21 марта 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Цена нефти Urals к пятнице – $62/барр. Рост добычи в странах вне ОПЕК (главным образом, в США) может подорвать усилия ОПЕК+ по стабилизации мировых запасов. В странах ОЭСР впервые за 7 месяцев выросли запасы нефти. Отставка Рекса Тиллерсона повысила уровень неопределенности по ядерной сделке с Ираном и для рынка нефти. Объявлен выпуск обеспеченной залежами нефти и газа криптовалюты. Курс рубля к пятнице – 57,5 руб./$.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В США, ФРС в среду повысит ставку до 1,75%. Результаты парламентских выборов в Италии стали сюрпризом для ЕС. Налоговая реформа позитивно сказалась на активности бизнеса в Китае. Бюджет по-прежнему далек от сбалансированности. Рынок труда Турции продолжает показывать положительную динамику.
РОССИЯ. Владимир Путин избран Президентом РФ. По итогам 2017 года инвестиции в основной капитал выросли на 4,4%. ЦБ РФ вероятно снизит ключевую ставку 23 марта.
СОСЕДИ. В Казахстане рост КЭИ в феврале ускорился до 5,6%гг благодаря наращиванию объемов добываемой нефти (+8,7%гг в январе-феврале). НБРК снизил ставку на 0,25пп до 9,5% благодаря замедлению годовой инфляции и ослаблению инфляционных ожиданий.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals к пятнице – $62/барр., курс рубля – 57,5 руб./$
? Рост добычи нефти в странах вне ОПЕК (в первую очередь, в США) может подорвать усилия ОПЕК+ по стабилизации мировых запасов
? Объявлен выпуск обеспеченной залежами нефти и газа криптовалюты
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $61,4/барр., что почти на 1,6% ниже, чем неделей ранее ($62,4/барр.). Urals к пятнице – $62/барр. (-0,8% к цене в прошлую пятницу).
Согласно МЭА, производство нефти странами, не входящими в ОПЕК, увеличится в текущем году на 1,8 млн барр./день. Годом ранее прирост добычи в этих странах составил 760 тыс. барр./день. В то же время, прирост мирового спроса на нефть, по ожиданиям МЭА, будет меньше: 1,5 млн барр./день. По данным МЭА, в январе в странах ОЭСР впервые за 7 месяцев выросли коммерческие запасы нефти. Их объём на 53 млн барр. превысил среднее за 5 лет значение. Согласно Reuters, рост добычи вне ОПЕК (в первую очередь, в США) подрывает усилия ОПЕК+ по ограничению предложения и стабилизации запасов. По оценке МЭА, добыча в США увеличится в текущем году на 1,3 млн барр./день и превысит 11 млн барр./день к концу года. На прошедшей неделе добыча достигла 10,38 млн барр./день (+0,1% за неделю).
По данным Reuters, отставка госсекретаря США Рекса Тиллерсона повышает неопределенность на нефтяном рынке. Позиция США в отношении ядерной программы Ирана может ужесточиться. Если США наложат санкции на Иран (включая эмбарго), мировое предложение нефти может сократиться. В то же время, в этом случае под угрозой может оказаться нынешняя сделка ОПЕК+.
Инвестиционная компания Signal Capital Management (США) объявила о выпуске обеспеченной залежами нефти и газа криптовалюты PetroDollars. Каждый токен будет обеспечен подтверждёнными залежами нефти (около 10 барр.). Сертификат, доказывающий наличие и возможность извлечения энергоресурсов, будет выдавать независимая нефтегазовая компания. PetroDollars – не первая в мире криптовалюта, обеспеченная нефтью и газом.
Средний курс рубля за неделю составил 57,2 руб./$ против 56,7 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 57,5 руб./$. Курс евро – 1,23
США
? В среду ФРС повысит ключевую ставку с 1,5% до 1,75%
? Трамп заблокировал слияние Broadcom и Qualcomm
В среду ФРС объявит очередное решение по ставке. Вероятность повышения ставки с 1,5% на 0,25пп рынок оценивает в 95%. Напомним, что это ставка по привлечению, а размещает ФРС деньги по ставке 2% (т.е. дифференциал ставок с Россией составляет сейчас 5,5пп). Ускорение текущей инфляции видно невооружённым глазом (см. график 1), и последствия налоговой реформы, торговых пошлин и роста цен на нефть обещают продолжение этой тендеции в ближайшие месяцы. Причин сомневаться в дальнейшем повышении ставки действительно нет, вопрос лишь – какой ставка будет к концу года. Рынок сейчас закладывает ещё 3 повышения до 2,25%. Это, конечно, попадает в очень неопределённый прогноз ФРС 1,9-2,4%. Но этот прогноз исходил из инфляции 1,7-1,9%гг, а инфляция в феврале – 2,2%гг. Загрузка мощностей в промышленности в феврале выросла до 78%, промпроизводство выросло на 4,4%гг, количество открытых вакансий в январе поставило абсолютный рекорд в 6,3 миллиона. Поэтому интереснее решения по ставке будет обновление прогноза ФРС, т.е. сигнал рынку, относительно поведения ФРС в этом году.
Изоляционистская политика США не ограничивается введением ограничительных пошлин. На прошедшей неделе Трамп указом заблокировал сделку поглощения Broadcom за $117 млрд другого производителя микросхем Qualcomm (обе – США) по соображениям национальной безопасности. Головной офис Broadcom расположен в Сингапуре, 65% выручки приходится на Китай, а Qualcomm – один из основных поставщиков для Пентагона. Хотя «Китай» в указе не упоминается ни разу, основная причина блокировки – опасение, что Qualcomm будет меньше инвестировать в исследования, чем Huawei. Отметим, что передача технологий, на наш взгляд – основная причина начинающихся торговых войн. Китай часто требует от иностранных компаний локализации технологий в качестве условия доступа на рынок. Потом даёт время местным компаниям освоить их и выдавить конкурентов (см. историю Uber и Didi Chuxing, к примеру). Борьбой с этой практикой занимается правительство США, вводя ограничения и пошлины на китайский импорт.
Еврозона
? Результат парламентских выборов в Италии стал сюрпризом для ЕС
? Он во многом объясняется социальными и экономическими проблемами в стране
? Новое правительство собирается способствовать улучшению отношений Италии и России
Результаты парламентских выборов в Италии стали сюрпризом для ЕС. Цифры указывают на то, что в стране будет «подвешенный» парламент. Ни одна из партий не набрала более 40% голосов. Это означает, что политикам будет необходимо сформировать правящую коалицию. Демократическая партия набрала всего 19% голосов. После этого поражения секретарь партии Маттео Ренци объявил об отставке. Значительную поддержку получили популисты – партия «Движение пяти звезд», основанная Беппе Грилло. За нее проголосовало 32% избирателей. Лидером стала правоцентристская коалиция, набравшая 36% голосов. В нее вошли партия Сильвио Берлускони «Вперед, Италия!», партия «Братья Италии» и «Лига» Маттео Сальвини. Стоит отметить, что на данный момент Сальвини является наиболее вероятным кандидатом в премьер-министры. В рамках правоцентристской коалиции его партия, «Лига», набрала наибольший процент голосов.
Победа коалиции правых во многом объясняется тем, что они сыграли на проблемах Италии. На настоящий момент у страны целый ряд нерешенных экономических трудностей: второй после Греции объем госдолга в еврозоне (131,5% от ВВП), высокий уровень безработицы среди молодежи (31,5%), высокие налоги (до 43% на доходы физических лиц). Катастрофически складывается и демографическая ситуация. В 2017 году, согласно данным Национального института статистики, в стране зафиксирован исторический минимум рождаемости – 1,34 ребенка на одну женщину. Даже несмотря на приток мигрантов, население Италии сокращается (-0,13%гг в 2017г).
Уже в эту пятницу, 23 марта, пройдет первое собрание парламента. После него станет ясно, какие варианты правящей коалиции наиболее вероятны. Стоит отметить, что результаты выборов будут иметь последствия не только для Италии, но и для других стран. Лидеры «Движения пяти звезд» открыто поддерживают внешнюю политику России. Правая коалиция прямо выступает за отмену антироссийских санкций. Таким образом, новое правительство в Италии, скорее всего, будет настроено на улучшение отношений с Россией, что другие страны ЕС вряд ли воспримут положительно.
Китай
? Налоговая реформа позитивно сказалась на активности бизнеса
? Бюджет по-прежнему нельзя назвать сбалансированным
В рамках съезда Всекитайского собрания народных представителей Ли Кэцян пообещал снижение дефицита бюджета и отметил грядущее снижение налоговой нагрузки, которое обойдется бюджету в 800 млрд юаней ($126 млрд), а также сокращение всевозможных административных сборов на 300 млрд юаней ($47 млрд). В целом это приведет к сокращению доходов бюджета (по сравнению с доходами 2017 года) на 4,6%. Впрочем, снижение налоговой нагрузки и административных сборов в 2017 году было еще более значительным – 6,5% от доходов 2016 года. При этом общие налоговые сборы в 2017 году выросли на 10,7% (1,4 трлн юаней), что является самым высоким показателем роста с 2012 года (в 2015-16 – лишь 4-5%). В случае сохранения позитивной динамики налоговых поступлений в бюджет, сокращение дефицита госбюджета даже при снижении налоговой нагрузки выглядит вполне вероятным. Примечательно, что такой рост налоговых доходов произошел на фоне отказа от «налога на бизнес» и переходу к повсеместному применению НДС, который, по оценкам Китая, сохранил производителям около 2 трлн юаней. Это свидетельствует о значительном росте активности бизнеса, то есть подтверждает обоснованность реформы.
Ли Кэцян также упомянул возможное снижение максимальной ставки НДС (в Китае действует прогрессивная шкала НДС с градацией от 3% до 17%, а ставка зависит от сферы деятельности компании). Власти Китая предпочитают объяснять такие планы попыткой привести свою налоговую систему к соответствию с соседними странами (Сингапур, Индия и Южная Корея). Впрочем, весьма популярным объяснением этих действий Китая является и ответ на налоговую реформу США, также предполагающую серьезное снижение налоговой нагрузки.
По озвученным Ли Кэцяном данным, дефицит бюджета КНР в 2018 году должен снизиться с 3% до 2,6% ВВП. Однако оценки дефицита Китая сильно разнятся. Например, дефицит в размере 3% в 2017 году был получен в результате дополнительных трансфертов из центрального и местных бюджетов. Первичный дефицит (net lending/borrowing по классификации МВФ) составил 3,7% ВВП. Впрочем, МВФ также публикует и «дополненный» дефицит, в который включаются расходы на функционирование госкомпаний, преимущественно в регионах. Дополненный дефицит, по оценкам МВФ, превысил 10% ВВП в 2016 году и будет постепенно расти
Турция
? Рынок труда продолжает показывать положительную динамику
? Промпроизводство в январе замедлилось с 13,7%гг до 12%гг
? Лира на прошлой неделе ослабла с 3,84 лир/$ до 3,92 лир/$
Безработица в декабре (здесь и далее с сезонной корректировкой, Туркстат) снизилась с 10,1% до 9,9%. В целом за 2017 год она уменьшилась на 1,9пп. Мы ожидаем дальнейшего плавного снижения безработицы. Уровень экономической активности населения в декабре не изменился и составил 53,2%. Напомним, что доля экономически активного населения в Турции самая низкая среди всех стран ОЭСР. Отставание Турции обусловлено слабым уровнем участия в рабочей силе женщин: 32,4% в 2016 году. В целом статистика рынка труда позволяет рассчитывать на дальнейший устойчивый рост турецкой экономики.
Промышленное производство с поправкой на календарный и сезонный факторы в январе 2018 года снизилось на 0,8%мм после роста на 2,2%мм месяцем ранее. В годовом выражении прирост в январе составил 12% после 13,7% в декабре. Добыча прибавила 5,2%мм (22,9%гг), энергоснабжение – 0,6%мм (3,7%гг), а обработка снизилась на 1,2%мм (рост на 12,3%гг). По нашему мнению, падение промпроизводства временное. Сектор продолжит уверенно расти в 1-2кв 2018 года. Также отметим, что Туркстат пересмотрел методологию подсчёта индекса промышленного производства. Если раньше опрос производился среди 5 тыс. компаний, то теперь среди 7 тыс. В результате, рост промпроизводства в среднем за 2017 год был пересмотрен с 6,3% до 8,3%.
На прошлой неделе лира ослабла с 3,84 лир/$ до 3,92 лир/$. Причиной послужил ряд факторов. Во-первых, дефицит СТО в январе оказался выше ожиданий и составил $7,1 млрд против $2,7 млрд годом ранее. В основном за счёт роста импорта на 39%гг. Во-вторых, военная операция в Сирии перешла в острую фазу около города Африн. В-третьих, парламент принял закон, который позволит партии Эрдогана создавать альянсы с союзниками для консолидации власти. Тем не менее, мы не ожидаем дальнейшего резкого ослабления турецкой лиры. Однако временное достижение нового исторического минимума (сейчас – 3,98 лир/$) вполне возможно.
Россия
? Владимир Путин избран Президентом РФ
? По итогам 2017 года инвестиции в основной капитал выросли на 4,4%
? ЦБ РФ вероятно снизит ключевую ставку 23 марта
По результатам 99,84% обработанных протоколов Владимир Путин избран Президентом РФ в четвертый раз, набрав рекордные 76,66% голосов (более 56 млн человек). На втором месте оказался Павел Грудинин (11,8%), опередив Владимира Жириновского (5,66%). Явка избирателей в этом году оказалась немного выше уровня 2012 года и составила 67,47%. Основные контуры программы Путина представлены в послании к Федеральному Собранию: увеличение подушевого ВВП, развитие малого бизнеса и технологий, увеличение несырьевого экспорта(см. подробно в выпуске НГЭ 26 февраля-4 марта).
Инвестиции в основной капитал по итогам 2017 года выросли на 4,4%. Основными драйверами роста по-прежнему явились: добыча полезных ископаемых (+8,6%гг), транспорт (+8,8%гг) и финансовая деятельность (+63,4%гг) (данные не учитывают инвестиции малого бизнеса и вложения, досчитанные косвенными методами). Их вклад в общий рост инвестиций составил 4,7пп из 4,2% общего роста инвестиций по данной методологии. В то же время инвестиции в обрабатывающую промышленность и строительство снизились на 0,8% и 3,7% соответственно. Рост инвестиций по-прежнему ограничен несколькими субъектами РФ: Москва, Якутия, Крым, Тюменская, Архангельская и Ленинградская области. Эти регионы сформировали 4,5пп из 4,4% общего роста инвестиций. Это в значительной степени объясняется реализацией крупных проектов: Крымского моста, «Силы Сибири» и инфраструктуры к чемпионату мира по футболу. Именно они, на наш взгляд, отвечают за всплеск инвестиций во 2кв (+5%гг) и 4кв (+6,4%) прошлого года. Из оставшихся регионов еще 46 продемонстрировали слабый рост инвестиций, остальные 33 – спад.
На следующей неделе пройдет опорное заседание ЦБ, в рамках которого ключевая ставка, вероятно, будет снижена. Основной аргумент в пользу снижения – помесячная инфляция остаётся ниже целевых 4%. В годовом выражении, напомним, рост цен в феврале составил 2,2%гг Инфляционные ожидания населения, на которые продолжает ссылаться ЦБ в своих пресс-релизах, достигнули в феврале рекордно низких 8,4% (в январе – 8,9%). Мы ждём, что регулятор продолжит “нащупывать” необходимый уровень ключевой ставки для достижения целевого значения по инфляции. В зависимости от его предпочтений по ускорению инфляции, ключевая ставка может быть снижена на 0,25пп или 0,5пп. Мы ждем снижения ключевой ставки на 25бп до 7,25% и перехода к нейтральной денежной-кредитной политике, начиная с третьего квартала.
Казахстан
? Рост КЭИ в феврале ускорился до 5,6%гг благодаря наращиванию объемов добываемой нефти (+8,7%гг в январе-феврале)
? НБРК снизил ставку на 0,25пп до 9,5% благодаря замедлению годовой инфляции и ослаблению инфляционных ожиданий
Результаты реального сектора за февраль показали некоторое улучшение отдельных показателей. Краткосрочный экономический индикатор, который покрывает более 60% от ВВП, вырос в феврале на 5,6%гг, после 4,7%гг месяцем ранее. Основным драйвером ускорения стала промышленность. Сектор вырос в феврале на 6,1%гг, против 5,2%гг месяцем ранее. В структуре промышленного производства быстрее всего растет добыча. Нефтяные компании наращивают объемы добываемой нефти на месторождении Кашаган, что ярко иллюстрирует статистика. Если в январе- феврале 2017г было добыто 11,5 млн тонн нефти, то за аналогичный период 2018 уже 12,5 млн тонн.
Из всех секторов в январе-феврале сокращение продемонстрировало только строительство. Падение составило 4,5%гг, что стало вполне ожидаемым результатом. Виной является эффект высокой базы сравнения прошлого года. В 2017г за счет реализации крупных инфраструктурных проектов и подготовке к EXPO-2017г в сектор направлялись значительные ресурсы. Пик роста строительства приходился как раз на начало года. Сильный эффект базы характерен сейчас не только для сектора строительства, но и для сектора добычи. По этой причине мы ожидаем постепенного замедления роста экономики в течение года. В нашем базовом прогнозе рост ВВП по итогам 2018г составит около 3,3%гг.
Национальный банк второй раз в этом году снизил уровень ставок. На последнем заседании регулятор установил базовую ставку на уровне 9,5% (- 0,25пп), с симметричным коридором +-1пп. Решение НБРК было вполне ожидаемым благодаря замедлению инфляции (6,5%гг в феврале) и ослаблению инфляционных ожиданий населения. В этом году мы ожидаем постепенного замедления инфляции до 5,9%гг на конец 2018г и еще 2 снижения ставки по 0,25пп до 9%.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В США, ФРС в среду повысит ставку до 1,75%. Результаты парламентских выборов в Италии стали сюрпризом для ЕС. Налоговая реформа позитивно сказалась на активности бизнеса в Китае. Бюджет по-прежнему далек от сбалансированности. Рынок труда Турции продолжает показывать положительную динамику.
РОССИЯ. Владимир Путин избран Президентом РФ. По итогам 2017 года инвестиции в основной капитал выросли на 4,4%. ЦБ РФ вероятно снизит ключевую ставку 23 марта.
СОСЕДИ. В Казахстане рост КЭИ в феврале ускорился до 5,6%гг благодаря наращиванию объемов добываемой нефти (+8,7%гг в январе-феврале). НБРК снизил ставку на 0,25пп до 9,5% благодаря замедлению годовой инфляции и ослаблению инфляционных ожиданий.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals к пятнице – $62/барр., курс рубля – 57,5 руб./$
? Рост добычи нефти в странах вне ОПЕК (в первую очередь, в США) может подорвать усилия ОПЕК+ по стабилизации мировых запасов
? Объявлен выпуск обеспеченной залежами нефти и газа криптовалюты
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $61,4/барр., что почти на 1,6% ниже, чем неделей ранее ($62,4/барр.). Urals к пятнице – $62/барр. (-0,8% к цене в прошлую пятницу).
Согласно МЭА, производство нефти странами, не входящими в ОПЕК, увеличится в текущем году на 1,8 млн барр./день. Годом ранее прирост добычи в этих странах составил 760 тыс. барр./день. В то же время, прирост мирового спроса на нефть, по ожиданиям МЭА, будет меньше: 1,5 млн барр./день. По данным МЭА, в январе в странах ОЭСР впервые за 7 месяцев выросли коммерческие запасы нефти. Их объём на 53 млн барр. превысил среднее за 5 лет значение. Согласно Reuters, рост добычи вне ОПЕК (в первую очередь, в США) подрывает усилия ОПЕК+ по ограничению предложения и стабилизации запасов. По оценке МЭА, добыча в США увеличится в текущем году на 1,3 млн барр./день и превысит 11 млн барр./день к концу года. На прошедшей неделе добыча достигла 10,38 млн барр./день (+0,1% за неделю).
По данным Reuters, отставка госсекретаря США Рекса Тиллерсона повышает неопределенность на нефтяном рынке. Позиция США в отношении ядерной программы Ирана может ужесточиться. Если США наложат санкции на Иран (включая эмбарго), мировое предложение нефти может сократиться. В то же время, в этом случае под угрозой может оказаться нынешняя сделка ОПЕК+.
Инвестиционная компания Signal Capital Management (США) объявила о выпуске обеспеченной залежами нефти и газа криптовалюты PetroDollars. Каждый токен будет обеспечен подтверждёнными залежами нефти (около 10 барр.). Сертификат, доказывающий наличие и возможность извлечения энергоресурсов, будет выдавать независимая нефтегазовая компания. PetroDollars – не первая в мире криптовалюта, обеспеченная нефтью и газом.
Средний курс рубля за неделю составил 57,2 руб./$ против 56,7 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 57,5 руб./$. Курс евро – 1,23
США
? В среду ФРС повысит ключевую ставку с 1,5% до 1,75%
? Трамп заблокировал слияние Broadcom и Qualcomm
В среду ФРС объявит очередное решение по ставке. Вероятность повышения ставки с 1,5% на 0,25пп рынок оценивает в 95%. Напомним, что это ставка по привлечению, а размещает ФРС деньги по ставке 2% (т.е. дифференциал ставок с Россией составляет сейчас 5,5пп). Ускорение текущей инфляции видно невооружённым глазом (см. график 1), и последствия налоговой реформы, торговых пошлин и роста цен на нефть обещают продолжение этой тендеции в ближайшие месяцы. Причин сомневаться в дальнейшем повышении ставки действительно нет, вопрос лишь – какой ставка будет к концу года. Рынок сейчас закладывает ещё 3 повышения до 2,25%. Это, конечно, попадает в очень неопределённый прогноз ФРС 1,9-2,4%. Но этот прогноз исходил из инфляции 1,7-1,9%гг, а инфляция в феврале – 2,2%гг. Загрузка мощностей в промышленности в феврале выросла до 78%, промпроизводство выросло на 4,4%гг, количество открытых вакансий в январе поставило абсолютный рекорд в 6,3 миллиона. Поэтому интереснее решения по ставке будет обновление прогноза ФРС, т.е. сигнал рынку, относительно поведения ФРС в этом году.
Изоляционистская политика США не ограничивается введением ограничительных пошлин. На прошедшей неделе Трамп указом заблокировал сделку поглощения Broadcom за $117 млрд другого производителя микросхем Qualcomm (обе – США) по соображениям национальной безопасности. Головной офис Broadcom расположен в Сингапуре, 65% выручки приходится на Китай, а Qualcomm – один из основных поставщиков для Пентагона. Хотя «Китай» в указе не упоминается ни разу, основная причина блокировки – опасение, что Qualcomm будет меньше инвестировать в исследования, чем Huawei. Отметим, что передача технологий, на наш взгляд – основная причина начинающихся торговых войн. Китай часто требует от иностранных компаний локализации технологий в качестве условия доступа на рынок. Потом даёт время местным компаниям освоить их и выдавить конкурентов (см. историю Uber и Didi Chuxing, к примеру). Борьбой с этой практикой занимается правительство США, вводя ограничения и пошлины на китайский импорт.
Еврозона
? Результат парламентских выборов в Италии стал сюрпризом для ЕС
? Он во многом объясняется социальными и экономическими проблемами в стране
? Новое правительство собирается способствовать улучшению отношений Италии и России
Результаты парламентских выборов в Италии стали сюрпризом для ЕС. Цифры указывают на то, что в стране будет «подвешенный» парламент. Ни одна из партий не набрала более 40% голосов. Это означает, что политикам будет необходимо сформировать правящую коалицию. Демократическая партия набрала всего 19% голосов. После этого поражения секретарь партии Маттео Ренци объявил об отставке. Значительную поддержку получили популисты – партия «Движение пяти звезд», основанная Беппе Грилло. За нее проголосовало 32% избирателей. Лидером стала правоцентристская коалиция, набравшая 36% голосов. В нее вошли партия Сильвио Берлускони «Вперед, Италия!», партия «Братья Италии» и «Лига» Маттео Сальвини. Стоит отметить, что на данный момент Сальвини является наиболее вероятным кандидатом в премьер-министры. В рамках правоцентристской коалиции его партия, «Лига», набрала наибольший процент голосов.
Победа коалиции правых во многом объясняется тем, что они сыграли на проблемах Италии. На настоящий момент у страны целый ряд нерешенных экономических трудностей: второй после Греции объем госдолга в еврозоне (131,5% от ВВП), высокий уровень безработицы среди молодежи (31,5%), высокие налоги (до 43% на доходы физических лиц). Катастрофически складывается и демографическая ситуация. В 2017 году, согласно данным Национального института статистики, в стране зафиксирован исторический минимум рождаемости – 1,34 ребенка на одну женщину. Даже несмотря на приток мигрантов, население Италии сокращается (-0,13%гг в 2017г).
Уже в эту пятницу, 23 марта, пройдет первое собрание парламента. После него станет ясно, какие варианты правящей коалиции наиболее вероятны. Стоит отметить, что результаты выборов будут иметь последствия не только для Италии, но и для других стран. Лидеры «Движения пяти звезд» открыто поддерживают внешнюю политику России. Правая коалиция прямо выступает за отмену антироссийских санкций. Таким образом, новое правительство в Италии, скорее всего, будет настроено на улучшение отношений с Россией, что другие страны ЕС вряд ли воспримут положительно.
Китай
? Налоговая реформа позитивно сказалась на активности бизнеса
? Бюджет по-прежнему нельзя назвать сбалансированным
В рамках съезда Всекитайского собрания народных представителей Ли Кэцян пообещал снижение дефицита бюджета и отметил грядущее снижение налоговой нагрузки, которое обойдется бюджету в 800 млрд юаней ($126 млрд), а также сокращение всевозможных административных сборов на 300 млрд юаней ($47 млрд). В целом это приведет к сокращению доходов бюджета (по сравнению с доходами 2017 года) на 4,6%. Впрочем, снижение налоговой нагрузки и административных сборов в 2017 году было еще более значительным – 6,5% от доходов 2016 года. При этом общие налоговые сборы в 2017 году выросли на 10,7% (1,4 трлн юаней), что является самым высоким показателем роста с 2012 года (в 2015-16 – лишь 4-5%). В случае сохранения позитивной динамики налоговых поступлений в бюджет, сокращение дефицита госбюджета даже при снижении налоговой нагрузки выглядит вполне вероятным. Примечательно, что такой рост налоговых доходов произошел на фоне отказа от «налога на бизнес» и переходу к повсеместному применению НДС, который, по оценкам Китая, сохранил производителям около 2 трлн юаней. Это свидетельствует о значительном росте активности бизнеса, то есть подтверждает обоснованность реформы.
Ли Кэцян также упомянул возможное снижение максимальной ставки НДС (в Китае действует прогрессивная шкала НДС с градацией от 3% до 17%, а ставка зависит от сферы деятельности компании). Власти Китая предпочитают объяснять такие планы попыткой привести свою налоговую систему к соответствию с соседними странами (Сингапур, Индия и Южная Корея). Впрочем, весьма популярным объяснением этих действий Китая является и ответ на налоговую реформу США, также предполагающую серьезное снижение налоговой нагрузки.
По озвученным Ли Кэцяном данным, дефицит бюджета КНР в 2018 году должен снизиться с 3% до 2,6% ВВП. Однако оценки дефицита Китая сильно разнятся. Например, дефицит в размере 3% в 2017 году был получен в результате дополнительных трансфертов из центрального и местных бюджетов. Первичный дефицит (net lending/borrowing по классификации МВФ) составил 3,7% ВВП. Впрочем, МВФ также публикует и «дополненный» дефицит, в который включаются расходы на функционирование госкомпаний, преимущественно в регионах. Дополненный дефицит, по оценкам МВФ, превысил 10% ВВП в 2016 году и будет постепенно расти
Турция
? Рынок труда продолжает показывать положительную динамику
? Промпроизводство в январе замедлилось с 13,7%гг до 12%гг
? Лира на прошлой неделе ослабла с 3,84 лир/$ до 3,92 лир/$
Безработица в декабре (здесь и далее с сезонной корректировкой, Туркстат) снизилась с 10,1% до 9,9%. В целом за 2017 год она уменьшилась на 1,9пп. Мы ожидаем дальнейшего плавного снижения безработицы. Уровень экономической активности населения в декабре не изменился и составил 53,2%. Напомним, что доля экономически активного населения в Турции самая низкая среди всех стран ОЭСР. Отставание Турции обусловлено слабым уровнем участия в рабочей силе женщин: 32,4% в 2016 году. В целом статистика рынка труда позволяет рассчитывать на дальнейший устойчивый рост турецкой экономики.
Промышленное производство с поправкой на календарный и сезонный факторы в январе 2018 года снизилось на 0,8%мм после роста на 2,2%мм месяцем ранее. В годовом выражении прирост в январе составил 12% после 13,7% в декабре. Добыча прибавила 5,2%мм (22,9%гг), энергоснабжение – 0,6%мм (3,7%гг), а обработка снизилась на 1,2%мм (рост на 12,3%гг). По нашему мнению, падение промпроизводства временное. Сектор продолжит уверенно расти в 1-2кв 2018 года. Также отметим, что Туркстат пересмотрел методологию подсчёта индекса промышленного производства. Если раньше опрос производился среди 5 тыс. компаний, то теперь среди 7 тыс. В результате, рост промпроизводства в среднем за 2017 год был пересмотрен с 6,3% до 8,3%.
На прошлой неделе лира ослабла с 3,84 лир/$ до 3,92 лир/$. Причиной послужил ряд факторов. Во-первых, дефицит СТО в январе оказался выше ожиданий и составил $7,1 млрд против $2,7 млрд годом ранее. В основном за счёт роста импорта на 39%гг. Во-вторых, военная операция в Сирии перешла в острую фазу около города Африн. В-третьих, парламент принял закон, который позволит партии Эрдогана создавать альянсы с союзниками для консолидации власти. Тем не менее, мы не ожидаем дальнейшего резкого ослабления турецкой лиры. Однако временное достижение нового исторического минимума (сейчас – 3,98 лир/$) вполне возможно.
Россия
? Владимир Путин избран Президентом РФ
? По итогам 2017 года инвестиции в основной капитал выросли на 4,4%
? ЦБ РФ вероятно снизит ключевую ставку 23 марта
По результатам 99,84% обработанных протоколов Владимир Путин избран Президентом РФ в четвертый раз, набрав рекордные 76,66% голосов (более 56 млн человек). На втором месте оказался Павел Грудинин (11,8%), опередив Владимира Жириновского (5,66%). Явка избирателей в этом году оказалась немного выше уровня 2012 года и составила 67,47%. Основные контуры программы Путина представлены в послании к Федеральному Собранию: увеличение подушевого ВВП, развитие малого бизнеса и технологий, увеличение несырьевого экспорта(см. подробно в выпуске НГЭ 26 февраля-4 марта).
Инвестиции в основной капитал по итогам 2017 года выросли на 4,4%. Основными драйверами роста по-прежнему явились: добыча полезных ископаемых (+8,6%гг), транспорт (+8,8%гг) и финансовая деятельность (+63,4%гг) (данные не учитывают инвестиции малого бизнеса и вложения, досчитанные косвенными методами). Их вклад в общий рост инвестиций составил 4,7пп из 4,2% общего роста инвестиций по данной методологии. В то же время инвестиции в обрабатывающую промышленность и строительство снизились на 0,8% и 3,7% соответственно. Рост инвестиций по-прежнему ограничен несколькими субъектами РФ: Москва, Якутия, Крым, Тюменская, Архангельская и Ленинградская области. Эти регионы сформировали 4,5пп из 4,4% общего роста инвестиций. Это в значительной степени объясняется реализацией крупных проектов: Крымского моста, «Силы Сибири» и инфраструктуры к чемпионату мира по футболу. Именно они, на наш взгляд, отвечают за всплеск инвестиций во 2кв (+5%гг) и 4кв (+6,4%) прошлого года. Из оставшихся регионов еще 46 продемонстрировали слабый рост инвестиций, остальные 33 – спад.
На следующей неделе пройдет опорное заседание ЦБ, в рамках которого ключевая ставка, вероятно, будет снижена. Основной аргумент в пользу снижения – помесячная инфляция остаётся ниже целевых 4%. В годовом выражении, напомним, рост цен в феврале составил 2,2%гг Инфляционные ожидания населения, на которые продолжает ссылаться ЦБ в своих пресс-релизах, достигнули в феврале рекордно низких 8,4% (в январе – 8,9%). Мы ждём, что регулятор продолжит “нащупывать” необходимый уровень ключевой ставки для достижения целевого значения по инфляции. В зависимости от его предпочтений по ускорению инфляции, ключевая ставка может быть снижена на 0,25пп или 0,5пп. Мы ждем снижения ключевой ставки на 25бп до 7,25% и перехода к нейтральной денежной-кредитной политике, начиная с третьего квартала.
Казахстан
? Рост КЭИ в феврале ускорился до 5,6%гг благодаря наращиванию объемов добываемой нефти (+8,7%гг в январе-феврале)
? НБРК снизил ставку на 0,25пп до 9,5% благодаря замедлению годовой инфляции и ослаблению инфляционных ожиданий
Результаты реального сектора за февраль показали некоторое улучшение отдельных показателей. Краткосрочный экономический индикатор, который покрывает более 60% от ВВП, вырос в феврале на 5,6%гг, после 4,7%гг месяцем ранее. Основным драйвером ускорения стала промышленность. Сектор вырос в феврале на 6,1%гг, против 5,2%гг месяцем ранее. В структуре промышленного производства быстрее всего растет добыча. Нефтяные компании наращивают объемы добываемой нефти на месторождении Кашаган, что ярко иллюстрирует статистика. Если в январе- феврале 2017г было добыто 11,5 млн тонн нефти, то за аналогичный период 2018 уже 12,5 млн тонн.
Из всех секторов в январе-феврале сокращение продемонстрировало только строительство. Падение составило 4,5%гг, что стало вполне ожидаемым результатом. Виной является эффект высокой базы сравнения прошлого года. В 2017г за счет реализации крупных инфраструктурных проектов и подготовке к EXPO-2017г в сектор направлялись значительные ресурсы. Пик роста строительства приходился как раз на начало года. Сильный эффект базы характерен сейчас не только для сектора строительства, но и для сектора добычи. По этой причине мы ожидаем постепенного замедления роста экономики в течение года. В нашем базовом прогнозе рост ВВП по итогам 2018г составит около 3,3%гг.
Национальный банк второй раз в этом году снизил уровень ставок. На последнем заседании регулятор установил базовую ставку на уровне 9,5% (- 0,25пп), с симметричным коридором +-1пп. Решение НБРК было вполне ожидаемым благодаря замедлению инфляции (6,5%гг в феврале) и ослаблению инфляционных ожиданий населения. В этом году мы ожидаем постепенного замедления инфляции до 5,9%гг на конец 2018г и еще 2 снижения ставки по 0,25пп до 9%.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter