Инвестидея: покупка акций «Интер РАО»

Аналитики ЛМС рекомендуют присмотреться к акциям третьей по установленной мощности генерирующей компании в России. У нее небольшие дивиденды, но компания крайне низко оценена и имеет хороший потенциал роста, говорят они.

«Интер РАО» в 2017 году получил чистой прибыли меньше, чем годом ранее, и с высокой вероятностью заложит на выплаты годовых дивидендов минимальную норму, прописанную в дивидендной политике, — 25% от чистой прибыли, как и в прошлом году. В таких условиях на одну акцию будет выплачено 13 коп., на 12% меньше, чем годом ранее. Доходность составит небольшие 3,5% (у конкурентов в среднем почти вдвое выше).

Но дивиденды — не основная идея в акциях компании, считают аналитики ЛМС. То, на что нужно обратить внимание, — крайне низкая рыночная оценка бизнеса, возникшая из-за роста EBITDA в условиях пиковых платежей по договорам предоставления мощностей (ДПМ) и из-за недооценки средств на балансе компании, которые могут использоваться в сделках слияния и поглощения либо для модернизации генерирующих мощностей.

Чем мотивируют

Мультипликатор EV/EBITDA у «Интер РАО» составляет 2,9. Подобное значение было у компании только в 2008-2009 годах, когда обвалилась капитализация российского и мирового рынков. Для сравнения, у сопоставимых конкурентов — российских генерирующих компаний с государственным участием и иностранных компаний, — значения EV/EBITDA заметно выше:
8,7 у Богучанской ГЭС;
4,6 у «РусГидро»;
5,9 было у германской Uniper на момент поглощения финской Fortum (осенью прошлого года).

Сейчас «Интер РАО» оценена как неликвидные акции Fortum, «Камчатскэнерго», МОЭК с внебиржевой площадки, «Мосэнерго», завершившей инвестиции по ДПМ в 2015 году, и «Юнипро», пострадавшая от аварии на новом блоке и от вхождения в капитал Fortum через Uniper, что грозит отменой дивидендов. «Интер РАО» недооценена к «РусГидро» минимум на 37%, целевая цена ее акций — 5,10 руб. за бумагу.

Стоит ли вкладываться

Аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК, положительно отзываются об «Интер РАО» как об объекте среднесрочного инвестирования, обращая внимание на следующие детали:
Спрос на энергию. Стоимость бумаг генерирующих компаний зависит от спроса на электроэнергию в России. Заметный рост котировок может продолжиться по мере ускорения развития промышленного производства, а также роста выручки за счет наращивания экспорта, говорит аналитик IFC Markets Дмитрий Лукашов. Он допускает, что в 2018 году компания может увеличить долю экспорта в общей выручке (сейчас экспорт приносит компании лишь 7% выручки). По его оценкам, акции компании в течение года могут подорожать примерно на 20%.
Объем наличности. Аналитики «Финам» считают существенный объем наличности на балансе компании, которому «рынок не придает практически никакой ценности», полномасштабным конкурентным преимуществом. С их точки зрения, задействование этого ресурса приведет к существенному росту акций компании: на горизонте 12 месяцев акции могут подорожать до 7,6 руб. за бумагу.
Поглощения. «Компания или покупает дешево, или продает дорого, — отмечают аналитики «Финам». — Кроме того, последние два года компания активно ищет новые проекты (в разное время сообщалось об интересе компании к «Энел Россия», Quadra, доли в «РусГидро», о Калининградских ТЭЦ). «Мы полагаем, что в следующие 12–18 месяцев это приведет к масштабным инвестициям, что, в свою очередь, окажет влияние на котировки акций компании».
Многопрофильность. «Интер РАО» занимается не только генерацией, но и управляет бизнесами в сегментах энергосбыта, международного энерготрейдинга и инжиниринга/экспорта оборудования, которые могли бы быть выделены в отдельные бизнесы с высокой оценкой. «Участники рынка в настоящий момент придают этому нулевую ценность, но мы полагаем, что влияние этого фактора на оценку компании в следующие пять лет будет сложно игнорировать», — отмечают в «Финаме».

В течение следующих пяти лет «Интер РАО» может нарастить EBITDA на 40% (то есть, с 95 млрд за 2017 год до 133 млрд руб. в 2022-м) за счет одного лишь текущего тарифного режима, что станет самым высоким показателем в секторе, прогнозируют аналитики «Финама». «Только за счет одного этого фактора коэффициент P/E снизится с 5,8x в 2018 году до 4,0x в 2021-м, что на 64% ниже среднего значения у российских генерирующих компаний. К 2021 году коэффициент EV/EBITDA достигнет нуля, так как деньги на балансе и рост прибыли полностью компенсируют текущую невысокую рыночную капитализацию», — пишут они в своем обзоре. Сама компания ожидает получить 105-110 млрд руб. EBITDA в 2018 году и 115 млрд руб. в 2020-м.
Источник http://quote.rbc.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=387152 обязательна
Условия использования материалов