13 мая 2018
Лучшие хедж-фонды по годовой доходности за 2017 год
Blockchain Momentum, L.P.
Основан: октябрь 2017
Стратегия: Market Timer & Technology
Офис: Indianapolis, Indiana, US
165,87%
Фонд существует меньше года и специализируется на крипто валютах, которые показали в 2017 году бешенный рост. Под управлением 0.4 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 6.74
MKT Capital LP
Основан: июль 2011
Стратегия: Value & Opportunistic
Офис: San Diego, California, US
55,99%
Фонд работает с 2011 года и использует стратегии Value по аналогии инвестиционных стратегий Уоррена Баффета. Фонд стремится превзойти индексы S&P 500 и Dow в любом пятилетнем периоде и в среднем на 5-10% ежегодного увеличения по этим показателям. Под управлением 6 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.81. Максимальная просадка -33.48% в 2015 году.
AX Momentum
Основан: декабрь 2016
Стратегия: Global Macro & Quantitative
Офис: Indianapolis, Indiana, US
48,71%
Фонд торгует чуть больше года и просадок не было ни одной. Под управлением 0.45 млн долларов. Коэффициент Шарпа 2.23.
Фонд торгует 15-40 глобальными индексами, используя импульс как по относительной, так и по абсолютной основе, и применяя собственные алгоритмы снижения риска.
Northglen Aggressive
Основан: июнь 2006
Стратегия: Long/Short & Long Biased
Офис: London, NA, GB
42,22%
Фонд торгует с 2006 года. Под управлением 35 млн. британских фунтов. Коэффициент Шарпа 0.88. Максимальная просадка -35.08% в 2008 году.
Хедж-фонд управляет высококонцентрированным портфелем менее 15 акций. Как правило, фонд открывает длинные позиции с возможностью открытия коротких позиций по отдельным акциям или контрактов на производные. Основная инвестиционная методология заключается в том, чтобы сосредоточиться на предприятиях с несколькими ключевыми характеристиками: сильный денежный поток и соотношение цена/прибыль, которое является привлекательным по отношению к темпу роста.
McGervey Capital Dividend Equity Fund, LP
Основан: июнь 2013
Стратегия: Long/Short & Value
Офис: Canton, Ohio, US
33,74%
Фонд управляет активами на 17 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.21. Максимальная просадка -26.42% в 2014 году.
Инвестиционная цель инвестировать в недооцененные компании с дивидендной доходностью большей, чем у S&P 500 и с высокой выручкой. Фонд стремится получать прибыль как от прироста капитала, так и от высокой дивидендной доходности. Фонд также стремится управлять рисками и генерировать дополнительную альфу, поддерживая короткую позицию. Целью инвестиций в короткую позиции является поиск компаний с маленькой выручкой, что приводит к увеличению текущих обязательств и повышению риска дефолта по обязательствам.
Haidar Jupiter International Ltd
Основан: январь 2002
Стратегия: Global Macro & Aggressive Growth
Офис: NY, NY, US
31,63%
Фонд работает в США и под управлением 223 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.81. Максимальная просадка -32.03%.
Haidar Jupiter International Ltd использует мульти стратегии на глобальных рынках. Используя комбинацию систематических количественных и оппортунистических торговых стратегии на рынках капитала, фиксированного дохода и иностранных рынках. Фонд пытается генерировать сильные положительные абсолютные прибыли с учетом риска. Многие торговые стратегии фонда внедряются для ограничения риска снижения капитала на падающих рынках.
Bernett Diversified Global Fund, L.P.
Основан: январь 2010
Стратегия: Global Macro & Short Term Trading
Офис: Forest Hills, New York, US
30,75%
Американский фонд с активами под управлением 0.7 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.32. Максимальная просадка -70.88% в 2011 году.
Фонд использует агрессивную долгосрочную торговую стратегию и краткосрочную стратегию направленной торговли.
Insurance Hedge Fund, LP
Основан: январь 2011
Стратегия: Long/Short & Other
Офис: Dania, Florida, US
30,59%
Хедж-фонд из США работает с 2011 года. 7 млн. долларов под управлением. Коэффициент Шарпа 1.10. Максимальная просадка -11.17% в 2016 году.
Инвестиционная цель хедж-фонда повышение стоимости капитала, которое в долгосрочной перспективе превысит показатели широкого индекса фондового рынка.
Summit Premium Plus Fund, LP
Основан: июль 2014
Стратегия: Long/Short & Options Strategies
Офис: Brentwood, TN, US
26,69%
Американский фонд торгует с 2014 года. Активы под управлением 10 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.74
Максимальная просадка -33.27% в 2014 году.
Summit Premium Plus Fund, LP использует стратегии опционных спрэдов для получения премиальных доходов при смягчении рисков и волатильности. Инвестирование происходит в опционные спреды по основным показателям, таким как S&P500, ETF, ETN и другие ликвидные ценные бумаги. Фонд инвестирует только в публично торгуемые ценные бумаги, которые ежедневно являются ликвидными. Фонд может также инвестировать в обыкновенные акции и облигации.
HMI Capital Partners, L.P.
Основан: январь 2009
Стратегия: Long Biased
Офис: San Francisco, California, US
24,81%
Фонд из США управляет 1.4 млрд. долларов. Коэффициент Шарпа 0.86. Максимальная просадка -24.34% в 2011 году.
HMI Capital Partners, L.P. нацелен на доходность 20% инвестируя в пять секторов: программное обеспечение, информационные услуги, специализированные бизнес-услуги, медиа и маркетинговые услуги, и финансовые услуги. HMI имеет концентрированный портфель, состоящий из 10-12 хорошо исследованных компаний. Фонд стремится к снижению риска путем выбора бизнеса, ограниченной диверсификации, перебалансировки для оптимального соотношения риск/доход и выборочного хеджирования.
Лучшие хедж-фонды рейтинга HedgeCo.Net за период 2015-2017
Bernett Diversified Global Fund, L.P.
Основан: январь 2010
Стратегия: Global Macro & Short Term Trading
Офис: Forest Hills, New York, US
133,21%
Американский фонд с активами под управлением 0.7 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.32. Максимальная просадка -70.88% в 2011 году.
Фонд использует агрессивную долгосрочную торговую стратегию и краткосрочную стратегию направленной торговли.
Второй год подряд фонд входит в оба рейтинга по доходности за год и по доходности за три года.
Fourthstone Master Opportunity Fund Ltd.
Основан: март 2010
Стратегия: Long/Short & Finance
Офис: St Louis, Missouri, US
132,34%
Как и лидер рейтинга показывает стабильные результаты на протяжении нескольких лет. Фонд работает с 2010 года и только в 2011 году показал отрицательную годовую доходность. Максимальная просадка -20.18%. Коэффициент Шарпа 1.69. Активов под управлением 65 млн. долларов.
Rizzi Capital 2011 Unleveraged Long/Short
Основан: январь 2009
Стратегия: Long/Short & Value
Офис: Montreal, QC, CA
125,29%
Фонд работает с 2009 года. Под управлением 2 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.85. Максимальная просадка -38.96% случилась в конце 2017 и продолжилась в 2018 году.
Arquitos Capital Partners, LP
Основан: апрель 2012
Стратегия: Value & Long Biased
Офис: New York, New York, US
122,69%
В 2016 году фонд также вошел в рейтинг лучших фондов по доходности за 3 года. Максимальная просадка -24.16% и коэффициент Шарпа 1.39. В 2016 капитал под управлением 6.9 млн. долларов, а в 2017 году уже 25 млн. долларов. Стратегия Лонг нацеленная на поиск недооценённых компаний.
Summit Premium Plus Fund, LP
Основан: июль 2014
Стратегия: Long/Short & Options Strategies
Офис: Brentwood, TN, US
107,47%
Фонд торгует с 2014 года. Коэффициент Шарпа 0.89. Под управлением 10 млн. долларов. Максимальная просадка в 2014 -33.27% и это единственный год с отрицательной годовой доходностью. В 2017 году фонд вошел в оба рейтинга по годовой доходности и доходности за три года.
Insurance Hedge Fund, LP
Основан: январь 2011
Стратегия: Long/Short & Other
Офис: Dania, Florida, US
105,38%
Фонд работает с 2011 года. Коэффициент Шарпа 1.10. Максимальная просадка -11.17%. Фонд никогда не заканчивал год с отрицательной доходностью. В этом году фонд вошел в оба рейтинга по годовой доходности и доходности за три года.
Что стало с лидерами рейтинга HedgeCo.Net за 2016 год?
Самые ценные фонды те, которые могут стабильно в течение нескольких лет показывать стабильную доходность выше рынка. Давайте посмотрим, кому из лидеров 2016 году удалось удержать высокую доходность и привлечь капитал в управление.
Выводы
Ежегодно я провожу сравнение с нашим фондом Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies и бенчмарком индексом S&P500, и другими хедж-фондами.
В 2017 году фонд Eganov Asset Management Stock & Derivatives Strategies снизился на 11.31%, а индекс S&P500 вырос на 19.54%. Сравнение не в нашу пользу, и итоги года выглядят так, будто мы в чем-то оказались неправы.
Итоги 2017 года для стратегий хедж-фонда EAM Stocks&Derivatives Strategies
В 2017 году фонд снизился на -11.33%, в то время как индекс акций S&P 500 вырос на 19.4%. Сравнение не в нашу пользу, и итоги года выглядят так, будто мы в чем-то оказались неправы.
Так ли это?
Вначале нужно прояснить, какие соображения стоят за стратегиями фонда и какие задачи они предназначены решать.
Задач две.
Первая задача - держать под контролем убытки, неизбежно возникающие при контакте с рынком. Мы ставим задачу удерживать возможные просадки в районе 20%.
Вторая задача - иметь достаточный контакт с возможностями извлечения доходности.
Нужно отметить, что из этих двух задач первая все-таки более важная. Сохранить возможность действовать дальше нам видится более важной целью, чем заработать во что бы то ни стало и как можно скорее. Поскольку фонд небольшой, мы вынуждены опираться на стратегии, которые бы имели достаточно сильный потенциал по доходности. Соотношение уровня просадок и потенциальной доходности однозначно делают плотный контакт с рынком нежелательным. Потому что рынок акций умеет не только расти, он умеет падать на 50%. Мы вынуждены опираться на какую-то активную стратегию, которая достаточно избирательно контактирует с рынком. Чем сильнее требования на соотношение потенциальной доходности к возможному риску, тем более избирательной и сконцентрированной мы вынуждены делать стратегию, тем более узкой у нее оказывается "полоса пропускания" рыночных условий. При этом очевидна логика - подстраивать активную стратегию под некие средне-исторические особенности рынка.
Активная стратегия, на которую мы опираемся, основана на оценках далеких колл-опционов на индекс акций. Используя разработанные методики оценки, мы имеем контакт с рынком через опционы тогда, когда они недооценены и имеют значительный потенциал возврата к норме. Эта стратегия хорошо подходит нашим требованиям, потому что она дает хороший контроль левых хвостовых рисков и имеет хороший контакт с событиями правого хвоста ценовой динамики. Практика показывает, что основной вклад в доходность стратегии дают периоды сильного многодневного последовательного роста, которые случаются обычно на растущей стороне цикла коррекция - восстановление. Поэтому оптимальный для нас режим рынка - это последовательный рост рынка через достаточно выраженную цикличность коррекция-восстановление. Но эта стратегия сама по себе может иметь сильный контакт с рынком. На последовательном снижении рынка без существенных отскоков нам может оказаться сложно контролировать убытки. Поэтому активную стратегию мы дополняем хеджирующей стратегией, цель которой - давать прибыль на коррекциях. Связка из активной и хеджирующей стратегий дает нам хороший контроль над просадками и событиями левого хвоста ценовой динамики. Поэтому тот набор стратегий, с которым мы вышли на 2017, имел очень небольшой средний контакт с рынком. Общий смысл этого набора можно было бы описать как контакт с достаточно сильными явлениями на правом хвосте ценовой динамики индекса.
К сожалению, в 2017 рынок оказался очень беден на такие явления, и наша активная стратегия не реализовала потенциала. Редкие и неглубокие коррекции не давали накопиться существенным негативным ожиданиям, провал которых и порождает последовательные серии растущих дней на восстановительной стороне цикла. Итоговый результат фонда за 2017 обусловлен скромным результатом активной стратегии и убытками, накопленными хеджирующей стратегией в условиях последовательного роста индекса.
Считаем ли мы этот результат провалом нашей ставки?
Нет, потому что ставка на достаточно избирательную активную стратегию предполагает проблемы на статистически аномальных периодах рынка. В каком-то смысле рост без коррекций для нас ненамного лучше, чем падение без отскоков. В эти периоды главная задача просто сохранить капитал до возврата рынка в более благоприятный для нас режим. Наша задача в этих условиях выполнена.
Что, если режим 2017 года - новая норма, которая пришла надолго? Будут ли внесены изменения в стратегии на основании результатов 2017 года?
Мы считаем порочной практикой внесение изменений в стратегии в попытках догнать уже реализовавшиеся особенности, которая создает риски про-циклического поведения. Мы склонны смотреть на особенности 2017 года как на статистически аномальные и ожидаем постепенного возврата особенностей динамики индекса к исторически более "нормальным" параметрам.
Мы считаем логику, лежащую в основе наших стратегий по-прежнему достаточно сильной.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Blockchain Momentum, L.P.
Основан: октябрь 2017
Стратегия: Market Timer & Technology
Офис: Indianapolis, Indiana, US
165,87%
Фонд существует меньше года и специализируется на крипто валютах, которые показали в 2017 году бешенный рост. Под управлением 0.4 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 6.74
MKT Capital LP
Основан: июль 2011
Стратегия: Value & Opportunistic
Офис: San Diego, California, US
55,99%
Фонд работает с 2011 года и использует стратегии Value по аналогии инвестиционных стратегий Уоррена Баффета. Фонд стремится превзойти индексы S&P 500 и Dow в любом пятилетнем периоде и в среднем на 5-10% ежегодного увеличения по этим показателям. Под управлением 6 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.81. Максимальная просадка -33.48% в 2015 году.
AX Momentum
Основан: декабрь 2016
Стратегия: Global Macro & Quantitative
Офис: Indianapolis, Indiana, US
48,71%
Фонд торгует чуть больше года и просадок не было ни одной. Под управлением 0.45 млн долларов. Коэффициент Шарпа 2.23.
Фонд торгует 15-40 глобальными индексами, используя импульс как по относительной, так и по абсолютной основе, и применяя собственные алгоритмы снижения риска.
Northglen Aggressive
Основан: июнь 2006
Стратегия: Long/Short & Long Biased
Офис: London, NA, GB
42,22%
Фонд торгует с 2006 года. Под управлением 35 млн. британских фунтов. Коэффициент Шарпа 0.88. Максимальная просадка -35.08% в 2008 году.
Хедж-фонд управляет высококонцентрированным портфелем менее 15 акций. Как правило, фонд открывает длинные позиции с возможностью открытия коротких позиций по отдельным акциям или контрактов на производные. Основная инвестиционная методология заключается в том, чтобы сосредоточиться на предприятиях с несколькими ключевыми характеристиками: сильный денежный поток и соотношение цена/прибыль, которое является привлекательным по отношению к темпу роста.
McGervey Capital Dividend Equity Fund, LP
Основан: июнь 2013
Стратегия: Long/Short & Value
Офис: Canton, Ohio, US
33,74%
Фонд управляет активами на 17 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.21. Максимальная просадка -26.42% в 2014 году.
Инвестиционная цель инвестировать в недооцененные компании с дивидендной доходностью большей, чем у S&P 500 и с высокой выручкой. Фонд стремится получать прибыль как от прироста капитала, так и от высокой дивидендной доходности. Фонд также стремится управлять рисками и генерировать дополнительную альфу, поддерживая короткую позицию. Целью инвестиций в короткую позиции является поиск компаний с маленькой выручкой, что приводит к увеличению текущих обязательств и повышению риска дефолта по обязательствам.
Haidar Jupiter International Ltd
Основан: январь 2002
Стратегия: Global Macro & Aggressive Growth
Офис: NY, NY, US
31,63%
Фонд работает в США и под управлением 223 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.81. Максимальная просадка -32.03%.
Haidar Jupiter International Ltd использует мульти стратегии на глобальных рынках. Используя комбинацию систематических количественных и оппортунистических торговых стратегии на рынках капитала, фиксированного дохода и иностранных рынках. Фонд пытается генерировать сильные положительные абсолютные прибыли с учетом риска. Многие торговые стратегии фонда внедряются для ограничения риска снижения капитала на падающих рынках.
Bernett Diversified Global Fund, L.P.
Основан: январь 2010
Стратегия: Global Macro & Short Term Trading
Офис: Forest Hills, New York, US
30,75%
Американский фонд с активами под управлением 0.7 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.32. Максимальная просадка -70.88% в 2011 году.
Фонд использует агрессивную долгосрочную торговую стратегию и краткосрочную стратегию направленной торговли.
Insurance Hedge Fund, LP
Основан: январь 2011
Стратегия: Long/Short & Other
Офис: Dania, Florida, US
30,59%
Хедж-фонд из США работает с 2011 года. 7 млн. долларов под управлением. Коэффициент Шарпа 1.10. Максимальная просадка -11.17% в 2016 году.
Инвестиционная цель хедж-фонда повышение стоимости капитала, которое в долгосрочной перспективе превысит показатели широкого индекса фондового рынка.
Summit Premium Plus Fund, LP
Основан: июль 2014
Стратегия: Long/Short & Options Strategies
Офис: Brentwood, TN, US
26,69%
Американский фонд торгует с 2014 года. Активы под управлением 10 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.74
Максимальная просадка -33.27% в 2014 году.
Summit Premium Plus Fund, LP использует стратегии опционных спрэдов для получения премиальных доходов при смягчении рисков и волатильности. Инвестирование происходит в опционные спреды по основным показателям, таким как S&P500, ETF, ETN и другие ликвидные ценные бумаги. Фонд инвестирует только в публично торгуемые ценные бумаги, которые ежедневно являются ликвидными. Фонд может также инвестировать в обыкновенные акции и облигации.
HMI Capital Partners, L.P.
Основан: январь 2009
Стратегия: Long Biased
Офис: San Francisco, California, US
24,81%
Фонд из США управляет 1.4 млрд. долларов. Коэффициент Шарпа 0.86. Максимальная просадка -24.34% в 2011 году.
HMI Capital Partners, L.P. нацелен на доходность 20% инвестируя в пять секторов: программное обеспечение, информационные услуги, специализированные бизнес-услуги, медиа и маркетинговые услуги, и финансовые услуги. HMI имеет концентрированный портфель, состоящий из 10-12 хорошо исследованных компаний. Фонд стремится к снижению риска путем выбора бизнеса, ограниченной диверсификации, перебалансировки для оптимального соотношения риск/доход и выборочного хеджирования.
Диапазон лучшей доходности рейтинга 2017 года шире чем в 2016 году и составил от минимальной 24.81% до максимальной 165.87%. В 2016 году диапазон составлял минимальная доходность 66.45% и максимальная 145.59%. Рынок 2017 года был медленно растущим, поэтому в рейтинге практически все стратегии Long и Global Macro. Но первое место занял фонд криптовалют, что закономерно, так как криптовалюты в 2017 году показали фантастический рост. В 2016 году в ТОП 10 лучших фондов вошел фонд Global Advisors Bitcoin Investment Fund , который специализировался на торговле биткоинами. В 2017 году фонд перестал предоставлять данные. Из лидеров 2016 года остался в рейтинге фонд Bernett Diversified Global Fund, L.P., который закончил 2016 год с результатом 94.57%, а в 2017 году показал результат 30.75%. В 2016 году у фонда под управлением было 0.48 млн. долларов, а в 2017 году уже 0.7 млн. долларов.
Более значимым рейтингом будет рейтинг хедж-фондов за период три года. Такой долгосрочный рейтинг помогает выявить самые стабильные хедж-фонды в получении сверх доходности.
Более значимым рейтингом будет рейтинг хедж-фондов за период три года. Такой долгосрочный рейтинг помогает выявить самые стабильные хедж-фонды в получении сверх доходности.
Лучшие хедж-фонды рейтинга HedgeCo.Net за период 2015-2017
Bernett Diversified Global Fund, L.P.
Основан: январь 2010
Стратегия: Global Macro & Short Term Trading
Офис: Forest Hills, New York, US
133,21%
Американский фонд с активами под управлением 0.7 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.32. Максимальная просадка -70.88% в 2011 году.
Фонд использует агрессивную долгосрочную торговую стратегию и краткосрочную стратегию направленной торговли.
Второй год подряд фонд входит в оба рейтинга по доходности за год и по доходности за три года.
Fourthstone Master Opportunity Fund Ltd.
Основан: март 2010
Стратегия: Long/Short & Finance
Офис: St Louis, Missouri, US
132,34%
Как и лидер рейтинга показывает стабильные результаты на протяжении нескольких лет. Фонд работает с 2010 года и только в 2011 году показал отрицательную годовую доходность. Максимальная просадка -20.18%. Коэффициент Шарпа 1.69. Активов под управлением 65 млн. долларов.
Rizzi Capital 2011 Unleveraged Long/Short
Основан: январь 2009
Стратегия: Long/Short & Value
Офис: Montreal, QC, CA
125,29%
Фонд работает с 2009 года. Под управлением 2 млн. долларов. Коэффициент Шарпа 0.85. Максимальная просадка -38.96% случилась в конце 2017 и продолжилась в 2018 году.
Arquitos Capital Partners, LP
Основан: апрель 2012
Стратегия: Value & Long Biased
Офис: New York, New York, US
122,69%
В 2016 году фонд также вошел в рейтинг лучших фондов по доходности за 3 года. Максимальная просадка -24.16% и коэффициент Шарпа 1.39. В 2016 капитал под управлением 6.9 млн. долларов, а в 2017 году уже 25 млн. долларов. Стратегия Лонг нацеленная на поиск недооценённых компаний.
Summit Premium Plus Fund, LP
Основан: июль 2014
Стратегия: Long/Short & Options Strategies
Офис: Brentwood, TN, US
107,47%
Фонд торгует с 2014 года. Коэффициент Шарпа 0.89. Под управлением 10 млн. долларов. Максимальная просадка в 2014 -33.27% и это единственный год с отрицательной годовой доходностью. В 2017 году фонд вошел в оба рейтинга по годовой доходности и доходности за три года.
Insurance Hedge Fund, LP
Основан: январь 2011
Стратегия: Long/Short & Other
Офис: Dania, Florida, US
105,38%
Фонд работает с 2011 года. Коэффициент Шарпа 1.10. Максимальная просадка -11.17%. Фонд никогда не заканчивал год с отрицательной доходностью. В этом году фонд вошел в оба рейтинга по годовой доходности и доходности за три года.
Рейтинг фондов по доходности за три года возглавил хедж-фонд Bernett Diversified Global Fund, L.P. Второй год подряд фонд входит в оба рейтинга по доходности за год и по доходности за три года.
Средняя доходность лучших фондов за три года осталась приблизительно такой же, как и в 2016 от 100% до 130%, что соответствует 35-40% годовых. Коэффициент Шарпа около 1. Активов под управлением от 0.7 до 65 млн. долларов.
Средняя доходность лучших фондов за три года осталась приблизительно такой же, как и в 2016 от 100% до 130%, что соответствует 35-40% годовых. Коэффициент Шарпа около 1. Активов под управлением от 0.7 до 65 млн. долларов.
Что стало с лидерами рейтинга HedgeCo.Net за 2016 год?
Самые ценные фонды те, которые могут стабильно в течение нескольких лет показывать стабильную доходность выше рынка. Давайте посмотрим, кому из лидеров 2016 году удалось удержать высокую доходность и привлечь капитал в управление.
Выводы
Ежегодно я провожу сравнение с нашим фондом Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies и бенчмарком индексом S&P500, и другими хедж-фондами.
В 2017 году фонд Eganov Asset Management Stock & Derivatives Strategies снизился на 11.31%, а индекс S&P500 вырос на 19.54%. Сравнение не в нашу пользу, и итоги года выглядят так, будто мы в чем-то оказались неправы.
Итоги 2017 года для стратегий хедж-фонда EAM Stocks&Derivatives Strategies
В 2017 году фонд снизился на -11.33%, в то время как индекс акций S&P 500 вырос на 19.4%. Сравнение не в нашу пользу, и итоги года выглядят так, будто мы в чем-то оказались неправы.
Так ли это?
Вначале нужно прояснить, какие соображения стоят за стратегиями фонда и какие задачи они предназначены решать.
Задач две.
Первая задача - держать под контролем убытки, неизбежно возникающие при контакте с рынком. Мы ставим задачу удерживать возможные просадки в районе 20%.
Вторая задача - иметь достаточный контакт с возможностями извлечения доходности.
Нужно отметить, что из этих двух задач первая все-таки более важная. Сохранить возможность действовать дальше нам видится более важной целью, чем заработать во что бы то ни стало и как можно скорее. Поскольку фонд небольшой, мы вынуждены опираться на стратегии, которые бы имели достаточно сильный потенциал по доходности. Соотношение уровня просадок и потенциальной доходности однозначно делают плотный контакт с рынком нежелательным. Потому что рынок акций умеет не только расти, он умеет падать на 50%. Мы вынуждены опираться на какую-то активную стратегию, которая достаточно избирательно контактирует с рынком. Чем сильнее требования на соотношение потенциальной доходности к возможному риску, тем более избирательной и сконцентрированной мы вынуждены делать стратегию, тем более узкой у нее оказывается "полоса пропускания" рыночных условий. При этом очевидна логика - подстраивать активную стратегию под некие средне-исторические особенности рынка.
Активная стратегия, на которую мы опираемся, основана на оценках далеких колл-опционов на индекс акций. Используя разработанные методики оценки, мы имеем контакт с рынком через опционы тогда, когда они недооценены и имеют значительный потенциал возврата к норме. Эта стратегия хорошо подходит нашим требованиям, потому что она дает хороший контроль левых хвостовых рисков и имеет хороший контакт с событиями правого хвоста ценовой динамики. Практика показывает, что основной вклад в доходность стратегии дают периоды сильного многодневного последовательного роста, которые случаются обычно на растущей стороне цикла коррекция - восстановление. Поэтому оптимальный для нас режим рынка - это последовательный рост рынка через достаточно выраженную цикличность коррекция-восстановление. Но эта стратегия сама по себе может иметь сильный контакт с рынком. На последовательном снижении рынка без существенных отскоков нам может оказаться сложно контролировать убытки. Поэтому активную стратегию мы дополняем хеджирующей стратегией, цель которой - давать прибыль на коррекциях. Связка из активной и хеджирующей стратегий дает нам хороший контроль над просадками и событиями левого хвоста ценовой динамики. Поэтому тот набор стратегий, с которым мы вышли на 2017, имел очень небольшой средний контакт с рынком. Общий смысл этого набора можно было бы описать как контакт с достаточно сильными явлениями на правом хвосте ценовой динамики индекса.
К сожалению, в 2017 рынок оказался очень беден на такие явления, и наша активная стратегия не реализовала потенциала. Редкие и неглубокие коррекции не давали накопиться существенным негативным ожиданиям, провал которых и порождает последовательные серии растущих дней на восстановительной стороне цикла. Итоговый результат фонда за 2017 обусловлен скромным результатом активной стратегии и убытками, накопленными хеджирующей стратегией в условиях последовательного роста индекса.
Считаем ли мы этот результат провалом нашей ставки?
Нет, потому что ставка на достаточно избирательную активную стратегию предполагает проблемы на статистически аномальных периодах рынка. В каком-то смысле рост без коррекций для нас ненамного лучше, чем падение без отскоков. В эти периоды главная задача просто сохранить капитал до возврата рынка в более благоприятный для нас режим. Наша задача в этих условиях выполнена.
Что, если режим 2017 года - новая норма, которая пришла надолго? Будут ли внесены изменения в стратегии на основании результатов 2017 года?
Мы считаем порочной практикой внесение изменений в стратегии в попытках догнать уже реализовавшиеся особенности, которая создает риски про-циклического поведения. Мы склонны смотреть на особенности 2017 года как на статистически аномальные и ожидаем постепенного возврата особенностей динамики индекса к исторически более "нормальным" параметрам.
Мы считаем логику, лежащую в основе наших стратегий по-прежнему достаточно сильной.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter