3 апреля 2018 Группа ЛСР | Архив
Инфляция в феврале текущего года осталась на рекордно низких значениях, как и в январе 2018 года, и составила 2,20% в годовом выражении. Центробанк в феврале 2018 года снизил ключевую ставку – с 7,75% до 7,50%. Предполагаем, что в условиях низкой инфляции Банк России продолжит снижать ключевую ставку. И к концу года она может составить 6.50%. Ставки по кредитам также будут падать, деньги будут стоить дешевле, что в итоге будет подогревать интерес к новостройкам и вторичному жилью. По данным газеты СМИ, за 2017 год банки выдали ипотечных кредитов больше на 37,00%, чем в 2016 году. Сумма выданных ипотечных кредитов стала рекордной в прошлом году и превысила 2 трлн. рублей, предыдущий рекорд был достигнут в 2014 году – 1,75 трлн. рублей. Отталкиваясь от такого взгляда на ситуацию в экономике, делая ставку на восстановление спроса на жилье, интересно выглядят акции крупнейшей строительной компании – группы ЛСР. С момента публикации предыдущего материала цена на акции компании выросла на 6,50%. Акции группы ЛСР, на наш взгляд, после публикации отчетности по МСФО 2017 года не потеряли своей привлекательности.
Операционные результаты
Компания ввела в эксплуатацию и передала клиентам площади в 2017 году на 15,35% больше, чем в 2016 году. В течение года, по мере оживления рынка и увеличения предложения в различных его сегментах со стороны компании, наблюдалась положительная динамика показателей продаж недвижимости. Самым успешным стал 4 квартал 2017 года, по итогам 2017 года Группа ЛСР ввела в эксплуатацию и передала клиентам 909 тыс. кв. метров, из которых 690 тыс. кв. метров были сданы в 4 квартале прошлого года. При этом продажи жилой недвижимости упали на 6,00% и составили 640 тыс. кв. метров, против 681 тыс. кв. метров по итогам 2016 года.
Основной рост продаж жилой недвижимости показал Санкт-Петербург, где новые контракты были заключены на 607 тыс. кв. метров, что на 22,87% больше аналогичного периода. Продажи в Екатеринбурге выросли на 13,54% и составили 109 тыс. кв. метров. Продажи в Москве не значительно снизились по отношению к 2016 году.
В сегменте строительство, объем переданных заказчикам площадей остался на уровне 2016 года и составил 924 тыс. кв. метров, а средняя цена реализации снизилась на 2%.
В сегменте строительных материалов объем продаж продемонстрировал снижение. Продажи песка упали на 13,50%, гранитного щебня на 5,10% по отношению к итогам 2016 года. Однако, продажи газобетона в 2017 году выросли на 8,95%.
Финансовые показатели
В марте текущего года Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. На фоне изменений стандартов МСФО отчет о прибылях и убытках вышел впечатляющий. Выручка достигла рекордных значений с 2007 года и составила 138,49 млрд. рублей, что на 41.21% выше аналогичного показателя 2016 года. Если учитывать новые стандарты МСФО 15 и пересчитанные показатели 2016 года, то выручка выросла на 30,01%. Значение мультипликатора P/S снизилось по отношению к 2016 году и составило 0,69.
Улучшение финансовых показателей Группы ЛСР произошло за счет развития сегмента девелопмента недвижимости, доля сегмента в выручке по итогам 2017 года составляет уже более 80%, ранее половину выручки Группа получала от реализации строительных материалов. Совокупная выручка по всем регионам присутствия по итогам 2017 года в сегменте развития недвижимости увеличилась на 44,00% и составила 111,22 млрд. рублей. Основная доля в выручке приходится на продажи недвижимости в Санкт-Петербурге, выручка от реализации недвижимости в Санкт-Петербурге выросла на 49%, Москве 34%, Екатеринбурге 44%.
По итогам 2017 года операционная прибыль выросла на 59,94% и составила 22,44 млрд. рублей, операционная маржа увеличилась и составила 16,21%.
В итоге чистая прибыль по итогам 2017 года увеличилась почти вдвое и составила 15,87 млрд. рублей, значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 6,00 лет.
Показатель EBITDA вырос почти вдвое и составил 36,85 млрд. рублей, значение мультипликатора EV/EBITDA составило 3,76, против 5,71 по итогам 2016 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.
Общий долг компании растет с 2014 года, по итогам 2017 года общий долг увеличился на 17,09 млрд. рублей и составил 72,79 млрд. рублей, чистый долг вырос на 13,01 млрд. рублей и составил 43,07 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 1,17 против 1,56 по итогам 2016 года.
Дивиденды
Группа ЛСР с 2010 года из года в год платит хорошие дивиденды. Учитывая принятую дивидендную политику компания может направить на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли МСФО по итогам 2017 года, таким образом размер дивиденда может составить 77,02 рубля на акцию. При текущей цене на акции компании прогнозная дивидендная доходность составляет 8,90%.
Делая ставку на восстановление отрасли, считаем акции группы ЛСР привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций с умеренным риском, потенциал роста оцениваем в 51%(целевой уровень 1300 – 1350 рублей). Мультипликаторы Группы ЛСР после выхода годового отчета самые привлекательные в сравнении с конкурентами, что на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от общего портфеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Операционные результаты
Компания ввела в эксплуатацию и передала клиентам площади в 2017 году на 15,35% больше, чем в 2016 году. В течение года, по мере оживления рынка и увеличения предложения в различных его сегментах со стороны компании, наблюдалась положительная динамика показателей продаж недвижимости. Самым успешным стал 4 квартал 2017 года, по итогам 2017 года Группа ЛСР ввела в эксплуатацию и передала клиентам 909 тыс. кв. метров, из которых 690 тыс. кв. метров были сданы в 4 квартале прошлого года. При этом продажи жилой недвижимости упали на 6,00% и составили 640 тыс. кв. метров, против 681 тыс. кв. метров по итогам 2016 года.
Основной рост продаж жилой недвижимости показал Санкт-Петербург, где новые контракты были заключены на 607 тыс. кв. метров, что на 22,87% больше аналогичного периода. Продажи в Екатеринбурге выросли на 13,54% и составили 109 тыс. кв. метров. Продажи в Москве не значительно снизились по отношению к 2016 году.
В сегменте строительство, объем переданных заказчикам площадей остался на уровне 2016 года и составил 924 тыс. кв. метров, а средняя цена реализации снизилась на 2%.
В сегменте строительных материалов объем продаж продемонстрировал снижение. Продажи песка упали на 13,50%, гранитного щебня на 5,10% по отношению к итогам 2016 года. Однако, продажи газобетона в 2017 году выросли на 8,95%.
Финансовые показатели
В марте текущего года Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. На фоне изменений стандартов МСФО отчет о прибылях и убытках вышел впечатляющий. Выручка достигла рекордных значений с 2007 года и составила 138,49 млрд. рублей, что на 41.21% выше аналогичного показателя 2016 года. Если учитывать новые стандарты МСФО 15 и пересчитанные показатели 2016 года, то выручка выросла на 30,01%. Значение мультипликатора P/S снизилось по отношению к 2016 году и составило 0,69.
Улучшение финансовых показателей Группы ЛСР произошло за счет развития сегмента девелопмента недвижимости, доля сегмента в выручке по итогам 2017 года составляет уже более 80%, ранее половину выручки Группа получала от реализации строительных материалов. Совокупная выручка по всем регионам присутствия по итогам 2017 года в сегменте развития недвижимости увеличилась на 44,00% и составила 111,22 млрд. рублей. Основная доля в выручке приходится на продажи недвижимости в Санкт-Петербурге, выручка от реализации недвижимости в Санкт-Петербурге выросла на 49%, Москве 34%, Екатеринбурге 44%.
По итогам 2017 года операционная прибыль выросла на 59,94% и составила 22,44 млрд. рублей, операционная маржа увеличилась и составила 16,21%.
В итоге чистая прибыль по итогам 2017 года увеличилась почти вдвое и составила 15,87 млрд. рублей, значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 6,00 лет.
Показатель EBITDA вырос почти вдвое и составил 36,85 млрд. рублей, значение мультипликатора EV/EBITDA составило 3,76, против 5,71 по итогам 2016 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.
Общий долг компании растет с 2014 года, по итогам 2017 года общий долг увеличился на 17,09 млрд. рублей и составил 72,79 млрд. рублей, чистый долг вырос на 13,01 млрд. рублей и составил 43,07 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 1,17 против 1,56 по итогам 2016 года.
Дивиденды
Группа ЛСР с 2010 года из года в год платит хорошие дивиденды. Учитывая принятую дивидендную политику компания может направить на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли МСФО по итогам 2017 года, таким образом размер дивиденда может составить 77,02 рубля на акцию. При текущей цене на акции компании прогнозная дивидендная доходность составляет 8,90%.
Делая ставку на восстановление отрасли, считаем акции группы ЛСР привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций с умеренным риском, потенциал роста оцениваем в 51%(целевой уровень 1300 – 1350 рублей). Мультипликаторы Группы ЛСР после выхода годового отчета самые привлекательные в сравнении с конкурентами, что на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от общего портфеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter