Рынок акций
Текущая неделя на российском рынке акций началась с весьма неожиданного снижения. Причем сюрпризом конечно же стало не само падение индекса МосБиржи, а его масштаб. При этом объемы торгов акциями были около исторических максимумов.
Все началось еще в прошлую пятницу, когда был принят новый пакет санкций со стороны США. Затем появились обвинения России и Ирана в предполагаемой химатаке в Сирии. Все это привело к резкому урезанию лимитов на Россию у иностранных фондов. В итоге в понедельник началось каскадное крушение рынка на гигантских оборотах.
Падение фондового рынка сопровождалось резким ослаблением национальной валюты. Как и в ситуации декабря 2014 года обвал рубля начал позитивно сказываться на акциях экспортеров лишь на второй день. Уже во вторник нефтегазовый сектор и ориентированные на экспорт компании заметно отскочили, а некоторые акции даже полностью отыграли всю просадку черного понедельника.
В сложившейся ситуации по-прежнему есть опасения эскалации геополитических конфликтов. Кроме того, в целом по рынку может сформироваться определенный фундаментальной дисконт, который будет обусловлен тем, что теперь есть риск того, что и другие компании могут оказаться под санкционным давлением по типу Русала и En+. Этот фактор непредсказуем, но его теперь следует учитывать. Плюс рынки также пока не совсем понимают, каким образом РФ может ответить на агрессивные действия западных партнеров. Можем только надеяться, что ответные санкции не будут болезненными для российских граждан и компаний.
Вот комментарий из статьи газеты Коммерсант по поводу сложившейся ситуации: «48 часов, которые президент США Дональд Трамп взял на размышление по поводу ответа на предполагаемую химическую атаку в сирийской Думе, истекают 11 апреля вечером по московскому времени. С большой долей вероятности, речь идет об обстреле ключевых объектов инфраструктуры сирийских правительственных войск крылатыми ракетами Tomahawk, носителями которых выступают уже находящийся в Средиземном море эсминец USS Donald Cook и идущий туда USS Porter. Параллельно туда же направится ударная группа ВМС США во главе с атомным авианосцем Harry S. Truman. В Генштабе ВС РФ ранее предупреждали о готовности в случае эскалации конфликта и угрозы жизни российским военным не только сбивать ракеты, но и наносить удары по их носителям». Подобная ситуация не вызывает оптимизма, так что высокие риски возобновления распродаж сохраняются.
Стоит сказать, что все происходящее является исключительно российской темой. В остальном мире ничего подобного не происходит. Отмечаем лишь рост цен на нефть на фоне сирийских событий, а также взлет цен на алюминий из-за рисков перебоев поставок со стороны Русала. В остальном все спокойно. Индекс S&P 500 в очередной раз отскакивает от своей психологической поддержки в виде 200-дневной скользящей средней, на европейских площадках также относительно стабильная обстановка.
На нижеприведенном графике четко просматривается резкое отставание нашего долларового РТС от коллег по развивающимся рынкам. Соотношение индексов RTS/MSCI EM рухнуло на минимумы последних лет.
В ближайшей перспективе сохранится высокая амплитуда колебаний на повышенных объемах (Мосбиржа довольна). Но в это же время отметим, что в отрыве от геополитики текущая рыночная конъюнктура создает крайне благоприятные условия для ряда российских компаний. Показатель «нефть в рублях» устремился к 4500, делая привлекательной инвестиции в нефтегазовый сектор.
Если абстрагироваться от геополитических факторов, то просадка рынка является неплохим поводом для увеличения среднесрочных и долгосрочных позиций. Частично можно ориентироваться на компании, не страдающие от девальвации, а также на акции с повышенной дивидендной доходностью, которые в последние полтора года стабильно обгоняют индекс.
Что делают миллиардеры, когда рынок акций обваливается? Они покупают. Главный акционер Новатэка Леонид Михельсон в «черный понедельник» увеличил свою долю, купив бумаги газовой компании чуть более чем на 100 млн руб. Хороший пример уверенных решений на фоне общей паники.
Кстати говоря, если вам показалось, что в понедельник на российском рынке произошло что-то совсем уж невероятное и уникальное, то это не совсем так, если взглянуть на статистику. Обвал 9 апреля по индексу МосБиржи на 8,3% занимает лишь 41 строчку в списке самых масштабных однодневных снижений. За последние 10 лет – это 12 место.
Удар по долговому рынку и рублю
На рынке долговых бумаг наблюдается масштабная распродажа, с объемами которых не было с 2015 года. В цену облигаций закладываются риски замедления темпов снижения ключевой ставки со стороны ЦБ, который уже на ближайшем заседании 27 апреля может взять паузу. Также доходность к погашению у длинных бумаг растет (падает их цена) из-за перспективы ускорения инфляции на фоне ослабления рубля.
Особенно сильно это заметно в динамике индекса гособлигаций (RGBI). Сегодня ОФЗ обвалились на минимумы 2018 года.
Судя по тенденциям на валютном рынке, выход из ОФЗ во многом идет со стороны иностранного капитала. Нерезиденты активно возвращаются в валюту, не желая принимать на себя страновые риски.
Вчера в СМИ появились сообщения о возможном введении санкций против суверенного долга России. Журналисты ссылаются на законопроект, который поступил в Конгресс США, в нем содержится план введения ограничительных мер против нашей страны.
В соответствии с документом, решение по ограничениям на госдолг РФ должно быть принято в 90-дневный срок с момента объявления персональных санкций, т.е. с минувшей пятницы. В случае, если документ будет одобрен, и президент его подпишет, ограничения коснутся суверенных долговых обязательств РФ, к которым Минфин США относит:
- Обязательства, выпущенные ЦБР, Минфином, ФНБ или аффилированными с ними лицами.
- Обязательства семи российских госбанков: Сбербанка, ВТБ и подконтрольного ему банка Москвы, Россельхозбанка, Газпромбанка, Промсвязьбанка и ВЭБа.
Под запретом будут покупка, продажа и любые другие операции граждан США с вышеперечисленными инструментами.
Пара USD/RUB сейчас находится около уровня 64. Если бы не геополитика, то курс при текущих ценах на нефть должен был бы быть ниже уровня 58, однако риски и бегство иностранного капитала заложили в стоимость валюты значительную премию. Любые признаки стабилизации внешних факторов будут позитивно сказываться на обратном укреплении рубля. Тем не менее, в тот диапазон, к которому мы привыкли (56-58), в обозримом будущем вернуться будет сложно.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- В предыдущих обзорах мы заранее обозначали те уровни, около которых ряд бумаг могут быть интересными для покупки или около которых длинные позиции можно сокращать. Даже на фоне гигантской волатильности и обвала котировок акций, в рамках «Трендов недели» мы придерживаемся удобного формата, согласно которому все новые позиции предлагаются либо заранее по конкретным уровням, либо в момент публикации обзоров около текущих отметок.
- Акции Газпром нефти на прошлой неделе предлагалось продавать в диапазоне 305-310 руб. (средняя 307,5 руб.). Эти уровни были достигнуты. С момента добавления бумаг в портфель доходность позиции составила около +115% за два года. Тем не менее, сейчас цена чуть ниже 295 руб., так что можно восстановить лонг. В портфеле мы продолжаем отображать позицию с прежней точкой входа, так как по сути произошло просто ее. Фактически ничего не поменялось. Решение об увеличении аллокации на нефтегазовый сектор можно оправдать невероятным ростом стоимости бочки в рублях на фоне взлета USD/RUB и попутного подъема Brent. В портфеле также есть Лукойл с максимальной долей 9%.
- Предлагалось нарастить объем в Интер РАО при росте выше отметки 3,9 руб. до 8% (+2%). Пробой состоялся, однако затем мы видели существенный провал котировок на обще рыночном негативном фоне. Если цена опустится ниже 3,55 руб., то эти дополнительные 2% можно будет сократить. Долгосрочный взгляд на акции Интер РАО при этом остается положительным.
- В портфеле были бумаги Русала. На фоне всех произошедших событий актив исключается из списка с отрицательным результатом и общим влиянием на всю стоимость портфеля -1,02%.
- В предыдущем обзоре предлагалось добавлять Систему при спуске к 10,8-11 руб. В данный момент акции находятся еще ниже. Доля – 3%.
- В предыдущем обзоре предлагалось рассмотреть увеличение доли Детского мира до 6% при откате к 90 руб. Средняя цена всей позиции снизилась до 93,17 руб. Это долгосрочная ставка с горизонтом более 12 мес. Детский мир – уникальная компания, которая с одной стороны является классической «историей роста», но в это же время потенциальная дивидендная доходность выше средней по рынку от текущего уровня цен.
- В предыдущем обзоре предлагалось рассмотреть увеличение доли Русгидро до 4% при спуске ниже 0,69 руб. Этот сценарий реализовался в понедельник. Средняя цена позиции опустилась до 0,7275 руб.
- Свободный кэш в рамках портфеля (8%) в целях валютной диверсификации хранился в USD и принес положительный результат от переоценки на фоне девальвации рубля. В данный момент присоединяться к движению в долларе уже не очень удобно при текущей стоимости нефти. Поэтому можно обратить внимание на просевшие гособлигации ОФЗ 25083 и 26223.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Текущая неделя на российском рынке акций началась с весьма неожиданного снижения. Причем сюрпризом конечно же стало не само падение индекса МосБиржи, а его масштаб. При этом объемы торгов акциями были около исторических максимумов.
Все началось еще в прошлую пятницу, когда был принят новый пакет санкций со стороны США. Затем появились обвинения России и Ирана в предполагаемой химатаке в Сирии. Все это привело к резкому урезанию лимитов на Россию у иностранных фондов. В итоге в понедельник началось каскадное крушение рынка на гигантских оборотах.
Падение фондового рынка сопровождалось резким ослаблением национальной валюты. Как и в ситуации декабря 2014 года обвал рубля начал позитивно сказываться на акциях экспортеров лишь на второй день. Уже во вторник нефтегазовый сектор и ориентированные на экспорт компании заметно отскочили, а некоторые акции даже полностью отыграли всю просадку черного понедельника.
В сложившейся ситуации по-прежнему есть опасения эскалации геополитических конфликтов. Кроме того, в целом по рынку может сформироваться определенный фундаментальной дисконт, который будет обусловлен тем, что теперь есть риск того, что и другие компании могут оказаться под санкционным давлением по типу Русала и En+. Этот фактор непредсказуем, но его теперь следует учитывать. Плюс рынки также пока не совсем понимают, каким образом РФ может ответить на агрессивные действия западных партнеров. Можем только надеяться, что ответные санкции не будут болезненными для российских граждан и компаний.
Вот комментарий из статьи газеты Коммерсант по поводу сложившейся ситуации: «48 часов, которые президент США Дональд Трамп взял на размышление по поводу ответа на предполагаемую химическую атаку в сирийской Думе, истекают 11 апреля вечером по московскому времени. С большой долей вероятности, речь идет об обстреле ключевых объектов инфраструктуры сирийских правительственных войск крылатыми ракетами Tomahawk, носителями которых выступают уже находящийся в Средиземном море эсминец USS Donald Cook и идущий туда USS Porter. Параллельно туда же направится ударная группа ВМС США во главе с атомным авианосцем Harry S. Truman. В Генштабе ВС РФ ранее предупреждали о готовности в случае эскалации конфликта и угрозы жизни российским военным не только сбивать ракеты, но и наносить удары по их носителям». Подобная ситуация не вызывает оптимизма, так что высокие риски возобновления распродаж сохраняются.
Стоит сказать, что все происходящее является исключительно российской темой. В остальном мире ничего подобного не происходит. Отмечаем лишь рост цен на нефть на фоне сирийских событий, а также взлет цен на алюминий из-за рисков перебоев поставок со стороны Русала. В остальном все спокойно. Индекс S&P 500 в очередной раз отскакивает от своей психологической поддержки в виде 200-дневной скользящей средней, на европейских площадках также относительно стабильная обстановка.
На нижеприведенном графике четко просматривается резкое отставание нашего долларового РТС от коллег по развивающимся рынкам. Соотношение индексов RTS/MSCI EM рухнуло на минимумы последних лет.
В ближайшей перспективе сохранится высокая амплитуда колебаний на повышенных объемах (Мосбиржа довольна). Но в это же время отметим, что в отрыве от геополитики текущая рыночная конъюнктура создает крайне благоприятные условия для ряда российских компаний. Показатель «нефть в рублях» устремился к 4500, делая привлекательной инвестиции в нефтегазовый сектор.
Если абстрагироваться от геополитических факторов, то просадка рынка является неплохим поводом для увеличения среднесрочных и долгосрочных позиций. Частично можно ориентироваться на компании, не страдающие от девальвации, а также на акции с повышенной дивидендной доходностью, которые в последние полтора года стабильно обгоняют индекс.
Что делают миллиардеры, когда рынок акций обваливается? Они покупают. Главный акционер Новатэка Леонид Михельсон в «черный понедельник» увеличил свою долю, купив бумаги газовой компании чуть более чем на 100 млн руб. Хороший пример уверенных решений на фоне общей паники.
Кстати говоря, если вам показалось, что в понедельник на российском рынке произошло что-то совсем уж невероятное и уникальное, то это не совсем так, если взглянуть на статистику. Обвал 9 апреля по индексу МосБиржи на 8,3% занимает лишь 41 строчку в списке самых масштабных однодневных снижений. За последние 10 лет – это 12 место.
Удар по долговому рынку и рублю
На рынке долговых бумаг наблюдается масштабная распродажа, с объемами которых не было с 2015 года. В цену облигаций закладываются риски замедления темпов снижения ключевой ставки со стороны ЦБ, который уже на ближайшем заседании 27 апреля может взять паузу. Также доходность к погашению у длинных бумаг растет (падает их цена) из-за перспективы ускорения инфляции на фоне ослабления рубля.
Особенно сильно это заметно в динамике индекса гособлигаций (RGBI). Сегодня ОФЗ обвалились на минимумы 2018 года.
Судя по тенденциям на валютном рынке, выход из ОФЗ во многом идет со стороны иностранного капитала. Нерезиденты активно возвращаются в валюту, не желая принимать на себя страновые риски.
Вчера в СМИ появились сообщения о возможном введении санкций против суверенного долга России. Журналисты ссылаются на законопроект, который поступил в Конгресс США, в нем содержится план введения ограничительных мер против нашей страны.
В соответствии с документом, решение по ограничениям на госдолг РФ должно быть принято в 90-дневный срок с момента объявления персональных санкций, т.е. с минувшей пятницы. В случае, если документ будет одобрен, и президент его подпишет, ограничения коснутся суверенных долговых обязательств РФ, к которым Минфин США относит:
- Обязательства, выпущенные ЦБР, Минфином, ФНБ или аффилированными с ними лицами.
- Обязательства семи российских госбанков: Сбербанка, ВТБ и подконтрольного ему банка Москвы, Россельхозбанка, Газпромбанка, Промсвязьбанка и ВЭБа.
Под запретом будут покупка, продажа и любые другие операции граждан США с вышеперечисленными инструментами.
Пара USD/RUB сейчас находится около уровня 64. Если бы не геополитика, то курс при текущих ценах на нефть должен был бы быть ниже уровня 58, однако риски и бегство иностранного капитала заложили в стоимость валюты значительную премию. Любые признаки стабилизации внешних факторов будут позитивно сказываться на обратном укреплении рубля. Тем не менее, в тот диапазон, к которому мы привыкли (56-58), в обозримом будущем вернуться будет сложно.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- В предыдущих обзорах мы заранее обозначали те уровни, около которых ряд бумаг могут быть интересными для покупки или около которых длинные позиции можно сокращать. Даже на фоне гигантской волатильности и обвала котировок акций, в рамках «Трендов недели» мы придерживаемся удобного формата, согласно которому все новые позиции предлагаются либо заранее по конкретным уровням, либо в момент публикации обзоров около текущих отметок.
- Акции Газпром нефти на прошлой неделе предлагалось продавать в диапазоне 305-310 руб. (средняя 307,5 руб.). Эти уровни были достигнуты. С момента добавления бумаг в портфель доходность позиции составила около +115% за два года. Тем не менее, сейчас цена чуть ниже 295 руб., так что можно восстановить лонг. В портфеле мы продолжаем отображать позицию с прежней точкой входа, так как по сути произошло просто ее. Фактически ничего не поменялось. Решение об увеличении аллокации на нефтегазовый сектор можно оправдать невероятным ростом стоимости бочки в рублях на фоне взлета USD/RUB и попутного подъема Brent. В портфеле также есть Лукойл с максимальной долей 9%.
- Предлагалось нарастить объем в Интер РАО при росте выше отметки 3,9 руб. до 8% (+2%). Пробой состоялся, однако затем мы видели существенный провал котировок на обще рыночном негативном фоне. Если цена опустится ниже 3,55 руб., то эти дополнительные 2% можно будет сократить. Долгосрочный взгляд на акции Интер РАО при этом остается положительным.
- В портфеле были бумаги Русала. На фоне всех произошедших событий актив исключается из списка с отрицательным результатом и общим влиянием на всю стоимость портфеля -1,02%.
- В предыдущем обзоре предлагалось добавлять Систему при спуске к 10,8-11 руб. В данный момент акции находятся еще ниже. Доля – 3%.
- В предыдущем обзоре предлагалось рассмотреть увеличение доли Детского мира до 6% при откате к 90 руб. Средняя цена всей позиции снизилась до 93,17 руб. Это долгосрочная ставка с горизонтом более 12 мес. Детский мир – уникальная компания, которая с одной стороны является классической «историей роста», но в это же время потенциальная дивидендная доходность выше средней по рынку от текущего уровня цен.
- В предыдущем обзоре предлагалось рассмотреть увеличение доли Русгидро до 4% при спуске ниже 0,69 руб. Этот сценарий реализовался в понедельник. Средняя цена позиции опустилась до 0,7275 руб.
- Свободный кэш в рамках портфеля (8%) в целях валютной диверсификации хранился в USD и принес положительный результат от переоценки на фоне девальвации рубля. В данный момент присоединяться к движению в долларе уже не очень удобно при текущей стоимости нефти. Поэтому можно обратить внимание на просевшие гособлигации ОФЗ 25083 и 26223.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter