5 апреля 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals к пятнице – $67,7/барр. Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60-65/барр. соглашение ОПЕК+ сохранится до конца 2018г. Саудовская Аравия заинтересована в пролонгации соглашения ОПЕК+ на 2019г. Добыча в США достигла 10,43 млн барр./день (больше, чем в Саудовской Аравии). Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое напряжение. Рубль к пятнице – 57,1 руб./$.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В этом году ЕС ужесточит налогообложение цифровых компаний. Проблема «плохих долгов» в Китае серьезнее, чем показывают официальные данные. ВВП Турции по итогам 2017 года прибавил 7,4% против 3,2% годом ранее.
РОССИЯ. США обогнали Россию по добыче нефти. Россияне стали активнее использовать платежные карты.
СОСЕДИ. В Казахстане кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц, корпоративный все еще в минусе. Депозитная база сокращается, ожидаем переход в зону роста в ближайшие месяцы.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals к пятнице – $67,7/барр.
? Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60-65/барр. соглашение ОПЕК+ сохранится до конца 2018г
? Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое напряжение. Рубль к пятнице – 57,1 руб./$
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $67,4/барр. против $65,1/барр. неделей ранее (+3,5% за неделю).
По данным Reuters, поддержку ценам на нефть, вероятно, оказывают заявления представителей ОПЕК. Многие страны-участницы соглашения ОПЕК+ ожидают сохранения сделки до конца текущего года. Напомним, действие ограничений предусмотрено до конца 2018г., но политика может быть изменена по итогам встречи в июне. Согласно Reuters, участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60-65/барр. решение о сохранении сделки до конца 2018г будет положительным.
Саудовская Аравия заинтересована не только в сохранении соглашения ОПЕК+ в 2018г, но и объявила о его возможной пролонгации на 2019г. Напомним, на вторую половину 2018г запланировано IPO государственной нефтяной компании Saudi Aramco. Первичное размещение может состояться и в 2019г, его сроки зависят от параметров рынка нефти.
Согласно Reuters, при достаточно высоких ценах на нефть соглашение ОПЕК+ может быть изменено. Высокие цены стимулируют быстрый рост добычи конкурентами (в первую очередь, США). По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США увеличились за неделю на 1,6 млн барр. Добыча составила 10,43 млн барр./день (+0,25% за неделю). По данным Reuters, это больше, чем добывает Саудовская Аравия.
Обострение геополитической обстановки и высылка рядом стран российских дипломатов не сказалась на курсе рубля. Средний курс рубля за неделю составил 57,4 руб./$, как и неделей ранее. Рубль к пятнице – 57,1 руб./$. Курс евро – 1,23. Индекс S&P500 увеличился за неделю на 2%, DAX – на 1,8%. Индекс ММВБ, напротив, снизился на 0,6%.
Еврозона
? ЕС планирует ужесточить налогообложение цифровых компаний
? Скорее всего, новые правила налогообложения цифровых компаний вступят в силу уже в этом году
Подоходный налог цифровых компаний значительно ниже, чем у традиционных. Согласно Еврокомиссии, фактические налоговые отчисления цифровых организаций составляют 9% от доходов, тогда как у обычных компаний – около 23%. Основная причина заключается в том, что цифровые организации могут гибко менять юрисдикции, выбирая страну с наименьшим налогообложением. В связи с этим, 21 марта Еврокомиссией было вынесено предложение об ужесточении налогообложения цифровых компаний.
Планируется ввести два новых правила. Первое позволит взимать налог за цифровую деятельность, например, за продажу рекламного пространства в Интернете, управление площадками электронной коммерции или продажу данных пользователей. Налог будет распространяться на компании, имеющие суммарный годовой оборот более €750 млн и оборот в ЕС как минимум €50 млн. Ставка налогообложения будет ниже, чем общий подоходный налог. В Еврокомиссии подсчитали, что, если установить ее всего в 3%, новый сбор будет приносить странам ЕС по €5 млрд в год.
Второе правило позволит странам ЕС облагать налогом доходы цифровых компаний, даже если у них нет физического представительства в стране. Так, страны ЕС смогут взимать налоги с доходов компании, полученных на их территории, если они превышают €7 млрд в год, если у компании больше 100 тыс. пользователей в стране или если организация заключает больше 3 тыс. контрактов с корпоративными заказчиками в налоговый год.
Чтобы законодательное предложение стало общеевропейским законом, необходимо согласие трех органов: Европейского парламента, Еврокомиссии и Совета ЕС. Парламент уже выразил свою поддержку. Еврокомиссия внесла предложение 21 марта, а Совет рассмотрел этот вопрос 22 марта. Таким образом, временный подоходный налог, скорее всего, будет согласован уже в этом году. Но есть одна оговорка. Даже если новый налог вступит в силу, государство-участник ЕС не сможет получать отчисления от доходов зарегистрированной в стране компании, если с ней заключен договор об избежании двойного налогообложения. То есть схема «Single Malt» продолжит действовать. В связи с этим, в Еврокомиссии рекомендовали странам ЕС пересмотреть подобные соглашения, чтобы они также смогли воспользоваться новым налогом.
Китай
? Проблема «плохих долгов» серьезнее, чем показывают официальные данные
Мы неоднократно писали о том, что одним из ключевых рисков для китайской экономики является проблема чрезвычайной закредитованности рынка. В конце 2017 года МВФ провел стресс-тестирование 33 банков, на долю которых приходится 75% банковской системы Китая, который показал, что недостаток капитала в «сильно неблагоприятном сценарии» может достигнуть $280 млрд (2,5% ВВП). Борьба с закредитованностью экономики, выраженная в ограничении доступа бизнеса к кредитам, безусловно приведет к росту нагрузки на банковский сектор и росту «плохих» долгов (NPL). В марте Институт Паульсона (Университет Чикаго) опубликовал большой репорт, посвященный так называемой «очистке» («Cleanup») банковского сектора и проблеме плохих долгов.
В конце 1990-х и начале 2000-х показатель NPL достигал 25%, и Народный банк Китая был вынужден проводить докапитализацию крупнейших банков для покрытия плохих долгов. Резкое снижение доли NPL в 2008-09гг было вызвано исключительно ускорением кредитования с 15% в 2008г до 31% в 2009г. За счет упрощения доступа бизнеса и населения к кредитам Китай сглаживал негативный эффект от замедления США и еврозоны, вызванного мировым финансовым кризисом. Сейчас официальные данные говорят о менее чем 2% NPL у коммерческих банков, что вызывает серьезные сомнения. Как показывает Институт Паульсона, добавление «special mention loans» (так Комиссия по регулированию банковской деятельности называет долги, которые в ближайшее время могут перейти в категорию NPL) увеличивает общий показатель до 5-6% (NPL+). Вероятно, в этой категории скрывается и часть актуальных плохих долгов.
Показательна также разбивка плохих долгов по регионам Китая. Наибольшая доля NPL наблюдается в Северо-Восточных провинциях, где сконцентрирована база тяжелой промышленности и основные угледобывающие и углеперерабатывающие мощности. Текущая программа по сокращению мощностей в сталелитейной и угледобывающей промышленностях приведет к росту NPL в этих регионах. Однако не только указанные сектора находятся в зоне риска. Борьба с закредитованностью бизнеса приведет к снижению доступности кредита в целом по всей экономике, что повлечет за собой дальнейший рост плохих долгов.
Турция
? ВВП по итогам 2017 года прибавил 7,4% против 3,2% годом ранее…
? …но значительные риски сохраняются
? Количество иностранных туристов продолжает уверенно расти
ВВП Турции в 2017 году увеличился на 7,4% против 3,2% годом ранее. По итогам 4кв экономика выросла на 7,3%гг. В квартальном выражении с сезонной и календарной корректировкой рост также ускорился с 1,3% до 1,8%. Ускорение турецкой экономики в годовом выражении было ожидаемым. Турция пострадала от неудавшегося путча июля 2016 года и последовавшими за этим чистками. В результате, второе полугодие 2016 года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором сильного роста в 2017 году. Тем не менее, значительное ускорение в квартальном выражении стало неожиданностью. Более того опережающие индикаторы сигнализируют о сохранении устойчивого роста в 1кв 2018 года. Если Турции удастся сохранить такие темпы, то среднегодовой рост составит 5,5-6% (официальная цель президента Эрдогана на 2018 год). Однако мы считаем такое ускорение временным. Уже во 2П начнётся постепенное охлаждение из-за эффекта высокой базы и замедления кредитования, вызванного ростом ставок. В итоге мы ожидаем рост турецкой экономики на уровне 4,5-5% в 2018 году.
Основным драйвером остаётся частное потребление: 6пп в 4кв 2017 года. Вклад госрасходов – 1,6пп, инвестиции в основной капитал – 2,8пп. Сдерживающее влияние оказал чистый экспорт: -3,1пп. Он снизился за счёт роста импорта (+22,3%гг), вызванного усилением потребления и увеличением цен на энергоресурсы. Все отрасли турецкой экономики также показали рост в 4кв 2017 года. Сельское хозяйство прибавило 6%, промышленность – 8,8%, строительство – 5,8%, и сфера услуг – 9%.
Риски для турецкой экономики остаются высокими. Во-первых, большой дефицит СТО (5,8%ВВП в январе 2018г) делает турецкую лиру уязвимой к внешним шокам. В марте лира впервые в истории пробила значение 4 лир/$. Во-вторых, ЦБРТ не может справиться с высокой инфляцией, которая остаётся выше 10%. Многие аналитики опасаются перегрева экономики и реализации спирали обесценения валюты и ускорения инфляции. Чтобы успокоить рынок ЦБРТ необходимо ужесточить ДКП на заседании 25 апреля. Если этого не произойдёт, то нас ждут новые «рекорды» турецкой валюты. Однако повысить ставки будет тяжело из-за давления правительства и президента Эрдогана. Турецкие власти не сильно обеспокоены ослаблением лиры. Советник президента Эрдогана по экономическим вопросам, отмечает, что ослабление лиры делает турецкие товары более конкурентоспособными на мировой арене. В-третьих, конфликт на территории Сирии может перейти в острую фазу, что отпугнёт иностранных инвесторов и вызовет очередное ослабление лиры.
Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти. В феврале 2018 года их число увеличилось на 31,6%гг после 38,5%гг месяцем ранее. Во многом рост связан с эффектом низкой базы, который ослабнет уже апреле. Мы ожидаем, что турпоток по итогам 2018 года достигнет значений 2015 года, т.е. увеличится на 11-12%.
Россия
? США обогнали Россию по добыче нефти
? Россияне стали активнее использовать платежные карты
Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать Россию по добыче нефти. Ограничение добычи основных производителей, кроме США, привели к росту цен на нефть с $55 в январе 2017 до $68 за баррель марки Brent к марту 2018 года. Рост цен спровоцировал увеличение объемов добычи в США. В течение прошлого года добыча сырой нефти (здесь и далее без газового конденсата) увеличилась на 1,2 млн до 10 млн баррелей в день. Более того, согласно еженедельным обзорам EIA, в марте уровень добычи превысил 10,4 мбд. Тогда как в России, в рамках соглашений, добыча находится ниже этой отметки с февраля прошлого года.
Россияне стали активнее использовать платежные карты. За последний год количество безналичных операций выросло на 43% до 20 млрд, а объем – на 52% до 35 трлн рублей. При этом снизилась доля наличных средств в обращении с 11,2%ВВП (2014 год) до 10,4%ВВП (2017 год). Согласно исследованию БМР, за период с 2007 по 2016 год только в России и Швеции наблюдалось сокращение наличных денег при увеличении объема безналичных операций. В остальных странах продолжался рост наличности. Несмотря на это, Россия находится только в начале пути. По количеству платежей по карте на человека мы еще не достигли уровня США, Великобритании, Канады. Однако смогли перегнать Италию и Германию (см. график). Во многом это связано с быстрым развитием инфраструктуры, возможностью электронной оплаты коммунальных услуг, штрафов и налогов. Кроме того, с 2014 года вступил в силу закон, обязывающий ритейлеров с оборотом более 60 млн рублей устанавливать платежные терминалы (с 2017 года – более 40 млн рублей). Так, количество PoS- терминалов в России в 2016 году составило 12 на одну тысячу человек при уровне 11 в развивающихся странах. Тем не менее, это значительно ниже, чем в развитых странах (27 PoS-терминалов). Одновременно, начиная с 2014 года, сокращается количество банкоматов на тысячу человек (с 1,6 до 1,4 в 2016г). Однако это все еще выше общемирового уровня (0,6 в 2016г). При этом объем операций по снятию наличности достиг 29,2%ВВП, оказавшись выше среднего показателя по остальным странам (20%ВВП).
Казахстан
? Кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц
? Депозиты сокращаются, ожидаем переход к росту в ближайшие месяцы
Статистика банковской системы за февраль не преподнесла значительных сюрпризов. Рост кредитного портфеля банков составил 1,6%гг, после 0,2%гг месяцем ранее. Как и в предыдущие месяцы, быстрый рост кредитной активности в розничном сегменте (13,2%гг) компенсировался сокращением в корпоративном (-4,1%гг). Кредитование населения поддерживается постепенным восстановлением потребления, а кредитование юридических находится под давлением неудовлетворительного финансового состояния заёмщиков и все ещё высоких ставок по кредитам. В этом году мы ожидаем перезапуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления должны стать рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических ожиданий.
Доля просроченной задолженности увеличилась в феврале на 0,7пп до 9,2%. Рост произошел из-за сегмента юридических лиц, NPL в котором вырос с 8,5% до 9,6%. Доля просроченной задолженности розничного портфеля не изменилась: 8,5%.
Депозитный портфель банков сократился в феврале на 0,7%гг или 1,3%мм (- 1,7%гг или – 2,2%мм в январе). Уменьшение депозитной базы банков продолжается уже 5 месяцев подряд, что мы объясняем сразу рядом причин. Во-первых, вместе со снижением базовой ставки снижаются ставки и на депозитном рынке, уменьшая привлекательность вкладов. За последний год доходность по депозитам физических лиц снизилась на 2пп до 10,3% годовых, юридических лиц – на 3пп до 7,4% годовых. Во-вторых, реальные зарплаты на протяжении практически всего 2017г сокращались, а розничная торговля, напротив, быстро росла (6,3%гг по итогам года). Скорее всего, в условиях падения доходов население направляло часть сбережений на потребление. Однако уже в январе зарплаты начали расти, а по итогам февраля рост ускорился до 6,9%гг. Другими словами, действие этого фактора слабеет. Мы ожидаем возвращения депозитного портфеля банков в зону роста уже в ближайшие месяцы.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В этом году ЕС ужесточит налогообложение цифровых компаний. Проблема «плохих долгов» в Китае серьезнее, чем показывают официальные данные. ВВП Турции по итогам 2017 года прибавил 7,4% против 3,2% годом ранее.
РОССИЯ. США обогнали Россию по добыче нефти. Россияне стали активнее использовать платежные карты.
СОСЕДИ. В Казахстане кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц, корпоративный все еще в минусе. Депозитная база сокращается, ожидаем переход в зону роста в ближайшие месяцы.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals к пятнице – $67,7/барр.
? Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60-65/барр. соглашение ОПЕК+ сохранится до конца 2018г
? Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое напряжение. Рубль к пятнице – 57,1 руб./$
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $67,4/барр. против $65,1/барр. неделей ранее (+3,5% за неделю).
По данным Reuters, поддержку ценам на нефть, вероятно, оказывают заявления представителей ОПЕК. Многие страны-участницы соглашения ОПЕК+ ожидают сохранения сделки до конца текущего года. Напомним, действие ограничений предусмотрено до конца 2018г., но политика может быть изменена по итогам встречи в июне. Согласно Reuters, участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60-65/барр. решение о сохранении сделки до конца 2018г будет положительным.
Саудовская Аравия заинтересована не только в сохранении соглашения ОПЕК+ в 2018г, но и объявила о его возможной пролонгации на 2019г. Напомним, на вторую половину 2018г запланировано IPO государственной нефтяной компании Saudi Aramco. Первичное размещение может состояться и в 2019г, его сроки зависят от параметров рынка нефти.
Согласно Reuters, при достаточно высоких ценах на нефть соглашение ОПЕК+ может быть изменено. Высокие цены стимулируют быстрый рост добычи конкурентами (в первую очередь, США). По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США увеличились за неделю на 1,6 млн барр. Добыча составила 10,43 млн барр./день (+0,25% за неделю). По данным Reuters, это больше, чем добывает Саудовская Аравия.
Обострение геополитической обстановки и высылка рядом стран российских дипломатов не сказалась на курсе рубля. Средний курс рубля за неделю составил 57,4 руб./$, как и неделей ранее. Рубль к пятнице – 57,1 руб./$. Курс евро – 1,23. Индекс S&P500 увеличился за неделю на 2%, DAX – на 1,8%. Индекс ММВБ, напротив, снизился на 0,6%.
Еврозона
? ЕС планирует ужесточить налогообложение цифровых компаний
? Скорее всего, новые правила налогообложения цифровых компаний вступят в силу уже в этом году
Подоходный налог цифровых компаний значительно ниже, чем у традиционных. Согласно Еврокомиссии, фактические налоговые отчисления цифровых организаций составляют 9% от доходов, тогда как у обычных компаний – около 23%. Основная причина заключается в том, что цифровые организации могут гибко менять юрисдикции, выбирая страну с наименьшим налогообложением. В связи с этим, 21 марта Еврокомиссией было вынесено предложение об ужесточении налогообложения цифровых компаний.
Планируется ввести два новых правила. Первое позволит взимать налог за цифровую деятельность, например, за продажу рекламного пространства в Интернете, управление площадками электронной коммерции или продажу данных пользователей. Налог будет распространяться на компании, имеющие суммарный годовой оборот более €750 млн и оборот в ЕС как минимум €50 млн. Ставка налогообложения будет ниже, чем общий подоходный налог. В Еврокомиссии подсчитали, что, если установить ее всего в 3%, новый сбор будет приносить странам ЕС по €5 млрд в год.
Второе правило позволит странам ЕС облагать налогом доходы цифровых компаний, даже если у них нет физического представительства в стране. Так, страны ЕС смогут взимать налоги с доходов компании, полученных на их территории, если они превышают €7 млрд в год, если у компании больше 100 тыс. пользователей в стране или если организация заключает больше 3 тыс. контрактов с корпоративными заказчиками в налоговый год.
Чтобы законодательное предложение стало общеевропейским законом, необходимо согласие трех органов: Европейского парламента, Еврокомиссии и Совета ЕС. Парламент уже выразил свою поддержку. Еврокомиссия внесла предложение 21 марта, а Совет рассмотрел этот вопрос 22 марта. Таким образом, временный подоходный налог, скорее всего, будет согласован уже в этом году. Но есть одна оговорка. Даже если новый налог вступит в силу, государство-участник ЕС не сможет получать отчисления от доходов зарегистрированной в стране компании, если с ней заключен договор об избежании двойного налогообложения. То есть схема «Single Malt» продолжит действовать. В связи с этим, в Еврокомиссии рекомендовали странам ЕС пересмотреть подобные соглашения, чтобы они также смогли воспользоваться новым налогом.
Китай
? Проблема «плохих долгов» серьезнее, чем показывают официальные данные
Мы неоднократно писали о том, что одним из ключевых рисков для китайской экономики является проблема чрезвычайной закредитованности рынка. В конце 2017 года МВФ провел стресс-тестирование 33 банков, на долю которых приходится 75% банковской системы Китая, который показал, что недостаток капитала в «сильно неблагоприятном сценарии» может достигнуть $280 млрд (2,5% ВВП). Борьба с закредитованностью экономики, выраженная в ограничении доступа бизнеса к кредитам, безусловно приведет к росту нагрузки на банковский сектор и росту «плохих» долгов (NPL). В марте Институт Паульсона (Университет Чикаго) опубликовал большой репорт, посвященный так называемой «очистке» («Cleanup») банковского сектора и проблеме плохих долгов.
В конце 1990-х и начале 2000-х показатель NPL достигал 25%, и Народный банк Китая был вынужден проводить докапитализацию крупнейших банков для покрытия плохих долгов. Резкое снижение доли NPL в 2008-09гг было вызвано исключительно ускорением кредитования с 15% в 2008г до 31% в 2009г. За счет упрощения доступа бизнеса и населения к кредитам Китай сглаживал негативный эффект от замедления США и еврозоны, вызванного мировым финансовым кризисом. Сейчас официальные данные говорят о менее чем 2% NPL у коммерческих банков, что вызывает серьезные сомнения. Как показывает Институт Паульсона, добавление «special mention loans» (так Комиссия по регулированию банковской деятельности называет долги, которые в ближайшее время могут перейти в категорию NPL) увеличивает общий показатель до 5-6% (NPL+). Вероятно, в этой категории скрывается и часть актуальных плохих долгов.
Показательна также разбивка плохих долгов по регионам Китая. Наибольшая доля NPL наблюдается в Северо-Восточных провинциях, где сконцентрирована база тяжелой промышленности и основные угледобывающие и углеперерабатывающие мощности. Текущая программа по сокращению мощностей в сталелитейной и угледобывающей промышленностях приведет к росту NPL в этих регионах. Однако не только указанные сектора находятся в зоне риска. Борьба с закредитованностью бизнеса приведет к снижению доступности кредита в целом по всей экономике, что повлечет за собой дальнейший рост плохих долгов.
Турция
? ВВП по итогам 2017 года прибавил 7,4% против 3,2% годом ранее…
? …но значительные риски сохраняются
? Количество иностранных туристов продолжает уверенно расти
ВВП Турции в 2017 году увеличился на 7,4% против 3,2% годом ранее. По итогам 4кв экономика выросла на 7,3%гг. В квартальном выражении с сезонной и календарной корректировкой рост также ускорился с 1,3% до 1,8%. Ускорение турецкой экономики в годовом выражении было ожидаемым. Турция пострадала от неудавшегося путча июля 2016 года и последовавшими за этим чистками. В результате, второе полугодие 2016 года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором сильного роста в 2017 году. Тем не менее, значительное ускорение в квартальном выражении стало неожиданностью. Более того опережающие индикаторы сигнализируют о сохранении устойчивого роста в 1кв 2018 года. Если Турции удастся сохранить такие темпы, то среднегодовой рост составит 5,5-6% (официальная цель президента Эрдогана на 2018 год). Однако мы считаем такое ускорение временным. Уже во 2П начнётся постепенное охлаждение из-за эффекта высокой базы и замедления кредитования, вызванного ростом ставок. В итоге мы ожидаем рост турецкой экономики на уровне 4,5-5% в 2018 году.
Основным драйвером остаётся частное потребление: 6пп в 4кв 2017 года. Вклад госрасходов – 1,6пп, инвестиции в основной капитал – 2,8пп. Сдерживающее влияние оказал чистый экспорт: -3,1пп. Он снизился за счёт роста импорта (+22,3%гг), вызванного усилением потребления и увеличением цен на энергоресурсы. Все отрасли турецкой экономики также показали рост в 4кв 2017 года. Сельское хозяйство прибавило 6%, промышленность – 8,8%, строительство – 5,8%, и сфера услуг – 9%.
Риски для турецкой экономики остаются высокими. Во-первых, большой дефицит СТО (5,8%ВВП в январе 2018г) делает турецкую лиру уязвимой к внешним шокам. В марте лира впервые в истории пробила значение 4 лир/$. Во-вторых, ЦБРТ не может справиться с высокой инфляцией, которая остаётся выше 10%. Многие аналитики опасаются перегрева экономики и реализации спирали обесценения валюты и ускорения инфляции. Чтобы успокоить рынок ЦБРТ необходимо ужесточить ДКП на заседании 25 апреля. Если этого не произойдёт, то нас ждут новые «рекорды» турецкой валюты. Однако повысить ставки будет тяжело из-за давления правительства и президента Эрдогана. Турецкие власти не сильно обеспокоены ослаблением лиры. Советник президента Эрдогана по экономическим вопросам, отмечает, что ослабление лиры делает турецкие товары более конкурентоспособными на мировой арене. В-третьих, конфликт на территории Сирии может перейти в острую фазу, что отпугнёт иностранных инвесторов и вызовет очередное ослабление лиры.
Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти. В феврале 2018 года их число увеличилось на 31,6%гг после 38,5%гг месяцем ранее. Во многом рост связан с эффектом низкой базы, который ослабнет уже апреле. Мы ожидаем, что турпоток по итогам 2018 года достигнет значений 2015 года, т.е. увеличится на 11-12%.
Россия
? США обогнали Россию по добыче нефти
? Россияне стали активнее использовать платежные карты
Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать Россию по добыче нефти. Ограничение добычи основных производителей, кроме США, привели к росту цен на нефть с $55 в январе 2017 до $68 за баррель марки Brent к марту 2018 года. Рост цен спровоцировал увеличение объемов добычи в США. В течение прошлого года добыча сырой нефти (здесь и далее без газового конденсата) увеличилась на 1,2 млн до 10 млн баррелей в день. Более того, согласно еженедельным обзорам EIA, в марте уровень добычи превысил 10,4 мбд. Тогда как в России, в рамках соглашений, добыча находится ниже этой отметки с февраля прошлого года.
Россияне стали активнее использовать платежные карты. За последний год количество безналичных операций выросло на 43% до 20 млрд, а объем – на 52% до 35 трлн рублей. При этом снизилась доля наличных средств в обращении с 11,2%ВВП (2014 год) до 10,4%ВВП (2017 год). Согласно исследованию БМР, за период с 2007 по 2016 год только в России и Швеции наблюдалось сокращение наличных денег при увеличении объема безналичных операций. В остальных странах продолжался рост наличности. Несмотря на это, Россия находится только в начале пути. По количеству платежей по карте на человека мы еще не достигли уровня США, Великобритании, Канады. Однако смогли перегнать Италию и Германию (см. график). Во многом это связано с быстрым развитием инфраструктуры, возможностью электронной оплаты коммунальных услуг, штрафов и налогов. Кроме того, с 2014 года вступил в силу закон, обязывающий ритейлеров с оборотом более 60 млн рублей устанавливать платежные терминалы (с 2017 года – более 40 млн рублей). Так, количество PoS- терминалов в России в 2016 году составило 12 на одну тысячу человек при уровне 11 в развивающихся странах. Тем не менее, это значительно ниже, чем в развитых странах (27 PoS-терминалов). Одновременно, начиная с 2014 года, сокращается количество банкоматов на тысячу человек (с 1,6 до 1,4 в 2016г). Однако это все еще выше общемирового уровня (0,6 в 2016г). При этом объем операций по снятию наличности достиг 29,2%ВВП, оказавшись выше среднего показателя по остальным странам (20%ВВП).
Казахстан
? Кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц
? Депозиты сокращаются, ожидаем переход к росту в ближайшие месяцы
Статистика банковской системы за февраль не преподнесла значительных сюрпризов. Рост кредитного портфеля банков составил 1,6%гг, после 0,2%гг месяцем ранее. Как и в предыдущие месяцы, быстрый рост кредитной активности в розничном сегменте (13,2%гг) компенсировался сокращением в корпоративном (-4,1%гг). Кредитование населения поддерживается постепенным восстановлением потребления, а кредитование юридических находится под давлением неудовлетворительного финансового состояния заёмщиков и все ещё высоких ставок по кредитам. В этом году мы ожидаем перезапуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления должны стать рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических ожиданий.
Доля просроченной задолженности увеличилась в феврале на 0,7пп до 9,2%. Рост произошел из-за сегмента юридических лиц, NPL в котором вырос с 8,5% до 9,6%. Доля просроченной задолженности розничного портфеля не изменилась: 8,5%.
Депозитный портфель банков сократился в феврале на 0,7%гг или 1,3%мм (- 1,7%гг или – 2,2%мм в январе). Уменьшение депозитной базы банков продолжается уже 5 месяцев подряд, что мы объясняем сразу рядом причин. Во-первых, вместе со снижением базовой ставки снижаются ставки и на депозитном рынке, уменьшая привлекательность вкладов. За последний год доходность по депозитам физических лиц снизилась на 2пп до 10,3% годовых, юридических лиц – на 3пп до 7,4% годовых. Во-вторых, реальные зарплаты на протяжении практически всего 2017г сокращались, а розничная торговля, напротив, быстро росла (6,3%гг по итогам года). Скорее всего, в условиях падения доходов население направляло часть сбережений на потребление. Однако уже в январе зарплаты начали расти, а по итогам февраля рост ускорился до 6,9%гг. Другими словами, действие этого фактора слабеет. Мы ожидаем возвращения депозитного портфеля банков в зону роста уже в ближайшие месяцы.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter