В мае 2018 г. Юнипро предоставила консолидированную отчетность за 1К18г. Мы обновили нашу финансовую модель и учли в ней последние финансовые и операционные данные. Мы подтверждаем целевую цену акции в 3,1 руб. и рекомендацию «ДЕРЖАТЬ».
Финансовые результаты
8 мая Юнипро предоставила в целом нейтральные результаты по МСФО за 1К2018г.: из-за снижения загрузки станций и сокращения выработки, компания показала спад выручки, но, несмотря на это, Юнипро смогла нарастить EBITDA на 6,9% благодаря снижению операционных затрат – так, часть затрат на восстановление аварийной станции были перенесены с операционных на капитальные. Капитальные затраты показали значительный рост (на 88% г/г.) - до 3 млрд руб. в первую очередь в связи с восстановлением аварийной станции.
Дивиденды
У Юнипро один из самых высоких коэффициентов выплат в российской энергетике – это практически 100% от чистой прибыли, иногда даже выше этого уровня. Уже было объявлено, что компания направит 14 млрд руб. на выплату дивидендов в 2018 г. Мы ожидаем, что после 2018г. Юнипро будет выплачивать 90% консолидированной чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды играют важную роль в инвестиционной привлекательности Юнипро. Компания является ведущей дивидендной идеей среди российских энергетиков. Юнипро выплачивает дивиденды два раза в год: половина будет выплачена в июле 2018 г., остальные 7 млрд руб. будут выплачены в декабре 2018 г. – совокупный размер дивидендных выплат составит 14 млрд руб. Суммарные выплаты транслируются в привлекательную годовую дивидендную доходность в 8,1%. Эффективный коэффициент выплат составляет 112% (без учета прибыли, приходящейся на страховые выплаты). Мы ожидаем, что дивидендная доходность приблизится к 10% после 2018 г.
Тенденции и прогнозы
Мы обновили наши прогнозы, скорректировав в нашей модели данные по выработке и капитальным затратам, а также учли последние финансовые результаты.
В целом, несмотря на аварию на Березовской ГРЭС и увеличение капиталовложений, на наш взгляд, компания по-прежнему представляет собой привлекательную инвестиционную идею. Юнипро имеет высокий уровень загрузки в сравнении с другими российскими традиционными тепловыми электростанциями (61% в 1К17 г., 56% в 1К18г.), чистую денежную позицию в размере 12 млрд руб., и она может предложить щедрые дивиденды. Участие в модернизации мощностей (обсуждается сейчас) представляет собой возможную точку роста для компании.
Что касается главных рисков, мы отмечаем сделку Fortum- Uniper. Согласно последним новостям, Fortum удалось привлечь только 47,12% акций Uniper, поэтому компании не удалось получить контрольный пакет акций. Кроме того, как ранее указывал генеральный директор Юнипро М.Широков, Fortum не собирается приобретать российские активы Uniper. Таким образом, мы не видим рисков в краткосрочной перспективе, однако они могут материализоваться позже.
Второй риск, который мы видим - перенос сроков ввода в эксплуатацию аварийного блока Березовской ГРЭС. Впрочем, по итогам отчетности подтвержден ранее озвученный ввод станции в 3К19г.
Оценка
Мы обновили нашу DCF модель и включили в нее последние финансовые и операционные данные, обновили наши прогнозы. Мы подтверждаем нашу целевую цену акции Юнипро в 3,1 руб. Данная оценка подразумевает рост на 6,9% от текущей цены. Совокупный доход акционеров составит 15,0% в течение следующих 12 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и отмечаем весьма позитивные перспективы Юнипро после восстановления аварийного блока Березовской ГРЭС, а также благодаря участию в программе модернизации мощностей. Пока же акции Юнипро можно рассматривать как привлекательную дивидендную историю.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые результаты
8 мая Юнипро предоставила в целом нейтральные результаты по МСФО за 1К2018г.: из-за снижения загрузки станций и сокращения выработки, компания показала спад выручки, но, несмотря на это, Юнипро смогла нарастить EBITDA на 6,9% благодаря снижению операционных затрат – так, часть затрат на восстановление аварийной станции были перенесены с операционных на капитальные. Капитальные затраты показали значительный рост (на 88% г/г.) - до 3 млрд руб. в первую очередь в связи с восстановлением аварийной станции.
Дивиденды
У Юнипро один из самых высоких коэффициентов выплат в российской энергетике – это практически 100% от чистой прибыли, иногда даже выше этого уровня. Уже было объявлено, что компания направит 14 млрд руб. на выплату дивидендов в 2018 г. Мы ожидаем, что после 2018г. Юнипро будет выплачивать 90% консолидированной чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды играют важную роль в инвестиционной привлекательности Юнипро. Компания является ведущей дивидендной идеей среди российских энергетиков. Юнипро выплачивает дивиденды два раза в год: половина будет выплачена в июле 2018 г., остальные 7 млрд руб. будут выплачены в декабре 2018 г. – совокупный размер дивидендных выплат составит 14 млрд руб. Суммарные выплаты транслируются в привлекательную годовую дивидендную доходность в 8,1%. Эффективный коэффициент выплат составляет 112% (без учета прибыли, приходящейся на страховые выплаты). Мы ожидаем, что дивидендная доходность приблизится к 10% после 2018 г.
Тенденции и прогнозы
Мы обновили наши прогнозы, скорректировав в нашей модели данные по выработке и капитальным затратам, а также учли последние финансовые результаты.
В целом, несмотря на аварию на Березовской ГРЭС и увеличение капиталовложений, на наш взгляд, компания по-прежнему представляет собой привлекательную инвестиционную идею. Юнипро имеет высокий уровень загрузки в сравнении с другими российскими традиционными тепловыми электростанциями (61% в 1К17 г., 56% в 1К18г.), чистую денежную позицию в размере 12 млрд руб., и она может предложить щедрые дивиденды. Участие в модернизации мощностей (обсуждается сейчас) представляет собой возможную точку роста для компании.
Что касается главных рисков, мы отмечаем сделку Fortum- Uniper. Согласно последним новостям, Fortum удалось привлечь только 47,12% акций Uniper, поэтому компании не удалось получить контрольный пакет акций. Кроме того, как ранее указывал генеральный директор Юнипро М.Широков, Fortum не собирается приобретать российские активы Uniper. Таким образом, мы не видим рисков в краткосрочной перспективе, однако они могут материализоваться позже.
Второй риск, который мы видим - перенос сроков ввода в эксплуатацию аварийного блока Березовской ГРЭС. Впрочем, по итогам отчетности подтвержден ранее озвученный ввод станции в 3К19г.
Оценка
Мы обновили нашу DCF модель и включили в нее последние финансовые и операционные данные, обновили наши прогнозы. Мы подтверждаем нашу целевую цену акции Юнипро в 3,1 руб. Данная оценка подразумевает рост на 6,9% от текущей цены. Совокупный доход акционеров составит 15,0% в течение следующих 12 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и отмечаем весьма позитивные перспективы Юнипро после восстановления аварийного блока Березовской ГРЭС, а также благодаря участию в программе модернизации мощностей. Пока же акции Юнипро можно рассматривать как привлекательную дивидендную историю.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter