5 июня 2018 ИХ "Финам" Саидова Зарина
Краткое описание эмитента
? Horizon Pharma - базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
? У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям - орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
? Наше внимание Horizon Pharma в прошлом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
? Последний квартальный отчет спровоцировал просадку акций Horizon Pharma на 5,6% в день публикации, но, как мы и ожидали, в дальнейшем наметился динамичный отскок - инвесторы поспешили нарастить позиции по подешевевшему инструменту.
? Акции Horizon Pharma принесли впечатляющую доходность в размере 21,1% за считанные недели - с момента нашего последнего обновления (11 мая). За один только май бумага подорожала на 23%, хотя, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил всего 2,2%.
? Несмотря на динамичный рост за короткий промежуток времени мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить порядка 14,3%
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, по итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 1,4% г/г до $223,88 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3 цента. Первый показатель не дотянул до усредненных прогнозов на $9,5 млн, а второй – на 4 цента.
В отчете компании мы обнаружили ряд обнадеживающих моментов, не оцененных рынком по достоинству. Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 11% и достигли 77% от общей выручки Horizon Pharma; в частности, квартальные продажи препарата Krystexxa возросли на 48%, и на текущий год компания уже ожидает роста их продаж на 65%.
Мы по-прежнему считаем, что продолжающаяся перестройка структуры выручки Horizon Pharma в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки (речь одет об орфанном и ревматологическом сегментах), ведет компанию в верном направлении, а экспериментальная линейка Horizon Pharma достаточно конкурентоспособна. В третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набрано 50% участников; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов, и потенциал отскока после пробитого в прошлом году «клина» сохраняется
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $19 с рекомендацией «покупать».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter