Выручка Philip Morris International за 1-й квартал увеличилась на 13,7%, до $6,9 млрд, но если не учитывать изменение валютного курса, то рост выручки составил лишь 8,3%. Рыночный консенсус предполагал, что показатель составит около $7 млрд, однако это только верхушка айсберга. Операционная прибыль без учета валютных колебаний упала на 2,7%, до $2,4 млрд. Объем продаж сигарет отмечается только по таким маркам, как Chesterfield, Dji Sam Soe и Fortune – +20,2%, +50,2% и +24,3% соответственно. По остальным наименованиям зафиксирована негативная динамика реализации, включая крупнейший сегмент Marlboro, продажи в котором упали на 7,1%. Общий объем проданных сигарет сократился на 5,3%, или на 9,2 млрд штук. Продажи нового продукта iQOS, который является ключевым для сегмента Heated Tobacco, увеличились более чем 100%, или на 5,1 млрд штук. Очевидно, пока больше потребителей просто бросают курить, чем переходят на iQOS. По моим расчетам, средний процент перехода от сигарет к этому продукту составляет 55–60%, а в отдельных регионах, например в Австралии и Японии, достигает 80%. В остальном мире эта доля ниже, в отдельных странах Восточной Европы, исключая Россию, она не более 40%.
Ожидаю, что в будущем PMI сможет достичь показанных в Японии и Австралии результатов и в других регионах присутствия: Латинской Америке, Канаде, Африке и Южной Азии и на Ближнем Востоке. Считаю, что активный переход от сигарет к iQOS начнется в конце 4-го квартала 2018 года, а эффект от этого отразится в отчете за 1-й квартал 2019-го. Отсрочка положительного результата от внедрения нового продукта связана с тем, что PMI пока не убедила FDA в том, что iQOS — это более безопасный, чем сигареты, продукт. Пропаганда здорового образа жизни и высокие акцизы на табачные изделия не оставляют компании других вариантов для развития, поэтому единственное спасение Philip Morris заключается в переводе всех своих потребителей на нагревательный табачный продукт (iQOS). Маржинальность его пока выше за счет отсутствия акцизов, которые будут введены примерно через полтора года, так что у компании есть время для улучшения своих результатов. Полагаю, что если 80% потребителей продукции PMI выберут iQOS, маржинальность бизнеса корпорации увеличится на 10%. Таким образом, компания может достичь прибыли в $10 млрд к концу 2019 года. Целевая цена по акции при текущих темпах роста скорректирована до $95,95, потому что низкий процент перехода на iQOS снижает потенциал улучшения маржинальности. Однако в случае реализации оптимистично сценария, при котором PMI сможет увеличить конверсию и поддержать темпы роста 2017 года, целевая цена по акции составит $115,88, что означает потенциал роста более 30%.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидаю, что в будущем PMI сможет достичь показанных в Японии и Австралии результатов и в других регионах присутствия: Латинской Америке, Канаде, Африке и Южной Азии и на Ближнем Востоке. Считаю, что активный переход от сигарет к iQOS начнется в конце 4-го квартала 2018 года, а эффект от этого отразится в отчете за 1-й квартал 2019-го. Отсрочка положительного результата от внедрения нового продукта связана с тем, что PMI пока не убедила FDA в том, что iQOS — это более безопасный, чем сигареты, продукт. Пропаганда здорового образа жизни и высокие акцизы на табачные изделия не оставляют компании других вариантов для развития, поэтому единственное спасение Philip Morris заключается в переводе всех своих потребителей на нагревательный табачный продукт (iQOS). Маржинальность его пока выше за счет отсутствия акцизов, которые будут введены примерно через полтора года, так что у компании есть время для улучшения своих результатов. Полагаю, что если 80% потребителей продукции PMI выберут iQOS, маржинальность бизнеса корпорации увеличится на 10%. Таким образом, компания может достичь прибыли в $10 млрд к концу 2019 года. Целевая цена по акции при текущих темпах роста скорректирована до $95,95, потому что низкий процент перехода на iQOS снижает потенциал улучшения маржинальности. Однако в случае реализации оптимистично сценария, при котором PMI сможет увеличить конверсию и поддержать темпы роста 2017 года, целевая цена по акции составит $115,88, что означает потенциал роста более 30%.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter