17 мая 2018 Райффайзенбанк | АЛРОСА
Финансовые результаты АЛРОСА (BB+/Baa3/BB+) за 1 кв. 2018 г. существенно улучшились относительно слабого 4 кв. 2017 г.: выручка выросла на 58% кв./кв. до 96 млрд руб. благодаря повышению цен реализации алмазов ювелирного качества на 11% кв./кв. до 154 долл./карат и увеличению их объемов продаж на 63% до 10,1 млн карат. Показатель EBITDA возрос на 78% кв./кв. до 48 млрд руб., рентабельность по EBITDA - на 5,9 п.п. до 50,1%.
Продажи в 1 кв. (13,4 млн карат алмазного сырья) превысили объемы добычи (7,4 млн карат), что транслировалось в снижение запасов на 6 млн карат (до ~12 млн карат), выйдя на нормальный технологический уровень. Помимо сильных показателей от операционной деятельности, высвобождение 9,4 млрд руб. из оборотного капитала против инвестиций в объеме 3,2 млрд руб. в предыдущем кв. привело к значительному (более чем вдвое) росту операционного денежного потока до 45,9 млрд руб. При этом капвложения составили всего 4,8 млрд руб., т.е. 15% от годового плана в 31-32 млрд руб. из-за очень низких температур в течение зимы, поэтому часть капзатрат, по данным компании, будет перенесена на 2 и 3 кв.
В 1 кв. АЛРОСА продолжила погашать долг (в объеме 34 млрд руб.) из денежных средств от операционной деятельности, а 30,3 млрд руб., полученные от продажи газовых активов, пока остались на счетах компании (треть уйдет во 2 кв. на покупку 10% АЛРОСА-Нюрба) - накопленные денежные средства выросли с 7 до 40 млрд руб. Чистый долг упал за 1 кв. с 86 млрд руб. до 18,6 млрд руб. а в отношении к LTM EBITDA - с 0,7х до 0,1х.
В 2018 г. компания по-прежнему прогнозирует продажи 38-40 млн карат (41 млн карат в 2017 г.), при сохранении прогноза объемов производства 36,6 млн карат (что предусматривает наращивание добычи в следующие кварталы на 30%). Никаких конкретных проектов по восстановлению рудника Мир после аварии компания не представляет, и на телеконференции менеджмент признал, что уже в 2019 г. компания за счет запасов не сможет замещать выбывшие объемы Мира, даже наращивая добычу на других активах, что транслируется в снижение годовой EBITDA на 20 млрд руб. (-16% EBITDA за 2017 г.).
Единственный выпуск ALRSRU 20 (YTM 4,5% @ ноябрь 2020 г.) торгуется с одной из самых низких премий к суверенной кривой. В условиях повышения долларовых ставок и расширения кредитных спредов на развивающихся рынках мы рекомендуем к покупке лишь краткосрочные выпуски, в частности, стоит обратить внимание на VIP 19 с YTM 4,4% @ февраль 2019 г., а в рамках более рисковой стратегии - на AFKSRU 19 c YTM 6,3% @ май 2019 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097292_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Продажи в 1 кв. (13,4 млн карат алмазного сырья) превысили объемы добычи (7,4 млн карат), что транслировалось в снижение запасов на 6 млн карат (до ~12 млн карат), выйдя на нормальный технологический уровень. Помимо сильных показателей от операционной деятельности, высвобождение 9,4 млрд руб. из оборотного капитала против инвестиций в объеме 3,2 млрд руб. в предыдущем кв. привело к значительному (более чем вдвое) росту операционного денежного потока до 45,9 млрд руб. При этом капвложения составили всего 4,8 млрд руб., т.е. 15% от годового плана в 31-32 млрд руб. из-за очень низких температур в течение зимы, поэтому часть капзатрат, по данным компании, будет перенесена на 2 и 3 кв.
В 1 кв. АЛРОСА продолжила погашать долг (в объеме 34 млрд руб.) из денежных средств от операционной деятельности, а 30,3 млрд руб., полученные от продажи газовых активов, пока остались на счетах компании (треть уйдет во 2 кв. на покупку 10% АЛРОСА-Нюрба) - накопленные денежные средства выросли с 7 до 40 млрд руб. Чистый долг упал за 1 кв. с 86 млрд руб. до 18,6 млрд руб. а в отношении к LTM EBITDA - с 0,7х до 0,1х.
В 2018 г. компания по-прежнему прогнозирует продажи 38-40 млн карат (41 млн карат в 2017 г.), при сохранении прогноза объемов производства 36,6 млн карат (что предусматривает наращивание добычи в следующие кварталы на 30%). Никаких конкретных проектов по восстановлению рудника Мир после аварии компания не представляет, и на телеконференции менеджмент признал, что уже в 2019 г. компания за счет запасов не сможет замещать выбывшие объемы Мира, даже наращивая добычу на других активах, что транслируется в снижение годовой EBITDA на 20 млрд руб. (-16% EBITDA за 2017 г.).
Единственный выпуск ALRSRU 20 (YTM 4,5% @ ноябрь 2020 г.) торгуется с одной из самых низких премий к суверенной кривой. В условиях повышения долларовых ставок и расширения кредитных спредов на развивающихся рынках мы рекомендуем к покупке лишь краткосрочные выпуски, в частности, стоит обратить внимание на VIP 19 с YTM 4,4% @ февраль 2019 г., а в рамках более рисковой стратегии - на AFKSRU 19 c YTM 6,3% @ май 2019 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097292_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter