30 июля 2018 Фридом Финанс | Micron Technology
Трамп с критикой добрался даже до ФРС, Китай девальвирует юань, торговые войны не отменены, однако на этом фоне рынок растет. Хорошие квартальные отчеты стали причиной того, что S&P500 обновил максимумы с февраля и стремится закрепиться выше 2800 пунктов
Фондовый рынок США уверенность растет — Facebook не помешает
стали оптимистичнее. Хотя и нельзя сказать, что новостной фон значительно изменился, воспринимать его участники рынка стали явно позитивнее. Тема торговых войн не ушла из повестки, активный обмен новыми импортными пошлинами между Китаем и США не смягчается, однако восходящий тренд, начавшийся 5 июля, позволил S&P500 обновить максимумы с февраля. И надо сказать, что в тот момент действительно что-то поменялось. 4 июля стало известно, что президент США готов отказаться от идеи вводить импортные пошлины на автомобили из ЕС, если входящие в альянс государства отменит тарифы на американские машины. Дональд Трамп договорится с Жан-Клодом Юнкером значительно позже, однако инвесторы, увидев, что американский президент готов идти по пути переговоров, стали покупать гораздо активнее.
Почти не было сомнений, что отчетность компаний в текущем сезоне будет удачной. Самый главный вопрос перед его началом был таким: как отреагирует на такой позитив рынок? И наблюдаемый восходящий тренд на фоне сильных финансовых показателей — правильная реакция, которая существенно повышает вероятность дальнейшего роста S&P500. Хорошие результаты не только у технологических компаний, другие сектора также поддерживают положительную динамику рынка. Сильнее всего с 13 июля выросли финансисты (XLF: +3,6%), промышленные компании (XLI: +2,8%) и представители технологической отрасли (XLK: +2,2%).
И вот, в тот момент, когда кажется, что рынку открыт путь к абсолютным максимумам и все идет гладко, отчитывается Facebook. Показатели отличные, но запланирована масштабная модернизация бизнеса, настолько затратная, что это может снизить темпы роста прибыли компании на горизонте нескольких лет. Трейдеры в ужасе — капитализация Facebook падает на 20% за несколько часов. Согласен, что столь сильное падение, да еще и от пятой по величине компании – новость резко негативная, но я бы не был излишне пессимистичен и относительно перспектив социальной сети, и относительно рынка в целом. Тем, кто в панике продавал акции Facebook после закрытия 25 июля, стоит смириться с мыслью, что Цукерберг изначально не строил компанию как машину по зарабатыванию денег. Он хотел изменить мир, сделать что-то важное для многих. И с тех пор, похоже, его взгляды не изменились. А это значит, что он готов пойти на существенные затраты сейчас, чтобы в будущем Facebook не только остался бы самой большой социальной сетью мире, но и, возможно, стал бы самым надежным местом хранения личных данных пользователей. Перестройка потребует времени и средств, а спекулянты, конечно, не готовы ждать долго, однако для долгосрочного инвестора, акции Facebook — это по-прежнему отличное вложение в будущее.
Их отскок не будет быстрым, и это немного сдержит рост рынка. И все же заметное давление почувствует только индекс NASDAQ, доля Facebook в котором составляет около 6%. В S&P500 бумаги соцсети занимает 2%, поэтому данный индекс переживет спад мягче, а лучше всех краткосрочно себя будет чувствовать DJ-30, где Facebook нет вовсе. Но самое главное в настоящий момент — это то, что инвесторы гораздо сильнее уверены в конструктивном решении вопросов по импортным пошлинам и это действительно весьма вероятно. Думаю, что даже с Китаем Трамп сможет договориться.
Ожидаем
• Обновления индексом S&P500 абсолютных максимумов
Важные новости
С 13 по 25 июля отчиталось порядка 120 компаний из состава индекса S&P500. Выручка в среднем увеличилась более чем на 9,5%, а прибыль — более чем на 24%. Лидерами по темпам роста этих показателей стали представители сектора природных ресурсов и технологические компании. Заметное улучшение результатов демонстрирует финансовый сектор (XLF), прибыль большинства банков превзошла ожидания. Нельзя не отметить существенное снижение акций Netflix (-9%) и Facebook (-20%), однако котировки большинства гигантов, в частности Microsoft, Alphabet, Johnson&Johnson, IBM, после публикации квартальных показателей шли вверх. Индекс S&P500 с начала сезона отчетов вырос на 1,6%.
17 июля глава ФРС отчитался перед банковским комитетом Сената о полугодовой работе регулятора. Говоря о том, что монетарная политика «не должна быть тайной», Джером Пауэлл дал понять, что центральный банк планирует продолжить повышение процентных ставок с периодичностью раз в три месяца, притом что дважды в текущем году ставку уже сдвигали вверх. Председатель Федрезерва заявил, что экономика растет «солидными темпами» и что он ожидает дальнейшего падения безработицы. Даже недавнее приближение инфляции к таргету ФРС на уровне 2% было, по мнению Пауэлла, «обнадеживающим». В то же время глава регулятора признал, что торговые войны и фискальная политика являются ключевыми областями неопределенности в прогнозах.
20 июля Дональд Трамп заявил о готовности установить ввозные тарифы на дополнительные $500 млрд импорта из Китая, угрожая обострить текущий внешнеторговый конфликт с Пекином. С 6 июля с импорта 800 китайских товаров на сумму порядка $34 млрд начали взымать пошлины в размере 25%, также было объявлено о планах ввести пошлину в 10% на товары объемом $200 млрд. Китай 16 июля подал жалобу на эти действия Штатов в ВТО. При этом происходит девальвация юаня, который с середины июня снизился относительно доллара более чем на 6%.
25 июля президент США Дональд Трамп заявил, что договорился с председателем Еврокомиссии Жан-Клодом Юнкером работать над нулевыми тарифами и нулевыми субсидиями на некоторые промышленные товары. После встречи с главой ЕК Трамп дал пресс-конференцию, на которой сказал, что он будет работать с Юнкером над решением вопроса об импортных тарифах на сталь и алюминий. Кроме того, планируется увеличение экспорта сжиженного природного газа и сои из США в Европу. Данные договоренности можно считать достижением Трампа, новости о них позитивно отразились на рынке.
Российский рынок: боковик продолжается
За прошедшие три недели российский рынок скорректировался на 0,6% по индексу Мосбиржи, что связано с противоречивыми итогами встречи президентов РФ и США. С одной стороны, лидеры государств обсудили важность сотрудничества по ключевым вопросам мировой экономики, а с другой — инвесторы не дождались конкретных решений. Кроме того, американские сенаторы вынесли на рассмотрение вопрос о санкциях в виде частичного запрета на вложения в российский госдолг. Однако с учетом того, что Конгресс США будет в отпуске до сентября, решение по этому вопросу в ближайший месяц принято не будет.
На первых аукционах 3-го квартала Минфин РФ предложил два выпуска ОФЗ-ПД 25083 с погашением в 2021 году на сумму 15 млрд руб., а также один из самых длинных ОФЗ-ПД 26224 таким же объемом с погашением в 2029 году. Средневзвешенная доходность составила 7,42% и 7,86% соответственно. Оба аукциона прошли при высоком спросе благодаря повышению доходности этих бондов на 30-40 б.п. по сравнению с выпусками первой половины июня. На данный момент Минфина планирует до октября разместить облигации на 450 млрд руб., что потребует еженедельных продаж на 34 млрд руб.
За прошедшие две недели котировки нефти снизились на 5,5% из-за заявлений Минэнерго США о реализации черного золота из стратегического резерва. Кроме того, Ливия сообщила о восстановлении поставок. Таким образом, в текущем году предложение нефти может увеличиться еще на 1 млн баррелей в сутки, что на фоне разногласий участников соглашения ОПЕК+ привело к массовым распродажам.
Новости рынков и компаний
Мегафон. Менеджмент компании принял решение о делистинге акций с биржи в Лондоне, в связи с чем у миноритарных акционеров будут выкуплены GDR по $9,75 (610 руб.) за бумагу. Премия к рыночной рублевой котировке составила 20,3%, что делает выкуп очень выгодным для миноритариев, которым направлена соответствующая оферта. Менеджмент компании аргументирует свое решение трансформацией бизнеса компании, что может создать дополнительные риски для акционеров и отрицательно повлиять на финансовые результаты телекома.
Русал. Российский алюминиевый гигант передал в Минфин США план вывода компании из-под санкций. В свою очередь, в министерстве заявили об отсутствии намерения вытеснить с рынка компанию, которая обеспечивает 6% мирового производства алюминия. При этом Олегу Дерипаске необходимо сократить свою долю в En+ с текущих 66% до 40%, а крупнейшему акционеру Glencore нужно конвертировать акции Русала в акции En+.
Интер РАО договорилось о выкупе 4,92% своих акций у Русгидро за 17,2 млрд руб. В результате этого квазиказначейский пакет Интер РАО увеличится до 30,09%. Тем не менее компания избежит оферты миноритариям, поскольку 0,67% ее акций ранее приобрела «дочка» генератора Практика. Согласно заявлениям менеджмента Интер РАО, в дальнейшем квазиказначейский пакет может быть продан международному стратегическому инвестору. Данная сделка выгодна Интер РАО, поскольку была проведена с дисконтом к рыночной цене в размере 15,1% (по 3,35 руб. за акцию).
Мы ожидаем, что в первой половине августа российский рынок сможет продемонстрировать положительную динамику, поскольку геополитические риски ослабнут на фоне низкой активности Конгресса США, представители которого будут находиться в отпуске. Цены на нефть получили поддержку благодаря заявлению Саудовской Аравии о приостановке экспорта углеводородного сырья через стратегический пролив в Красном море после атаки повстанцев на танкеры. Сезон дивидендных отсечек, оказывавший дополнительное давление на фондовые индексы, завершен.
Наша стратегия
Рекомендуем к покупке в качестве среднесрочных идей акции Полюса, ЛУКОЙЛа и Интер РАО
Полюс опубликовал сильные операционные результаты за истекший период 2018 года. Производство золота в 1-м полугодии выросло на 18% г/г — с 938 тыс. до 1,1 млн унций. Причем во 2-м квартале производство достигло рекордного объема 602 тыс. унций, увеличившись на 18,7% г/г. Рост производства обеспечен прежде всего запуском Наталкинского ЗИФ, в результате чего Наталкинский ГОК используется на 90% от проектной мощности, которая будет доведена до 100% во 2-м полугодии текущего года. Средние цены на золото в 1-м полугодии поднялись на 4,7% по сравнению с тем же периодом 2017-го и составили $1 318 за унцию. Благодаря Наталкинскому ГОК Полюс с высокой степенью вероятности в текущем году выполнит план по добыче золота на уровне 2,375–2,425 млн унций, что на 10–12,2% выше показателя 2017 года. Наталкинский ГОК позволит дополнительно снизить и без того самую низкую в мире себестоимость производства золота, которая по итогам 2017 года составила $621 за унцию. Полюс опубликует отчетность за 2-й квартал только 7 августа. Полагаем, что при стабильных ценах на золото скорректированная EBITDA компании в этом году повысится как минимум на 8–10% г/г, до $1,85 млрд.
ЛУКОЙЛ лоялен к своим акционерам и предлагает одну из самых высоких (около 6%) дивидендных доходностей в нефтегазовом секторе. С 2012 года компания выплачивает дивиденды дважды в год, а их размер непрерывно растет на протяжении последних 20 лет не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный период. На дне инвестора, прошедшем 23 марта, ЛУКОЙЛ анонсировал правило распределения дополнительного денежного потока в пользу акционеров, согласно которому при цене нефти выше $50 часть денежных средств будет направляться на выкуп акций с их последующим погашением. Программа выкупа объемом $3 млрд стартует во второй половине текущего года и продлится пять лет. С учетом среднегодовой цены на нефть в районе $70 и средней котировки пары USD/RUB около 60,5 руб. свободный денежный поток ЛУКОЙЛа по итогам 2018 года вырастет на 45% г/г, до 360 млрд руб., что позволит направить на выкуп акций не менее 70–80 млрд руб.
Интер РАО скупает собственные акции. Дальнейшая судьба казначейского пакета может привести к переоценке стоимости бумаг. После того как Интер РАО капитал выкупил 10% бумаг у ФСК и 4,92% у Русгидро за 17,2 млрд руб. в уставном капитале Интер РАО, доля квазиказначейского пакета холдинга вплотную приблизилась к 30%, что не подразумевает выставление обязательной оферты для миноритариев. Продажа квазиказначейской доли стратегическому инвестору, как и погашение бумаг выгодны миноритарным акционерам. EBITDA компании в течение пяти лет (с 2017-го) вырастет на 40%, благодаря текущим программам ДПМ (договоров о предоставлении мощности). За счет увеличения чистой прибыли форвардное P/Е с 5,8x 2018 года опустится до 4x в 2021 году, что обеспечит Интер РАО самую высокую инвестиционную привлекательность в отрасли.
Интер РАО - одна из наиболее интересных акций в российской электрогенерации
Тикер: IRAO
Текущая цена: 4,2 руб.
Справедливая цена: 4,8 руб.
Потенциал: 14%
Рекомендация: покупать
Ключевые тезисы:
• EBITDA компании вырастет на 40% через пять лет по сравнению с показателями 2017 года благодаря текущим ДПМ (договорам о предоставлении мощности). Увеличение чистой прибыли приведет к переоценке форвардного P/Е 2018 года с 5,8x до 4x в 2021 году, что сделает оценку холдинга наиболее привлекательной по сравнению с аналогами в отрасли.
• Успешный трек-рекорд сделок M&A, которые проводил менеджмент компании на протяжении последних нескольких лет, дает основания полагать, что денежная подушка на балансе Интер РАО не превратит ее во второй Сургутнефтегаз, а будет направлена на покупку рентабельных активов, таких как калининградские ТЭС, принадлежащие на сегодня Роснефтегазу.
• На текущий момент компания торгуется без учета денежной подушки, несмотря на то, что это большое конкурентное преимущество, которое с высокой вероятностью менеджмент способен эффективно использовать.
• Даже без учета 100 млрд руб. на балансе в виде денежных средств и их эквивалентов в конце 2017 года Интер РАО торговалось с форвардным EV/EBITDA 2018 на уровне 3,2 при среднем по сектору 3,5. Если принять во внимание наличие денежной подушки, мультипликатор и вовсе составит 1,3.
• Интер РАО имеет долгосрочный контракт на поставку газа от Роснефти со среднерыночным дисконтом в 10%, что дает крупнейшей генерирующей компании страны значительную экономию на топливных издержках и обеспечивает сильное конкурентное преимущество.
• DCF-модель оценки дисконтированных денежных потоков с постпрогнозной ставкой роста в 2% свидетельствует о фундаментально обоснованной стоимости акции на уровне в 5,07 руб., что дает потенциал роста 24% от текущих значений в 4,4 руб.
Хотя инвесторы не придают значения денежной подушке компании и не слишком рассчитывают на повышение дивидендов, на мой взгляд, не учитывать в оценке денежные средства и их эквиваленты недопустимо на фоне блестящего трек-рекорда сделок M&A со стороны менеджмента Интер РАО. При этом покупка калининградских активов — наиболее вероятный вариант использования денежной подушки.
Благодаря тому, что действие договоров о предоставлении мощности Интер РАО с 2017 года вступило в завершающие три года, в которые платятся повышенные тарифы, EBITDA компании увеличится на 25–35% к 2022 году, что эквивалентно 115–120 млрд руб., а чистая прибыль вырастет на 50–70%.
С 2009 года менеджмент Интер РАО проводил крайне выгодную инвестпрограмму. Половина выделенных на нее средств была направлена на постройку объектов по ДПМ, что гарантирует возврат инвестиций.
CAPEX Интер РАО с 2009 года:
55% — ДПМ
23% — затраты на текущее обслуживание мощностей
12% — прочее
Интер РАО имеет неоспоримое преимущество перед другими отечественными генерирующими компаниями благодаря долгосрочному (до 2025 года) контракту с Роснефтью на поставку газа со скидкой 10% к средней цене Газпрома. На топливо приходится 55–60% совокупных операционных расходов генерирующих компаний, поэтому наличие упомянутого контракта обеспечивает Интер РАО существенную экономию издержек.
В течение года-двух Интер РАО может приобрести Калининградские ТЭЦ у Роснефтегаза. Эти активы мощностью 947 МВт, по оценочным данным, могут обеспечить Интер РАО дополнительную выручку 20 млрд руб. в 2020 году. При этом EBITDA компании вырастет до 134 млрд руб. (потенциальная M&A не включена в модель DCF).
FCFF Интер РАО будет стабильным ближайшие четыре года на фоне поддержки со стороны ДПМ, пик платежей будет достигнут в 2021 году. При этом CAPEX компании в текущем году будут наименьшими за указанный период.
Если менеджмент примет решение о дальнейшем гашении квазиказначейских акций, то уставный капитал снизится до 72 млрд акций, что повысит потенциал их роста. Продажа пакета в пользу стратегического инвестора также будет реализована по высокой цене, исходя из последнего трек-рекорда действий менеджмента эмитента. Таким образом, любой сценарий реализации квазиказначейских акций будет выгоден миноритариям. Кроме того, справедливая стоимость компании даже без реализации пакета на 15% выше текущих уровней.
Оценка стоимости компании
Для прогнозирования будущих денежных потоков были использованы данные ключевые параметры, исходя из стратегии развития энергетического комплекса России до 2024 года. Для вычисления терминальной стоимости использовалась модель Гордона с прогнозным периодом пять лет и темпом роста 2% для постпрогнозного периода
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
19 июля ведущий провайдер телекоммуникационных и интернет-услуг VEON Ltd. (VEON) объявил о планах по дальнейшему упрощению операционной модели группы.
Также Veon сообщила о намерении сократить штат и издержки в своем голландском головном офисе. Руководители представительств на 11 рынках, где присутствует компания, теперь будут отчитываться непосредственно в головном офисе. Компания сократит региональные операционные структуры в Восточной Европе и Пакистане.
Будет ли продолжаться сокращение числа рабочих мест, пока неизвестно. Напомним, что за последние три года, к концу 2017-го, персонал был оптимизирован примерно на треть.
За последний квартал котировки компании прибавили порядка 13%.
26 июля Яндекс (YNDX) отчитался за 2-й квартал ростом выручки на 34% год к году, до 29,7 млрд руб. ($471,77 млн). Скорректированная чистая прибыль компании поднялась на 27% в годовом сопоставлении и составила 5,1 млрд руб.
EBITDA на скорректированной основе увеличилась на 23%, до 8,8 млрд руб., маржа EBITDA зафиксирована на уровне 29,8%.
Но фоне публикации отчета торги акциями Яндекса открылись с гэпом вверх более 2%, однако позже ушли в минус. За последний квартал котировки прибавили порядка 15%.
Наиболее важные новости компаний в поле зрения наших аналитиков
Акции биотехнологической компании Biogen (BIIB) 6 июля взлетели на 20%, на следующий день после того, как она совместно с японской Eisai объявили о положительных результатах исследования фазы 2 препарата против ранней болезни Альцгеймера BAN2401 на основе антител.
Это чрезвычайно важная новость, так как данные по препарату важны для поиска вариантов лечения пациентов с болезнью Альцгеймера. В результате могут быть найдены методы борьбы против нейродегенеративных заболеваний, ранее считавшихся неизлечимыми.
После 6 июля рост котировок Biogen продолжился, к 25-му они прибавили ещё 7%, обновив максимумы за последние три года.
Акции Twitter Inc. (TWTR) 9 июля упали более чем на 8% на сообщениях об ускорении блокировки учетных записей. Ранее The Washington Post со ссылкой на анонимный источник, имевший доступ к внутренним документам Twitter, сообщила, что компания приостановил более 70 млн аккаунтов в мае и июне, и продолжает работать в этом направлении. Инвесторов напугало, что это помешает расширению базы пользователей Twitter. Однако уже 10 июля финансовый директор компании объяснил, что большинство удаляемых учетных записей не включаются в публикуемые метрики, поскольку не были активными в течение 30 и более дней.
С мая по июнь акции Twitter подорожали более чем на 40%, а после скорректировались на 10%. Такое небольшое снижение после интенсивного роста говорит о том, что инвесторы ждут сильный квартальный отчет, который выйдет 27 июля. После его публикации, акции, на наш взгляд, продолжат двигаться вверх.
10 июля Netflix, Inc. (NFLX) запустила новую опцию «умные загрузки», предназначенную для пользователей, которые загружают эпизоды сериалов, чтобы смотреть их на телефонах или планшетах. С помощью этой функции во время соединения по Wi-Fi после просмотра эпизод автоматически удаляется и загружается следующий.
16 июля Netflix сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $384 млн (85 центов на акцию) по сравнению с $66 млн (15 центов на акцию) годом ранее. Выручка за отчетный период выросла с $2,79 млрд до $3,91 млрд. Предварительно ожидался показатель прибыли на уровне 79 центов на акцию при выручке в $3,94 млрд. Число абонентов Netflix за отчетный период выросло на 0,67 млн на домашнем рынке и на 4,48 млн на международном. Это намного ниже ожиданий аналитиков, предполагавших результат 6,20 млн. В текущем квартале компания планирует получить прибыль в размере 68 центов на акцию при выручке в $3,99 млрд. С момента выхода отчета котировки компании теряют более 9%.
Розничный гигант Walmart Inc. (WMT) углубил свое стратегическое партнерство с Microsoft Corp. (MSFT), выбрав технологического гиганта в качестве стратегического поставщика облачных решений. Компания намерена задействовать весь спектр таких продуктов Microsoft.
Walmart является крупнейшим конкурентом Amazon в ритейле, а Microsoft — в области облачных вычислений.
Walmart отметил, что пятилетнее соглашение с Microsoft направлено на расширение возможностей онлайн-торговли, оно упростит и ускорит шопинг для миллионов клиентов по всему миру.
Walmart пытается усилить свое присутствие в интернете и купировать амбиции Amazon в традиционной рознице. В мае ритейлер представил полностью переработанный веб-сайт, на котором представлены более локальные и персонализированные элементы, а также специализированные сервисы для покупок.
На этом фоне позитивные ожидания от отчетности Walmart, которая выйдет 16 августа, станут хорошим драйвером роста.
25 июля Facebook Inc. (FB) сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $5,12 млрд ($1,74 на акцию) по сравнению с $3,89 млрд ($1,32 на акцию) годом ранее.
Выручка за отчетный период выросла с $9,16 млрд годом ранее до $13,04 млрд.
Ожидался показатель прибыли на уровне $1,71 на акцию при выручке в $13,34 млрд.
Число активных ежедневных пользователей оказалось равно 1,47 млрд, ежемесячных — 2,23 млрд при консенсусе 1,49 млрд и 2,25 млрд соответственно.
Несмотря на сильный отчет, акции компании на постмаркете обвалились на 20%. Причиной столь сильного падения стало сообщение руководства Facebook о необходимости модернизации соцсети, что приведет к большим расходам и замедлению темпов роста финансовых показателей в ближайшие несколько лет.
В то же время в результате модернизации будет усилена защита личных данных. Безопасность хранения персональной информации со временем будет все важнее для пользователей. Сомневаться в умении Facebook монетизировать свой сервис не приходится. Этот процесс продолжится, поэтому для тех, чей горизонт инвестирования — несколько лет, появилась удачная возможность купить акции.
Palo Alto Networks - firewall от хакерских атак
Тикер: PANW
Текущая цена: $216,66
Целевая цена: $279,66
Прибыльность: 30%
Торгуется на NYSE
• Капитализация: $20,11 млрд
• За месяц: 0,85%
• За квартал: 12,74%
• За полгода: 40,32%
• За год: 56,08%
Palo Alto Networks занимается вопросами сетевой безопасности, которая становится все актуальней из-за усиления киберугроз. Компания предоставляет клиентам сервисы межсетевого экрана (firewall), чтобы эффективно предотвращать хакерские атаки и утечку данных. Вопросы кибербезопасности приобретают приоритетное значение с развитием облачных технологий и регулирования в области защиты данных пользователей. Скандалы по поводу утечки различных данных и взломов серверов заставляют частные компании и государственные органы увеличивать расходы на информационную безопасность, что повышает востребованность услуг Palo Alto Networks.
В прошлом Palo Alto специализировалась на ограничении или предоставление безопасного доступа для сотрудников к приложениям Skype или YouTube, но развитием Интернета такой подход потерял актуальность. Теперь бизнес Palo Alto сосредоточен на предотвращении угроз. Продукты компании представляют собой аппаратные средства и виртуальные машины, которые устанавливаются в дата-центры. С увеличением объема обрабатываемых данных повышается и потребность в дата-центах, а Palo Alto Networks предоставляет услуги по их защите. Решения компании используются в набирающих популярность облачных серверах Amazon и Microsoft. Palo Alto распространяет и программное обеспечение с техподдержкой по подписке. На сервисах по подписке компания зарабатывает 34% выручки, что способствует ее стабильности.
Стратегия компании направлена на увеличение количества продуктов по подписке с развитием в области облачных систем в условиях растущего спроса. Чтобы упрочить собственное лидерство на рынке компьютерной безопасности предприятий Palo Alto Networks приобрела компании Secdo и Evident.io. Новые продукты позволяют привлекать клиентов, а комплексность решений увеличивает вовлеченность действующих клиентов и способствует их лояльности и регулярным обновлениям подписок, что положительно сказывается на выручке. Переход к комплексным решениям от точечных вкупе с продажами дополнительных продуктов существующим клиентам способствует росту объема заказов Palo Alto.
Разнообразие киберугроз оправдывает стратегию по расширению линейки продуктов, так как клиенты предпочитают единого поставщика сервисов и оборудования по безопасности, а не нескольких узкоспециализированных провайдеров. Таким образом, компания выстраивает экосистему вокруг своего firewall, который в последние годы смог потеснить с рынка таких крупных игроков, как Cisco и выйти на третье место по популярности среди провайдеров. Во 2-м квартале Palo Alto представила обновленный продукт, который должен быть востребован среди клиентов и поспособствует дальнейшему увеличению выручки. Показатели доходов на каждого пользователя у компании в пять раз выше, чем у конкурентов, включая Cisco, Check Point и Fortinet. Приход в компанию нового CEO, бывшего топ-менеджера Google, вселяет в акционеров уверенность в том, что в будущем рост компании значительно ускорится.
Финансовые результаты Palo Alto радуют. Ее доходы увеличиваются в среднем на 47% в последние пять лет. Активность на рынке слияний и поглощений не препятствует высокому росту показателей. Валовая маржа компании остается выше 70% и имеет потенциал улучшения до 76%. Как ожидается, в отчетности за 2-й квартал Palo Alto выйдет в прибыль, так как новых приобретений не планируется. Долговая нагрузка компании невысока. Отношение долга к активам составляет 15, коэффициенты ликвидности больше 1 исключают риск дефолта. По показателю будущих P/E или EV/Sales компания выглядит более дорогой по сравнению с конкурентами, однако опережающее увеличение выручки в будущем ликвидирует признаки переоцененности.
К основным рискам для Palo Alto стоит отнести возможное снижение темпов развития индустрии компьютерной безопасности в случае замедления экономического роста и неудачи в продвижении и продаже новых продуктов. Однако, учитывая начальную стадию развития таких технологий, как облачные вычисления и дата-центры, мы считаем, что риски невысоки, поскольку на услуги информационной безопасности будет сохраняться высокий спрос.
Micron Technology: скрытые перспективы на фоне недооценки
Тикер: MU
Текущая цена: $53,17
Цель: $61,00
Горизонт: два месяца
Торгуется на NASDAQ
Капитализация: $64,4 млрд
За месяц: -6,88%
За квартал: +12,86%
За полгода: +20,98%
За год: +67,89%
Cначала года: +29,30%
Покупка акций Micron на теку- щих уровнях с тейк-профитом $61,0 (+13,0%)
Драйверы роста
Вопреки прогнозам биржевых аналитиков, в настоящее время акции одно- го ведущих производителей чипов Micron Technology Inc. (MU) торгуются заметно ниже справедливой цены. Основная причина – чрезмерная реак- ция рынка на последние события вокруг компании в Китае. В результате разбирательств вокруг патентного спора с тайваньской UMC 3 июля суд Китая вынес временный запрет Micron на продажу чипов в стране, которая обеспе- чивает порядка 50% валовой выручки компании. Хотя позже она пояснила, что дан- ный запрет касается лишь 26 товарных позиций, формирующих лишь 1% валовой выручки, падение акций Micron в течение торгового дня достигало 9%. Негативная реакция рынка на решение судебных властей Китая могла быть заметно слабее, если бы не серьезные опасения относительно долгосрочных перспектив компании ввиду реализации в КНР крупномасштабной программы по развитию и импортозамещения полупроводниковой продукции до 2025 года. В рамках этой стратегии китайские власти планируют увеличить долю внутреннего производства полупроводниковой продукции с 20% в 2015 году до 70% к 2025-му. В целом же, по мнению многих от- раслевых экспертов, технологическое отставание Китая в производстве чипов памя- ти DRAM и NAND, продажи которых и формируют основную выручку Micron, за 10-15 лет преодолеть маловероятно. Существенное давление на стоимость акций Micron оказывает возможность повы- шения импортных пошлин на чипы памяти в виде ответной реакции властей КНР на аналогичные действия США в отношении китайских товаров. На наш взгляд, рынок упускает из виду тот факт, что лишь 3 из 16 основных производственных площадок Micron расположены США, а 10 находятся в Азии, в том числе у Micron есть завод в китайском городе Сиянь. Одним из ключевых фундаментальных показателей является мультипликатор Forward P/E, отражающий соотношение рыночной стоимости акции к ее прогнозной прибыли. На фоне исторических и прогнозных темпов роста прибыли компании ма- лые значения данного мультипликатора сигнализируют о недооцененности ее ак- ций, большие – о переоцененности. По состоянию на 25 июля текущего года Micron недооценена по Forward P/E: это соотношение равняется 4,5 при 5,0 у SK Hynix и 7,0 у Samsung Electronics, а у S&P 500 Forward P/E составляет 17,5. При этом в среднем за год EPS (базовая прибыль на акцию) у S&P 500 за последние три-пять лет увеличивалась примерно на 7,3%, в то время как EPS Micron росла на 13,0%. 26 сентября Micron подведет итоги финансового года, который заканчивается 31 ав- густа. По нашим прогнозам, базовая прибыль поднимется на 160–170% год к году и будет в диапазоне $11,6–11,8 на акцию. Целевая цена по акции Micron в горизонте двух месяцев — $61.
О компании
Micron Technology, Inc. была основана в 1978 году. Ее штаб-квартира находится в Бойзе, штат Айдахо, США. Компания и ее дочерние подразделения занимается раз- работкой, производством и продажей полупроводниковых устройств по всему миру. Корпорация выпускает устройства, обеспечивающие хранение и извлечение дан- ных в динамической оперативной памяти (DRAM), к которым относятся DDR, DDR2, DDR3, синхронная DRAM и такие специализированные продукты DRAM, как мобиль- ная память DRAM, псевдостатическая память RAM и память DRAM с пониженным временем ожидания
Стратегия активная
Обзор для доверительного управления на 26 июля
Глава ФРС Джером Пауэлл выступил перед Конгрессом с отчетом о деятельности регулятора в 1-м полугодии. Пауэлл заявил об отсутствии каких-либо намеков на смену курса американской экономики и выразил уверенность в целесообразности сохранения стратегии по повышению ставок. Напомним, что в июне анонимным голосованием Комитет по открытым рынкам высказался за то, чтобы повысить ставку еще дважды до конца года.
На фоне сезона отчетов американские фондовые индексы показывают позитивную динамику. S&P500 обновил локальный максимум, пробив отметку 2800 пунктов, и закрепился на уровне 2815. Ожидаем, что публикации сильных результатов позволят S&P500 добраться до 2830 пунктов, даже несмотря на завышенные ожидания инвесторов.
Последние изменения
1. Продажа позиции в Biogen по $356,86 – 6 июля
2. Продажа позиции в Bitauto по $24,22 – 17 июля
3. Продажа позиции в Walgreens Boots по $65,50 – 17 июля
4. Покупка позиции в Applied Materials по $47,37 – 17 июля
Озвученные тренды
Угроза торговой войны сохраняется, поскольку мы видим только эскалацию конфликта. Однако большая часть опасений уже заложена в котировки активов, поэтому дальнейшее падение американских индексов будет возможно только на новостях от участников внешнеторгового противостояния. Между тем сезон отчетности выступит серьезным драйвером для роста котировок, улучшения настроения инвесторов и достижения новых максимумов по S&P500
Стратегия дивидендная
Дивидендный портфель
Последние изменения
1. Boeing создает совместное предприятие с Embraer, тем самым получая контроль над производством коммерческих самолетов бразильской компании и расширяя свое присутствие в сегменте средних и пассажирских самолетов. Это усиливает конкурентное преимущество Boeing перед Airbus.
2. Министерство юстиции США подает апелляцию на решение суда об одобрении сделки по слиянию AT&T и Time Warner. Компания уже закрыла сделку, но пересмотр решения способен отложить полную интеграцию двух бизнесов.
3. Walmart будет использовать облачные технологии Microsoft. Создаваемое партнерство усиливает позиции компаний в конкурентной борьбе с Amazon.
Озвученные тренды
Тема внешнеторгового конфликта отошла на второй план, уступив место новостям сезона отчетности. В фокусе внимания фундаментальные показатели компаний, перспективы дальнейшего роста и оценка рисков торговых войн со стороны топ-менеджмента корпораций.
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
PPRO Group — британская платежная система со штаб-квартирой в Лондоне, созданная в 2006 году. 16 июля 2018 года компания провела инвестиционный раунд и привлекла $50 млн от PayPal совместно с венчурным фондом Citibank Citi Ventures. PPRO обслуживает международные платежи и эквайринг в 175 странах, выпускает карты, которые работают с платежными системами Visa и Mastercard, а также предоставляет своим пользователям услугу электронный кошелек. Компания активно развивается в сфере электронной торговли, особенно в сегменте онлайн-шопинга. Согласно прогнозам, к 2019 году 55% всех электронных транзакций будет совершаться через альтернативные платежные системы, что станет сильным позитивным драйвером для бизнеса PPRO, как одного из самых быстро растущих в Европе.
Innoviz
Mantis Vision — израильская высокотехнологическая компания, которая занимается разработкой 3D-камер для мобильных устройств и 3D-сканеров. В конце мая она заключила стратегическое партнерство с Xiaomi, которая решила интегрировать новое поколение фронтальных 3D-камер в свою флагманскую модель Mi8. Данное устройство под ОС Android станет первым, в котором встроены функции объемного сканера и камеры, в том числе для распознавания лица владельца смартфона при проведении онлайн-транзакций. В рамках третьего инвестиционного раунда Mantis Vision привлекла $55 млн от Luenmei Quantum Co and Samsung Catalyst Fund. У Mantis Vision есть СП с китайской Luenmei Quantum Co, созданное для расширения бизнеса в КНР. Всего компания получила $83 млн в виде инвестиций. К 2020 году она планирует удвоить численность персонала.
Sonos
Snowball Finance — основанный в 2010 году интернет-ресурс с новостями, данными котировок и аналитикой по эмитентам, которые торгуются в США, Гонконге и материковом Китае. Более 4500 инвестиционных компаний подписаны на материалы Snowball. В интернет-платформу встроено приложение, похожее на Twitter, которое дает возможность обмениваться инвестиционными идеями. Среднемесячное число пользователей достигает 12 млн. Snowball Finance принадлежат сайты iMeigu.com и iChinaStock.com. 16 июля в рамках четвертого инвестиционного раунда компания привлекла $120 млн от стратегического инвестора, «дочки» Alibaba Ant Financial. В совокупности за четыре инвестраунда компания получила $173 млн.
Revolut
Pliant Therapeutics — американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на разработках и исследованиях лекарственных препаратов для профилактики и лечения фиброза на разных стадиях развития этого заболевания. Основали Pliant Therapeutics специалисты в области молекулярной химии и биологии из университетов Калифорнии. В рамках второго инвестиционного раунда компания привлекла $62 млн от группы инвесторов в лице Cowen Healthcare Investments, Menlo Ventures и других. За два инвестраунда было получено $107 млн.
IPO Tenable Holdings
50% роста и лидерство на рынке Cyber Exposure
26 июля стартовали торги акциями Tenable — разработчика и поставщика ПО на рынок в новой категории кибербезопасности Cyber Exposure. У компании есть клиенты в 160 странах мира, среди них предприятия всех размеров и государственные учреждения, в том числе ИТ-отдел Сан-Диего
Эмитент: Tenable Holdings
Тикер: TENB
Биржа: NASDAQ
Диапазон на IPO: $23
Объем к размещению: $250,7 млн
Дата торгов: 26 июля
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ J.P. Morgan, Allen & Company, Deutsche Bank Securities, Stifel
Чем интересна компания?
Какую проблему решает Tenable Holdings? Платформа компании представляет собой единый центр управления Cyber Exposure для сотрудников подразделений информационной безопасности. В распоряжении клиента возможность использовать расширенную аналитику, которая постоянно сканирует, контролирует и сообщает о сетевых угрозах, позволяя ИТ-команде быстро решать проблемы в удаленном режиме. Также платформа имеет функцию интеграции с разными типами ИT-структур и масштабируемость. Так, после внедрения платформы в администрации Сан-Диего атаки на ее компьютерную систему с примерно 200 в месяц сократились до 35. Это позволяет ИT-отделу экономить $1,3 млн в год. Tenable Holdings работает в 160 странах мира, обслуживая 24 тыс. клиентов, в том числе 53% из списка Fortune 500 и 29% из списка Global 2000. В ноябре 2015 года Tenable Holdings оценивалась в $550 млн.
Потенциальный рынок в $16 млрд. Tenable оценивает свой адресный рынок Cyber Exposure в $16 млрд к 2019 году. Главными драйверами его роста будут модернизация ИТ-инфраструктуры, внедрение облачных вычислений, увеличение количества приложений и распространение IoT-устройств на предприятиях. По данным IDC, рынок управления уязвимостями ИТ-систем в 2017 году стоил $3,7 млрд, а к 2021 году подорожает до $5,8 млрд, при этом CAGR составит 12%. По расчетам Cisco, количество облачных приложений с 2019 по 2021 год увеличится с 393 млн до 534 млн (CAGR: 16%), что очень сильно повлияет на индустрию Cyber Exposure. По прогнозам Gartner, объем подключенных к IoT устройств с 5,2 млрд в 2019 году повысится до 9,1 млрд в 2021-м (CAGR: 32%).
Темпы роста выручки в 51%, постепенное снижение расходов и выход на безубыточность. За 2016-2017 год выручка Tenable увеличилась на 51% за счет расширения клиентской базы и количества партнеров, чей годовой контракт превышает $100 тыс. Убыток от операционной деятельности за указанный период снизился, а маржа EBIT с -29% в 2016-м поднялась до -22% в 2017-м.
Сектора в сравнении с рынком
Не все сектора разделяют «бычий» настрой
Как читать график?
Цвета стрелок на графике ниже наглядно показывают растущие (improving/зеленые), опережающие рынок (leading&weakening/ желтые) и отстающие (lagging, красные) ETF. Находящиеся в правой половине (Leading&Weakening) ETF торгуются лучше рынка (их динамика относительно SPY показана по горизонтальной оси Х) и в зависимости от ускорения или замедления темпов опережения индекса располагаются либо выше оси Х (leading — растущие лучше рынка и увеличивающие опережение), либо ниже оси Х (weakening — растущие лучше рынка, но замедляющие опережение). ETF левом нижнем углу показывают динамику хуже рынка, и, чем ниже они двигаются по оси Y, тем больше увеличивается их отставание. Напротив, если ETF из левой нижней части Lagging перемещается вверх по оси Y в сектор Improving, это означает, что ускорение роста (вторая производная) уже превышает по темпу SPY, но абсолютный рост еще остается ниже бенчмарка.
Стоит обращать внимание на ETF, возвращающиеся из Lagging в Improving и далее в Leading с максимальным ускорением роста. Сектора, находящиеся правее, наиболее сильные, однако сектора, поднимающиеся по оси Y, сокращают отставание и могут выйти вперед.
Текущая ситуация
В конце июля рынок обновляет локальные максимумы с марта, в первую очередь при поддержке лидеров (1) XLY и (2) XLK, достигших абсолютных пиков, а также на фоне некоторого ослабления давления на рынок со стороны аутсайдеров (9) XLI и (10) XLF и защитных секторов (3) XLRE, (4) XLU.
Однако наблюдаемый рост стоит воспринимать с осторожностью, поскольку «бычьи» настроения неравномерно распределяются по рынку. Явное отставание показывают сырьевые сектора (7) XLE, (8) XLB; не в полной мере разделяют позитив (6) XLP и (5) XLV. Вместе с тем нельзя констатировать завершение снижения в (9) XLI и (10) XLF.
• SPY – ETF индекса S&P500
• XLU – сектор коммунальных услуг
• XLK – технологический сектор
• XLF – финансовый сектор
• XLV – сектор здравоохранения
• XLE – энергетический сектор
• XLY – сектор потребительских услуг
• XLP – сектор потребительских товаров
• XLRE – сектор недвижимости
• XLB – сектор природных ресурсов (за исключением энергоносителей)
• XLI – промышленный сектор
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Фондовый рынок США уверенность растет — Facebook не помешает
стали оптимистичнее. Хотя и нельзя сказать, что новостной фон значительно изменился, воспринимать его участники рынка стали явно позитивнее. Тема торговых войн не ушла из повестки, активный обмен новыми импортными пошлинами между Китаем и США не смягчается, однако восходящий тренд, начавшийся 5 июля, позволил S&P500 обновить максимумы с февраля. И надо сказать, что в тот момент действительно что-то поменялось. 4 июля стало известно, что президент США готов отказаться от идеи вводить импортные пошлины на автомобили из ЕС, если входящие в альянс государства отменит тарифы на американские машины. Дональд Трамп договорится с Жан-Клодом Юнкером значительно позже, однако инвесторы, увидев, что американский президент готов идти по пути переговоров, стали покупать гораздо активнее.
Почти не было сомнений, что отчетность компаний в текущем сезоне будет удачной. Самый главный вопрос перед его началом был таким: как отреагирует на такой позитив рынок? И наблюдаемый восходящий тренд на фоне сильных финансовых показателей — правильная реакция, которая существенно повышает вероятность дальнейшего роста S&P500. Хорошие результаты не только у технологических компаний, другие сектора также поддерживают положительную динамику рынка. Сильнее всего с 13 июля выросли финансисты (XLF: +3,6%), промышленные компании (XLI: +2,8%) и представители технологической отрасли (XLK: +2,2%).
И вот, в тот момент, когда кажется, что рынку открыт путь к абсолютным максимумам и все идет гладко, отчитывается Facebook. Показатели отличные, но запланирована масштабная модернизация бизнеса, настолько затратная, что это может снизить темпы роста прибыли компании на горизонте нескольких лет. Трейдеры в ужасе — капитализация Facebook падает на 20% за несколько часов. Согласен, что столь сильное падение, да еще и от пятой по величине компании – новость резко негативная, но я бы не был излишне пессимистичен и относительно перспектив социальной сети, и относительно рынка в целом. Тем, кто в панике продавал акции Facebook после закрытия 25 июля, стоит смириться с мыслью, что Цукерберг изначально не строил компанию как машину по зарабатыванию денег. Он хотел изменить мир, сделать что-то важное для многих. И с тех пор, похоже, его взгляды не изменились. А это значит, что он готов пойти на существенные затраты сейчас, чтобы в будущем Facebook не только остался бы самой большой социальной сетью мире, но и, возможно, стал бы самым надежным местом хранения личных данных пользователей. Перестройка потребует времени и средств, а спекулянты, конечно, не готовы ждать долго, однако для долгосрочного инвестора, акции Facebook — это по-прежнему отличное вложение в будущее.
Их отскок не будет быстрым, и это немного сдержит рост рынка. И все же заметное давление почувствует только индекс NASDAQ, доля Facebook в котором составляет около 6%. В S&P500 бумаги соцсети занимает 2%, поэтому данный индекс переживет спад мягче, а лучше всех краткосрочно себя будет чувствовать DJ-30, где Facebook нет вовсе. Но самое главное в настоящий момент — это то, что инвесторы гораздо сильнее уверены в конструктивном решении вопросов по импортным пошлинам и это действительно весьма вероятно. Думаю, что даже с Китаем Трамп сможет договориться.
Ожидаем
• Обновления индексом S&P500 абсолютных максимумов
Важные новости
С 13 по 25 июля отчиталось порядка 120 компаний из состава индекса S&P500. Выручка в среднем увеличилась более чем на 9,5%, а прибыль — более чем на 24%. Лидерами по темпам роста этих показателей стали представители сектора природных ресурсов и технологические компании. Заметное улучшение результатов демонстрирует финансовый сектор (XLF), прибыль большинства банков превзошла ожидания. Нельзя не отметить существенное снижение акций Netflix (-9%) и Facebook (-20%), однако котировки большинства гигантов, в частности Microsoft, Alphabet, Johnson&Johnson, IBM, после публикации квартальных показателей шли вверх. Индекс S&P500 с начала сезона отчетов вырос на 1,6%.
17 июля глава ФРС отчитался перед банковским комитетом Сената о полугодовой работе регулятора. Говоря о том, что монетарная политика «не должна быть тайной», Джером Пауэлл дал понять, что центральный банк планирует продолжить повышение процентных ставок с периодичностью раз в три месяца, притом что дважды в текущем году ставку уже сдвигали вверх. Председатель Федрезерва заявил, что экономика растет «солидными темпами» и что он ожидает дальнейшего падения безработицы. Даже недавнее приближение инфляции к таргету ФРС на уровне 2% было, по мнению Пауэлла, «обнадеживающим». В то же время глава регулятора признал, что торговые войны и фискальная политика являются ключевыми областями неопределенности в прогнозах.
20 июля Дональд Трамп заявил о готовности установить ввозные тарифы на дополнительные $500 млрд импорта из Китая, угрожая обострить текущий внешнеторговый конфликт с Пекином. С 6 июля с импорта 800 китайских товаров на сумму порядка $34 млрд начали взымать пошлины в размере 25%, также было объявлено о планах ввести пошлину в 10% на товары объемом $200 млрд. Китай 16 июля подал жалобу на эти действия Штатов в ВТО. При этом происходит девальвация юаня, который с середины июня снизился относительно доллара более чем на 6%.
25 июля президент США Дональд Трамп заявил, что договорился с председателем Еврокомиссии Жан-Клодом Юнкером работать над нулевыми тарифами и нулевыми субсидиями на некоторые промышленные товары. После встречи с главой ЕК Трамп дал пресс-конференцию, на которой сказал, что он будет работать с Юнкером над решением вопроса об импортных тарифах на сталь и алюминий. Кроме того, планируется увеличение экспорта сжиженного природного газа и сои из США в Европу. Данные договоренности можно считать достижением Трампа, новости о них позитивно отразились на рынке.
Российский рынок: боковик продолжается
За прошедшие три недели российский рынок скорректировался на 0,6% по индексу Мосбиржи, что связано с противоречивыми итогами встречи президентов РФ и США. С одной стороны, лидеры государств обсудили важность сотрудничества по ключевым вопросам мировой экономики, а с другой — инвесторы не дождались конкретных решений. Кроме того, американские сенаторы вынесли на рассмотрение вопрос о санкциях в виде частичного запрета на вложения в российский госдолг. Однако с учетом того, что Конгресс США будет в отпуске до сентября, решение по этому вопросу в ближайший месяц принято не будет.
На первых аукционах 3-го квартала Минфин РФ предложил два выпуска ОФЗ-ПД 25083 с погашением в 2021 году на сумму 15 млрд руб., а также один из самых длинных ОФЗ-ПД 26224 таким же объемом с погашением в 2029 году. Средневзвешенная доходность составила 7,42% и 7,86% соответственно. Оба аукциона прошли при высоком спросе благодаря повышению доходности этих бондов на 30-40 б.п. по сравнению с выпусками первой половины июня. На данный момент Минфина планирует до октября разместить облигации на 450 млрд руб., что потребует еженедельных продаж на 34 млрд руб.
За прошедшие две недели котировки нефти снизились на 5,5% из-за заявлений Минэнерго США о реализации черного золота из стратегического резерва. Кроме того, Ливия сообщила о восстановлении поставок. Таким образом, в текущем году предложение нефти может увеличиться еще на 1 млн баррелей в сутки, что на фоне разногласий участников соглашения ОПЕК+ привело к массовым распродажам.
Новости рынков и компаний
Мегафон. Менеджмент компании принял решение о делистинге акций с биржи в Лондоне, в связи с чем у миноритарных акционеров будут выкуплены GDR по $9,75 (610 руб.) за бумагу. Премия к рыночной рублевой котировке составила 20,3%, что делает выкуп очень выгодным для миноритариев, которым направлена соответствующая оферта. Менеджмент компании аргументирует свое решение трансформацией бизнеса компании, что может создать дополнительные риски для акционеров и отрицательно повлиять на финансовые результаты телекома.
Русал. Российский алюминиевый гигант передал в Минфин США план вывода компании из-под санкций. В свою очередь, в министерстве заявили об отсутствии намерения вытеснить с рынка компанию, которая обеспечивает 6% мирового производства алюминия. При этом Олегу Дерипаске необходимо сократить свою долю в En+ с текущих 66% до 40%, а крупнейшему акционеру Glencore нужно конвертировать акции Русала в акции En+.
Интер РАО договорилось о выкупе 4,92% своих акций у Русгидро за 17,2 млрд руб. В результате этого квазиказначейский пакет Интер РАО увеличится до 30,09%. Тем не менее компания избежит оферты миноритариям, поскольку 0,67% ее акций ранее приобрела «дочка» генератора Практика. Согласно заявлениям менеджмента Интер РАО, в дальнейшем квазиказначейский пакет может быть продан международному стратегическому инвестору. Данная сделка выгодна Интер РАО, поскольку была проведена с дисконтом к рыночной цене в размере 15,1% (по 3,35 руб. за акцию).
Мы ожидаем, что в первой половине августа российский рынок сможет продемонстрировать положительную динамику, поскольку геополитические риски ослабнут на фоне низкой активности Конгресса США, представители которого будут находиться в отпуске. Цены на нефть получили поддержку благодаря заявлению Саудовской Аравии о приостановке экспорта углеводородного сырья через стратегический пролив в Красном море после атаки повстанцев на танкеры. Сезон дивидендных отсечек, оказывавший дополнительное давление на фондовые индексы, завершен.
Наша стратегия
Рекомендуем к покупке в качестве среднесрочных идей акции Полюса, ЛУКОЙЛа и Интер РАО
Полюс опубликовал сильные операционные результаты за истекший период 2018 года. Производство золота в 1-м полугодии выросло на 18% г/г — с 938 тыс. до 1,1 млн унций. Причем во 2-м квартале производство достигло рекордного объема 602 тыс. унций, увеличившись на 18,7% г/г. Рост производства обеспечен прежде всего запуском Наталкинского ЗИФ, в результате чего Наталкинский ГОК используется на 90% от проектной мощности, которая будет доведена до 100% во 2-м полугодии текущего года. Средние цены на золото в 1-м полугодии поднялись на 4,7% по сравнению с тем же периодом 2017-го и составили $1 318 за унцию. Благодаря Наталкинскому ГОК Полюс с высокой степенью вероятности в текущем году выполнит план по добыче золота на уровне 2,375–2,425 млн унций, что на 10–12,2% выше показателя 2017 года. Наталкинский ГОК позволит дополнительно снизить и без того самую низкую в мире себестоимость производства золота, которая по итогам 2017 года составила $621 за унцию. Полюс опубликует отчетность за 2-й квартал только 7 августа. Полагаем, что при стабильных ценах на золото скорректированная EBITDA компании в этом году повысится как минимум на 8–10% г/г, до $1,85 млрд.
ЛУКОЙЛ лоялен к своим акционерам и предлагает одну из самых высоких (около 6%) дивидендных доходностей в нефтегазовом секторе. С 2012 года компания выплачивает дивиденды дважды в год, а их размер непрерывно растет на протяжении последних 20 лет не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный период. На дне инвестора, прошедшем 23 марта, ЛУКОЙЛ анонсировал правило распределения дополнительного денежного потока в пользу акционеров, согласно которому при цене нефти выше $50 часть денежных средств будет направляться на выкуп акций с их последующим погашением. Программа выкупа объемом $3 млрд стартует во второй половине текущего года и продлится пять лет. С учетом среднегодовой цены на нефть в районе $70 и средней котировки пары USD/RUB около 60,5 руб. свободный денежный поток ЛУКОЙЛа по итогам 2018 года вырастет на 45% г/г, до 360 млрд руб., что позволит направить на выкуп акций не менее 70–80 млрд руб.
Интер РАО скупает собственные акции. Дальнейшая судьба казначейского пакета может привести к переоценке стоимости бумаг. После того как Интер РАО капитал выкупил 10% бумаг у ФСК и 4,92% у Русгидро за 17,2 млрд руб. в уставном капитале Интер РАО, доля квазиказначейского пакета холдинга вплотную приблизилась к 30%, что не подразумевает выставление обязательной оферты для миноритариев. Продажа квазиказначейской доли стратегическому инвестору, как и погашение бумаг выгодны миноритарным акционерам. EBITDA компании в течение пяти лет (с 2017-го) вырастет на 40%, благодаря текущим программам ДПМ (договоров о предоставлении мощности). За счет увеличения чистой прибыли форвардное P/Е с 5,8x 2018 года опустится до 4x в 2021 году, что обеспечит Интер РАО самую высокую инвестиционную привлекательность в отрасли.
Интер РАО - одна из наиболее интересных акций в российской электрогенерации
Тикер: IRAO
Текущая цена: 4,2 руб.
Справедливая цена: 4,8 руб.
Потенциал: 14%
Рекомендация: покупать
Ключевые тезисы:
• EBITDA компании вырастет на 40% через пять лет по сравнению с показателями 2017 года благодаря текущим ДПМ (договорам о предоставлении мощности). Увеличение чистой прибыли приведет к переоценке форвардного P/Е 2018 года с 5,8x до 4x в 2021 году, что сделает оценку холдинга наиболее привлекательной по сравнению с аналогами в отрасли.
• Успешный трек-рекорд сделок M&A, которые проводил менеджмент компании на протяжении последних нескольких лет, дает основания полагать, что денежная подушка на балансе Интер РАО не превратит ее во второй Сургутнефтегаз, а будет направлена на покупку рентабельных активов, таких как калининградские ТЭС, принадлежащие на сегодня Роснефтегазу.
• На текущий момент компания торгуется без учета денежной подушки, несмотря на то, что это большое конкурентное преимущество, которое с высокой вероятностью менеджмент способен эффективно использовать.
• Даже без учета 100 млрд руб. на балансе в виде денежных средств и их эквивалентов в конце 2017 года Интер РАО торговалось с форвардным EV/EBITDA 2018 на уровне 3,2 при среднем по сектору 3,5. Если принять во внимание наличие денежной подушки, мультипликатор и вовсе составит 1,3.
• Интер РАО имеет долгосрочный контракт на поставку газа от Роснефти со среднерыночным дисконтом в 10%, что дает крупнейшей генерирующей компании страны значительную экономию на топливных издержках и обеспечивает сильное конкурентное преимущество.
• DCF-модель оценки дисконтированных денежных потоков с постпрогнозной ставкой роста в 2% свидетельствует о фундаментально обоснованной стоимости акции на уровне в 5,07 руб., что дает потенциал роста 24% от текущих значений в 4,4 руб.
Хотя инвесторы не придают значения денежной подушке компании и не слишком рассчитывают на повышение дивидендов, на мой взгляд, не учитывать в оценке денежные средства и их эквиваленты недопустимо на фоне блестящего трек-рекорда сделок M&A со стороны менеджмента Интер РАО. При этом покупка калининградских активов — наиболее вероятный вариант использования денежной подушки.
Благодаря тому, что действие договоров о предоставлении мощности Интер РАО с 2017 года вступило в завершающие три года, в которые платятся повышенные тарифы, EBITDA компании увеличится на 25–35% к 2022 году, что эквивалентно 115–120 млрд руб., а чистая прибыль вырастет на 50–70%.
С 2009 года менеджмент Интер РАО проводил крайне выгодную инвестпрограмму. Половина выделенных на нее средств была направлена на постройку объектов по ДПМ, что гарантирует возврат инвестиций.
CAPEX Интер РАО с 2009 года:
55% — ДПМ
23% — затраты на текущее обслуживание мощностей
12% — прочее
Интер РАО имеет неоспоримое преимущество перед другими отечественными генерирующими компаниями благодаря долгосрочному (до 2025 года) контракту с Роснефтью на поставку газа со скидкой 10% к средней цене Газпрома. На топливо приходится 55–60% совокупных операционных расходов генерирующих компаний, поэтому наличие упомянутого контракта обеспечивает Интер РАО существенную экономию издержек.
В течение года-двух Интер РАО может приобрести Калининградские ТЭЦ у Роснефтегаза. Эти активы мощностью 947 МВт, по оценочным данным, могут обеспечить Интер РАО дополнительную выручку 20 млрд руб. в 2020 году. При этом EBITDA компании вырастет до 134 млрд руб. (потенциальная M&A не включена в модель DCF).
FCFF Интер РАО будет стабильным ближайшие четыре года на фоне поддержки со стороны ДПМ, пик платежей будет достигнут в 2021 году. При этом CAPEX компании в текущем году будут наименьшими за указанный период.
Если менеджмент примет решение о дальнейшем гашении квазиказначейских акций, то уставный капитал снизится до 72 млрд акций, что повысит потенциал их роста. Продажа пакета в пользу стратегического инвестора также будет реализована по высокой цене, исходя из последнего трек-рекорда действий менеджмента эмитента. Таким образом, любой сценарий реализации квазиказначейских акций будет выгоден миноритариям. Кроме того, справедливая стоимость компании даже без реализации пакета на 15% выше текущих уровней.
Оценка стоимости компании
Для прогнозирования будущих денежных потоков были использованы данные ключевые параметры, исходя из стратегии развития энергетического комплекса России до 2024 года. Для вычисления терминальной стоимости использовалась модель Гордона с прогнозным периодом пять лет и темпом роста 2% для постпрогнозного периода
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
19 июля ведущий провайдер телекоммуникационных и интернет-услуг VEON Ltd. (VEON) объявил о планах по дальнейшему упрощению операционной модели группы.
Также Veon сообщила о намерении сократить штат и издержки в своем голландском головном офисе. Руководители представительств на 11 рынках, где присутствует компания, теперь будут отчитываться непосредственно в головном офисе. Компания сократит региональные операционные структуры в Восточной Европе и Пакистане.
Будет ли продолжаться сокращение числа рабочих мест, пока неизвестно. Напомним, что за последние три года, к концу 2017-го, персонал был оптимизирован примерно на треть.
За последний квартал котировки компании прибавили порядка 13%.
26 июля Яндекс (YNDX) отчитался за 2-й квартал ростом выручки на 34% год к году, до 29,7 млрд руб. ($471,77 млн). Скорректированная чистая прибыль компании поднялась на 27% в годовом сопоставлении и составила 5,1 млрд руб.
EBITDA на скорректированной основе увеличилась на 23%, до 8,8 млрд руб., маржа EBITDA зафиксирована на уровне 29,8%.
Но фоне публикации отчета торги акциями Яндекса открылись с гэпом вверх более 2%, однако позже ушли в минус. За последний квартал котировки прибавили порядка 15%.
Наиболее важные новости компаний в поле зрения наших аналитиков
Акции биотехнологической компании Biogen (BIIB) 6 июля взлетели на 20%, на следующий день после того, как она совместно с японской Eisai объявили о положительных результатах исследования фазы 2 препарата против ранней болезни Альцгеймера BAN2401 на основе антител.
Это чрезвычайно важная новость, так как данные по препарату важны для поиска вариантов лечения пациентов с болезнью Альцгеймера. В результате могут быть найдены методы борьбы против нейродегенеративных заболеваний, ранее считавшихся неизлечимыми.
После 6 июля рост котировок Biogen продолжился, к 25-му они прибавили ещё 7%, обновив максимумы за последние три года.
Акции Twitter Inc. (TWTR) 9 июля упали более чем на 8% на сообщениях об ускорении блокировки учетных записей. Ранее The Washington Post со ссылкой на анонимный источник, имевший доступ к внутренним документам Twitter, сообщила, что компания приостановил более 70 млн аккаунтов в мае и июне, и продолжает работать в этом направлении. Инвесторов напугало, что это помешает расширению базы пользователей Twitter. Однако уже 10 июля финансовый директор компании объяснил, что большинство удаляемых учетных записей не включаются в публикуемые метрики, поскольку не были активными в течение 30 и более дней.
С мая по июнь акции Twitter подорожали более чем на 40%, а после скорректировались на 10%. Такое небольшое снижение после интенсивного роста говорит о том, что инвесторы ждут сильный квартальный отчет, который выйдет 27 июля. После его публикации, акции, на наш взгляд, продолжат двигаться вверх.
10 июля Netflix, Inc. (NFLX) запустила новую опцию «умные загрузки», предназначенную для пользователей, которые загружают эпизоды сериалов, чтобы смотреть их на телефонах или планшетах. С помощью этой функции во время соединения по Wi-Fi после просмотра эпизод автоматически удаляется и загружается следующий.
16 июля Netflix сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $384 млн (85 центов на акцию) по сравнению с $66 млн (15 центов на акцию) годом ранее. Выручка за отчетный период выросла с $2,79 млрд до $3,91 млрд. Предварительно ожидался показатель прибыли на уровне 79 центов на акцию при выручке в $3,94 млрд. Число абонентов Netflix за отчетный период выросло на 0,67 млн на домашнем рынке и на 4,48 млн на международном. Это намного ниже ожиданий аналитиков, предполагавших результат 6,20 млн. В текущем квартале компания планирует получить прибыль в размере 68 центов на акцию при выручке в $3,99 млрд. С момента выхода отчета котировки компании теряют более 9%.
Розничный гигант Walmart Inc. (WMT) углубил свое стратегическое партнерство с Microsoft Corp. (MSFT), выбрав технологического гиганта в качестве стратегического поставщика облачных решений. Компания намерена задействовать весь спектр таких продуктов Microsoft.
Walmart является крупнейшим конкурентом Amazon в ритейле, а Microsoft — в области облачных вычислений.
Walmart отметил, что пятилетнее соглашение с Microsoft направлено на расширение возможностей онлайн-торговли, оно упростит и ускорит шопинг для миллионов клиентов по всему миру.
Walmart пытается усилить свое присутствие в интернете и купировать амбиции Amazon в традиционной рознице. В мае ритейлер представил полностью переработанный веб-сайт, на котором представлены более локальные и персонализированные элементы, а также специализированные сервисы для покупок.
На этом фоне позитивные ожидания от отчетности Walmart, которая выйдет 16 августа, станут хорошим драйвером роста.
25 июля Facebook Inc. (FB) сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $5,12 млрд ($1,74 на акцию) по сравнению с $3,89 млрд ($1,32 на акцию) годом ранее.
Выручка за отчетный период выросла с $9,16 млрд годом ранее до $13,04 млрд.
Ожидался показатель прибыли на уровне $1,71 на акцию при выручке в $13,34 млрд.
Число активных ежедневных пользователей оказалось равно 1,47 млрд, ежемесячных — 2,23 млрд при консенсусе 1,49 млрд и 2,25 млрд соответственно.
Несмотря на сильный отчет, акции компании на постмаркете обвалились на 20%. Причиной столь сильного падения стало сообщение руководства Facebook о необходимости модернизации соцсети, что приведет к большим расходам и замедлению темпов роста финансовых показателей в ближайшие несколько лет.
В то же время в результате модернизации будет усилена защита личных данных. Безопасность хранения персональной информации со временем будет все важнее для пользователей. Сомневаться в умении Facebook монетизировать свой сервис не приходится. Этот процесс продолжится, поэтому для тех, чей горизонт инвестирования — несколько лет, появилась удачная возможность купить акции.
Palo Alto Networks - firewall от хакерских атак
Тикер: PANW
Текущая цена: $216,66
Целевая цена: $279,66
Прибыльность: 30%
Торгуется на NYSE
• Капитализация: $20,11 млрд
• За месяц: 0,85%
• За квартал: 12,74%
• За полгода: 40,32%
• За год: 56,08%
Palo Alto Networks занимается вопросами сетевой безопасности, которая становится все актуальней из-за усиления киберугроз. Компания предоставляет клиентам сервисы межсетевого экрана (firewall), чтобы эффективно предотвращать хакерские атаки и утечку данных. Вопросы кибербезопасности приобретают приоритетное значение с развитием облачных технологий и регулирования в области защиты данных пользователей. Скандалы по поводу утечки различных данных и взломов серверов заставляют частные компании и государственные органы увеличивать расходы на информационную безопасность, что повышает востребованность услуг Palo Alto Networks.
В прошлом Palo Alto специализировалась на ограничении или предоставление безопасного доступа для сотрудников к приложениям Skype или YouTube, но развитием Интернета такой подход потерял актуальность. Теперь бизнес Palo Alto сосредоточен на предотвращении угроз. Продукты компании представляют собой аппаратные средства и виртуальные машины, которые устанавливаются в дата-центры. С увеличением объема обрабатываемых данных повышается и потребность в дата-центах, а Palo Alto Networks предоставляет услуги по их защите. Решения компании используются в набирающих популярность облачных серверах Amazon и Microsoft. Palo Alto распространяет и программное обеспечение с техподдержкой по подписке. На сервисах по подписке компания зарабатывает 34% выручки, что способствует ее стабильности.
Стратегия компании направлена на увеличение количества продуктов по подписке с развитием в области облачных систем в условиях растущего спроса. Чтобы упрочить собственное лидерство на рынке компьютерной безопасности предприятий Palo Alto Networks приобрела компании Secdo и Evident.io. Новые продукты позволяют привлекать клиентов, а комплексность решений увеличивает вовлеченность действующих клиентов и способствует их лояльности и регулярным обновлениям подписок, что положительно сказывается на выручке. Переход к комплексным решениям от точечных вкупе с продажами дополнительных продуктов существующим клиентам способствует росту объема заказов Palo Alto.
Разнообразие киберугроз оправдывает стратегию по расширению линейки продуктов, так как клиенты предпочитают единого поставщика сервисов и оборудования по безопасности, а не нескольких узкоспециализированных провайдеров. Таким образом, компания выстраивает экосистему вокруг своего firewall, который в последние годы смог потеснить с рынка таких крупных игроков, как Cisco и выйти на третье место по популярности среди провайдеров. Во 2-м квартале Palo Alto представила обновленный продукт, который должен быть востребован среди клиентов и поспособствует дальнейшему увеличению выручки. Показатели доходов на каждого пользователя у компании в пять раз выше, чем у конкурентов, включая Cisco, Check Point и Fortinet. Приход в компанию нового CEO, бывшего топ-менеджера Google, вселяет в акционеров уверенность в том, что в будущем рост компании значительно ускорится.
Финансовые результаты Palo Alto радуют. Ее доходы увеличиваются в среднем на 47% в последние пять лет. Активность на рынке слияний и поглощений не препятствует высокому росту показателей. Валовая маржа компании остается выше 70% и имеет потенциал улучшения до 76%. Как ожидается, в отчетности за 2-й квартал Palo Alto выйдет в прибыль, так как новых приобретений не планируется. Долговая нагрузка компании невысока. Отношение долга к активам составляет 15, коэффициенты ликвидности больше 1 исключают риск дефолта. По показателю будущих P/E или EV/Sales компания выглядит более дорогой по сравнению с конкурентами, однако опережающее увеличение выручки в будущем ликвидирует признаки переоцененности.
К основным рискам для Palo Alto стоит отнести возможное снижение темпов развития индустрии компьютерной безопасности в случае замедления экономического роста и неудачи в продвижении и продаже новых продуктов. Однако, учитывая начальную стадию развития таких технологий, как облачные вычисления и дата-центры, мы считаем, что риски невысоки, поскольку на услуги информационной безопасности будет сохраняться высокий спрос.
Micron Technology: скрытые перспективы на фоне недооценки
Тикер: MU
Текущая цена: $53,17
Цель: $61,00
Горизонт: два месяца
Торгуется на NASDAQ
Капитализация: $64,4 млрд
За месяц: -6,88%
За квартал: +12,86%
За полгода: +20,98%
За год: +67,89%
Cначала года: +29,30%
Покупка акций Micron на теку- щих уровнях с тейк-профитом $61,0 (+13,0%)
Драйверы роста
Вопреки прогнозам биржевых аналитиков, в настоящее время акции одно- го ведущих производителей чипов Micron Technology Inc. (MU) торгуются заметно ниже справедливой цены. Основная причина – чрезмерная реак- ция рынка на последние события вокруг компании в Китае. В результате разбирательств вокруг патентного спора с тайваньской UMC 3 июля суд Китая вынес временный запрет Micron на продажу чипов в стране, которая обеспе- чивает порядка 50% валовой выручки компании. Хотя позже она пояснила, что дан- ный запрет касается лишь 26 товарных позиций, формирующих лишь 1% валовой выручки, падение акций Micron в течение торгового дня достигало 9%. Негативная реакция рынка на решение судебных властей Китая могла быть заметно слабее, если бы не серьезные опасения относительно долгосрочных перспектив компании ввиду реализации в КНР крупномасштабной программы по развитию и импортозамещения полупроводниковой продукции до 2025 года. В рамках этой стратегии китайские власти планируют увеличить долю внутреннего производства полупроводниковой продукции с 20% в 2015 году до 70% к 2025-му. В целом же, по мнению многих от- раслевых экспертов, технологическое отставание Китая в производстве чипов памя- ти DRAM и NAND, продажи которых и формируют основную выручку Micron, за 10-15 лет преодолеть маловероятно. Существенное давление на стоимость акций Micron оказывает возможность повы- шения импортных пошлин на чипы памяти в виде ответной реакции властей КНР на аналогичные действия США в отношении китайских товаров. На наш взгляд, рынок упускает из виду тот факт, что лишь 3 из 16 основных производственных площадок Micron расположены США, а 10 находятся в Азии, в том числе у Micron есть завод в китайском городе Сиянь. Одним из ключевых фундаментальных показателей является мультипликатор Forward P/E, отражающий соотношение рыночной стоимости акции к ее прогнозной прибыли. На фоне исторических и прогнозных темпов роста прибыли компании ма- лые значения данного мультипликатора сигнализируют о недооцененности ее ак- ций, большие – о переоцененности. По состоянию на 25 июля текущего года Micron недооценена по Forward P/E: это соотношение равняется 4,5 при 5,0 у SK Hynix и 7,0 у Samsung Electronics, а у S&P 500 Forward P/E составляет 17,5. При этом в среднем за год EPS (базовая прибыль на акцию) у S&P 500 за последние три-пять лет увеличивалась примерно на 7,3%, в то время как EPS Micron росла на 13,0%. 26 сентября Micron подведет итоги финансового года, который заканчивается 31 ав- густа. По нашим прогнозам, базовая прибыль поднимется на 160–170% год к году и будет в диапазоне $11,6–11,8 на акцию. Целевая цена по акции Micron в горизонте двух месяцев — $61.
О компании
Micron Technology, Inc. была основана в 1978 году. Ее штаб-квартира находится в Бойзе, штат Айдахо, США. Компания и ее дочерние подразделения занимается раз- работкой, производством и продажей полупроводниковых устройств по всему миру. Корпорация выпускает устройства, обеспечивающие хранение и извлечение дан- ных в динамической оперативной памяти (DRAM), к которым относятся DDR, DDR2, DDR3, синхронная DRAM и такие специализированные продукты DRAM, как мобиль- ная память DRAM, псевдостатическая память RAM и память DRAM с пониженным временем ожидания
Стратегия активная
Обзор для доверительного управления на 26 июля
Глава ФРС Джером Пауэлл выступил перед Конгрессом с отчетом о деятельности регулятора в 1-м полугодии. Пауэлл заявил об отсутствии каких-либо намеков на смену курса американской экономики и выразил уверенность в целесообразности сохранения стратегии по повышению ставок. Напомним, что в июне анонимным голосованием Комитет по открытым рынкам высказался за то, чтобы повысить ставку еще дважды до конца года.
На фоне сезона отчетов американские фондовые индексы показывают позитивную динамику. S&P500 обновил локальный максимум, пробив отметку 2800 пунктов, и закрепился на уровне 2815. Ожидаем, что публикации сильных результатов позволят S&P500 добраться до 2830 пунктов, даже несмотря на завышенные ожидания инвесторов.
Последние изменения
1. Продажа позиции в Biogen по $356,86 – 6 июля
2. Продажа позиции в Bitauto по $24,22 – 17 июля
3. Продажа позиции в Walgreens Boots по $65,50 – 17 июля
4. Покупка позиции в Applied Materials по $47,37 – 17 июля
Озвученные тренды
Угроза торговой войны сохраняется, поскольку мы видим только эскалацию конфликта. Однако большая часть опасений уже заложена в котировки активов, поэтому дальнейшее падение американских индексов будет возможно только на новостях от участников внешнеторгового противостояния. Между тем сезон отчетности выступит серьезным драйвером для роста котировок, улучшения настроения инвесторов и достижения новых максимумов по S&P500
Стратегия дивидендная
Дивидендный портфель
Последние изменения
1. Boeing создает совместное предприятие с Embraer, тем самым получая контроль над производством коммерческих самолетов бразильской компании и расширяя свое присутствие в сегменте средних и пассажирских самолетов. Это усиливает конкурентное преимущество Boeing перед Airbus.
2. Министерство юстиции США подает апелляцию на решение суда об одобрении сделки по слиянию AT&T и Time Warner. Компания уже закрыла сделку, но пересмотр решения способен отложить полную интеграцию двух бизнесов.
3. Walmart будет использовать облачные технологии Microsoft. Создаваемое партнерство усиливает позиции компаний в конкурентной борьбе с Amazon.
Озвученные тренды
Тема внешнеторгового конфликта отошла на второй план, уступив место новостям сезона отчетности. В фокусе внимания фундаментальные показатели компаний, перспективы дальнейшего роста и оценка рисков торговых войн со стороны топ-менеджмента корпораций.
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
PPRO Group — британская платежная система со штаб-квартирой в Лондоне, созданная в 2006 году. 16 июля 2018 года компания провела инвестиционный раунд и привлекла $50 млн от PayPal совместно с венчурным фондом Citibank Citi Ventures. PPRO обслуживает международные платежи и эквайринг в 175 странах, выпускает карты, которые работают с платежными системами Visa и Mastercard, а также предоставляет своим пользователям услугу электронный кошелек. Компания активно развивается в сфере электронной торговли, особенно в сегменте онлайн-шопинга. Согласно прогнозам, к 2019 году 55% всех электронных транзакций будет совершаться через альтернативные платежные системы, что станет сильным позитивным драйвером для бизнеса PPRO, как одного из самых быстро растущих в Европе.
Innoviz
Mantis Vision — израильская высокотехнологическая компания, которая занимается разработкой 3D-камер для мобильных устройств и 3D-сканеров. В конце мая она заключила стратегическое партнерство с Xiaomi, которая решила интегрировать новое поколение фронтальных 3D-камер в свою флагманскую модель Mi8. Данное устройство под ОС Android станет первым, в котором встроены функции объемного сканера и камеры, в том числе для распознавания лица владельца смартфона при проведении онлайн-транзакций. В рамках третьего инвестиционного раунда Mantis Vision привлекла $55 млн от Luenmei Quantum Co and Samsung Catalyst Fund. У Mantis Vision есть СП с китайской Luenmei Quantum Co, созданное для расширения бизнеса в КНР. Всего компания получила $83 млн в виде инвестиций. К 2020 году она планирует удвоить численность персонала.
Sonos
Snowball Finance — основанный в 2010 году интернет-ресурс с новостями, данными котировок и аналитикой по эмитентам, которые торгуются в США, Гонконге и материковом Китае. Более 4500 инвестиционных компаний подписаны на материалы Snowball. В интернет-платформу встроено приложение, похожее на Twitter, которое дает возможность обмениваться инвестиционными идеями. Среднемесячное число пользователей достигает 12 млн. Snowball Finance принадлежат сайты iMeigu.com и iChinaStock.com. 16 июля в рамках четвертого инвестиционного раунда компания привлекла $120 млн от стратегического инвестора, «дочки» Alibaba Ant Financial. В совокупности за четыре инвестраунда компания получила $173 млн.
Revolut
Pliant Therapeutics — американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на разработках и исследованиях лекарственных препаратов для профилактики и лечения фиброза на разных стадиях развития этого заболевания. Основали Pliant Therapeutics специалисты в области молекулярной химии и биологии из университетов Калифорнии. В рамках второго инвестиционного раунда компания привлекла $62 млн от группы инвесторов в лице Cowen Healthcare Investments, Menlo Ventures и других. За два инвестраунда было получено $107 млн.
IPO Tenable Holdings
50% роста и лидерство на рынке Cyber Exposure
26 июля стартовали торги акциями Tenable — разработчика и поставщика ПО на рынок в новой категории кибербезопасности Cyber Exposure. У компании есть клиенты в 160 странах мира, среди них предприятия всех размеров и государственные учреждения, в том числе ИТ-отдел Сан-Диего
Эмитент: Tenable Holdings
Тикер: TENB
Биржа: NASDAQ
Диапазон на IPO: $23
Объем к размещению: $250,7 млн
Дата торгов: 26 июля
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ J.P. Morgan, Allen & Company, Deutsche Bank Securities, Stifel
Чем интересна компания?
Какую проблему решает Tenable Holdings? Платформа компании представляет собой единый центр управления Cyber Exposure для сотрудников подразделений информационной безопасности. В распоряжении клиента возможность использовать расширенную аналитику, которая постоянно сканирует, контролирует и сообщает о сетевых угрозах, позволяя ИТ-команде быстро решать проблемы в удаленном режиме. Также платформа имеет функцию интеграции с разными типами ИT-структур и масштабируемость. Так, после внедрения платформы в администрации Сан-Диего атаки на ее компьютерную систему с примерно 200 в месяц сократились до 35. Это позволяет ИT-отделу экономить $1,3 млн в год. Tenable Holdings работает в 160 странах мира, обслуживая 24 тыс. клиентов, в том числе 53% из списка Fortune 500 и 29% из списка Global 2000. В ноябре 2015 года Tenable Holdings оценивалась в $550 млн.
Потенциальный рынок в $16 млрд. Tenable оценивает свой адресный рынок Cyber Exposure в $16 млрд к 2019 году. Главными драйверами его роста будут модернизация ИТ-инфраструктуры, внедрение облачных вычислений, увеличение количества приложений и распространение IoT-устройств на предприятиях. По данным IDC, рынок управления уязвимостями ИТ-систем в 2017 году стоил $3,7 млрд, а к 2021 году подорожает до $5,8 млрд, при этом CAGR составит 12%. По расчетам Cisco, количество облачных приложений с 2019 по 2021 год увеличится с 393 млн до 534 млн (CAGR: 16%), что очень сильно повлияет на индустрию Cyber Exposure. По прогнозам Gartner, объем подключенных к IoT устройств с 5,2 млрд в 2019 году повысится до 9,1 млрд в 2021-м (CAGR: 32%).
Темпы роста выручки в 51%, постепенное снижение расходов и выход на безубыточность. За 2016-2017 год выручка Tenable увеличилась на 51% за счет расширения клиентской базы и количества партнеров, чей годовой контракт превышает $100 тыс. Убыток от операционной деятельности за указанный период снизился, а маржа EBIT с -29% в 2016-м поднялась до -22% в 2017-м.
Сектора в сравнении с рынком
Не все сектора разделяют «бычий» настрой
Как читать график?
Цвета стрелок на графике ниже наглядно показывают растущие (improving/зеленые), опережающие рынок (leading&weakening/ желтые) и отстающие (lagging, красные) ETF. Находящиеся в правой половине (Leading&Weakening) ETF торгуются лучше рынка (их динамика относительно SPY показана по горизонтальной оси Х) и в зависимости от ускорения или замедления темпов опережения индекса располагаются либо выше оси Х (leading — растущие лучше рынка и увеличивающие опережение), либо ниже оси Х (weakening — растущие лучше рынка, но замедляющие опережение). ETF левом нижнем углу показывают динамику хуже рынка, и, чем ниже они двигаются по оси Y, тем больше увеличивается их отставание. Напротив, если ETF из левой нижней части Lagging перемещается вверх по оси Y в сектор Improving, это означает, что ускорение роста (вторая производная) уже превышает по темпу SPY, но абсолютный рост еще остается ниже бенчмарка.
Стоит обращать внимание на ETF, возвращающиеся из Lagging в Improving и далее в Leading с максимальным ускорением роста. Сектора, находящиеся правее, наиболее сильные, однако сектора, поднимающиеся по оси Y, сокращают отставание и могут выйти вперед.
Текущая ситуация
В конце июля рынок обновляет локальные максимумы с марта, в первую очередь при поддержке лидеров (1) XLY и (2) XLK, достигших абсолютных пиков, а также на фоне некоторого ослабления давления на рынок со стороны аутсайдеров (9) XLI и (10) XLF и защитных секторов (3) XLRE, (4) XLU.
Однако наблюдаемый рост стоит воспринимать с осторожностью, поскольку «бычьи» настроения неравномерно распределяются по рынку. Явное отставание показывают сырьевые сектора (7) XLE, (8) XLB; не в полной мере разделяют позитив (6) XLP и (5) XLV. Вместе с тем нельзя констатировать завершение снижения в (9) XLI и (10) XLF.
• SPY – ETF индекса S&P500
• XLU – сектор коммунальных услуг
• XLK – технологический сектор
• XLF – финансовый сектор
• XLV – сектор здравоохранения
• XLE – энергетический сектор
• XLY – сектор потребительских услуг
• XLP – сектор потребительских товаров
• XLRE – сектор недвижимости
• XLB – сектор природных ресурсов (за исключением энергоносителей)
• XLI – промышленный сектор
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter