24 мая 2018 Zero Hedge
Вместе со стандартным вопросом о том, “насколько высоко могут уйти ставки до того, как все рухнет”, инвестиционное сообщество также отчаянно хочет получить ответ и на вопрос о том, в какой стадии бизнес-цикла мы находимся в настоящее время? Согласно последнему отчету Майкла Хартнетта из Bank of America, мы теперь так долго “наслаждаемся вермутом”, что наше состояние “под мухой” свидетельствует о скором завершении цикла. Посмотрите на следующие моменты:
2017: Рост Биткоина с $300 до $19600 за три года превратил эту криптовалюту самый большой пузырь за всю историю
2017: Картина Да Винчи “Спаситель мира” была продана за $450 млн. (заработок среднестатистического американца за 7500 лет)
2017: Аргентина (8 дефолтов за 202 года) продала (в условиях повышенного спроса) 100-летние суверенные облигации
2017: Европейские высокодоходные облигации были оценены как менее рискованные, чем американские трежерис
2017: Рыночная капитализация Facebook (25 тыс. работников) превысила капитализацию индийского фондового рынка (население 1,3 млрд. человек)
2018: уровень безработицы в США, Великобритании и Японии находится на минимумах за последние несколько десятилетий
2018: объем глобального долга, торгующегося с отрицательной доходностью, все еще превышает $10 трлн.
2018: отношение цены акций к прибылям корпораций (P/E) для индекса S&P 500 превышает 20х… этот уровень был превышен лишь в течение 12 лет из последних 120-и
2018: отношение рыночной стоимости акций к их балансовой стоимости (P/B) для индекса S&P 500 превышает 3х…этот уровень был превышен лишь в течение 5 лет из последних 70-и
2018: налоговые послабление на $1,5 трлн. совпадают по времени с эмиссией корпоративных облигаций на $1,5 трлн. и обратными выкупами американских акций на $0,9 трлн.
2018: QE- “победители” (фонды недвижимости, кредитный рынок, активы развивающихся рынков) начали показывать худшую динамику по сравнению с QE- “лузерами” (волатильность, американский доллар, коммодити, кэш)
22 августа 2018: бычий рынок в индексе S&P500 станет самым продолжительным за всю историю
Декабрь 2018: Федрезерв повысит ставки в 9-й раз, и Большая четверка центральных банков будет уменьшать объем ликвидности в системе
Май 2019: согласно прогнозу, глобальные прибыли будут на 1/3 выше, чем в предыдущий пик в 2008 году (IBES: $3,3 трлн. против $2,4 трлн.)
Июль 2019: Американская экономическая экспансия станет самой продолжительной со времен Гражданской Войны
И несколько диаграмм в качестве бонуса: 3 дефляционные “Д” (дезинтеграция, долг и демография), которые продолжают ограничивать рост процентных ставок.
Дезинтеграция усиливается: искусственный интеллект, виртуальная реальность, редактирование генома, электрические авто … самые большие двигатели дезинтеграции = предложение труда (роботов), снижающее цену рабочей силы (заработная плата)
Демография стареет рекордными темпами: к 2025 году трудоспособное население России сократится на 9 млн. человек, трудоспособное население Японии — на 6 млн. человек, трудоспособное население Южной Европы — на 5 млн. человек
Долг находится на рекордно высоких уровнях: глобальный долг = $233 трлн. = 318% от глобального ВВП
В результате этих чрезмерных 3Д-ефляционных сил дефляция была в бычьем рынке, при том что инфляционный медвежий рынок продолжался:
Лидерство на бычьем рынке принадлежало активам, которые обеспечивают дефицит “роста” и дефицит “доходности”
Дефляционные активы, т.е. облигации, кредит, акции роста (315%), значительно опережали инфляционные активы, такие как коммодити, кэш, банковские акции, акции стоимости (249%), начиная с QE1
Далее, график, который мы показали ранее, представляет третий по величине инвестиционный пузырь всех времен: электронная коммерция:
Индекс Dow Jones eCommerce (AMZN, NFLX, GOOG, FB…) вырос на 617%, 3-й по величине пузырь за последние 40 лет
Капитализация американского рынка акций технологических компаний ($6 трлн.) превысила капитализацию всех европейских компаний ($5 трлн.)
Капитализация Facebook (25 тыс. работников)> MSCI India (1,3 млрд. человек)
* * *
Далее мы вновь посетим 3 пика, начав с…
Пиковое позиционирование, при том что, согласно BofA, “лихорадка Икара” к настоящему моменту прошла.
“Эйфория Икара”, зафиксированная 18 января 2018 года, успокоилась, т.к. индикатор “Бык и медведь”, рассчитываемый BofAML, находится на отметке 4,7
Для того, чтобы лихорадка вернулась, Федрезерву потребуется взять паузу в монетарном ужесточении
Но инвесторы все еще занимают длинную позицию в акциях, поскольку аллокация в акциях частных клиентов BofAML равна 61% (рекордный пик – 63%), аллокация в кэше находится на рекордных минимумах на отметке 9,8%
Пики прибылей…
Позитивные факторы для EPS = налоговые послабления и цены на нефть, негативные = укрепляющийся доллар
Пики глобальных индексов PMI + азиатский экспорт + кривая доходности, которые учитываются в модели глобального EPS, используемой BofAML, говорят о том, что рост снизится с >20% до <10%
Прирост южнокорейского экспорта, отличный опережающий индикатор глобального EPS, только что ушел на отрицательную территорию
Пики политики стимулов:
Дефицит американского бюджета – 5,1%, уровень безработицы — < 4% … единственный сравнимый период = конец 1960-х
Ну и наконец, две диаграммы, которые действительно важны. Первая – это…
Конец сверхновой ликвидности
Сверхновая ликвидности достигает пиков: покупки активов со стороны центральных банков снизятся до $0,4 трлн. в 2018 году, при том что за 2016 и 2017 году они составили $4 трлн.
И последний, но не менее важный…
Это дело рук Федрезерва, дурень!
Федрезерв обычно повышает ставки до тех пор, пока что-нибудь не сломается
К концу 2018 года Федрезерв повысит ставки 9 раз
Развивающиеся рынки, кредит, акции технологических компаний – все кандидаты на окончание цикла
Вывод BofA: “Центробанковская ликвидность = №1 драйвер роста цен активов в последние 10 лет”. И приток этой ликвидности почти прекратился.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
2017: Рост Биткоина с $300 до $19600 за три года превратил эту криптовалюту самый большой пузырь за всю историю
2017: Картина Да Винчи “Спаситель мира” была продана за $450 млн. (заработок среднестатистического американца за 7500 лет)
2017: Аргентина (8 дефолтов за 202 года) продала (в условиях повышенного спроса) 100-летние суверенные облигации
2017: Европейские высокодоходные облигации были оценены как менее рискованные, чем американские трежерис
2017: Рыночная капитализация Facebook (25 тыс. работников) превысила капитализацию индийского фондового рынка (население 1,3 млрд. человек)
2018: уровень безработицы в США, Великобритании и Японии находится на минимумах за последние несколько десятилетий
2018: объем глобального долга, торгующегося с отрицательной доходностью, все еще превышает $10 трлн.
2018: отношение цены акций к прибылям корпораций (P/E) для индекса S&P 500 превышает 20х… этот уровень был превышен лишь в течение 12 лет из последних 120-и
2018: отношение рыночной стоимости акций к их балансовой стоимости (P/B) для индекса S&P 500 превышает 3х…этот уровень был превышен лишь в течение 5 лет из последних 70-и
2018: налоговые послабление на $1,5 трлн. совпадают по времени с эмиссией корпоративных облигаций на $1,5 трлн. и обратными выкупами американских акций на $0,9 трлн.
2018: QE- “победители” (фонды недвижимости, кредитный рынок, активы развивающихся рынков) начали показывать худшую динамику по сравнению с QE- “лузерами” (волатильность, американский доллар, коммодити, кэш)
22 августа 2018: бычий рынок в индексе S&P500 станет самым продолжительным за всю историю
Декабрь 2018: Федрезерв повысит ставки в 9-й раз, и Большая четверка центральных банков будет уменьшать объем ликвидности в системе
Май 2019: согласно прогнозу, глобальные прибыли будут на 1/3 выше, чем в предыдущий пик в 2008 году (IBES: $3,3 трлн. против $2,4 трлн.)
Июль 2019: Американская экономическая экспансия станет самой продолжительной со времен Гражданской Войны
И несколько диаграмм в качестве бонуса: 3 дефляционные “Д” (дезинтеграция, долг и демография), которые продолжают ограничивать рост процентных ставок.
Дезинтеграция усиливается: искусственный интеллект, виртуальная реальность, редактирование генома, электрические авто … самые большие двигатели дезинтеграции = предложение труда (роботов), снижающее цену рабочей силы (заработная плата)
Демография стареет рекордными темпами: к 2025 году трудоспособное население России сократится на 9 млн. человек, трудоспособное население Японии — на 6 млн. человек, трудоспособное население Южной Европы — на 5 млн. человек
Долг находится на рекордно высоких уровнях: глобальный долг = $233 трлн. = 318% от глобального ВВП
В результате этих чрезмерных 3Д-ефляционных сил дефляция была в бычьем рынке, при том что инфляционный медвежий рынок продолжался:
Лидерство на бычьем рынке принадлежало активам, которые обеспечивают дефицит “роста” и дефицит “доходности”
Дефляционные активы, т.е. облигации, кредит, акции роста (315%), значительно опережали инфляционные активы, такие как коммодити, кэш, банковские акции, акции стоимости (249%), начиная с QE1
Далее, график, который мы показали ранее, представляет третий по величине инвестиционный пузырь всех времен: электронная коммерция:
Индекс Dow Jones eCommerce (AMZN, NFLX, GOOG, FB…) вырос на 617%, 3-й по величине пузырь за последние 40 лет
Капитализация американского рынка акций технологических компаний ($6 трлн.) превысила капитализацию всех европейских компаний ($5 трлн.)
Капитализация Facebook (25 тыс. работников)> MSCI India (1,3 млрд. человек)
* * *
Далее мы вновь посетим 3 пика, начав с…
Пиковое позиционирование, при том что, согласно BofA, “лихорадка Икара” к настоящему моменту прошла.
“Эйфория Икара”, зафиксированная 18 января 2018 года, успокоилась, т.к. индикатор “Бык и медведь”, рассчитываемый BofAML, находится на отметке 4,7
Для того, чтобы лихорадка вернулась, Федрезерву потребуется взять паузу в монетарном ужесточении
Но инвесторы все еще занимают длинную позицию в акциях, поскольку аллокация в акциях частных клиентов BofAML равна 61% (рекордный пик – 63%), аллокация в кэше находится на рекордных минимумах на отметке 9,8%
Пики прибылей…
Позитивные факторы для EPS = налоговые послабления и цены на нефть, негативные = укрепляющийся доллар
Пики глобальных индексов PMI + азиатский экспорт + кривая доходности, которые учитываются в модели глобального EPS, используемой BofAML, говорят о том, что рост снизится с >20% до <10%
Прирост южнокорейского экспорта, отличный опережающий индикатор глобального EPS, только что ушел на отрицательную территорию
Пики политики стимулов:
Дефицит американского бюджета – 5,1%, уровень безработицы — < 4% … единственный сравнимый период = конец 1960-х
Ну и наконец, две диаграммы, которые действительно важны. Первая – это…
Конец сверхновой ликвидности
Сверхновая ликвидности достигает пиков: покупки активов со стороны центральных банков снизятся до $0,4 трлн. в 2018 году, при том что за 2016 и 2017 году они составили $4 трлн.
И последний, но не менее важный…
Это дело рук Федрезерва, дурень!
Федрезерв обычно повышает ставки до тех пор, пока что-нибудь не сломается
К концу 2018 года Федрезерв повысит ставки 9 раз
Развивающиеся рынки, кредит, акции технологических компаний – все кандидаты на окончание цикла
Вывод BofA: “Центробанковская ликвидность = №1 драйвер роста цен активов в последние 10 лет”. И приток этой ликвидности почти прекратился.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter