21 февраля 2018 Sberbank CIB
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
РЫНКИ. Цена нефти Urals к пятнице – $62/барр. В США очередной рекорд добычи (10,27 млн барр./день), однако прибавка за неделю – всего 0,2%. Саудовская Аравия намерена снизить добычу в марте на 100 тыс. барр./день. Фондовые рынки возобновили рост. Индекс S&P500 прибавил за неделю 4,3%, ММВБ вырос на 2,6%. Индекс доллара к корзине основных валют на минимуме с декабря 2014г. Рубль к пятнице – 56,4 руб./$, евро – 1,24.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Администрация Трампа внесла проект бюджета на 2019 год. Китай не отказывается от планов запустить нефтяные фьючерсы в юанях, но очередной перенос запуска торгов не станет неожиданностью. Дефицит СТО Турции в 2017 году вырос с 3,8%ВВП до ~5,6%ВВП.
РОССИЯ. Промышленность в январе выросла на 2,9%гг после спада на 1,5%гг в декабре. Федеральный бюджет в январе вышел в профицит.
СОСЕДИ. В Казахстане инфляция вошла в новый целевой коридор НБРК, составив в январе 6,8%гг. Показатели реального сектора несколько ухудшились. Основная причина – эффект базы.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals к пятнице – $62/барр.
? Фондовые рынки возобновили рост – S&P500 прибавил за неделю 4,3%
? Индекс доллара к корзине основных валют на минимуме с конца 2014г
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $60,4/барр., что на 5% ниже, чем неделей ранее ($63,6/барр.). В то же время, в пятницу цена выросла до $62/барр., что на 1,8% выше значения в предыдущую пятницу.
Главным фактором давления на рынок, вероятно, остаются данные из США. Коммерческие запасы нефти вновь выросли (+1,8 млн барр. за неделю). Добыча увеличилась до 10,27 млн барр./день (новый рекорд), однако прибавка за неделю составила всего 0,2%. Неделей ранее, напомним, производство нефти в США выросло на 3,3%, что оказало значительное давление на котировки.
Страны ОПЕК в январе сократили добычу нефти на 8 тыс. барр./день. Основной вклад в ограничение производства картеля вносит Саудовская Аравия. На прошедшей неделе Саудовская Аравия объявила о намерении снизить добычу в марте на 100 тыс. барр./день (относительно февраля). Ограничение экспорта нефти объёмом 7 млн барр./день в марте будет сохранено. Ранее Саудовская Аравия обозначила данное ограничение экспорта в отношении всего первого квартала текущего года.
Фондовые рынки на прошедшей неделе росли, восстанавливая позиции, потерянные в течение предшествующего двухнедельного снижения. Индекс S&P500 прибавил за неделю 4,3%, немецкий DAX – 2,8%. Индекс ММВБ вырос на 2,6%.
По данным Reuters, индекс доллара к корзине шести основных валют (.DXY) достигал на прошедшей неделе минимальных значений с декабря 2014г. Reuters отмечает отсутствие у участников рынка консенсуса в отношении причин такой динамики доллара. Рубль укрепился к пятнице до 56,4 руб./$. Средний курс за неделю составил 57 руб./$ (57,7 руб./$ неделей ранее). Курс евро к пятнице – 1,24.
США
? Инфляция в январе составила 2,1%гг
? Администрация Трампа представила проект федерального бюджета на 2019 год
Инфляция в январе составила 2,1%гг (1,8%гг с исключением продовольствия и энергетики). Благодаря росту цен на нефть за прошедший год автомобильное топливо подорожало на 8,5%, мазут – на 22,5%, а транспортные услуги – на 4%. Пока статистика цен в точности совпадает с прогнозом ФРС, а значит не даёт поводов для пересмотра расписания повышения ставки. Незначительное снижение (-0,1%мм) промышленного производства и загрузки мощностей (до 77,5% с 77,7%) пока также не стоит внимания. Последние опросы промышленников (например опрос ФРБ Филадельфии) указывает на улучшение ожиданий в феврале. По оценке ФРБ Нью-Йорка, ВВП продолжает расти с темпом около 3%гг.
Администрация Трампа представила проект федерального бюджета на 2019 год. Он содержит множество изменений налогов и расходов до 2028 года для сокращения госдолга и вывода его на устойчивую траекторию. Предлагается, во-первых, сделать налоговые льготы, одобренные на этот год до 2025 года, бессрочными (+$600 млрд к долгу). Во-вторых, увеличить расходы на $1,2 трлн, из них $800 млрд – на оборону, $200 млрд – на инфраструктуру. В-третьих, сократить социальные программы, финансирование Агентства по защите окружающей среды, отменить реформу здравоохранения (Obamacare, -$1,1 трлн). При этом администрация президента заложила в план средний темп роста ВВП в 3%, хотя почти все экономисты оценивают потенциал роста в 2% и ниже. Предложенные изменения в бюджет повысят госдолг (см. график 2), снизят потенциал роста, приведут к значительному ухудшению ситуации в здравоохранении и значимому росту неравенства
Китай
? Китай не отказывается от планов запустить петроюань, но очередной перенос запуска торгов не станет неожиданностью
Китай в очередной раз назвал дату запуска торговли фьючерсами на нефть в юанях. По планам Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг, старт торговли состоится 26 марта. Впрочем, Китай уже неоднократно откладывал начало торгов. Впервые старт торговли нефтяными контрактами в юанях планировался еще в начале 2010-х. Последний раз Китай переносил запуск нефтяных фьючерсов в январе этого года.
В 2017 году Китай обошел США и стал крупнейшим мировым импортером нефти. Желание китайских властей перевести торги в собственную валюту и противопоставить петроюань петродоллару понятно. Увеличение оборота юаня в мире является одной из главных долгосрочных задач Китая и будет способствовать росту стабильности валюты. Более того, таким образом Китай привяжет экспортеров нефти к своим товарам. Юань не является свободно конвертируемой валютой, а, следовательно, потратить юани можно только на территории Китая. КНР обещает предоставить возможность конвертировать эти юани в золото, однако Китаю предстоит убедить иностранных инвесторов, что это обещание будет сдержано.
Основные причины возможного отказа иностранных инвесторов от торговли на китайских фьючерсных биржах – ограничения движения капитала и высокая роль спекулянтов на китайских рынках. В 2015 году на Шанхайской бирже прошел запуск фьючерсов на металлы. Через шесть недель объемы торгов превысили торги крупнейшей биржи металлов – London Metal Exchange. После этого Гарри Джонс, занимавший пост главы LME, заявил, что большая часть шанхайских инвесторов даже не знает, какие именно контракты они покупают. В доказательство своих слов Джонс привел данные, согласно которым фьючерсные контракты на стальную арматуру в тот момент были самыми торгуемыми в мире, хотя для этого не было никаких фундаментальных причин. Пузырь на фондовом рынке Китая в 2014-15 годах также был обусловлен выходом на рынок огромного количества частных инвесторов, чье понимание принципов функционирования фондового рынка подвергалось серьезным сомнениям.
Мы не видим никаких причин для того, чтобы иностранные инвесторы массово перешли с западных бирж на Шанхайскую. Скорее всего, на первом этапе почти весь объем торгов будет обеспечен китайскими инвесторами, а иностранные игроки будут с интересом следить за рынком. Наиболее вероятным сценарием является очередной бум спекулятивного спроса на Шанхайской международной энергетической бирже, который может и отпугнуть зарубежных инвесторов.
Мы видим серьезные репутационные риски такого сценария, который станет очередным подтверждением нестабильности и непредсказуемости китайского рынка ценных бумаг. Вероятно, аналогичные опасения испытывают и китайские власти, и это может привести к очередному переносу запуска торгов нефтяных фьючерсов в юанях.
Турция
? Дефицит СТО в 2017 году вырос с 3,8%ВВП до ~5,6%ВВП
? Безработица в ноябре снизилась на 0,2пп до 10,1%
Дефицит счета текущих операций Турции в декабре составил $7,7 млрд (в декабре 2016 года – $3,3 млрд). По итогам года он достиг $47,1 млрд (~5,6%ВВП) против $33,1 млрд годом ранее (3,8%ВВП). Главная «заслуга» в этом – у роста товарного импорта, который в 2017 году прибавил +17,5%. Поддержку СТО оказал баланс услуг – $19,3 млрд за январь-декабрь. Он улучшился на 31,4%гг в основном за счет туризма. Мы ожидаем дальнейшее расширение дефицита СТО из-за уверенного роста импорта.
Дефицит СТО во многом был компенсирован притоком средств по финансовому счету. По итогам года он вырос на 69% и составил $38,9 млрд. В основном за счёт увеличения долговых обязательств банковского сектора. В результате, в 2017 году отрицательное сальдо платежного баланса с учетом ошибок и пропусков составило $8,2 млрд.
Безработица в ноябре (здесь и далее с сезонной корректировкой, Туркстат) снизилась с 10,3% до 10,1%. C начала 2017 года она уже уменьшилась на 1,7пп. Мы ожидаем дальнейшего плавного снижения безработицы. Уровень экономической активности населения увеличился на 0,1пп до 53,2%. Отметим, что доля экономически активного населения в Турции самая низкая среди всех стран ОЭСР. К примеру, данный показатель в кризисной Греции составляет 60%. Отставание Турции обусловлено слабым уровнем участия в рабочей силе женщин: 32,4% в 2016 году (см. график). Для сравнения, в России 63,4% женщин в трудоспособном возрасте экономически активны (мужчин – 75,5%). Вовлечение женщин в рабочую силу могло бы придать турецкой экономике значительный импульс. По оценкам Всемирного банка, гендерный паритет в вопросе экономической активности позволил бы увеличить доход на душу населения в Турции на 22%. Однако власти не считают это необходимым. Президент Эрдоган не раз заявлял, что женщине необходимо в первую очередь заниматься домашним хозяйством и воспитанием детей. Его мнение, по-видимому, разделяет подавляющее большинство жителей страны. Согласно опросам, только 2,4% детей посещают детские сады, а 89,6% детей полностью воспитываются матерями. В результате, ситуация улучшается, но достаточно медленно.
Россия
? Промышленность в январе выросла на 2,9%гг после спада на 1,5%гг
? Федеральный бюджет вышел в профицит
Промышленность выросла на 2,9%гг после спада на -1,5%гг в декабре. Основным драйвером роста стала обработка (4,7%гг). Полученные ранее данные по PMI и индексу предпринимательской уверенности также показывали улучшение ситуации в обрабатывающем секторе. Однако темпы роста выпуска заметно превысили ожидания, что, вероятно, во многом объясняется увеличением госраходов (см. ниже). Положительный вклад в рост промышленности внесла добыча полезных ископаемых (+1,1%гг). При этом добыча нефти сократилась из-за выполнения соглашений ОПЕК+, а добыча газа – из-за снижения потребления газа в России и европейских странах благодаря теплой погоде. Рост отрасли поддержала добыча угля, руд и других полезных ископаемых, а также рост услуг в области добычи. Так, «Газпромнефть» активно осваивает Тазовское месторождение и недавно построила первую эксплуатационную скважину. Сдерживающее влияние на рост промышленности оказал сектор обеспечения энергией, паром и газом (-2,2%гг). Это во многом обусловлено аномально теплой погодой в первой половине месяца. В целом, месячные темпы роста промышленности ускорились с 0,4% до 2,4%мм с учетом сезонности.
Доходы федерального бюджета в январе снизились до 19,1%ВВП против 19,7%ВВП годом ранее. Роста нефтегазовых доходов (+2,1пп до 9,7%ВВП) оказалось недостаточно для компенсации сокращения ненефтегазовых (-2,8пп до 9,4%ВВП) поступлений. Снижение поступлений произошло за счет НДС и акцизов на товары внутреннего производства. Расходы бюджета также сократились на 2,8пп до 16,3%ВВП. Однако это объясняется единовременной выплатой пенсионерам 5000 рублей в январе прошлого года. Без учета расходов на социальную политику траты бюджета выросли на 2,9пп ВВП – то есть в 1,5 раза в номинальном выражении. Основной вклад в рост внесли расходы на общегосударственные вопросы (+0,9пп или 116%), оборону (+0,8пп или +203%гг ) и ЖКХ (+0,5пп или +5828%гг). Вероятно, резкое увеличение госрасходов поддержало рост промышленного производства. Профицит бюджета вырос на 2,2пп до 2,8%ВВП, составив 189 млрд рублей. Средства были направлены на пополнение валютных резервов в рамках исполнения бюджетного правила.
Казахстан
? Инфляция в январе вошла в новый коридор регулятора, составив 6,8%гг
? КЭИ замедлился до 4,7%гг, основная причина – действие эффекта базы
2018г инфляция начала с вхождения в новый целевой коридор регулятора 5- 7%гг. По итогам января рост цен замедлился до 6,8%гг, или 0,6%мм (7,1%гг, или 0,7%мм месяцем ранее). Замедлению инфляции способствовал курс тенге, который укрепился на 3% благодаря росту цен на нефть и сопутствующему укреплению рубля. Впервые с февраля 2017г начали слабеть инфляционные ожидания населения. Доля респондентов, ожидающих ускорения роста цен, снизилась в декабре до 20,3%, после 21,3% месяцем ранее. В этом году мы ожидаем сохранения тренда на постепенное замедление инфляции. Способствовать этому будет относительно стабильный курс тенге и увеличение производства ГСМ на модернизированных НПЗ. На конец года инфляция, по нашим оценкам, составит 5,9%гг, а снижение базовой ставки за 2018г может составить примерно 0,75пп до 9%.
Результаты реального сектора за январь показали ожидаемое ухудшение. Краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) замедлил рост с 6,4%гг в декабре до 4,7%гг в январе, промышленность замедлилась с 5,4%гг до 5,2%гг, розничная торговля с 8,2%гг до 4,3%гг. Однако лидером антирейтинга оказалось строительство, которое сократилось в январе сразу на 14,9%гг (+12,4%гг месяцем ранее). Несмотря на сильную волатильность показателя, такое глубокое падение выделяется даже на фоне исторических колебаний. Результаты отражают резкое усиление эффекта базы. В прошлом году за счет реализации крупных инфраструктурных проектов и подготовке к EXPO-2017г в сектор направлялись значительные ресурсы. Пик роста строительства приходился как раз на начало прошлого года. Действие эффекта базы продолжит оказывать давление на результаты всей экономики. В этом году мы ожидаем постепенного замедления экономического роста до отметки 3,2-3,4%гг.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter