23 января 2009 Sberbank CIB
Вчера ЦБ повысил верхнюю границу технического коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине до 41 /что подразумевает курс рубля к доллару около 36, или 58% от курса по паритету покупательной способности/ и заявил, что будет отстаивать этот уровень. Это подразумевает падение курса рубля приблизительно на 10% с текущих уровней. Пока неясно, каким образом валюта достигнет этого уровня: будет ли это разовое падение сегодня, или рубль будут отпускать постепенно в течение нескольких дней.
Экономист Тройки Диалог Евгений Гавриленков считает, что этот уровень близок к равновесному, при условии что цены на нефть будут держаться около $45 за баррель Юралз. По нашим оценкам, курс рубля к бивалютной корзине на уровне 41 позволит России поддерживать профицит счета текущих операций. Эта отметка также близка /проходит по верхней границе диапазона/ к обменному курсу рубля в период, когда держались такие цены на нефть. Тем не менее, поскольку это все же искусственный курс, а не рыночный, не исключено, что правительству придется поддерживать его за счет крупных валютных интервенций, а также путем повышения процентных ставок. У них такие возможности есть. Таким образом, можно предположить, что, если только цены на нефть не начнут снова падать, девальвация рубля на этом остановится.
Как уже отмечалось, по опыту других случаев девальвации национальной валюты можно сказать, что рынок акций обычно достигает дна в то же время, что и национальная валюта. Если следовать этой логике, то, если только нефть не будет и дальше дешеветь, рынок, вероятно, отскочит, когда курс рубля к доллару опустится до 36 – будь то сегодня или через десять дней. На этом этапе мы бы рекомендовали инвесторам покупать акции экспортеров, особенно нефтяного сектора /Сургутнефтегаз (SNGS), Татнефть (TATN), Газпром нефть (SIBN), ЛУКойл (LKOH)/ и золотодобывающих компаний /Полюс Золото, Полиметалл/, т. к. они больше всех выиграют от девальвации – у компаний расходы в рублях, а выручка в долларах, к тому же долларовая задолженность не настолько велика, чтобы перевесить положительный эффект от девальвации.
Возможно, некоторые поспешат предсказать немедленный отскок рынка, исходя из той теории, что рынок начнет учитывать в ценах ожидаемое окончание периода ослабления рубля. Мы в этом не так уверены: цены на нефть еще не достигли абсолютного минимума, рынок еще не тестировал уровень в 36 рублей за доллар, а макроэкономическая ситуация в мире по-прежнему не блестящая.
Ниже приводится краткий анализ того, как ослабление рубля на 10% может повлиять, в процентах, на прибыль 30 ведущих публичных компаний. Оценки приводятся, исходя из простых допущений по уровню продаж, расходов и долга компаний в долларах. Хотя в реальности все может оказаться сложнее /например, мы не учитываем хеджирование, которое, возможно, уже имело место/, мы считаем, что такой анализ все же позволяет вполне четко определить основные группы привлекательных акций. Хуже всех в результате девальвации придется секторам, ориентированным на внутренний рынок. Это банки, розничные торговые сети и телекомы. В наибольшем выигрыше окажутся экспортеры – компании нефтегазового и золотодобывающего сектора, а также Норильский Никель
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Экономист Тройки Диалог Евгений Гавриленков считает, что этот уровень близок к равновесному, при условии что цены на нефть будут держаться около $45 за баррель Юралз. По нашим оценкам, курс рубля к бивалютной корзине на уровне 41 позволит России поддерживать профицит счета текущих операций. Эта отметка также близка /проходит по верхней границе диапазона/ к обменному курсу рубля в период, когда держались такие цены на нефть. Тем не менее, поскольку это все же искусственный курс, а не рыночный, не исключено, что правительству придется поддерживать его за счет крупных валютных интервенций, а также путем повышения процентных ставок. У них такие возможности есть. Таким образом, можно предположить, что, если только цены на нефть не начнут снова падать, девальвация рубля на этом остановится.
Как уже отмечалось, по опыту других случаев девальвации национальной валюты можно сказать, что рынок акций обычно достигает дна в то же время, что и национальная валюта. Если следовать этой логике, то, если только нефть не будет и дальше дешеветь, рынок, вероятно, отскочит, когда курс рубля к доллару опустится до 36 – будь то сегодня или через десять дней. На этом этапе мы бы рекомендовали инвесторам покупать акции экспортеров, особенно нефтяного сектора /Сургутнефтегаз (SNGS), Татнефть (TATN), Газпром нефть (SIBN), ЛУКойл (LKOH)/ и золотодобывающих компаний /Полюс Золото, Полиметалл/, т. к. они больше всех выиграют от девальвации – у компаний расходы в рублях, а выручка в долларах, к тому же долларовая задолженность не настолько велика, чтобы перевесить положительный эффект от девальвации.
Возможно, некоторые поспешат предсказать немедленный отскок рынка, исходя из той теории, что рынок начнет учитывать в ценах ожидаемое окончание периода ослабления рубля. Мы в этом не так уверены: цены на нефть еще не достигли абсолютного минимума, рынок еще не тестировал уровень в 36 рублей за доллар, а макроэкономическая ситуация в мире по-прежнему не блестящая.
Ниже приводится краткий анализ того, как ослабление рубля на 10% может повлиять, в процентах, на прибыль 30 ведущих публичных компаний. Оценки приводятся, исходя из простых допущений по уровню продаж, расходов и долга компаний в долларах. Хотя в реальности все может оказаться сложнее /например, мы не учитываем хеджирование, которое, возможно, уже имело место/, мы считаем, что такой анализ все же позволяет вполне четко определить основные группы привлекательных акций. Хуже всех в результате девальвации придется секторам, ориентированным на внутренний рынок. Это банки, розничные торговые сети и телекомы. В наибольшем выигрыше окажутся экспортеры – компании нефтегазового и золотодобывающего сектора, а также Норильский Никель
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter