Бочкарев Константин БКС Экспресс | Валюта | Oil | USD|RUB

Рубль – потенциал укрепления ограничен

14 февраля 2018  Источник http://bcs-express.ru/

USD/RUB 57.34 (-0.49) 14:33 мск
EUR/RUB 71.80 (-0.60) 14:33 мск
Бивалютная корзина 63.40 (-0.55%) 14:33 мск

Ключевые факторы
• (+) Стабилизация ситуация на мировых биржах (S&P500 fut +0.39% r 14:30 мск).
• (+) Старт налогового периода в конце недели и увеличение предложения валюты со стороны экспортеров в районе 58.5-59/USD.
• (+) Стабильная динамика ОФЗ, аукционы Минфина РФ по размещению ОФЗ на 44.3 млрд руб, ожидания присвоения РФ в 2018 г второго инвестиционного рейтинга агентством Moody’s или S&P.
• (-) Слабость и неоднозначная фундаментальная картина на рынке нефти; риски снижения котировок Brent ниже $60. Brent $62.43 (-0.46%).
• (+) Сезонный фактор. Традиционное снижение импорта в начале года и профицит текущего счета платежного баланса РФ в первом квартале.

Диапазон 57-57.50 претендует на привлекательные уровни для новых покупок американской валюты против рубля в расчете на еще один виток роста курса USDRUB к 58.50-59 до заседания ФРС 21.03 или до 60-61 в рамках 2кв2018 г.

Главный риск для рубля и тема текущей недели – это не отскок на мировых бирж, а большая слабость рынка нефти, чем представлялось ранее. Во-первых, нельзя сказать, что ежемесячный отчет ОПЕК 12.02 сильно обнадежил рынки, скорее на первый план вышла история о том, что исключительно кризис в Венесуэле и обвал добычи нефти в стране обеспечивает в определенной степени текущий успех соглашения ОПЕК+. Во-вторых, отчет МЭА 13.02 , более красноречиво отражающий именно настроения потребителей, четко указал на то, что рост добычи вне ОПЕК с лихвой превысит увеличение мирового спроса на нефть в 2018 г. Комментарий о том, что сейчас для сланцевых производителей США может быть такой же бум нефтедобычи, как и в 2014 г, и вовсе ставит крест на каком-либо устойчивом или сильном отскоке цен на нефть после их падения на 10% на прошлой неделе.

В-третьих, не совсем понятно, куда дальше движется сделка ОПЕК+, причем дело уже не в неопределенности вокруг стратегии выхода, а в том, что ребалансировка рынка нефти может затянуться до конца 2018 г или даже далее.

В-четвертых, у хедж-фондов все еще значительная ставка на рост Brent и WTI, ликвидация которой в рамках фиксации прибыли может подпортить динамику цен на нефть, даже несмотря на стабильную фундаментальную картину.

Одним словом, вопросов или неизвестных переменных становится все больше, а в таких условиях инвесторы склонны подумать какое-то время в стороне, а не использовать снижение цен для новых покупок. Возможно, новая фаза роста цен на нефть будет приурочена к сезонному фактору (летний автомобильный сезон), либо на фоне готовности ОПЕК и независимых производителей еще раз подкорректировать сделку ОПЕК+, к примеру, продлив ее еще на полгода.

С точки зрения технического анализа поправку надо делать на то, что с июля прошлого года до февраля текущего на рынке нефти был сильный восходящий тренд; ничего необычного не произойдет, если цены ближайшие 2-3 месяца будут корректироваться или хотя бы консолидироваться в районе текущих ценовых значений.

Риск – снижение Brent к $60-$61 или даже уход цен ниже $60 в направлении к $55 в 1п2018 г. В среду в фокусе отчет Минэнерго США в 18:30 мск по запасам нефти и н/п, а также добычи нефти.

Рубль – потенциал укрепления ограничен

Brent (Daily)

Рубль пока игнорирует неоднозначную ситуацию на рынке нефти, что можно объяснить спросом на рублевую ликвидность, учитывая размещение ОФЗ Минфином РФ на 44.3 млрд руб, а также спекуляции относительно возможного повышения суверенного рейтинга РФ (23.02 обновленные оценки по рейтингу РФ от S&P), либо дальнейшего смягчения ДКП Банком России. Инвестдома все еще настроены оптимистично (Sberbank CIB и ВТБ Капитал ожидают высокий спрос на ОФЗ в среду, Morgan Stanley все еще видит выгоду для инвесторов от покупки 15-летних ОФЗ).

Несмотря на стабильную динамику рынка ОФЗ, потенциал укрепления рубля мне по-прежнему представляет ограниченными уровнями 57-57.5/USD. В конце 2018 г сокращение спрэда в рублевых и долларовых ставках сильно снизит позитивный эффект для рубля от «carry trade», а в 2019-2020 гг риски фиксации прибыли в ОФЗ нерезидентами будут уже существенным риском для рубля.

Добавлю, что не стоит переоценивать позитивный эффект для рубля и рисковых активов от возможной публикации в положительном для рынков ключе данных по инфляции в США в 16:30 мск. Даже если ИПЦ в США в январе покажет небольшое снижение темпов роста, все понимают, что весной инфляция все равно ускорится в США, поэтому радость (отскок) на рынках может продлиться максимум пару недель.

60-61 – «дорого», 58.50 и ниже – «дешево» для USDRUB январе и 1п18.

Технический анализ
«Боковой» тренд продолжается, 58.50-59 претендует на сильное локальное сопротивление в USDRUB, которое может ограничивать потенциал ослабления рубля в ближайшие 2-4 недели. Аналогично укрепление рубля до мартовского (21.03) заседания ФРС может ограничивать поддержка 57-57.50.


USDRUB (Daily)

Уровни сопротивления – 58.50, 59, 59.30/40, 60.80-61, 62-62.5, 63.5 65, 66-66.5, 67-67.50, 69-69.50. Уровни поддержки – 57-57.50, 56, 55.60, 55, 54.

Позиции (февраль)
Формально уровни 60-61 продолжают претендовать на рабочую цель в USDRUB в 1п2018. Рост курса доллара в феврале может быть ограничен сопротивлением 58.50-59.

Учитывая отрицательные свопы по позициям на покупку в USDRUB, а также ограниченный потенциал ослабления рубля, эффективной может быть продажа покрытого мартовского мартовского (15.03) опциона колл со страйками 58750-59000.

Календарь
14.02 – индекс потребительских цен в США, отчет Минэнерго США по запасам нефти и н/п.
15.02 – экспирация февральских опционов на USDRUB, Росстат опубликует данные по промышленному производству РФ.
16.02 – статистика по нефтяным буровым Baker Hughes, данные CFTC по позициям хедж-фондов в рубле.
23.02 – S&P представит обновленные оценки суверенного рейтинга РФ.
18.03 – Президентские выборы в РФ
21.03 – заседание ФРС (прогноз +25 б.п.)
23.03 – заседание Банка России (прогноз -25 б.п.)

При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=384102