.). Тем не менее, это пока значительно меньше, чем поставки в Китай из стран ОПЕК (стоимость в январе – $9,7 млрд.). Импорт нефти Китаем в январе достиг рекордного объёма: 9,57 млн барр./день. В то же время, США снизили импорт нефти до менее 4 млн барр./день против рекордных 12,5 млн барр./день в 2005г.
Фондовые рынки на прошедшей неделе продолжили снижение, внезапно начавшееся неделей ранее. Индекс S&P500 потерял за неделю 5,2%, параллельно с чем резко возросла его волатильность. Потери Nikkei 225 составили более 8%, DAX – 5,3%. Индекс ММВБ снизился на 3,7%. По данным Reuters, в январе рост зарплат в США (г/г) стал максимальным с июня 2009г. Наряду с сокращением налогов и вероятным ростом дефицита бюджета это могло повысить инфляционные ожидания участников рынка. Возможно, последнее отразилось на заложенных в ценах активов ожиданиях о скорости увеличения ставки ФРС.
Банк России снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 7,5% (подробнее об этом в секции «Россия»). Рубль ослаб к пятнице до 58,4 руб./$. Средний курс рубля за неделю – 57,7 руб./$ (против 56,3 руб./$ неделей ранее). Курс евро 1,2.
США
? Падение S&P500 связано с повышением премии за риск
? Джанет Йеллен покинула пост главы ФРС
Главным событием недели стало падение S&P500. Как обычно, после больших изменений на фондовом рынке аналитики стараются придумать логичное и рациональное объяснение произошедшему. Разберём три причины, которые могут приводить к краткосрочным движениям рынка: 1) Изменение фундаментальных факторов. Опубликованная на прошлой неделе статистика соответствовала или превысила ожидания. 2) Переоценка риска. В этом случае инвесторы должны были бы убежать в безопасные активы. Премия за риск за неделю действительно немного увеличилась (см. график 1), хотя доходность казначейских облигаций практически не изменилась. 3) Паника. В этом случае за резким падением обычно следует также достаточно быстрый отскок, после того как паника проходит. Этого не произошло. Кроме того, никаких неожиданных высказываний, которые могли бы спровоцировать «медведей», сделано также не было. Ожидания участников рынка относительно политики ФРС также не изменились (вероятность повышения ставки 21 марта – 72%). Другими словами, мы можем констатировать пересмотр премии за риск, но не можем назвать причину этого пересмотра.
Джанет Йеллен официально покинула в субботу пост главы ФРС. Джерому Пауэллу, сменяющему её, она оставила ЦБ с блестящей репутацией. Судя по ценам опционов, рынки никогда ещё так сильно не верили в способность ФРС удержать инфляцию на целевом уровне в 2% (см. график 2). О настолько «заякоренных» рыночных ожиданиях инфляции большинство ЦБ может только мечтать.
Несмотря на то, что Дональд Трамп продолжает оставаться самым непопулярным президентом в истории США, его шансы остаться президентом следующие 3 года оцениваются рынком в 79%. Вместе с тем, вероятность импичмента президента оценивается в 38%. Противоречия здесь нет: импичмент означает возможность проведения расследования в отношении должностного лица, обладающего неприкосновенностью. Такое было в истории США с двумя президентами – с Биллом Клинтоном и Эндрю Джексоном – и оба раза закончилось оправданием.
Еврозона
? Еврокомиссия улучшила прогноз еврозоны на 2018-19гг
? Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения
Еврокомиссия повысила прогноз экономического роста еврозоны на 2018г с 2,1%гг до 2,3%гг, на 2019г – с 1,9%гг до 2%гг. Основным драйвером роста останется внутренний спрос. Таким образом, в среднесрочной перспективе экономика еврозоны будет значительно превышать потенциальный уровень в 1,4-1,5%гг (оценка Еврокомиссии). Однако на инфляции это почти не скажется. Согласно прогнозу, в 2018г инфляция составит 1,5%гг (1,4%гг в осеннем прогнозе). Сдерживающее влияние эффекта высокой базы закончится во 2кв, и инфляция начнёт ускоряться, достигнув 1,6% в 2019г. Среди факторов, которые могут разогнать инфляцию, стоит выделить повышение налогов на табачные изделия и топливо во Франции в 2018г и увеличение косвенных налогов в Нидерландах в 2019г. Мы считаем, что темпы роста экономики еврозоны останутся достаточно высокими в 2018г: 2,2-2,3%гг. Инфляция замедлится в первой половине года, а затем начнёт медленно ускоряться. Скорее всего, в среднем за 2018г она не превысит 1,4%гг.
Переговоры о правящей коалиции в Германии вышли на финишную прямую. В прошлую среду, 7 февраля, Меркель и СДПГ объявили о заключении коалиционного соглашения. Теперь союз ХДС/ХСС и социал-демократов должен быть утверждён внутри каждой партии. ХДС проведёт заседание правления партии в Берлине, ХСС – в Мюнхене. Помимо этого, единая парламентская фракция обеих партий устроит общее совещание. У социал-демократов процесс будет проходить иначе. СДПГ решила предоставить возможность высказаться всем членам партии, а это более 440 тыс. человек. Результаты, скорее всего, будут известны в начале марта. Как только коалиционное соглашение будет одобрено, его ратифицирует Бундестаг, и кабинет приступит к работе.
По словам Ангелы Меркель, заключённый коалиционный договор является хорошим фундаментом для стабильного правительства. Мы ожидаем, что коалиция будет официально сформирована и приступит к работе уже в марте-апреле.
Китай
? Промышленность в плюсе, но только за счет крупных и средних игроков
Китай намного быстрее других стран публикует данные по росту ВВП – всего через 2 недели после окончания отчетного квартала, что, в данном случае, лишь увеличивает сомнения в точности статистики. В выпуске НГЭ от 15-21 января мы писали о том, что сам по себе показатель роста ВВП в Китае носит преимущественно индикативный характер и указывает на отсутствие резких изменений экономической динамики. Более информативным представляется анализ динамики отдельных секторов экономики. Когда будет опубликована разбивка ВВП по расходам, основной интерес будет прикован к показателю частного потребления как к главному индикатору успешности перестройки китайской экономики. Вышедшая разбивка ВВП по добавленной стоимости трех секторов указывает на изменение динамики секторов.
С 2010 года изменение разбивки ВВП по секторам происходило в одном ключе – доли первичного и вторичного секторов экономики сокращались, доля услуг росла. В 2017 году доля сектора услуг в ВВП не выросла, оставшись на уровне 2016 года – 51,6% ВВП. При этом доля вторичного сектора (промышленное производство и строительство) увеличилась с 39,9% до 40,5% ВВП. Произошло это во многом на фоне роста цен производителей и подъема активности в промышленном секторе.
Народный банк Китая ежеквартально проводит опрос представителей 5000 промышленных предприятий. Результаты опроса по итогам 4 квартала указывают на улучшение условий ведения бизнеса. Прибыльность, по мнению промышленников, достигла максимальных значений за всю историю опросов (с 2008 года). Показатель предпринимательской уверенности находится на максимуме со 2кв2011г. Внутренний спрос (заказы внутри Китая), по мнению представителей бизнеса, также находится на максимуме с 2011 года. Оценка общего состояния экономики также растет, хотя остается в негативной зоне (менее 50 пунктов).
Однако, согласно официальному индексу PMI, положительно оценивают условия ведения бизнеса только крупные и средние компании. Средний уровень индекса PMI в 2017 году составил 52,8 пункта для крупных игроков, 50,5 пунктов для средних и 49 – для малых компаний. Мы ожидаем, что в промышленности и в дальнейшем сохранится доминирование крупнейших компаний. Вероятно, развитие малого бизнеса, о котором говорят власти Китая, будет преимущественно реализовано в секторе услуг и в торговле.
Турция
? Инфляция в январе замедлилась с 11,9%гг до 10,4%гг
? Промпроизводство ускорилось с 7%гг в ноябре до 8,7%гг в декабре
Инфляция в январе замедлилась с 11,9%гг до 10,4%гг. Это самый низкий уровень с июля 2017 года, тогда цены прибавили 9,8%гг. Рост цен продолжил замедляться в основном за счёт продовольствия: с 13,8%гг в декабре до 8,8%гг в январе. В тоже время базовая инфляция не изменилась: 12,3%гг. Наш базовый сценарий предполагает дальнейшее постепенное снижение инфляции до 8% к концу 2018 года. Отметим, что на прошлой неделе ЦБ Турции повысил прогноз по инфляции на конец 2018 года на 0,9пп до 7,9%гг. Мы считаем такой прогноз более реалистичным. До сих пор ЦБРТ быстро переходил к смягчению ДКП, не дожидаясь заякоривания инфляционных ожиданий. Наиболее вероятно, что в этот раз будет также. Это не позволит замедлить рост цен до более низких значений. Таким образом, ЦБРТ может перейти к постепенному смягчению ДКП, как только базовая инфляция начнёт уверенно снижаться.
Промышленное производство с поправкой на календарный и сезонный факторы в декабре 2017 года прибавило 0,9%мм после результата + 0,2%мм месяцем ранее. В годовом выражении прирост в декабре составил 8,7% после 7% в ноябре. Добыча прибавила 2,6%мм (14%гг), обработка – 1,2%мм (8,9%гг), а энергоснабжение снизилось на 1,1%мм (5,7%гг). По итогам 2017 года промпроизводство ускорилось с 1,8% до 6,3%. Таким образом, отрасль быстро восстановилась после неуверенного роста в 2016 году после попытки военного переворота. По нашему мнению, промпроизводство продолжит уверенно расти в 1-2кв 2018 года.
Россия
? Инфляция в январе замедлилась до 2,2%гг
? Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 25бп до 7,5%.
Инфляция замедлилась с 2,5%гг в декабре до 2,2%гг в январе. Рост цен замедлился по всем компонентам корзины: продовольствию (на 0,4пп до 0,7%гг), товарам (на 0,2пп до 2,6%гг) и услугам (на 0,5пп до 3,9%гг). Базовая инфляция также снизилась на 0,2пп до 1,9%гг. Месячные темпы роста цен упали до 0% с учетом сезонности (по оценке ЦМИ). Однако замедление носило локальный характер, так как произошло в основном за счет цен на продовольственные товары и услуги пассажирского транспорта. Заметное влияние оказало решение РЖД «заморозить» тарифы на пассажирские перевозки и постановление Правительства о повышения акцизов на бензин в два этапа. Локальный характер замедления подтверждают стабильные темпы базовой инфляции, вновь оставшиеся на уровне ~0,15%мм. Стоить отметить, что устойчиво низкая базовая инфляция говорит о том, что Банку России пока не удается «разогнать» инфляцию. Тем не менее, мы ожидаем, что в ближайшие месяцы месячная инфляция постепенно ускорится из-за снижения ключевой ставки, повышения МРОТ, индексации пенсий и зарплат бюджетников. Годовые темпы роста останутся низкими из-за эффекта базы.
Банк России снизил ключевую ставку на 25бп до 7,5%. Решение регулятора было ожидаемо в условиях низкой инфляции и замедления роста экономики. К такому решению нас подготовило и выступление главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которая отметила снижение девальвационных рисков в 2018 году. Банк отметил ослабление проинфляционных рисков и сообщил, что «допускает завершение перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году». Напомним, что, по оценкам Банка, это будет означать ставку на уровне 6-7%. По нашим оценкам, ключевая ставка будет вновь снижена в марте-апреле и достигнет 6,75%- 7% к концу года
Украина
? Дефицит СТО в 2017г составил $3,8 млрд и 3,7% ВВП
? Приток по финансовому счету вырос на $1,7 млрд до $6,4 млрд
Дефицит счета текущих операций увеличился по итогам прошлого года на 11% до $3,8 млрд. Однако экономический рост позволил сократить показатель в терминах % от ВВП: c 4,1% в 2016г до 3,7% в 2017г. Основное давление на результаты СТО оказывал торговый баланс, дефицит которого расширился на $2,2 млрд до $9,2 млрд. Импорт рос быстрее экспорта: 21%, против 19% соответственно. Главная причина стремительного роста импорта – потребность в энергоресурсах (см график ниже). Энергетический импорт за прошлый год увеличился в 1,5 раза. Дефицит угля на внутреннем рынке, значительная часть которого в предыдущие годы поставлялась с Юго-Востока, обусловил рост физических объемов его импорта. В то же время рост цен на нефть увеличил стоимостной объем импорта нефтепродуктов на 28%. Еще одной причиной быстрого роста импорта стало оживление внутреннего спроса, в том числе инвестиционного. За год импорт продукции машиностроения увеличился на 31%. Поддержку текущему счету в прошлом году оказывали мигранты. По разным оценкам, за рубежом работают около 5-7 млн украинцев, что составляет примерно треть от экономически активного населения страны. Приток средств по балансу трансфертов в 2017г составил $3,8 млрд, против $3 млрд годом ранее.
Поступления по финансовому счету увеличились в прошлом году на $1,7 млрд до $6,4 млрд. Прежде всего, этому способствовали активные привлечения валютных ресурсов правительством Украины на внешнем и внутреннем рынках. Успешное завершения пересмотра программы EFF с МВФ позволило получить очередной транш от Европейской Комиссии на сумму $0,6 млрд. После четырехлетнего перерыва Украина вернулась на рынки внешних заимствований, выпустив еврооблигации на $1,3 млрд. Чистый приток прямых иностранных инвестиций составил $2,3 млрд, $0,6 млрд из которых – переоформление долга банков в уставный капитал.
Благодаря профициту сводного платежного баланса ($2,6 млрд) и получению очередного транша от МВФ международные резервы увеличились на 21% до $18,8 млрд.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter