16 августа 2018 Архив
Рубль и юань претендуют на звание полноценных расчетных валют, и, хотя доллар постепенно теряет позиции, говорить о масштабной дедолларизации пока слишком рано.
Уже в течение многих лет доллар является основной валютой при международных расчетах и кредитовании. Однако в последнее время руководители ведущих финансовых организаций и банков все чаще говорят о том, что ситуацию необходимо менять. В частности, в этом году российский Центробанк продал значительную часть американских гособлигаций, вложив средства в другие активы. Многие иностранные специалисты также придерживаются мнения, что сферу влияния доллара необходимо ограничить.
Причины популярности доллара
Организация международных расчетов SWIFT сообщает, что в долларах осуществляется почти половина всех платежей в мире. С появлением евро позиции американской валюты в расчетах внутри ЕС пошатнулись, но обширные банковские кризисы 2010-х годов привели к тому, что вытеснение доллара существенно замедлилось. По данным МВФ, на долю долларовых активов приходится более 60% всех резервов мировых центробанков. Правда, это соотношение постепенно меняется в пользу юаня, евро и фунта.
Динамика Индекса Доллара DXY к мировым валютам:
Влияние доллара начало усиливаться в первой половине прошлого века. Одним из главным факторов, способствовавших укреплению американской национальной валюты, было создание Федеральной резервной системы в 1913-м.
Американцы активно внедряли инновации в сфере технологий, благодаря чему экономика США очень быстро развивалась, а спрос на услуги и товары, производимые в этой стране, постоянно возрастал. Кроме того, Соединенные Штаты вели успешную внешнюю торговлю, что привело к заключению Генерального соглашения по тарифам и торговле в послевоенные годы, а спустя несколько десятилетий – к появлению Всемирной торговой организации.
На протяжении многих лет доллар остается самой понятной и стабильной валютой. Покупка государственных облигаций США является одним из наиболее безрисковых вложений: так, за последние два столетия стабильная Германия пережила уже целых восемь дефолтов, в то время как американское Казначейство еще ни разу не отказывалось от своих обязательств.
Стоит также отметить, что инвесторы, как правило, более охотно вкладывают средства, если речь идет о рынках англосаксонских государств. Получается, зачастую на лондонской или нью-йоркской фондовой бирже работать с облигациями и акциями проще, чем в Токио или в Берлине.
Конечно, тотальное доминирование доллара не может продолжаться вечно, но шансы на то, что ситуация изменится быстро, не слишком высоки. На рынках, которые находятся вблизи зон обращения фунта и доллара, преимущество будет именно у этих валют.
Если проанализировать изменения роли доллара на мировом рынке на протяжении последних десятилетий, то окажется, что эта динамика была волнообразной. С середины 70-х, когда была пересмотрена Бреттон-Вудская система, до начала 90-х доля американской валюты в международных резервах снизилась почти вдвое (с 80% до 45%), а к началу 2000-х опять выросла до 70%. После краха доткомов кривая поползла вниз, к отметке в 60%, но с 2013-го доллар вновь начал восстанавливать утраченные позиции.
Справедливости ради следует отметить, что почти половина международных резервов мировых центробанков относится к «нераспределенным» средствам, и в подобных случаях можно говорить лишь о приблизительных цифрах. Так или иначе, по данным МВФ, на сегодняшний день доля активов в долларах превышает 60%. Если учесть, что на долю США приходится менее 25% мировой экономики, то становится очевидно, что сфера использования доллара гораздо шире, чем влияние США на экономики других стран.
Восхождение юаня
В конце 2016 года юань получил статус резервной валюты МВФ. Это первый случай, когда в корзину включили валюту «развивающегося» государства. Доля юаня в корзине превысила 10%, и сейчас он находится на третьей позиции.
Впрочем, тот факт, что юань оказался в корзине МВФ, вовсе не означает, что он тут же стал мировой резервной валютой. Процесс идет довольно медленно: в 2015-м доля китайской национальной валюты в золотовалютных резервах составляла примерно 1%, а на сегодняшний день, хоть и увеличилась, но все равно не дотягивает до 2%.
Либерализация китайского финансового сектора, вероятнее всего, ускорит эту динамику.
Интеграция юаня в систему международных платежей способствует постепенному ослаблению доллара. В марте этого года нефтяные фьючерсы, которыми торговали на международной энергетической бирже в Шанхае, впервые номинировались в юанях. Этот прецедент может подать пример другим развивающимся странам.
Взаимосвязь нефти и доллара
Доллар является основной валютой как при привлечении средств на мировые финансовые рынки, так и при расчетах за различные услуги и товары. По оценкам ведущих экономистов, поставки на американский рынок составляют не более 20% от общего объема экспорта Южной Кореи, однако почти 80% от всего объема номинировано именно в долларах.
Экономика России и некоторых других развивающихся стран в значительной степени зависит от экспорта газа и нефти. Практически все расчеты на биржах (так же, как и платежи по фьючерсам и прочим деривативам) производятся в долларах, поэтому цены на этих рынках очень чутко реагируют на колебания спроса и предложения.
Одним из поворотных моментов в мировой торговле нефтью стал отказ от Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х, после чего доллар окончательно утратил привязку к золоту. Подавляющее большинство нефтяных контрактов номинируется именно в долларах. Теперь даже те специалисты, которые придерживаются радикальных взглядов относительно возможности перехода торговли нефтью на валюты других стран, стали куда более осторожными в своих прогнозах. Они считают, что ситуация вряд ли кардинально изменится в ближайшие годы, если не десятилетия.
По мнению таких авторитетных авторов, как Джеффри Френкель, мировое господство доллара усугубляется многочисленными проблемами внутри Евросоюза, решить которые можно лишь после устранения политических разногласий между странами. Юань считается очень перспективной валютой, однако с того момента, как он вошел в корзину МВФ, его доля в мировой торговле осталась практически неизменной.
Кроме того, как уже было сказано выше, долларовые активы традиционно считаются наименее рисковыми. Для инвесторов крайне важно, чтобы колебания курса валюты не отражались на доходности вложений. Главные преимущества рынка американских гособлигаций -предсказуемость и успешность денежно-кредитной политики ФРС, а также отсутствие дефолтов и высокая ликвидность этих активов.
Таким образом, на рынке суверенного долга у инвесторов практически не остается альтернативных вариантов вложения средств. Экономические проблемы в таких странах, как Греция и Италия, ощутимо подорвали доверие к европейским облигациям.
Расправит ли крылья рубль?
Похоже, прогнозы экономистов все-таки оправдаются, и в ближайшие годы доллар останется главной мировой валютой. Судя по динамике развития юаня и евро, быстрая диверсификация контрактов в эти валюты представляется маловероятной. Кроме того, начальный этап данного процесса неизбежно повлечет за собой дополнительные издержки, связанные с конвертацией валют.
Экономисты из института Гайдара проанализировали вероятность того, что рубль и юань могут быть использованы в качестве резервных валют. Увы, их прогнозы довольно пессимистичны. Для того, чтобы это произошло, необходимы определенные условия, некоторые из которых (например, наличие открытых и хорошо развитых рынков) в настоящее время кажутся трудновыполнимыми.
Несмотря ни на что, работать над решением данного вопроса нужно уже сейчас. Разговоры об интернационализации рубля ведутся чуть ли не с 2000-го года, а на то, чтобы юань наконец-то включили в корзину МВФ, понадобилось без малого 15 лет. Напомним, еще в 2010-м юань не входил в число «свободно используемых» валют, а сейчас, как уже было сказано, его доля в мировых резервах не достигает и 2%.
Ситуацию можно улучшить при помощи простых, но эффективных шагов. В частности, необходимо снизить регулирование валютных операций, повысить ликвидность рынка российских государственных облигаций, постепенно увеличивать долю рубля в торговле энергетическими деривативами. Использовать рубль в качестве расчетной валюты целесообразно, прежде всего, в тех случаях, когда его ликвидность высока для обеих сторон – например, при торговле с партнерами из стран ЕАЭС.
При более-менее устойчивом курсе и стабильной инфляции рубль вполне можно будет рассматривать в качестве средства накопления и сбережения.
Впрочем, на сегодняшний день доля рубля в международных расчетах составляет всего 0,2%, так что работы в данном направлении – просто «непочатый край».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Уже в течение многих лет доллар является основной валютой при международных расчетах и кредитовании. Однако в последнее время руководители ведущих финансовых организаций и банков все чаще говорят о том, что ситуацию необходимо менять. В частности, в этом году российский Центробанк продал значительную часть американских гособлигаций, вложив средства в другие активы. Многие иностранные специалисты также придерживаются мнения, что сферу влияния доллара необходимо ограничить.
Причины популярности доллара
Организация международных расчетов SWIFT сообщает, что в долларах осуществляется почти половина всех платежей в мире. С появлением евро позиции американской валюты в расчетах внутри ЕС пошатнулись, но обширные банковские кризисы 2010-х годов привели к тому, что вытеснение доллара существенно замедлилось. По данным МВФ, на долю долларовых активов приходится более 60% всех резервов мировых центробанков. Правда, это соотношение постепенно меняется в пользу юаня, евро и фунта.
Динамика Индекса Доллара DXY к мировым валютам:
Влияние доллара начало усиливаться в первой половине прошлого века. Одним из главным факторов, способствовавших укреплению американской национальной валюты, было создание Федеральной резервной системы в 1913-м.
Американцы активно внедряли инновации в сфере технологий, благодаря чему экономика США очень быстро развивалась, а спрос на услуги и товары, производимые в этой стране, постоянно возрастал. Кроме того, Соединенные Штаты вели успешную внешнюю торговлю, что привело к заключению Генерального соглашения по тарифам и торговле в послевоенные годы, а спустя несколько десятилетий – к появлению Всемирной торговой организации.
На протяжении многих лет доллар остается самой понятной и стабильной валютой. Покупка государственных облигаций США является одним из наиболее безрисковых вложений: так, за последние два столетия стабильная Германия пережила уже целых восемь дефолтов, в то время как американское Казначейство еще ни разу не отказывалось от своих обязательств.
Стоит также отметить, что инвесторы, как правило, более охотно вкладывают средства, если речь идет о рынках англосаксонских государств. Получается, зачастую на лондонской или нью-йоркской фондовой бирже работать с облигациями и акциями проще, чем в Токио или в Берлине.
Конечно, тотальное доминирование доллара не может продолжаться вечно, но шансы на то, что ситуация изменится быстро, не слишком высоки. На рынках, которые находятся вблизи зон обращения фунта и доллара, преимущество будет именно у этих валют.
Если проанализировать изменения роли доллара на мировом рынке на протяжении последних десятилетий, то окажется, что эта динамика была волнообразной. С середины 70-х, когда была пересмотрена Бреттон-Вудская система, до начала 90-х доля американской валюты в международных резервах снизилась почти вдвое (с 80% до 45%), а к началу 2000-х опять выросла до 70%. После краха доткомов кривая поползла вниз, к отметке в 60%, но с 2013-го доллар вновь начал восстанавливать утраченные позиции.
Справедливости ради следует отметить, что почти половина международных резервов мировых центробанков относится к «нераспределенным» средствам, и в подобных случаях можно говорить лишь о приблизительных цифрах. Так или иначе, по данным МВФ, на сегодняшний день доля активов в долларах превышает 60%. Если учесть, что на долю США приходится менее 25% мировой экономики, то становится очевидно, что сфера использования доллара гораздо шире, чем влияние США на экономики других стран.
Восхождение юаня
В конце 2016 года юань получил статус резервной валюты МВФ. Это первый случай, когда в корзину включили валюту «развивающегося» государства. Доля юаня в корзине превысила 10%, и сейчас он находится на третьей позиции.
Впрочем, тот факт, что юань оказался в корзине МВФ, вовсе не означает, что он тут же стал мировой резервной валютой. Процесс идет довольно медленно: в 2015-м доля китайской национальной валюты в золотовалютных резервах составляла примерно 1%, а на сегодняшний день, хоть и увеличилась, но все равно не дотягивает до 2%.
Либерализация китайского финансового сектора, вероятнее всего, ускорит эту динамику.
Интеграция юаня в систему международных платежей способствует постепенному ослаблению доллара. В марте этого года нефтяные фьючерсы, которыми торговали на международной энергетической бирже в Шанхае, впервые номинировались в юанях. Этот прецедент может подать пример другим развивающимся странам.
Взаимосвязь нефти и доллара
Доллар является основной валютой как при привлечении средств на мировые финансовые рынки, так и при расчетах за различные услуги и товары. По оценкам ведущих экономистов, поставки на американский рынок составляют не более 20% от общего объема экспорта Южной Кореи, однако почти 80% от всего объема номинировано именно в долларах.
Экономика России и некоторых других развивающихся стран в значительной степени зависит от экспорта газа и нефти. Практически все расчеты на биржах (так же, как и платежи по фьючерсам и прочим деривативам) производятся в долларах, поэтому цены на этих рынках очень чутко реагируют на колебания спроса и предложения.
Одним из поворотных моментов в мировой торговле нефтью стал отказ от Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х, после чего доллар окончательно утратил привязку к золоту. Подавляющее большинство нефтяных контрактов номинируется именно в долларах. Теперь даже те специалисты, которые придерживаются радикальных взглядов относительно возможности перехода торговли нефтью на валюты других стран, стали куда более осторожными в своих прогнозах. Они считают, что ситуация вряд ли кардинально изменится в ближайшие годы, если не десятилетия.
По мнению таких авторитетных авторов, как Джеффри Френкель, мировое господство доллара усугубляется многочисленными проблемами внутри Евросоюза, решить которые можно лишь после устранения политических разногласий между странами. Юань считается очень перспективной валютой, однако с того момента, как он вошел в корзину МВФ, его доля в мировой торговле осталась практически неизменной.
Кроме того, как уже было сказано выше, долларовые активы традиционно считаются наименее рисковыми. Для инвесторов крайне важно, чтобы колебания курса валюты не отражались на доходности вложений. Главные преимущества рынка американских гособлигаций -предсказуемость и успешность денежно-кредитной политики ФРС, а также отсутствие дефолтов и высокая ликвидность этих активов.
Таким образом, на рынке суверенного долга у инвесторов практически не остается альтернативных вариантов вложения средств. Экономические проблемы в таких странах, как Греция и Италия, ощутимо подорвали доверие к европейским облигациям.
Расправит ли крылья рубль?
Похоже, прогнозы экономистов все-таки оправдаются, и в ближайшие годы доллар останется главной мировой валютой. Судя по динамике развития юаня и евро, быстрая диверсификация контрактов в эти валюты представляется маловероятной. Кроме того, начальный этап данного процесса неизбежно повлечет за собой дополнительные издержки, связанные с конвертацией валют.
Экономисты из института Гайдара проанализировали вероятность того, что рубль и юань могут быть использованы в качестве резервных валют. Увы, их прогнозы довольно пессимистичны. Для того, чтобы это произошло, необходимы определенные условия, некоторые из которых (например, наличие открытых и хорошо развитых рынков) в настоящее время кажутся трудновыполнимыми.
Несмотря ни на что, работать над решением данного вопроса нужно уже сейчас. Разговоры об интернационализации рубля ведутся чуть ли не с 2000-го года, а на то, чтобы юань наконец-то включили в корзину МВФ, понадобилось без малого 15 лет. Напомним, еще в 2010-м юань не входил в число «свободно используемых» валют, а сейчас, как уже было сказано, его доля в мировых резервах не достигает и 2%.
Ситуацию можно улучшить при помощи простых, но эффективных шагов. В частности, необходимо снизить регулирование валютных операций, повысить ликвидность рынка российских государственных облигаций, постепенно увеличивать долю рубля в торговле энергетическими деривативами. Использовать рубль в качестве расчетной валюты целесообразно, прежде всего, в тех случаях, когда его ликвидность высока для обеих сторон – например, при торговле с партнерами из стран ЕАЭС.
При более-менее устойчивом курсе и стабильной инфляции рубль вполне можно будет рассматривать в качестве средства накопления и сбережения.
Впрочем, на сегодняшний день доля рубля в международных расчетах составляет всего 0,2%, так что работы в данном направлении – просто «непочатый край».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter