1 августа 2018 БКС Экспресс | MSCI Emerging Markets (EM) | Oil | USD|RUB | S&P 500 (GSPC) Карпунин Василий
Рынок акций
С момента публикации предыдущего обзора «Тренд недели» российский рынок акций преимущественно демонстрировал восходящую динамику. Индекс МосБиржи игнорирует геополитические драйверы и всяческие слухи о возможности расширения санкций США. Этот вопрос временно отходит на второй план, так как в августе Конгресс США ушел на каникулы.
Общая динамика нашего долларового РТС выглядит более уверенной, относительно коллег из развивающихся стран. Это намекает на то, что на российском рынке сейчас не закладывается какого-то нашего индивидуального геополитического дисконта.
Важным драйвером и фактором поддержки, о котором в предыдущих обзорах мы несколько раз говорили, остается приток со стороны реинвестирования дивидендов обратно в рынок акций. Если отбросить геополитические моменты, то общие ожидания на горизонте до конца года по индексу МосБиржи остаются умеренно позитивными.
Техническая картина по индексу в последнее время несколько улучшилась. Фактор закрепления выше 2320 п. в теории может быть сигналом о перестановке целей на новые исторические максимумы около 2390-2410 п. «Медвежьих» сигналов о формировании down-тренда сейчас нет.
Если же взглянуть на график индекса МосБиржи чуть шире, то 2018 г. характеризуется большой «пилой». За семь месяцев наблюдалось четыре достаточно сильных волны снижения и четыре соразмерные волны роста. Сейчас началась пятая. То есть единого однонаправленного тренда нет.
При этом стоит отметить, что общая тенденция на рынке акций неоднородная. Рост индекса МосБиржи в основном обеспечен подъемом нефтегазового сектора. Остальные отрасли в 2018 г. выглядят гораздо хуже. На нижеприведенном графике четко видно, насколько более сильную динамику показывают акции нефтегазовых компаний.
Такое опережение во многом обусловлено крайне позитивной ценовой конъюнктурой на рынке энергоносителей. Взлетевший в этом году индикатор «нефть в рублях» положительно сказывается на динамики нефтегазового сектора. На графике ниже невооруженным глазом видна очень высокая корреляция между рублевым отраслевым индексом и ценами на нефть в рублях.
Среди отдельных представителей сектора на длинной дистанции сохраняется положительный взгляд на Лукойл и Газпром нефть. Бумаги Новатэка, торгующиеся на исторических максимумах, покупать по текущим отметкам уже не очень удобно, только на откатах. В Газпроме, на мой взгляд, нужно придерживаться тактики работы в большом боковике. Продавать при росте к 150-155 руб. и выше, а покупать на просадках ниже 130 руб.
В обыкновенных акциях Татнефти сейчас оснований для активных покупок не вижу, так как это самый дорогой актив отрасли по ключевым мультипликаторам. Можно обозначить лишь идею открытия парного трейда с шортом фьючерсов на обыкновенные акции Татнефти и соразмерным лонгом в привилегированных акциях, которые торгуются с неоправданно большим дисконтом. Сейчас соотношение Татнефть-АО/Татнефть-АП находится на 1,5. Это абсолютно несправедливое значение, которое должно быть ниже 1,25, так как размер дивидендов по обеим типам бумаг одинаковый. Для сравнения: в Сбербанке такое же соотношение сейчас на уровне 1,18, в Ростелекоме – 1,13.
Достаточно простой идеей сейчас выступают привилегированные акции Сургутнефтегаза. Эти бумаги на протяжении многих лет выступали в качестве одной из самых популярных дивидендных историй. С 2008 по 2016 г. среднегодовая доходность была чуть выше 10%. Однако с середины 2016 г. ситуация сильно поменялась из-за укрепления рубля. Сейчас перспектива высоких выплат снова на повестке дня. По мере приближения к концу года шансы на существенный итоговый рост годовой чистой прибыли Сургутнефтегаза из-за валютной переоценки будут расти, что в итоге должно дисконтироваться участниками рынка и способствовать плавному подъему «префов».
Центральным событием прошлой недели стало заседание ЦБ РФ. По его итогам регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. Риторика официального пресс-релиза указывает на то, что вероятность еще одного понижения ставки в 2018 г. крайне низкая. Банк России видит, что баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных рисков. ЦБ прогнозирует годовую инфляцию в 3,5–4% в конце 2018 г. и временное превышение 4% в 2019 г. в связи с запланированным увеличением НДС. Это повышение будет иметь разовый эффект на цены, поэтому годовые темпы роста потребительских цен вернутся к 4% в начале 2020 г.
Банк России считает наиболее вероятным переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2019 г. Уровень нейтральной ключевой ставки при инфляции вблизи 4% составляет 6-7%. В условиях потенциального роста инфляции на долговом рынке могут быть интересны выпуски ОФЗ, номинал которых индексируется в зависимости от изменения ИПЦ: ОФЗ 52001 и 52002.
Отсутствие смягчения ДКП со стороны ЦБ в теории является негативом для рынка акций, однако в действительности эффект незначительный, ведь решение регулятора для инвесторов было ожидаемым.
В мире
Ключевым трендом на западных площадках является масштабная распродажа акций высокотехнологичного сектора. Все началось с обвала на 20% акций Facebook после публикации отчета. Затем 20% потеряли бумаги Twitter. В отрасли резко поменялся сентимент участников. Высокие мультипликаторы активно растущих компаний вдруг начали пугать инвесторов, которые опасаются замедления темпов роста бизнеса.
В итоге две крупные локальные истории спровоцировали масштабное бегство из всего сектора в целом. Индекс Nasdaq Composite в моменте терял около 4% от максимумов. Досталось даже нашим акциям Яндекса, торгующимся на NYSE. При этом несколько дней назад копания опубликовала крайне позитивный отчет, но это, как мы видим, не помогло. То есть фундаментально все отлично, но общее отношение инвесторов к сектору способствует негативной динамике. Обычно подобные истории заканчиваются выкупом неоправданных эмоциональных просадок.
Что касается перспектив конкретно Facebook, то, на наш взгляд, мощная просадка в бумагах уже учитывает весь негатив от потенциального роста издержек на защиту данных пользователей. Падение ниже $170 можно рассматривать как возможность для покупок. За счет спуска акций форвардные мультипликаторы компании заметно снизились и сейчас не выглядят высокими. IT-депрессия скоро пройдет, и инвесторы вновь могут начать возвращаться в наиболее сильные корпоративные истории типа Facebook.
Техническая картина в индексе широкого рынка S&P 500 пока не вызывает больших опасений, несмотря на периодические прогнозы разных аналитиков о развороте тренда. В частности, по словам аналитиков Morgan Stanley, ралли на Wall Street демонстрирует признаки истощения, а позитивные драйверы, толкавшие цену акций вверх, остались позади.
Пока S&P 500 находится выше 2780-2805 п., техническая картина остается растущей, шансы на обновление исторических максимумов сохраняются.
Валютный рынок
С конца предыдущей торговой недели российский рубль начал плавно укрепляться. Этому способствовали высокие цены на нефть, а также локальный дефицита ликвидности и рост ставок MosPrime. Ближайшее сопротивление по паре USD/RUB проходит совсем рядом, около 62,6-62,7. Не исключаем, что после отскока к этим отметкам затем при прочих равных снижение курса в сторону 62 может возобновиться.
Общая среднесрочная картина в USD/RUB по-прежнему остается неизменной. Пара продолжает находиться в широком боковом коридоре с нижней границей около 61 и верхней на 64,1-64,3. Вероятно, консолидация в этих пределах в ближайшее время сохранится.
Влияние нефтяного фактора на российский рубль пока нейтральное. Фьючерсы на Brent не показывают больших движений и пока лишь болтаются около $73-75.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Все прежние позиции остаются без изменений.
- Часть средств по-прежнему остается в кэше (7%). Дополнительные покупки можно рассматривать в акциях Полюса в случае спуска к 4100 руб. Если бумаги Яндекса опустятся до 2100 руб., то их также можно рассматривать в качестве актива для добавления в портфель. То же самое касается Аэрофлота около 115 руб., Северстали при спуске к 940-945 руб., привилегированных акций Сургутнефтегаза около 33,9 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С момента публикации предыдущего обзора «Тренд недели» российский рынок акций преимущественно демонстрировал восходящую динамику. Индекс МосБиржи игнорирует геополитические драйверы и всяческие слухи о возможности расширения санкций США. Этот вопрос временно отходит на второй план, так как в августе Конгресс США ушел на каникулы.
Общая динамика нашего долларового РТС выглядит более уверенной, относительно коллег из развивающихся стран. Это намекает на то, что на российском рынке сейчас не закладывается какого-то нашего индивидуального геополитического дисконта.
Важным драйвером и фактором поддержки, о котором в предыдущих обзорах мы несколько раз говорили, остается приток со стороны реинвестирования дивидендов обратно в рынок акций. Если отбросить геополитические моменты, то общие ожидания на горизонте до конца года по индексу МосБиржи остаются умеренно позитивными.
Техническая картина по индексу в последнее время несколько улучшилась. Фактор закрепления выше 2320 п. в теории может быть сигналом о перестановке целей на новые исторические максимумы около 2390-2410 п. «Медвежьих» сигналов о формировании down-тренда сейчас нет.
Если же взглянуть на график индекса МосБиржи чуть шире, то 2018 г. характеризуется большой «пилой». За семь месяцев наблюдалось четыре достаточно сильных волны снижения и четыре соразмерные волны роста. Сейчас началась пятая. То есть единого однонаправленного тренда нет.
При этом стоит отметить, что общая тенденция на рынке акций неоднородная. Рост индекса МосБиржи в основном обеспечен подъемом нефтегазового сектора. Остальные отрасли в 2018 г. выглядят гораздо хуже. На нижеприведенном графике четко видно, насколько более сильную динамику показывают акции нефтегазовых компаний.
Такое опережение во многом обусловлено крайне позитивной ценовой конъюнктурой на рынке энергоносителей. Взлетевший в этом году индикатор «нефть в рублях» положительно сказывается на динамики нефтегазового сектора. На графике ниже невооруженным глазом видна очень высокая корреляция между рублевым отраслевым индексом и ценами на нефть в рублях.
Среди отдельных представителей сектора на длинной дистанции сохраняется положительный взгляд на Лукойл и Газпром нефть. Бумаги Новатэка, торгующиеся на исторических максимумах, покупать по текущим отметкам уже не очень удобно, только на откатах. В Газпроме, на мой взгляд, нужно придерживаться тактики работы в большом боковике. Продавать при росте к 150-155 руб. и выше, а покупать на просадках ниже 130 руб.
В обыкновенных акциях Татнефти сейчас оснований для активных покупок не вижу, так как это самый дорогой актив отрасли по ключевым мультипликаторам. Можно обозначить лишь идею открытия парного трейда с шортом фьючерсов на обыкновенные акции Татнефти и соразмерным лонгом в привилегированных акциях, которые торгуются с неоправданно большим дисконтом. Сейчас соотношение Татнефть-АО/Татнефть-АП находится на 1,5. Это абсолютно несправедливое значение, которое должно быть ниже 1,25, так как размер дивидендов по обеим типам бумаг одинаковый. Для сравнения: в Сбербанке такое же соотношение сейчас на уровне 1,18, в Ростелекоме – 1,13.
Достаточно простой идеей сейчас выступают привилегированные акции Сургутнефтегаза. Эти бумаги на протяжении многих лет выступали в качестве одной из самых популярных дивидендных историй. С 2008 по 2016 г. среднегодовая доходность была чуть выше 10%. Однако с середины 2016 г. ситуация сильно поменялась из-за укрепления рубля. Сейчас перспектива высоких выплат снова на повестке дня. По мере приближения к концу года шансы на существенный итоговый рост годовой чистой прибыли Сургутнефтегаза из-за валютной переоценки будут расти, что в итоге должно дисконтироваться участниками рынка и способствовать плавному подъему «префов».
Центральным событием прошлой недели стало заседание ЦБ РФ. По его итогам регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. Риторика официального пресс-релиза указывает на то, что вероятность еще одного понижения ставки в 2018 г. крайне низкая. Банк России видит, что баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных рисков. ЦБ прогнозирует годовую инфляцию в 3,5–4% в конце 2018 г. и временное превышение 4% в 2019 г. в связи с запланированным увеличением НДС. Это повышение будет иметь разовый эффект на цены, поэтому годовые темпы роста потребительских цен вернутся к 4% в начале 2020 г.
Банк России считает наиболее вероятным переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2019 г. Уровень нейтральной ключевой ставки при инфляции вблизи 4% составляет 6-7%. В условиях потенциального роста инфляции на долговом рынке могут быть интересны выпуски ОФЗ, номинал которых индексируется в зависимости от изменения ИПЦ: ОФЗ 52001 и 52002.
Отсутствие смягчения ДКП со стороны ЦБ в теории является негативом для рынка акций, однако в действительности эффект незначительный, ведь решение регулятора для инвесторов было ожидаемым.
В мире
Ключевым трендом на западных площадках является масштабная распродажа акций высокотехнологичного сектора. Все началось с обвала на 20% акций Facebook после публикации отчета. Затем 20% потеряли бумаги Twitter. В отрасли резко поменялся сентимент участников. Высокие мультипликаторы активно растущих компаний вдруг начали пугать инвесторов, которые опасаются замедления темпов роста бизнеса.
В итоге две крупные локальные истории спровоцировали масштабное бегство из всего сектора в целом. Индекс Nasdaq Composite в моменте терял около 4% от максимумов. Досталось даже нашим акциям Яндекса, торгующимся на NYSE. При этом несколько дней назад копания опубликовала крайне позитивный отчет, но это, как мы видим, не помогло. То есть фундаментально все отлично, но общее отношение инвесторов к сектору способствует негативной динамике. Обычно подобные истории заканчиваются выкупом неоправданных эмоциональных просадок.
Что касается перспектив конкретно Facebook, то, на наш взгляд, мощная просадка в бумагах уже учитывает весь негатив от потенциального роста издержек на защиту данных пользователей. Падение ниже $170 можно рассматривать как возможность для покупок. За счет спуска акций форвардные мультипликаторы компании заметно снизились и сейчас не выглядят высокими. IT-депрессия скоро пройдет, и инвесторы вновь могут начать возвращаться в наиболее сильные корпоративные истории типа Facebook.
Техническая картина в индексе широкого рынка S&P 500 пока не вызывает больших опасений, несмотря на периодические прогнозы разных аналитиков о развороте тренда. В частности, по словам аналитиков Morgan Stanley, ралли на Wall Street демонстрирует признаки истощения, а позитивные драйверы, толкавшие цену акций вверх, остались позади.
Пока S&P 500 находится выше 2780-2805 п., техническая картина остается растущей, шансы на обновление исторических максимумов сохраняются.
Валютный рынок
С конца предыдущей торговой недели российский рубль начал плавно укрепляться. Этому способствовали высокие цены на нефть, а также локальный дефицита ликвидности и рост ставок MosPrime. Ближайшее сопротивление по паре USD/RUB проходит совсем рядом, около 62,6-62,7. Не исключаем, что после отскока к этим отметкам затем при прочих равных снижение курса в сторону 62 может возобновиться.
Общая среднесрочная картина в USD/RUB по-прежнему остается неизменной. Пара продолжает находиться в широком боковом коридоре с нижней границей около 61 и верхней на 64,1-64,3. Вероятно, консолидация в этих пределах в ближайшее время сохранится.
Влияние нефтяного фактора на российский рубль пока нейтральное. Фьючерсы на Brent не показывают больших движений и пока лишь болтаются около $73-75.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Все прежние позиции остаются без изменений.
- Часть средств по-прежнему остается в кэше (7%). Дополнительные покупки можно рассматривать в акциях Полюса в случае спуска к 4100 руб. Если бумаги Яндекса опустятся до 2100 руб., то их также можно рассматривать в качестве актива для добавления в портфель. То же самое касается Аэрофлота около 115 руб., Северстали при спуске к 940-945 руб., привилегированных акций Сургутнефтегаза около 33,9 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter