25 июля 2018 БКС Экспресс | MSCI Emerging Markets (EM) | Индекс гос.обл. ММВБ (RGBI) | Oil | USD|RUB Карпунин Василий
Рынок акций
Всю прошлую торговую неделю российский рынок акций снижался. Индекс МосБиржи за пять дней потерял около 100 пунктов и в моменте опускался в район 2240 п. На этой неделе покупатели вновь попытались перехватить инициативу в свои руки и в понедельник-вторник рынок показал умеренный отскок, но уже вчера вечером опять появились новые обстоятельства, которые привели к возобновлению снижения.
Сенаторы США Линдси Грэм и Роб Менендес объявили о совместной разработке законопроекта об ужесточении санкций против России. Как сообщается, новые ограничения могут затронуть российский госдолг, а также финансовый и энергетический сектора.
На этом фоне сегодня мы видим снижение российского рынка акций. В цену вновь закладывается геополитический дисконт и та неопределенность, которая будет сопровождать инвесторов вплоть до появления ясности о новых санкционных мерах со стороны США.
Больше остальных страдает Сбербанк, как самый ликвидный инструмент, торгуемый иностранными инвесторами. Плюс многих инвесторов может смущать то, что в заявлении сенаторов говорилось о потенциальных санкциях именно против российских финансовых компаний. Бумаги Сбербанка сегодня теряют около 3%
В общем и целом, все топовые ликвидные бумаги в последние дни выглядят слабее второго эшелона, что намекает на наличие внушительных оттоков со стороны иностранных инвесторов. На графике ниже в динамики можно видеть, как индекс ММВБ-10 (голубые фишки) резко сократил свою премию к индексу второго эшелона. В краткосрочной перспективе фактор санкций по-прежнему будет мешать наиболее ликвидным акциям показывать опережающую динамику.
Если посмотреть на графики индекса РТС и индекса развивающихся стран MSCI EM, то расхождение в их динамике началось ровно после объявления итогов встречи Путина и Трампа. Можно сделать вывод, что инвесторы были разочарованы результатами или как минимум не были оправданы их завышенные ожидания. После этого наблюдается опережающее снижение долларового РТС.
В последние годы российский рынок постоянно находится под угрозой расширения санкций. Перманентная угроза введения новых ограничений со стороны Запада уже сама по себе является очень мощной мерой воздействия, подавляя прямые иностранные инвестиции и ухудшая инвестклимат.
Тем не менее, до сих пор внешний негатив подобного рода постепенно переваривался, после чего индекс МосБиржи в итоге переписывал исторические максимумы. Надежд на рыночное ралли в ближайшие сессии не много, однако и причин для тотального бегства из активов сейчас нет.
Предполагаю, что ждать какой-то конкретики по принимаемым в отношении России мерам в самой ближайшей перспективе не стоит. Дело в том, что отпуск у конгрессменов начинается 4 августа и длится до 3 сентября. То есть могут не успеть принять окончательное решение, ведь вчера сенаторы заявили лишь о том, что они пока еще работают над законопроектом о санкциях.
Техническая картина в индексе МосБиржи предполагает сильные поддержки на уровне 2220 п. и в области 2185-2195 п.
Долговой рынок
Сегодня возобновилось снижение на рынке ОФЗ. Индекс RGBI уверенно падает, реагируя на упоминание госдолга РФ в качестве объекта для введения ограничений США. И это несмотря на то, что в апреле 2018 г. министр финансов США Стивен Мнучин говорил, что российский рынок госдолга оказывает существенное влияние на глобальную финансовую систему и санкции в его отношении приведут к негативным последствиям для финансовых рынков и компаний.
По оценкам БКС Экспресс, доля нерезидентов в структуре держателей российских ОФЗ в июне составляла 28,1%.
Начиная со второй половины апреля, нерезиденты непрерывно избавляются от обязательств Минфина РФ. Основными покупателями, исходя из презентации ЦБ, выступают системно-значимые банки.
Центробанк ранее говорил, что в случае начала выхода нерезидентов из ОФЗ, определенная поддержка долговому рынку будет оказана. Похоже, что она проводится силами госбанков, стерилизующих избыточные объемы бумаг, выбрасываемых на рынок. Учитывая гигантский профицит ликвидности банковского сектора (3,6 трлн руб.), абсорбировать 300 млрд руб. не кажется трудной задачей. Соответственно, при следующих шоках можно ждать аналогичной поддержки, а значит потенциал обвала рынка ограничен.
Учитывая геополитические риски наименьшему воздействию подвержены короткие выпуски. Кроме того, вполне логичным представляется покупка инфляционных ОФЗ 52002, которые защищены от роста цен.
О том, какие выпуски могут быть подвержены наибольшему давлению, можно судить исходя из того, насколько высока в них доля нерезидентов. На диаграмме ниже наглядно видно, что самая высокая доля иностранного капитала в ОФЗ 26207, 26218, 26212.
Валютный рынок
Динамика валютного и долгового рынка имеет тесную взаимосвязь. Отток капитала из локальных облигаций оказывает давление на курс национальной валюты из-за конвертации средств иностранных инвесторов в валюту фондирования. Кроме того, в курс рубля закладывается риск будущих оттоков и снижения желающих проводить операции carry-trade. В результате может складываться ситуация, когда нефтяные котировки растут, а курс USD/RUB на это практически не реагирует.
Тем не менее, пока рубль выглядит относительно спокойно. Вчерашний импульс на новостях о санкциях в район 63,3 сегодня не получил продолжения. Наоборот, рубль даже немного укрепился, что может вызывать некоторое удивление.
В данный момент ближайшей зоной сопротивления по доллару выступает район 64,1-64,3. Это верхняя граница среднесрочного бокового коридора, который актуален на протяжении последних трех месяцев. Ранее эти рубежи дважды выступали сопротивлением, от которого растущий тренд по доллару разворачивался.
В пятницу, 27 июля, состоится очередное заседание Совета директоров Банка России. Оно не является опорным, так что пресс-конференции с главой регулятора по его итогам не запланировано. Согласно рыночным ожиданиям, Банк России оставит ключевую ставку на уровне 7,25%. Влияние решения регулятора на курс рубля, на наш взгляд, будет нейтральным.
Рынок нефти
Котировки фьючерсов Brent плавно восстанавливаются после прошедшей ранее волны снижения. В данный момент стоимость барреля находится около $74.
В качестве ближайшей области поддержки по Brent по-прежнему выступает зона $71-71,9. На прошлой неделе котировки как раз начали формировать отскок после достижения этих рубежей. Следующие уровни сопротивления находятся на $74,4-74,5. Они отделяют от отскока к $75,8. Если же предположить, что в обозримом будущем отметка $71 за баррель Brent все-таки будет пройдена сверху вниз, то в таком случае «медвежий» импульс может быть продолжен в сторону $69.
Для сырьевых товаров и нефти в частности в центре внимания сейчас риски разрастания торговой войны между США и Китаем. На прошлой неделе Дональд Трамп заявил, что он готов ввести торговые пошлины на импорт из КНР в общей сложности на $500 млрд. Последствием такого решения в теории могло бы быть заметное снижение спроса Китая на сырьевые товары, что негативно в том числе и для цен на нефть. По словам главы МВФ Кристин Лагард, начатая американским президентом торговая война приведет к снижению глобального ВВП на 0,5%.
Учитывая наблюдаемое в последнее врем падение рейтинга одобрения действия Трампа, который еще собирается переизбираться на второй президентский срок, рискну предположить, что ситуация с торговыми войнами с Китаем и ЕС все-таки не будет развиваться по самому жесткому сценарию.
Кроме того, остается крайне напряженной ситуация между США и Ираном. Вашингтон добивается от союзников снижения уровня импорта нефти из Ирана до нуля к 4 ноября. Госсекретарь США Майкл Помпео в свою очередь обещает возобновление санкций в отношении банковского и энергетического секторов Ирана, если Тегеран не изменит политический курс.
Верховный лидер Ирана Али Хаменеи сказал в минувшие выходные, что поддерживает предложение президента республики Хасана Рухани заблокировать транспортировку всей нефти через Ормузский пролив в случае заморозки экспорта иранского сырья.
Определенное позитивное влияние на котировки нефти могли оказывать и новости о возможных санкциях в отношении РФ, которые могут быть нацелены на энергетический сектор. Участники рынка могут допускать риски воздействия на уровень добычи российских нефтяных компаний. В данный момент Россия занимает первое место по объему производства нефти в мире, добывая около 11,06 млн б/с.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Все прежние позиции остаются без изменений.
- В предыдущем обзоре по ряду бумаг мы обозначали конкретные уровни, от которых можно рассмотреть открытие длинных позиций. Из предложенных вариантов сработал сценарий снижения лишь в Норникеле до 10400 руб., акции которого добавляются с долей 4%.
- Часть средств по-прежнему остается в кэше (7%). Дополнительные покупки можно рассматривать в акциях Полюса в случае спуска к 4100 руб. Если бумаги Яндекса опустятся до 2100 руб., то их также можно рассматривать в качестве актива для добавления в портфель. То же самое касается Аэрофлота около 115 руб. и Северстали при спуске к 940-945 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Всю прошлую торговую неделю российский рынок акций снижался. Индекс МосБиржи за пять дней потерял около 100 пунктов и в моменте опускался в район 2240 п. На этой неделе покупатели вновь попытались перехватить инициативу в свои руки и в понедельник-вторник рынок показал умеренный отскок, но уже вчера вечером опять появились новые обстоятельства, которые привели к возобновлению снижения.
Сенаторы США Линдси Грэм и Роб Менендес объявили о совместной разработке законопроекта об ужесточении санкций против России. Как сообщается, новые ограничения могут затронуть российский госдолг, а также финансовый и энергетический сектора.
На этом фоне сегодня мы видим снижение российского рынка акций. В цену вновь закладывается геополитический дисконт и та неопределенность, которая будет сопровождать инвесторов вплоть до появления ясности о новых санкционных мерах со стороны США.
Больше остальных страдает Сбербанк, как самый ликвидный инструмент, торгуемый иностранными инвесторами. Плюс многих инвесторов может смущать то, что в заявлении сенаторов говорилось о потенциальных санкциях именно против российских финансовых компаний. Бумаги Сбербанка сегодня теряют около 3%
В общем и целом, все топовые ликвидные бумаги в последние дни выглядят слабее второго эшелона, что намекает на наличие внушительных оттоков со стороны иностранных инвесторов. На графике ниже в динамики можно видеть, как индекс ММВБ-10 (голубые фишки) резко сократил свою премию к индексу второго эшелона. В краткосрочной перспективе фактор санкций по-прежнему будет мешать наиболее ликвидным акциям показывать опережающую динамику.
Если посмотреть на графики индекса РТС и индекса развивающихся стран MSCI EM, то расхождение в их динамике началось ровно после объявления итогов встречи Путина и Трампа. Можно сделать вывод, что инвесторы были разочарованы результатами или как минимум не были оправданы их завышенные ожидания. После этого наблюдается опережающее снижение долларового РТС.
В последние годы российский рынок постоянно находится под угрозой расширения санкций. Перманентная угроза введения новых ограничений со стороны Запада уже сама по себе является очень мощной мерой воздействия, подавляя прямые иностранные инвестиции и ухудшая инвестклимат.
Тем не менее, до сих пор внешний негатив подобного рода постепенно переваривался, после чего индекс МосБиржи в итоге переписывал исторические максимумы. Надежд на рыночное ралли в ближайшие сессии не много, однако и причин для тотального бегства из активов сейчас нет.
Предполагаю, что ждать какой-то конкретики по принимаемым в отношении России мерам в самой ближайшей перспективе не стоит. Дело в том, что отпуск у конгрессменов начинается 4 августа и длится до 3 сентября. То есть могут не успеть принять окончательное решение, ведь вчера сенаторы заявили лишь о том, что они пока еще работают над законопроектом о санкциях.
Техническая картина в индексе МосБиржи предполагает сильные поддержки на уровне 2220 п. и в области 2185-2195 п.
Долговой рынок
Сегодня возобновилось снижение на рынке ОФЗ. Индекс RGBI уверенно падает, реагируя на упоминание госдолга РФ в качестве объекта для введения ограничений США. И это несмотря на то, что в апреле 2018 г. министр финансов США Стивен Мнучин говорил, что российский рынок госдолга оказывает существенное влияние на глобальную финансовую систему и санкции в его отношении приведут к негативным последствиям для финансовых рынков и компаний.
По оценкам БКС Экспресс, доля нерезидентов в структуре держателей российских ОФЗ в июне составляла 28,1%.
Начиная со второй половины апреля, нерезиденты непрерывно избавляются от обязательств Минфина РФ. Основными покупателями, исходя из презентации ЦБ, выступают системно-значимые банки.
Центробанк ранее говорил, что в случае начала выхода нерезидентов из ОФЗ, определенная поддержка долговому рынку будет оказана. Похоже, что она проводится силами госбанков, стерилизующих избыточные объемы бумаг, выбрасываемых на рынок. Учитывая гигантский профицит ликвидности банковского сектора (3,6 трлн руб.), абсорбировать 300 млрд руб. не кажется трудной задачей. Соответственно, при следующих шоках можно ждать аналогичной поддержки, а значит потенциал обвала рынка ограничен.
Учитывая геополитические риски наименьшему воздействию подвержены короткие выпуски. Кроме того, вполне логичным представляется покупка инфляционных ОФЗ 52002, которые защищены от роста цен.
О том, какие выпуски могут быть подвержены наибольшему давлению, можно судить исходя из того, насколько высока в них доля нерезидентов. На диаграмме ниже наглядно видно, что самая высокая доля иностранного капитала в ОФЗ 26207, 26218, 26212.
Валютный рынок
Динамика валютного и долгового рынка имеет тесную взаимосвязь. Отток капитала из локальных облигаций оказывает давление на курс национальной валюты из-за конвертации средств иностранных инвесторов в валюту фондирования. Кроме того, в курс рубля закладывается риск будущих оттоков и снижения желающих проводить операции carry-trade. В результате может складываться ситуация, когда нефтяные котировки растут, а курс USD/RUB на это практически не реагирует.
Тем не менее, пока рубль выглядит относительно спокойно. Вчерашний импульс на новостях о санкциях в район 63,3 сегодня не получил продолжения. Наоборот, рубль даже немного укрепился, что может вызывать некоторое удивление.
В данный момент ближайшей зоной сопротивления по доллару выступает район 64,1-64,3. Это верхняя граница среднесрочного бокового коридора, который актуален на протяжении последних трех месяцев. Ранее эти рубежи дважды выступали сопротивлением, от которого растущий тренд по доллару разворачивался.
В пятницу, 27 июля, состоится очередное заседание Совета директоров Банка России. Оно не является опорным, так что пресс-конференции с главой регулятора по его итогам не запланировано. Согласно рыночным ожиданиям, Банк России оставит ключевую ставку на уровне 7,25%. Влияние решения регулятора на курс рубля, на наш взгляд, будет нейтральным.
Рынок нефти
Котировки фьючерсов Brent плавно восстанавливаются после прошедшей ранее волны снижения. В данный момент стоимость барреля находится около $74.
В качестве ближайшей области поддержки по Brent по-прежнему выступает зона $71-71,9. На прошлой неделе котировки как раз начали формировать отскок после достижения этих рубежей. Следующие уровни сопротивления находятся на $74,4-74,5. Они отделяют от отскока к $75,8. Если же предположить, что в обозримом будущем отметка $71 за баррель Brent все-таки будет пройдена сверху вниз, то в таком случае «медвежий» импульс может быть продолжен в сторону $69.
Для сырьевых товаров и нефти в частности в центре внимания сейчас риски разрастания торговой войны между США и Китаем. На прошлой неделе Дональд Трамп заявил, что он готов ввести торговые пошлины на импорт из КНР в общей сложности на $500 млрд. Последствием такого решения в теории могло бы быть заметное снижение спроса Китая на сырьевые товары, что негативно в том числе и для цен на нефть. По словам главы МВФ Кристин Лагард, начатая американским президентом торговая война приведет к снижению глобального ВВП на 0,5%.
Учитывая наблюдаемое в последнее врем падение рейтинга одобрения действия Трампа, который еще собирается переизбираться на второй президентский срок, рискну предположить, что ситуация с торговыми войнами с Китаем и ЕС все-таки не будет развиваться по самому жесткому сценарию.
Кроме того, остается крайне напряженной ситуация между США и Ираном. Вашингтон добивается от союзников снижения уровня импорта нефти из Ирана до нуля к 4 ноября. Госсекретарь США Майкл Помпео в свою очередь обещает возобновление санкций в отношении банковского и энергетического секторов Ирана, если Тегеран не изменит политический курс.
Верховный лидер Ирана Али Хаменеи сказал в минувшие выходные, что поддерживает предложение президента республики Хасана Рухани заблокировать транспортировку всей нефти через Ормузский пролив в случае заморозки экспорта иранского сырья.
Определенное позитивное влияние на котировки нефти могли оказывать и новости о возможных санкциях в отношении РФ, которые могут быть нацелены на энергетический сектор. Участники рынка могут допускать риски воздействия на уровень добычи российских нефтяных компаний. В данный момент Россия занимает первое место по объему производства нефти в мире, добывая около 11,06 млн б/с.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Все прежние позиции остаются без изменений.
- В предыдущем обзоре по ряду бумаг мы обозначали конкретные уровни, от которых можно рассмотреть открытие длинных позиций. Из предложенных вариантов сработал сценарий снижения лишь в Норникеле до 10400 руб., акции которого добавляются с долей 4%.
- Часть средств по-прежнему остается в кэше (7%). Дополнительные покупки можно рассматривать в акциях Полюса в случае спуска к 4100 руб. Если бумаги Яндекса опустятся до 2100 руб., то их также можно рассматривать в качестве актива для добавления в портфель. То же самое касается Аэрофлота около 115 руб. и Северстали при спуске к 940-945 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter