29 января 2009 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Налоговый период завершен. Курс рубля к корзине резко снизился.
Последние налоговые платежи января (в среду выплачивался налог на прибыль) не создали дополнительной напряженности на денежном рынке. Объем заимствований банков в рамках аукционов прямого РЕПО Банка России составил около 550 млрд руб., не достигнув рекордных значений. Ставки денежного рынка держались на стабильно высоком уровне 15-20%. Тем не менее, у отдельных участников рынка нашлись дополнительные средства на покупку валюты. Более высокой активности на валютном рынке по сравнению с предыдущими торговыми сессиями этой недели способствовало в том числе снижение ставок по операциям «валютный своп» до 20-30%. Оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил USD4.4 млрд, и по итогам дня курс российской валюты существенно снизился как по отношению к бивалютной корзине (уровень закрытия 38.75), так и относительно доллара (33.80). При этом Банк России вновь не принимал активного участия в торгах. Объем интервенций регулятора, по оценкам дилеров, не превысил USD200 млн.
С завершением налоговых платежей движение курса рубля к верхней границе объявленного коридора, очевидно, продолжится. Ожесточенного сопротивления Банка России на пути к указанному ориентиру участники рынка, скорее всего, не встретят, и мы полагаем, что уже в течение первых двух недель февраля курс рубля к корзине может достигнуть 41.0.
При открытии сегодняшних торгов рубля к бивалютной корзине вновь снизился и в настоящее время находится на уровне 39.42.
Оживление на рынке рублевых облигаций
Инвестиционная активность на внутреннем рынке долговых обязательств в последние несколько дней возросла. Немаловажную роль, на наш взгляд, в этом сыграло последнее заявление Банка России о завершении периода плавной девальвации рубля. Интерес на покупку проявляют главным образом крупные российские банки. Вместе с тем, отрадно отметить, что и отдельные иностранные инвесторы тоже начинают присматриваться к долговым инструментам, номинированным в рублях. Спрос концентрируется в основном в выпусках с самым высоким кредитным качеством. В частности, в среду наблюдался интерес к облигациям ЛУКОЙЛ-2, ЛУКОЙЛ-3, ТГК-10-1, ТГК-10-2, ВымпелКом-1, Магнит Финанс-2. В сегменте банковских инструментов продолжают пользоваться спросом пятый и шестой выпуски Банка Русский Стандарт.
Аукцион ОФЗ не вызвал интереса
Аукцион по доразмещению ОФЗ, состоявшийся в среду, не привлек внимания участников рынка. Из предложенных трехлетних облигаций номинальным объемом 5.2 млрд руб. удалось разместить бумаги только на 20 млн руб. Доходность выпуска при этом составила 12.86% против 12.70% при размещении неделей ранее. По нашему мнению, наиболее верная стратегия для Министерства финансов на рынке государственных облигаций в текущих условиях – продолжать нащупывать спрос на ОФЗ, предоставляя премии по доходности на последующих аукционах.
Стратегия внешнего рынка
Заседание Комитета по операциям на открытых рынках и создание банка «токсичных» активов воодушевили рынок
Готовность оказывать поддержку, выраженная в комментарии к заседанию Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, а также возобновившееся обсуждение вопроса создания специального банка для выкупа «плохих» активов способствовали росту фондового рынка США в среднем на 3%. Сегодня состоится аукцион пятилетних КО США в достаточно большом объеме (USD30 млрд). Комментарии к заседанию Комитета, однако, не прояснили, в какие сроки и в каких объемах ФРС планирует начать покупку казначейских обязательств. Отсутствие определенности по этому вопросу, а также растущее предложение КО США обусловили резкий рост доходностей базовых активов в среду (в среднем на 10-15 б. п.)
Утвержден новый план поддержки экономики
Палата представителей Конгресса США вчера одобрила приняла крупнейший в американской истории план поддержки экономики объемом USD819 млрд. Основные сферы, на которые планируется потратить средства, – это энергетика, образование, здравоохранение и социальные программы. Большая часть денег (USD526 млрд) будет потрачена в 2009 и 2010 г. USD275 млрд будет выделено на налоговые послабления, которые в большей степени будут направлены на семьи с низким уровнем дохода. Сенат представит свой вариант плана, который предполагает использование USD900 млрд на те же нужды, на следующей неделе. В случае принятия любого из вариантов плана, федеральный долг США вырастет до уровня, невиданного со времен Второй мировой войны.
Результаты заседания
Комментарий ко вчерашнему заседанию отличался сдержанностью и содержал следующие основные посылки. Во-первых, подтверждено намерение сохранять ставку на низком уровне (0.0-0.25%) в обозримом будущем. Во-вторых, ФРС высказала опасение относительно возможного дефляционного давления. Комитет видит некоторый риск, что инфляция может некоторое время держаться «ниже норм, лучше всего способствующих экономическому росту и стабильности цен в перспективе». Было констатировано и ухудшение ситуации в экономике; состояние некоторых финансовых рынков улучшилось, частично отражая действия правительства по предоставлению ликвидности, однако условия кредитования домашних хозяйств и корпораций остаются чрезвычайно жесткими. ФРС продолжает покупать большие объемы ипотечных бумаг и бумаг агентств (USD53 млрд и USD24 млрд соответственно), чтобы оказать поддержку рынку ипотеки и недвижимости и готова расширять объем таких покупок. Комитет также выразил готовность покупать долгосрочные казначейские облигации, если обстоятельства покажут, что такие сделки помогут рынку. Кроме того, регулятор продолжит оценивать эффективность принимаемых мер по поддержке кредитного рынка и при необходимости может предложить дополнительные шаги.
Ралли на рынке российских еврооблигаций
Российские корпоративные и банковские долларовые облигации продолжают демонстрировать позитивную динамику при небольших объемах торгов. Спрэды к базовым активам сузились в среднем на 100 б. п. Динамику лучше рынка показал выпуск ТМК 11, прибавив почти 10 п. п. до 73.0 (доходность 25%). Суверенный выпуск Россия 30 прибавил еще 2 п. п. и закрылся на отметке 95 (уровень начала октября 2008 г.), а его доходность достигла 8.4%.
Кредитные комментарии
ВымпелКом замораживает приобретения; дивиденды под вопросом
Как сообщает газета «Коммерсант», ВымпелКом объявил о замораживании программы приобретений в связи с глобальным финансовым кризисом. Тем не менее, компания по-прежнему планирует развивать проекты во Вьетнаме и Камбодже и запустить сети мобильной связи в этих странах в середине 2009 г. Мы полагаем, что в настоящее время оператор не располагает средствами для финансирования слияний и поглощений. Генеральный директор ВымпелКома г-н Изосимов ранее сообщал, что в текущем году денежные потоки компании будут направлены в порядке приоритета на погашение долга, дивиденды и капиталовложения. На наш взгляд, выплата задолженности должна быть главным приоритетом, принимая во внимание высокую степень неопределенности в отношении динамики валютных курсов, макроэкономической ситуации и последствий кризиса для клиентов компании, доступности рефинансирования, тарифов, уровня конкуренции, выплаты дивидендов за 200 8 г. и капвложений. По данным газеты «Ведомости», оператор пока не принял решение о выплате дивидендов в этом году – мнения акционеров по этому вопросу разделились. Если будет решено выплатить значительные дивиденды, ВымпелКом не сможет погасить долг за счет собственных средств и будет вынужден рефинансировать часть задолженности, подлежащей погашению в 2009 г. Компании предстоит выплатить USD1.8 млрд; по нашим оценкам, при среднегодовом валютном курсе 35 руб. за доллар эту сумму было бы возможно практически полностью профинансировать из операционных денежных потоков.
Sollers: данные об объеме продаж автомобилей в 2008 г.
Компания Sollers (ранее Северсталь-Авто) 28 января представила операционные результаты за прошлый год. Объем продаж автомобилей увеличился на 28% до 128.2 тыс. штук при позитивной динамике продаж автомашин всех марок, которые компания производит и реализует (УАЗ, Fiat, SsangYong и ISUZU). Несмотря на кризис, Sollers удалось достичь почти всех запланированных показателей в автомобильном сегменте. Продажи автомашин SsangYong превзошли ожидания, тогда как продажи модели Fiat Ducato, начатые в 2008 г., оказались почти на 50% ниже запланированного уровня – всего 5.3 тыс. автомобилей. В целом, мы оцениваем результаты компании как умеренно позитивные. Перспективы автомобильного сегмента и особенно сегмента двигателей в 2009 г. менее благоприятны, (контракт на реализацию двигателей Группе ГАЗ на этот год все еще не подписан). Тем не менее, Sollers имеет сильную команду менеджеров, и мы ожидаем, что компания предпримет все необходимые шаги, чтобы преодолеть кризис.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Налоговый период завершен. Курс рубля к корзине резко снизился.
Последние налоговые платежи января (в среду выплачивался налог на прибыль) не создали дополнительной напряженности на денежном рынке. Объем заимствований банков в рамках аукционов прямого РЕПО Банка России составил около 550 млрд руб., не достигнув рекордных значений. Ставки денежного рынка держались на стабильно высоком уровне 15-20%. Тем не менее, у отдельных участников рынка нашлись дополнительные средства на покупку валюты. Более высокой активности на валютном рынке по сравнению с предыдущими торговыми сессиями этой недели способствовало в том числе снижение ставок по операциям «валютный своп» до 20-30%. Оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил USD4.4 млрд, и по итогам дня курс российской валюты существенно снизился как по отношению к бивалютной корзине (уровень закрытия 38.75), так и относительно доллара (33.80). При этом Банк России вновь не принимал активного участия в торгах. Объем интервенций регулятора, по оценкам дилеров, не превысил USD200 млн.
С завершением налоговых платежей движение курса рубля к верхней границе объявленного коридора, очевидно, продолжится. Ожесточенного сопротивления Банка России на пути к указанному ориентиру участники рынка, скорее всего, не встретят, и мы полагаем, что уже в течение первых двух недель февраля курс рубля к корзине может достигнуть 41.0.
При открытии сегодняшних торгов рубля к бивалютной корзине вновь снизился и в настоящее время находится на уровне 39.42.
Оживление на рынке рублевых облигаций
Инвестиционная активность на внутреннем рынке долговых обязательств в последние несколько дней возросла. Немаловажную роль, на наш взгляд, в этом сыграло последнее заявление Банка России о завершении периода плавной девальвации рубля. Интерес на покупку проявляют главным образом крупные российские банки. Вместе с тем, отрадно отметить, что и отдельные иностранные инвесторы тоже начинают присматриваться к долговым инструментам, номинированным в рублях. Спрос концентрируется в основном в выпусках с самым высоким кредитным качеством. В частности, в среду наблюдался интерес к облигациям ЛУКОЙЛ-2, ЛУКОЙЛ-3, ТГК-10-1, ТГК-10-2, ВымпелКом-1, Магнит Финанс-2. В сегменте банковских инструментов продолжают пользоваться спросом пятый и шестой выпуски Банка Русский Стандарт.
Аукцион ОФЗ не вызвал интереса
Аукцион по доразмещению ОФЗ, состоявшийся в среду, не привлек внимания участников рынка. Из предложенных трехлетних облигаций номинальным объемом 5.2 млрд руб. удалось разместить бумаги только на 20 млн руб. Доходность выпуска при этом составила 12.86% против 12.70% при размещении неделей ранее. По нашему мнению, наиболее верная стратегия для Министерства финансов на рынке государственных облигаций в текущих условиях – продолжать нащупывать спрос на ОФЗ, предоставляя премии по доходности на последующих аукционах.
Стратегия внешнего рынка
Заседание Комитета по операциям на открытых рынках и создание банка «токсичных» активов воодушевили рынок
Готовность оказывать поддержку, выраженная в комментарии к заседанию Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, а также возобновившееся обсуждение вопроса создания специального банка для выкупа «плохих» активов способствовали росту фондового рынка США в среднем на 3%. Сегодня состоится аукцион пятилетних КО США в достаточно большом объеме (USD30 млрд). Комментарии к заседанию Комитета, однако, не прояснили, в какие сроки и в каких объемах ФРС планирует начать покупку казначейских обязательств. Отсутствие определенности по этому вопросу, а также растущее предложение КО США обусловили резкий рост доходностей базовых активов в среду (в среднем на 10-15 б. п.)
Утвержден новый план поддержки экономики
Палата представителей Конгресса США вчера одобрила приняла крупнейший в американской истории план поддержки экономики объемом USD819 млрд. Основные сферы, на которые планируется потратить средства, – это энергетика, образование, здравоохранение и социальные программы. Большая часть денег (USD526 млрд) будет потрачена в 2009 и 2010 г. USD275 млрд будет выделено на налоговые послабления, которые в большей степени будут направлены на семьи с низким уровнем дохода. Сенат представит свой вариант плана, который предполагает использование USD900 млрд на те же нужды, на следующей неделе. В случае принятия любого из вариантов плана, федеральный долг США вырастет до уровня, невиданного со времен Второй мировой войны.
Результаты заседания
Комментарий ко вчерашнему заседанию отличался сдержанностью и содержал следующие основные посылки. Во-первых, подтверждено намерение сохранять ставку на низком уровне (0.0-0.25%) в обозримом будущем. Во-вторых, ФРС высказала опасение относительно возможного дефляционного давления. Комитет видит некоторый риск, что инфляция может некоторое время держаться «ниже норм, лучше всего способствующих экономическому росту и стабильности цен в перспективе». Было констатировано и ухудшение ситуации в экономике; состояние некоторых финансовых рынков улучшилось, частично отражая действия правительства по предоставлению ликвидности, однако условия кредитования домашних хозяйств и корпораций остаются чрезвычайно жесткими. ФРС продолжает покупать большие объемы ипотечных бумаг и бумаг агентств (USD53 млрд и USD24 млрд соответственно), чтобы оказать поддержку рынку ипотеки и недвижимости и готова расширять объем таких покупок. Комитет также выразил готовность покупать долгосрочные казначейские облигации, если обстоятельства покажут, что такие сделки помогут рынку. Кроме того, регулятор продолжит оценивать эффективность принимаемых мер по поддержке кредитного рынка и при необходимости может предложить дополнительные шаги.
Ралли на рынке российских еврооблигаций
Российские корпоративные и банковские долларовые облигации продолжают демонстрировать позитивную динамику при небольших объемах торгов. Спрэды к базовым активам сузились в среднем на 100 б. п. Динамику лучше рынка показал выпуск ТМК 11, прибавив почти 10 п. п. до 73.0 (доходность 25%). Суверенный выпуск Россия 30 прибавил еще 2 п. п. и закрылся на отметке 95 (уровень начала октября 2008 г.), а его доходность достигла 8.4%.
Кредитные комментарии
ВымпелКом замораживает приобретения; дивиденды под вопросом
Как сообщает газета «Коммерсант», ВымпелКом объявил о замораживании программы приобретений в связи с глобальным финансовым кризисом. Тем не менее, компания по-прежнему планирует развивать проекты во Вьетнаме и Камбодже и запустить сети мобильной связи в этих странах в середине 2009 г. Мы полагаем, что в настоящее время оператор не располагает средствами для финансирования слияний и поглощений. Генеральный директор ВымпелКома г-н Изосимов ранее сообщал, что в текущем году денежные потоки компании будут направлены в порядке приоритета на погашение долга, дивиденды и капиталовложения. На наш взгляд, выплата задолженности должна быть главным приоритетом, принимая во внимание высокую степень неопределенности в отношении динамики валютных курсов, макроэкономической ситуации и последствий кризиса для клиентов компании, доступности рефинансирования, тарифов, уровня конкуренции, выплаты дивидендов за 200 8 г. и капвложений. По данным газеты «Ведомости», оператор пока не принял решение о выплате дивидендов в этом году – мнения акционеров по этому вопросу разделились. Если будет решено выплатить значительные дивиденды, ВымпелКом не сможет погасить долг за счет собственных средств и будет вынужден рефинансировать часть задолженности, подлежащей погашению в 2009 г. Компании предстоит выплатить USD1.8 млрд; по нашим оценкам, при среднегодовом валютном курсе 35 руб. за доллар эту сумму было бы возможно практически полностью профинансировать из операционных денежных потоков.
Sollers: данные об объеме продаж автомобилей в 2008 г.
Компания Sollers (ранее Северсталь-Авто) 28 января представила операционные результаты за прошлый год. Объем продаж автомобилей увеличился на 28% до 128.2 тыс. штук при позитивной динамике продаж автомашин всех марок, которые компания производит и реализует (УАЗ, Fiat, SsangYong и ISUZU). Несмотря на кризис, Sollers удалось достичь почти всех запланированных показателей в автомобильном сегменте. Продажи автомашин SsangYong превзошли ожидания, тогда как продажи модели Fiat Ducato, начатые в 2008 г., оказались почти на 50% ниже запланированного уровня – всего 5.3 тыс. автомобилей. В целом, мы оцениваем результаты компании как умеренно позитивные. Перспективы автомобильного сегмента и особенно сегмента двигателей в 2009 г. менее благоприятны, (контракт на реализацию двигателей Группе ГАЗ на этот год все еще не подписан). Тем не менее, Sollers имеет сильную команду менеджеров, и мы ожидаем, что компания предпримет все необходимые шаги, чтобы преодолеть кризис.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter